Doanh thu tuần vượt 2 tỷ USD, BisonFi làm thế nào để giành được đơn hàng qua các aggregator?

BisonFi thực hiện giao dịch trên chuỗi, nhưng chiến lược báo giá, quản lý quỹ và nâng cấp chương trình vẫn do bên vận hành kiểm soát.

Tác giả: angelilu, Foresight News

Tên của BisonFi, đứng đầu về khối lượng giao dịch trong bảy ngày qua trên Solana, là một cái tên mà nhiều người dùng có thể chưa quen thuộc.

Vào ngày 26 tháng 10, bảng xếp hạng của DefiLlama cho thấy BisonFi đã thực hiện giao dịch khoảng 2.03 tỷ USD trong bảy ngày qua, vượt qua Pump với 1.78 tỷ USD, Orca với 1.49 tỷ USD và Raydium với 1.09 tỷ USD. Trong khoảng thời gian thống kê này, BisonFi đứng đầu bảng xếp hạng.

Nguồn ảnh: Lince

Tuy nhiên, người dùng muốn tìm hiểu thêm về nó có thể gặp khó khăn trong việc xác nhận thông tin từ trang web chính thức và Twitter chính thức. BisonFi cũng không giống như nhiều dự án DeFi khác, không thu hút các nhà đầu tư nhỏ lẻ cung cấp thanh khoản thông qua cổng gửi tiền công khai.

Đội ngũ của BisonFi cũng đã gây ra sự nhầm lẫn. Các báo cáo sớm đã liên kết nó với công ty Forward Industries của quỹ Solana, nhưng Forward Industries đã phát biểu rằng BisonFi không phải là dự án thuộc sở hữu của họ. Do đó, đội ngũ vận hành thực tế của BisonFi vẫn thiếu thông tin công khai rõ ràng.

BisonFi thuộc loại Prop AMM, tức là nhà tạo lập thị trường tự doanh. Ở đây, "tự doanh" có nghĩa là đội ngũ tạo lập thị trường sử dụng vốn và tài sản của chính mình để giao dịch với người dùng. Đội ngũ chịu trách nhiệm báo giá, điều chỉnh hàng tồn kho, kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá giữa mua và bán, đồng thời cũng chịu rủi ro từ biến động giá.

Người dùng chủ yếu tiếp cận BisonFi thông qua các aggregator. Theo dữ liệu 30 ngày được hiển thị trên bảng Dune, 46.8% giao dịch của ví BisonFi chủ yếu diễn ra qua DFlow, 43.9% chủ yếu qua Jupiter v6, tổng cộng khoảng 90.7%. Người dùng chọn aggregator, thực tế tiếp nhận đổi chác có thể chính là BisonFi.

Người dùng không cần phải biết BisonFi, họ có thể đã giao dịch với nó. Nhà tạo lập thị trường này, dựa vào đội ngũ chuyên nghiệp cung cấp vốn và tiếp nhận đơn hàng qua các aggregator, tại sao lại có thể đạt được khối lượng giao dịch lớn như vậy? Cách báo giá của nó khác gì so với các pool thanh khoản mà người dùng quen thuộc như Raydium, Orca?

Các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp làm thế nào để có được báo giá tốt hơn?

AMM truyền thống cho phép người dùng bình thường tham gia vào việc tạo lập thị trường. Người dùng gửi tài sản vào pool thanh khoản, trở thành LP, các nhà giao dịch đổi chác với pool, LP sẽ chia sẻ phí giao dịch.

Cơ chế này đã giảm bớt rào cản để cung cấp thanh khoản, nhưng LP cũng sẽ gặp một vấn đề: giá cả trên các thị trường khác đã thay đổi, báo giá của pool vẫn có thể có sai lệch. Các nhà đầu tư chênh lệch giá sẽ giao dịch để loại bỏ chênh lệch giá, và sự kết hợp tài sản trong pool sẽ thay đổi theo. Trong khi LP nhận được phí giao dịch, họ cũng có thể ở vị trí bất lợi trong những giao dịch này.

Prop AMM giao việc báo giá và quản lý rủi ro cho các bên vận hành chuyên nghiệp. Nghiên cứu trước đó của Helius về Prop AMM chỉ ra rằng các nhà tạo lập thị trường có thể chủ động cập nhật đường cong báo giá dựa trên giá cả bên ngoài và chiến lược của chính họ, đồng thời tập trung vốn quanh giá hiện tại. Chi phí giao dịch thấp hơn trên Solana cho phép các nhà tạo lập thị trường điều chỉnh báo giá trên chuỗi với chi phí thấp hơn và theo kịp sự thay đổi giá thị trường.

Giả sử giá thị trường của SOL đột ngột tăng lên, nếu nhà tạo lập thị trường vẫn bán ra với giá thấp ban đầu, tài sản sẽ bị các nhà giao dịch nhanh hơn mua đi. Nếu đội ngũ kịp thời điều chỉnh báo giá, họ có cơ hội giảm thiểu tổn thất này; nếu đội ngũ nắm giữ quá nhiều SOL, họ cũng có thể điều chỉnh giá mua bán, giảm bớt ý định tiếp tục mua vào.

Điều này giải thích logic của các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp trong việc giành lấy đơn hàng: đội ngũ cần đồng thời quản lý giá giao dịch, phân bổ vốn và rủi ro vị thế. Họ sẵn sàng đưa ra mức giá tốt cho các nhà giao dịch tùy thuộc vào đánh giá của họ về giao dịch tiếp theo và rủi ro sau khi giao dịch.

Tuy nhiên, Prop AMM không tự nhiên vượt trội hơn tất cả các pool truyền thống. AMM với thanh khoản tập trung cũng cho phép LP điều chỉnh khoảng giá, các cặp giao dịch khác nhau, quy mô đơn hàng và trạng thái thị trường đều có thể thay đổi kết quả báo giá. Quy mô giao dịch của BisonFi cho thấy họ đã nhận được đơn hàng, nhưng không thể chứng minh rằng họ luôn rẻ hơn trong mỗi lần đổi chác.

Doanh thu của BisonFi phụ thuộc vào loại đơn hàng nào?

Các aggregator cho phép các nhà tạo lập thị trường không cần phải xây dựng một cổng người dùng từ đầu.

Các nhà giao dịch nhập số tiền vào Jupiter hoặc các sản phẩm đổi chác khác, hệ thống định tuyến so sánh các đường đi có sẵn. Các nhà tạo lập thị trường chỉ cần kết nối và cung cấp báo giá cạnh tranh, họ có cơ hội tiếp nhận đơn hàng. Người dùng có thể không bao giờ biết được giao thức nào đã được gọi ở phía sau.

Dữ liệu của BisonFi thể hiện mối quan hệ này một cách khá trực tiếp. Theo dữ liệu từ bảng Dune, snapshot 30 ngày của BisonFi cho thấy khoảng 9.09 tỷ USD doanh thu, 36.54 triệu sự kiện đổi chác và 687.5 nghìn địa chỉ giao dịch.

Ngoài số lượng địa chỉ, độ tập trung đơn hàng cũng đáng chú ý. Theo bảng Dune, 20 địa chỉ giao dịch hàng đầu đóng góp khoảng 48.86% khối lượng giao dịch, trong đó địa chỉ lớn nhất chiếm khoảng 10.85%. Danh tính và chiến lược của những địa chỉ này vẫn chưa được xác nhận, nhưng sự phân bố này cho thấy một số địa chỉ có khối lượng giao dịch cao có ảnh hưởng rõ rệt đến hoạt động của BisonFi.

Các đơn hàng mà BisonFi tiếp nhận cũng bao gồm giao dịch chênh lệch giá. Các nhà đầu tư chênh lệch giá sẽ tìm kiếm sự chênh lệch giá giữa các pool giao dịch khác nhau, đổi chác cùng một khoản tiền nhiều lần để cuối cùng nhận lại nhiều tài sản hơn.

Ví dụ, trong một giao dịch trên chuỗi vào ngày 26 tháng 10, một nhà giao dịch đã sử dụng Jupiter, lần lượt thực hiện đổi chác tại BisonFi, Scorch và Meteora. Họ ban đầu đầu tư khoảng 1.52405 SOL dưới dạng token đóng gói WSOL, cuối cùng nhận lại khoảng 1.52509 SOL. Sau khi trừ phí giao dịch, họ đã thu được khoảng 0.001 SOL. Lợi nhuận này đến từ chênh lệch giá trên toàn bộ đường đi, thuộc về nhà giao dịch, không thể xác định được BisonFi đã kiếm được bao nhiêu.

Người giao dịch có nhiều lựa chọn hơn, LP bình thường đối mặt với cạnh tranh mới

Sự mở rộng của Prop AMM mang lại những thay đổi khác nhau cho các bên tham gia khác nhau.

Trước tiên, các nhà giao dịch có nhiều nguồn báo giá hơn. Nếu đội ngũ chuyên nghiệp có thể giảm thiểu tổn thất trong việc tạo lập thị trường và phản ánh một phần lợi thế vào báo giá, người dùng có thể đổi chác được nhiều tài sản hơn với cùng một số tiền đầu vào. Nhưng kết quả cuối cùng mà người dùng nhận được vẫn phụ thuộc vào giá tại thời điểm thực hiện, phí và độ trượt giá, bảng xếp hạng không thể thay thế những so sánh này.

LP bình thường phải đối mặt với sự cạnh tranh về đơn hàng. Trước đây, người dùng có thể tham gia vào việc tạo lập thị trường cho một cặp giao dịch bằng cách gửi tiền; hiện tại, các đội ngũ chuyên nghiệp cũng đang cạnh tranh cho cùng một nhóm giao dịch. Khi đơn hàng chuyển sang Prop AMM, cơ hội thu phí của các pool hiện có có thể giảm. Hiện tại, BisonFi không có cổng gửi tiền công khai nào mà chúng tôi có thể xác minh, vì vậy người dùng bình thường không thể dễ dàng sao chép cách tham gia "gửi tài sản, chia sẻ lợi nhuận từ việc tạo lập thị trường".

Vị trí của các aggregator trở nên quan trọng hơn trong bối cảnh này. BisonFi nhận được phân phối thông qua các aggregator, tiết kiệm được quy trình thu hút người dùng trực tiếp, đồng thời liên kết hoạt động của mình với quy tắc định tuyến, điều kiện kết nối và hiệu suất thực hiện. Đối với các nhà tạo lập thị trường phụ thuộc nhiều vào cổng bên ngoài, bảng xếp hạng khối lượng giao dịch có thể tăng lên, nhưng đơn hàng cũng có thể chuyển đi theo sự thay đổi của báo giá từ đối thủ cạnh tranh.

Cạnh tranh giữa các Prop AMM cũng rất khốc liệt, giao thức cạnh tranh HumidiFi đã chiếm ưu thế trong lĩnh vực Prop AMM trên Solana từ giữa tháng 8 năm 2025 đến giữa tháng 1 năm 2026, gần như liên tục đứng đầu bảng xếp hạng khối lượng giao dịch hàng tuần của Solana DEX. BisonFi lần đầu tiên vượt qua vào tháng 1 năm nay và hiện đang chiếm vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực Prop AMM trên Solana.

Trong lĩnh vực Prop AMM, sự chuyên môn hóa đã tạo ra khoảng cách thông tin. Người dùng có thể xem hồ sơ giao dịch, nhưng chưa chắc đã hiểu được chiến lược định giá đầy đủ, rủi ro và cách quản lý phía sau. Hơn nữa, danh tính của đội ngũ vận hành BisonFi chưa được công khai, những khoảng trống thông tin này làm tăng độ khó trong việc đánh giá rủi ro của người dùng.