Коли 34% ETH перебуває в стейкінгу: як обрати стейкінг в епоху рідного компаундингу?

Від рідного компаундингу до ліквідного стейкінгу, стейкінг перетворюється на зрілу систему управління активами на блокчейні.

Автор: imToken

Нещодавно в стейкінгу Ethereum з'явилися два цікаві показники.

Один з них — 34,7%.

Станом на кінець серпня в мережі Ethereum вже близько 42,4 мільйона ETH бере участь у стейкінгу, що становить приблизно 34,7% від загальної пропозиції, встановивши історичний рекорд. Ще більш вражаюче, що на вході до валідаторів понад 2,2 мільйона ETH чекають у черзі, і за поточними темпами нові стейкінгові кошти повинні чекати майже 39 днів, щоб офіційно активуватися.

Інша зміна походить з традиційних фінансів.

У серпні Fidelity просунула стейкінг для свого фонду Ethereum FETH, підписавши угоди про зберігання з Anchorage Digital та BitGo, а також чітко розробила механізм розподілу доходів від стейкінгу.

Ці два, на перший погляд, непов'язані зміни насправді є відображенням того, що за останні півроку стейкінг Ethereum швидко переходить від операцій на блокчейні, що вважаються «гікерськими», до все більш стандартизованого способу управління активами.

Отже, для звичайних власників ETH виникає питання, яке є більш актуальним, ніж «стейкити чи ні»:

Якщо вирішити стейкити, то чи слід запускати власний вузол, обирати Native Staking, Lido, чи просто залишити на біржі?

1. Стейкінг вже не обмежується лише «заморожуванням для отримання доходу»

Почнемо з найосновнішого питання.

Після завершення The Merge Ethereum більше не покладається на майнерів для підтримки мережі, натомість валідатори беруть участь у валідації блоків і консенсусі через стейкінг ETH.

Щоб стати незалежним валідатором, найосновніша вимога — 32 ETH.

Валідатори, які залишаються онлайн, правильно виконують докази та беруть участь у пропозиціях блоків, можуть отримувати винагороди з консенсусного шару Ethereum. Якщо ж вони тривалий час будуть офлайн, їх можуть покарати, а у разі серйозних порушень, таких як подвійне підписання, вони можуть зіткнутися з Slashing.

З цієї точки зору, винагорода від стейкінгу не є «відсотками», які виникають з повітря, а є винагородою за економічну безпеку, яку користувачі надають мережі Ethereum своїм ETH.

Однак за останні кілька років у стейкінгу існувала проблема, яка не зовсім інтуїтивно зрозуміла: винагороди не є автоматично компаундованими.

У традиційних валідаторах 0x01, навіть якщо вони заробили додаткові винагороди в 0,5 ETH або 1 ETH, частина, що перевищує 32 ETH, періодично автоматично знімається на адресу виведення і не бере участі в наступному раунді стейкінгу.

Якщо ви хочете, щоб ці ETH знову приносили дохід, вам потрібно знову зібрати достатню кількість для стейкінгу та повторно розгорнути.

Pectra змінила цю ситуацію.

Максимальний ефективний баланс нового валідатора 0x02 підвищено до 2048 ETH, і після перевищення 32 ETH баланс може продовжувати поступово збільшувати ефективний стейкінг відповідно до правил протоколу. Для довгострокових стейкерів процес «отримання доходу — зняття — повторне розгортання» вперше може автоматично виконуватися всередині рідного протоколу Ethereum (додаткова інформація: «Коли 8 мільйонів ETH починають «переїжджати»: після епохи Pectra стейкінг зазнає структурних змін?»).

Якщо проаналізувати часову шкалу останніх півроку, можна помітити, що стейкінг ETH переходить від раннього, відносно грубого «заморожування 32 ETH для отримання доходу» до більш зрілої системи управління активами.

Fidelity включила доходи від стейкінгу в ETF, вирішуючи питання традиційних фінансових користувачів «хто стейкитиме за мене»; Pectra вирішує питання капітальної ефективності на рівні валідаторів; ліквідні стейкінгові протоколи, такі як Lido, вирішують питання ліквідності; професійні оператори вузлів починають відокремлювати управління від контролю активів.

Отже, сьогодні, порівнюючи стейкінг, насправді слід звертати увагу не лише на APR, а й проводити комплексну оцінку.

2. Яка різниця між стейкінгом?

В цілому, тепер звичайні користувачі можуть стикатися з ETH стейкінгом, який можна умовно поділити на чотири типові шляхи.

На перший погляд, вони здаються лише чотирма способами отримання одного й того ж доходу, але основна різниця між цими шляхами полягає в тому, яку частину влади та ризику користувачі вирішують делегувати третім особам.

1. Запуск власного вузла: найоригінальніший дохід, найбільший контроль

Найчистіший стейкінг ETH — це коли ви самі готуєте 32 ETH, запускаєте клієнт виконання та консенсусу, а також підтримуєте свій власний валідатор.

У цьому випадку ви самі вирішуєте, як розгорнути вузол, який клієнт використовувати та коли виходити, а винагороди, отримані протоколом, не потрібно додатково ділити з ліквідними стейкінговими протоколами або біржами.

Але вимоги також досить високі, адже вам потрібно не лише 32 ETH, але й стабільний пристрій, хороше мережеве середовище, а також постійно підтримувати версії клієнтів, стан вузла та безпеку ключів.

Зрештою, запуск власного вузла — це обмін найвищого контролю та більш повного доходу на вищі витрати на технології та обслуговування.

2. Native Staking: контроль активів, а «обслуговування» передано

Другий спосіб можна розглядати як компроміс між Solo Staking та повністю керованим стейкінгом.

Користувачі все ще вносять свої 32 ETH для створення незалежного валідатора, ETH все ще потрапляє в рідну стейкінгову систему Ethereum і не конвертується в інший токен, але запуск вузла передається професійним постачальникам послуг.

Найважливіша різниця полягає в тому, що право на виведення та управління вузлом можуть бути розділені.

У валідатора є різні ключі, зокрема Signing Key, який використовується для підпису та валідації блоків, і його можна передати професійним постачальникам послуг; а справжнє рішення про те, куди йдуть основні кошти та доходи, залишається в руках користувача.

Це також є важливою межою між некерованим Native Staking та стейкінгом на біржі:

Користувачі можуть створити незалежний валідатор, маючи 32 ETH, ключ для виведення контролюється користувачем, а запуск вузла передається професійній інфраструктурі, при цьому вже пропонуються різні варіанти, такі як валідатори з компаундингом та автоматичним виведенням.

Цей варіант підходить для користувачів, які мають принаймні 32 ETH, хочуть отримати доходи від рідного стейкінгу та цінують самостійне зберігання, але не хочуть щодня підтримувати валідатор.

Звісно, «некерований» не означає «без ризику третіх осіб», оскільки оператори вузлів можуть зіткнутися з простоєм, помилками конфігурації або навіть Slashing, тому тут передається не право власності на активи, а ризик обслуговування вузлів.

3. Lido: жертва частини «рідності» заради ліквідності

Якщо у вас немає 32 ETH або ви не хочете, щоб частина ETH довгий час перебувала в черзі на вихід з валідатора, ліквідний стейкінг є зовсім іншим шляхом.

Lido є одним з найтиповіших прикладів. Користувачі вносять ETH до Lido, після чого протокол розподіляє кошти між операторами вузлів для участі в стейкінгу Ethereum, а користувачам видається stETH.

Таким чином, ETH, який перебуває в стані стейкінгу та не може бути безпосередньо переведений, упаковується в актив, який може продовжувати циркулювати в мережі, і користувачі можуть використовувати stETH для переказів, торгівлі, а також брати участь у позиках, ліквідності та інших DeFi-сценах.

Якщо ви хочете вийти, ви можете або дотримуватися процесу викупу за протоколом Lido, щоб повернути ETH, або просто продати stETH на DEX за ETH, при цьому не потрібно чекати, поки валідатор насправді вийде, але ціна може бути піддана ринковим коливанням та сліпим.

Водночас, stETH через механізми Rebase постійно відображає винагороди від стейкінгу, тому звичайним користувачам не потрібно самостійно вирішувати питання «отримання доходу, а потім повторного стейкінгу».

З іншого боку зручності, з'являється додатковий ризик, оскільки Lido стягує певну комісію за протоколом і розподіляє її між операторами вузлів та DAO Treasury, а користувачі отримують залишок. Що важливіше, це також додатково вводить ризики, пов'язані з смарт-контрактами Lido, управлінням протоколом, операторами вузлів та ліквідністю на вторинному ринку stETH.

Слід особливо зазначити, що між stETH та ETH немає жорсткого «1:1 прив'язування», як між стабільними монетами. Якщо ринок терміново продає stETH, він може бути знецінений відносно ETH; якщо ви продовжите використовувати stETH для участі в інших DeFi-протоколах, це ще більше збільшить ризики смарт-контрактів та ліквідацій.

4. Стейкінг на біржі: найнижчий поріг, але ви отримуєте лише «обіцянку платформи»

Останній варіант, який також є найбільш знайомим для багатьох нових користувачів, — це покласти ETH на біржу та натиснути «Стейкінг».

З точки зору користувацького досвіду, це безумовно найпростіший варіант.

Не потрібно готувати 32 ETH, не потрібно розуміти валідаторів, не потрібно управляти Signing Key, Withdrawal Key, і не потрібно турбуватися про те, чи впаде сервер.

Біржа відповідає за об'єднання ETH багатьох користувачів для запуску валідаторів, а потім відповідно до своїх правил зараховує частину доходу на рахунки користувачів.

Але саме через це цей спосіб вимагає найбільшої довіри. Користувачі бачать «стейкнуто 1 ETH», але часто це просто запис у внутрішній системі обліку біржі; як саме розгортаються валідатори, скільки активів перебуває в стейкінгу, як відбувається повторне інвестування доходів, яку частку платформа забирає, і як платформа задовольняє ліквідність після подання запиту на викуп — все це залежить від конкретного дизайну продукту платформи.

Що ще важливіше, активи спочатку перебувають під централізованим управлінням платформи, і це не означає, що стейкінг на біржі обов'язково «поганий». Для новачків, які вже тривалий час тримають ETH на біржі і не планують самостійно управляти гаманцем на блокчейні, це все ще може бути найнижчим порогом для використання.

Просто зручність, яку ви отримуєте, насправді походить від передачі управління активами, запуску вузлів, розподілу доходів та процесу виходу платформі.

3. Немає найвищого доходу від стейкінгу, є лише більш підходяща комбінація ризиків

Поставивши ці чотири способи разом, можна помітити цікаве явище.

Еволюція продуктів стейкінгу Ethereum не означає, що всі рішення врешті-решт ведуть до однієї мети, а скоріше, що вони постійно розділяють справжні потреби різних користувачів.

• Запуск власного вузла забезпечує максимальний контроль;
• Native Staking розділяє «право власності на кошти» та «обслуговування вузлів»;
• Lido переплітає «винагороду від стейкінгу» та «ліквідність коштів»;
• Біржі ще більше приховують складність, обираючи централізоване управління заради найнижчого порогу використання;

А плани Fidelity включити стейкінг в ETF насправді є ще одним кроком вперед — інвесторам навіть не потрібно володіти ETH на блокчейні, і їм не потрібно знати, як працюють валідатори, традиційні фінансові продукти можуть виконати за них управління, запуск вузлів, отримання доходів і навіть остаточний розподіл доходів.

З цієї точки зору, стейкінг стає все більше схожим на зрілу фінансову базову послугу.

Отже, як звичайним користувачам обирати?

Якщо у вас є принаймні 32 ETH, ви маєте певні технічні навички та дуже цінуєте автономний контроль, бажаючи безпосередньо брати участь у мережі Ethereum, то запуск валідатора залишається найповнішим вибором контролю.

Якщо у вас також є 32 ETH, але ви не хочете нести тривалі витрати на обслуговування вузлів, але все ще хочете зберегти контроль над правами на виведення, то некерований Native Staking є відносно природним компромісом.

Якщо у вас менше 32 ETH або є інші потреби в торгівлі, позиках та інших DeFi, то ліквідний стейкінг, представлений Lido, пропонує значно вищу гнучкість коштів в обмін на додатковий ризик протоколу.

Щодо стейкінгу на біржі, він більше підходить для тих, хто вже приймає централізоване управління та хоче максимально знизити поріг операцій, але при цьому важливо розуміти, що ризики платформи не зникнуть лише тому, що з'явилася кнопка «стейкінг».

Отже, сьогодні, розглядаючи стейкінг Ethereum, APR може бути найменш важливим показником для порівняння.

Якщо два продукти мають лише незначну різницю в річному доході, але один вимагає повної передачі активів третій стороні, а інший дозволяє контролювати права на виведення; один вимагає очікування черги валідатора для виходу, а інший може бути проданий на ринку в будь-який час через LST; один може безпосередньо отримувати рідний компаундинг, а інший залежить від того, як платформа обробляє винагороди — ці відмінності часто важливіші, ніж поверхневий APR.

Адже доходи від стейкінгу ніколи не існують ізольовано.

Скільки ви заробляєте, залежить від того, скільки ліквідності, контролю та додаткових ризиків ви віддаєте за цю винагороду, і це завжди одна й та ж сума.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.