Công ty 11 người đang đe dọa bát cơm của Phố Wall?

Vào ngày 16 tháng 6 năm 2026, CZ đã được hỏi về cách nhìn nhận Hyperliquid trong một cuộc phỏng vấn với Galaxy Digital, và câu trả lời của ông là: "Tôi nghĩ rằng phát minh của Hyperliquid thực sự rất tuyệt. Họ chiếm lĩnh một lĩnh vực ngách mà chúng tôi không thể cạnh tranh. Họ không có KYC và tuyên bố mình là phi tập trung. Dựa trên những gì tôi đã trải qua, tôi sẽ không bao giờ làm những gì họ đang làm. Tôi giả định rằng họ có những luật sư giỏi."

Nhưng ngay vào cuối năm 2024, CZ đã đầu tư vào Aster DEX thông qua YZi Labs, công khai quảng bá nhiều lần trên X, và vào tháng 6 năm 2025 đã đề xuất rằng hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi cần có chức năng giao dịch riêng tư kiểu bể tối. 18 ngày sau, khi Aster ra mắt chức năng lệnh ẩn, CZ ngay lập tức đã chia sẻ lại.

CZ vừa chỉ đạo Aster cách vượt qua Hyperliquid về sản phẩm, vừa tuyên bố rằng ông sẽ không bao giờ đi theo con đường của Hyperliquid.

Người sáng lập OKX, Star Xu Minh Hằng, ngay lập tức đã chỉ ra mâu thuẫn này trên X: Aster chia sẻ tài nguyên và thành viên đội ngũ với hệ sinh thái Binance, mô hình kinh doanh của họ rất giống Hyperliquid. "Nếu mô hình kinh doanh, tài nguyên, nhân sự và cơ chế khuyến khích về cơ bản giống nhau, thì thực sự có khác biệt lớn nào không? Có lẽ việc tạo ra một vỏ bọc độc lập là cách họ 'tuân thủ' quy định."

Cuộc tranh luận này chính là minh chứng tốt nhất cho sức ảnh hưởng của Hyperliquid.

Công ty khởi nghiệp có lợi nhuận cao nhất trên thế giới

Năm 2025, 11 nhân viên của Hyperliquid đã tạo ra khoảng 900 triệu USD lợi nhuận, trở thành công ty khởi nghiệp có lợi nhuận cao nhất trên thế giới.

Người sáng lập Jeff Yan rất khiêm tốn, gần như không sử dụng mạng xã hội và hiếm khi trả lời phỏng vấn.

Bạn học Harvard của anh, Scott Wu, người sau này sáng lập Cognition AI, nói rằng Jeff "rất phản mainstream", "sẽ nói những điều hoàn toàn bất ngờ, nhưng theo cách rất khô khan". Họ đã dành nhiều thời gian để thảo luận về cùng một câu hỏi: "Điều gì làm cho một người trở nên đặc biệt? Bản chất của lĩnh vực này là gì? Thực sự trở nên tốt hơn có nghĩa là gì?"

Cách suy nghĩ này đã xuyên suốt mọi quyết định của Jeff sau này.

Sau khi tốt nghiệp Harvard, anh đã làm việc tại Hudson River Trading (HRT) trong lĩnh vực giao dịch định lượng, nhưng sau tám tháng, anh đã chọn rời đi vì không thể trả lời một câu hỏi: "Bạn đang tạo ra giá trị gì cho thế giới?"

Năm 2019, anh chuyển đến Puerto Rico và thành lập công ty làm thị trường Chameleon Trading với 10.000 USD. Sau hai năm rưỡi, công ty này đã tích lũy đủ vốn để tự xây dựng Hyperliquid.

Vào tháng 11 năm 2022, sự sụp đổ của FTX đã khiến niềm tin vào việc lưu ký tập trung trong toàn ngành bị lung lay.

Anh đã giải tán Chameleon và bắt đầu xây dựng Hyperliquid từ con số không. Là một trader đã làm việc tại HRT và điều hành hoạt động làm thị trường tại Chameleon, anh có trải nghiệm sâu sắc về từng thiếu sót của cơ sở hạ tầng giao dịch hiện tại.

Anh đã tự xây dựng một chuỗi L1, viết từ thuật toán đồng thuận bằng Rust, và xây dựng một sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung trên đó, cho phép người dùng tự quản lý tài sản, tất cả giao dịch đều công khai và có thể xác minh trên chuỗi, thời gian tạo khối giảm xuống còn 0,07 giây. Các trader chuyên nghiệp và nhà làm thị trường bắt đầu coi Hyperliquid là một trong những địa điểm giao dịch.

Anh đã mở mã nguồn chiến lược lợi nhuận của Chameleon thành kho bạc trên chuỗi (HLP), bất kỳ ai cũng có thể gửi tiền vào để chia sẻ lợi nhuận. Chiến lược định lượng này đã cung cấp thanh khoản cơ bản cho nền tảng và vẫn là động cơ làm thị trường cốt lõi của Hyperliquid cho đến nay.

Vào tháng 1 năm 2024, anh đã phát đi một tuyên bố bốn dòng: Không có nhà đầu tư. Không có nhà làm thị trường trả phí. Không có chia sẻ cho đội phát triển. Không có người nội bộ.

Bốn "không" này đã quyết định cấu trúc phân phối token và cũng là lý do cốt lõi cho sự khởi đầu thành công của Hyperliquid. Hyperliquid đã áp dụng một cách khởi động dự án chưa từng có và cũng xuyên suốt câu hỏi cốt lõi của anh: "Điều gì làm cho một người trở nên đặc biệt? Bản chất của lĩnh vực này là gì? Thực sự trở nên tốt hơn có nghĩa là gì?"

Không có VC có nghĩa là không cần dành 20-30% cho phân phối tổ chức, không có chia sẻ cho đội ngũ có nghĩa là 97% phí giao dịch có thể được sử dụng để mua lại và tiêu hủy. Điều này khác với cách xử lý của tất cả các dự án trong giai đoạn đó.

Vào ngày 29 tháng 11 năm 2024, Hyperliquid đã airdrop 31% tổng cung token cho 94.000 người dùng, mỗi người nhận khoảng 28.500 USD airdrop cao. HYPE mở cửa ở mức 2 USD, do không có kỳ vọng mở khóa từ tổ chức và sự lạc quan của người dùng đối với nền tảng, ba ngày sau đã tăng lên 9,8 USD.

Sau đó, 97% phí giao dịch của nền tảng tự động được sử dụng để mua lại HYPE trên thị trường công khai và tiêu hủy. Tính đến tháng 6 năm 2026, tổng số tiền mua lại đã vượt quá 1,2 tỷ USD, tiêu hủy hơn 41 triệu HYPE. Hiện tại, giá HYPE khoảng 70 USD, với vốn hóa thị trường khoảng 17,5 tỷ USD.

Trong suốt năm 2025, Hyperliquid chỉ có 11 nhân viên, tạo ra khoảng 900 triệu USD lợi nhuận và bắt đầu đe dọa bát cơm của Phố Wall.

Từ sàn giao dịch đến cơ sở hạ tầng tài chính

Vào tháng 10 năm 2025, Hyperliquid đã ra mắt giao thức HIP-3, cho phép bất kỳ ai đặt cọc 500.000 HYPE để triển khai thị trường hợp đồng vĩnh viễn của riêng họ trên nền tảng. Bước này đã biến nó từ một sàn giao dịch thành một cơ sở hạ tầng cho phép bên thứ ba mở thị trường giao dịch.

Đội ngũ cốt lõi của Hyperliquid không trực tiếp vận hành thị trường chứng khoán và hàng hóa. Đội ngũ độc lập Trade.xyz đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn cho cổ phiếu Tesla, Nvidia, Apple và đã nhận được giấy phép chính thức từ S&P Dow Jones vào tháng 3 năm 2026, ra mắt hợp đồng vĩnh viễn đầu tiên cho S&P 500. Aura đã ra mắt hợp đồng cho dầu thô, vàng và bạc. Đây là một lựa chọn cấu trúc có chủ ý: đội ngũ cốt lõi không vận hành sản phẩm phái sinh chứng khoán, do đó không phải chịu rủi ro về quy định chứng khoán.

Nhưng Hyperliquid thu phí từ mỗi giao dịch. 100% phí từ thị trường tiền điện tử gốc thuộc về giao thức, 50% phí từ thị trường HIP-3 thuộc về người triển khai, 50% thuộc về giao thức. 97% doanh thu này tự động được sử dụng để mua lại và tiêu hủy HYPE, hiện tỷ lệ này là 99%. Rủi ro vận hành do bên thứ ba triển khai chịu trách nhiệm, doanh thu thông qua cơ chế mua lại token sẽ quay trở lại giao thức.

Đội ngũ nắm giữ 23,8% phân phối token, từ tháng 11 năm 2024 sẽ bị khóa trong một năm, từ tháng 11 năm 2025 sẽ được mở khóa theo hình thức tuyến tính hàng tháng cho đến cuối năm 2027. Khối lượng giao dịch càng lớn, việc mua lại càng nhiều, thì phần nắm giữ này càng có giá trị. Và sự tăng trưởng của khối lượng giao dịch phụ thuộc vào sản phẩm tốt hơn và cơ sở hạ tầng mạnh mẽ hơn để hỗ trợ. Đây cũng là lý do cơ bản mà Jeff chọn tự xây dựng L1 và mở HIP-3 để bên thứ ba mở rộng danh mục.

Tỷ lệ tài sản tiền điện tử trong tổng khối lượng giao dịch của nền tảng đã giảm từ 90% ở giai đoạn đầu xuống còn khoảng 65%, phần còn lại do thị trường bên thứ ba HIP-3 đóng góp. Một năm trước, tỷ lệ này là 0. Theo xếp hạng hợp đồng chưa thanh lý, trong 30 loại hàng đầu, có 23 loại không phải tiền điện tử.

Trong tháng 2 năm 2026, trong bối cảnh tình hình Iran leo thang, thị trường truyền thống đóng cửa, nguồn giá dầu trực tiếp được Bloomberg trích dẫn không phải từ Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago mà là từ Hyperliquid. Đặc tính giao dịch 24/7 trên chuỗi đã giúp Hyperliquid có được thanh khoản và quyền định giá vào cuối tuần mà các sàn giao dịch truyền thống không thể bao phủ.

Vào ngày 12 tháng 6, SpaceX đã niêm yết trên Nasdaq, trở thành IPO lớn nhất trong lịch sử, với giá trị thị trường nhanh chóng vượt 2.000 tỷ USD sau khi mở cửa. Ba nền tảng tiền điện tử đã hủy bỏ hoạt động phát hành token hóa SpaceX do bên phát hành không thể cung cấp đủ cổ phiếu, trong khi hợp đồng vĩnh viễn SpaceX của Hyperliquid ghi nhận khối lượng giao dịch 1,4 tỷ USD trong ngày hôm đó.

Vào ngày 1 tháng 5 năm 2026, Trade.xyz đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO cho công ty chip AI Cerebras trên Hyperliquid. 13 ngày sau, Cerebras đã niêm yết trên Nasdaq, với giá định giá của nhà bảo lãnh là 185 USD, giá mở cửa là 350 USD. Trong khi đó, một giờ trước khi mở cửa, giá giao dịch trung bình của hợp đồng CBRS trên Hyperliquid khoảng 354 USD, chỉ chênh lệch 1,3% so với giá mở cửa của Nasdaq. Theo báo cáo, ngân hàng bảo lãnh đã theo dõi giao diện giao dịch của Hyperliquid trước khi mở cửa. Một sàn giao dịch phi tập trung bắt đầu có chức năng phát hiện giá cấp độ IPO.

Grayscale đã đưa ra một định nghĩa trong báo cáo nghiên cứu: "Hyperliquid giống như AWS, chứ không phải là một sàn giao dịch." Nếu định nghĩa này đúng, đối thủ cạnh tranh của nó không phải là Binance, mà là ngành cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.

CZ: Hy vọng họ có luật sư giỏi

CZ nói "Hy vọng họ có luật sư giỏi" không phải là một câu nói mỉa mai. Chính ông đã nhận tội vào năm 2023 vì không duy trì quy trình chống rửa tiền hiệu quả và đã bị bỏ tù bốn tháng vào năm 2024, Binance đã phải trả 4 tỷ USD tiền phạt.

Rủi ro pháp lý mà Hyperliquid phải đối mặt tương tự như những gì CZ đã trải qua. Nền tảng không thực hiện xác minh danh tính, chỉ dựa vào việc chặn IP để hạn chế người dùng Mỹ, không thể loại bỏ hiệu quả việc truy cập từ các quốc gia bị trừng phạt. Vào tháng 12 năm 2024, ví liên quan đến nhóm hacker Bắc Triều Tiên Lazarus Group đã được phát hiện thực hiện giao dịch thử nghiệm trên Hyperliquid, các chuyên gia bảo mật MetaMask đã công khai cảnh báo rằng nền tảng đang đối mặt với mối đe dọa an ninh nghiêm trọng. Hơn nữa, các hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO cho SpaceX và các công ty khác đang giao dịch các sản phẩm phái sinh định giá của họ mà không có sự cho phép của công ty, có nguy cơ bị coi là chứng khoán chưa đăng ký.

Cách tiếp cận của Jeff hoàn toàn trái ngược với CZ. CZ mở rộng trước rồi mới tuân thủ, vi phạm rồi nhận tội chịu phạt. Jeff chọn chủ động thiết lập mối quan hệ quy định trong giai đoạn tăng trưởng nhanh của doanh nghiệp. Năm 2024, anh đã chuyển đội ngũ đến Singapore, chặn IP của Mỹ, chủ động tránh xa rủi ro quy định lớn nhất.

Vào tháng 2 năm 2026, anh đã đầu tư 29 triệu USD để thành lập Trung tâm Chính sách Hyperliquid (HPC) tại Washington, thuê luật sư chính sách có kinh nghiệm nhất trong ngành tiền điện tử, Jake Chervinsky, làm CEO. Chervinsky từng là Giám đốc Chính sách của Blockchain Association, đã làm chứng trước Quốc hội Mỹ, là một trong số ít người trong ngành có thể chuyển đổi độ phức tạp của công nghệ thành ngôn ngữ mà các cơ quan quản lý có thể hiểu. Theo lời Jeff: "Tài chính dân chủ hóa cần giáo dục và vận động hành lang, để thúc đẩy các luật có thể bảo vệ người dùng và nhà xây dựng."

Môi trường quy định đang chuyển biến theo hướng có lợi cho Hyperliquid.

Vào ngày 17 tháng 3 năm 2026, SEC và CFTC đã công bố khung phân loại tài sản tiền điện tử, phân loại hầu hết tài sản tiền điện tử là không phải chứng khoán. Vào ngày 21 tháng 4, SEC chính thức thông báo ra mắt khung "miễn trừ đổi mới" cho chứng khoán token hóa. Vào ngày 29 tháng 5, CFTC đã phê duyệt sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin tuân thủ đầu tiên tại Mỹ. Vào ngày 19 tháng 6, Chủ tịch CFTC Mike Selig đã công khai tuyên bố rằng họ đang phát triển khung quy định đặc biệt cho các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi như Hyperliquid, và cho rằng không nên áp dụng quy tắc sàn giao dịch năm 1934 để quản lý hệ thống giao dịch blockchain. Nếu khung này được thực hiện, hoạt động của Hyperliquid tại Mỹ có thể có được con đường tuân thủ chính thức.

Nhưng các tổ chức tài chính truyền thống cũng đang phản công. CME và ICE (công ty mẹ của NYSE) đang vận động các cơ quan quản lý liên bang và Quốc hội yêu cầu quy định Hyperliquid, lý do là môi trường giao dịch ẩn danh có thể ảnh hưởng đến tiêu chuẩn giá dầu toàn cầu. Đáng chú ý, chính CME cũng đang mở rộng khả năng giao dịch tiền điện tử 24/7, mới đây đã ra mắt hợp đồng tương lai biến động Bitcoin và hợp đồng tương lai chỉ số tiền điện tử Nasdaq, có xung đột lợi ích rõ ràng.

Nhưng bất kể động cơ là gì, thực tế rằng công ty mẹ của NYSE đang vận động Quốc hội yêu cầu quy định một sản phẩm được phát triển bởi một đội ngũ 11 người đã cho thấy sức ảnh hưởng của Hyperliquid trong ngành.

Khi các tổ chức tài chính truyền thống bắt đầu yêu cầu quy định một dự án, dự án đó đã trở thành một mối đe dọa thực sự. Nhưng mối đe dọa có thể đi xa đến đâu phụ thuộc vào việc Hyperliquid có thể hoàn thành việc bố trí tuân thủ trước khi khung quy định được thực hiện hay không.

Vào tháng 5 năm 2026, ba quỹ ETF HYPE đã lần lượt ra mắt tại Mỹ, trong một tháng đã thu hút 161 triệu USD dòng tiền ròng. 21Shares trong báo cáo nghiên cứu đã trực tiếp sử dụng mô hình tỷ lệ giá trị thị trường của CME để định giá HYPE, coi nó như cổ phiếu sàn giao dịch chứ không phải token tiền điện tử.

Goldman Sachs đã công bố vị thế nắm giữ, CEO của ICE đã công khai tuyên bố rằng Hyperliquid "lớn hơn Nasdaq".

Ngành tài chính truyền thống vừa yêu cầu quy định Hyperliquid, vừa xếp hàng mua vào HYPE.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp nhằm mục đích xây dựng thương hiệu và cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, sự kiện trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto hay sử dụng bất kỳ dịch vụ nào. Tài sản crypto có mức biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ. Dịch vụ và các sự kiện trực tuyến của WEEX có thể không khả dụng tại tất cả khu vực và phải tuân theo các luật, quy định và điều kiện đủ điều kiện hiện hành. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc sử dụng các dịch vụ của WEEX tuân thủ luật pháp địa phương và tự đánh giá cẩn thận các rủi ro trước khi tham gia bất kỳ hoạt động nào liên quan đến crypto.