Thị trường dự đoán đạt 100 triệu USD doanh thu hàng năm chỉ trong hai tháng: Sản phẩm phát triển nhanh nhất của Coinbase

Coinbase đã trải qua năm 2025 với việc thua một cuộc tranh luận về bản thân nó. Khối lượng giao dịch giảm, cổ phiếu giảm từ 419,78 USD vào tháng 7 xuống giữa mức 160 USD, và thị trường đã đưa ra phán quyết về một công ty mà doanh thu vẫn tăng và giảm theo bitcoin: một cược có đòn bẩy vào hoạt động tiền điện tử, được định giá tương ứng. Sau đó, vào tháng 12, họ đã ra mắt bốn doanh nghiệp mới cùng một lúc, bao gồm một doanh nghiệp mà không ai yêu cầu họ phát triển.

Tóm tắt

• Thị trường dự đoán của Coinbase đã đạt 100 triệu USD doanh thu hàng năm trong chưa đầy hai tháng.
• Sự tăng trưởng ban đầu của sản phẩm phản ánh lợi thế phân phối của Coinbase thông qua các tài khoản đã được tài trợ.
• Hầu hết khối lượng thị trường dự đoán liên quan đến thể thao, làm phức tạp khung thông tin của danh mục này.
• Các cơ quan quản lý nhà nước đang thách thức các hợp đồng sự kiện liên quan đến thể thao như là đánh bạc bất hợp pháp.
• Bài kiểm tra thực sự là liệu khối lượng có giữ vững sau World Cup và các thách thức pháp lý tiến triển hay không.

Đến quý đầu tiên của năm 2026, doanh thu hàng năm của sản phẩm này đã vượt qua 100 triệu USD trong chưa đầy hai tháng. Coinbase gọi thị trường dự đoán là một trong những sản phẩm phát triển nhanh nhất trong lịch sử của mình, điều này thật đáng chú ý từ một công ty từng tiếp nhận một lượng nhà giao dịch bán lẻ tương đương với một quốc gia trong một đợt tăng giá duy nhất. Nó nằm trong cùng một báo cáo quý với khoản lỗ ròng 394,1 triệu USD và doanh thu giảm xuống còn 1,43 tỷ USD từ 2,03 tỷ USD một năm trước.

Sự đối lập đó là toàn bộ câu chuyện. Sản phẩm phát triển nhanh nhất của Coinbase không phải là tiền điện tử. Đó là một doanh nghiệp hợp đồng sự kiện chủ yếu giao dịch thể thao, được ra mắt vào một danh mục mà Kalshi và Polymarket đã phát triển đến khối lượng vượt quá các sòng bạc hợp pháp của Mỹ, và mà các tổng chưởng lý ở ít nhất bốn bang hiện đang lập luận là đánh bạc bất hợp pháp.

Vấn đề pháp lý:

Coinbase Financial Markets là một thương nhân ủy thác hợp đồng tương lai đã đăng ký với CFTC và là thành viên của NFA. Không phải là lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị giao dịch một hợp đồng cụ thể hoặc áp dụng một chiến lược cụ thể. Các hợp đồng dự đoán có rủi ro cao; bạn có thể...
--- Coinbase 🛡️ (@coinbase) ngày 13 tháng 7 năm 2026

Số 100 triệu USD thực sự đo lường điều gì

Đầu tiên là độ chính xác, vì con số này đang thực hiện một công việc hùng biện xứng đáng được xem xét. Chỉ số này là doanh thu hàng năm, có nghĩa là một tỷ lệ chạy được suy ra từ một khoảng thời gian ngắn, không phải là 100 triệu USD đã thu được. Khoảng thời gian là chưa đầy hai tháng kể từ khi ra mắt vào tháng 12 năm 2025. Coinbase đã công bố con số này trong tài liệu cho cổ đông quý đầu tiên năm 2026 cùng với tuyên bố rằng doanh thu hàng năm từ các sản phẩm phái sinh đã vượt quá 200 triệu USD và rằng khối lượng phái sinh trong mười hai tháng qua đã tăng 169% so với năm trước. Mỗi một trong những con số đó đều là một tỷ lệ, và tỷ lệ từ các khoảng thời gian ra mắt đo lường sự nhiệt tình cũng như đo lường doanh nghiệp.

So với quy mô của chính Coinbase, 100 triệu USD hàng năm tương đương khoảng 7% tổng doanh thu của một quý được dự đoán trong suốt một năm. Nó không phải là, tự nó, một con số thay đổi công ty. Điều làm cho nó thú vị là sản phẩm phái sinh: tốc độ tăng trưởng của con số này, từ không, trong một danh mục mà công ty đã tham gia muộn, so với hai đối thủ đã có nhiều năm lợi thế thanh khoản. Sự tăng trưởng dốc như vậy từ một khởi đầu đứng yên là một tín hiệu cầu thực sự hoặc một đợt tăng ra mắt với một đường cong suy giảm, và hai điều này trông giống nhau trong đúng một quý.

Bối cảnh khiến việc đọc lạc quan trở nên đáng tin cậy là dữ liệu từ các ngành. Khối lượng giao dịch hàng tháng kết hợp giữa Kalshi và Polymarket đã tăng từ dưới 5 tỷ USD vào tháng 9 năm 2025 lên khoảng 24 tỷ USD vào tháng 4 năm 2026, theo phân tích của Pew Research dựa trên số liệu từ The Block. Để so sánh, các sòng bạc hợp pháp ở Mỹ đã xử lý khoảng 14 tỷ USD mỗi tháng trung bình trong năm 2025. Các thị trường dự đoán, một loại hình đã trải qua một thập kỷ như một sự tò mò học thuật và một đứa trẻ bị bỏ rơi về mặt quy định, hiện nay di chuyển nhiều tiền hơn hàng tháng so với toàn bộ ngành cá cược thể thao được quy định, ngành đã vận động trong một thập kỷ để tồn tại. Coinbase không tạo ra nhu cầu đó. Nó xuất hiện sau khi nhu cầu được chứng minh và áp dụng điều mà các công ty hiện tại thiếu: một cơ sở tài khoản đã được tài trợ.

CRYPTO CHỈ LÀ BẮT ĐẦU.

Coinbase muốn mọi tài sản từ cổ phiếu và hàng hóa đến các thị trường dự đoán được giao dịch trên chuỗi.

Cổ phiếu token hóa trên Base có thể làm cho việc đầu tư toàn cầu trở nên dễ tiếp cận hơn bao giờ hết.@base

Tải ứng dụng Base: https://t.co/jUeLiRnygE pic.twitter.com/9FtReUcbfZ --- Louis (@louis_romans) ngày 6 tháng 7 năm 2026 Bạn cũng có thể thích: CASHCAT và câu hỏi 226 triệu USD: điều gì xảy ra với một memecoin khi nền tảng khởi động của nó biến mất

Làm thế nào mà loại hình này đến được đây

Tốc độ xuất hiện của các thị trường dự đoán dễ bị đánh giá thấp, vì ý tưởng này đã cũ và doanh nghiệp thì không. Các hợp đồng sự kiện đã tồn tại hàng thập kỷ như những công cụ học thuật và những điều kỳ lạ ở nước ngoài. Intrade, Augur, PredictIt: nhỏ, bị tranh chấp pháp lý, được tôn trọng về mặt trí tuệ, không có giá trị thương mại. Bước ngoặt xảy ra vào tháng 10 năm 2024, khi một tòa án Hoa Kỳ phán quyết rằng Kalshi có thể hợp pháp cung cấp các hợp đồng bầu cử, và nền tảng đã được khởi động lại trong vòng vài giờ, ba mươi hai ngày trước cuộc bầu cử tổng thống. Sự phủ sóng của báo chí sau đó đã làm điều mà một thập kỷ các bài báo học thuật không làm được, và đã mang lại cho loại hình này một khoảnh khắc chứng minh khái niệm trước một khán giả đại chúng.

Điều tiếp theo là một cuộc chiến phân phối thay vì một cuộc chiến sản phẩm. Kalshi đã ra mắt các hợp đồng thể thao trên tất cả năm mươi tiểu bang vào tháng 1 năm 2025. Một sự hợp tác vào tháng 3 năm 2025 đã đưa các thị trường của Kalshi đến trước hai mươi bảy triệu tài khoản môi giới đã được tài trợ của Robinhood, và chỉ riêng khối lượng Super Bowl đã vượt quá 1 tỷ USD. Polymarket đã mua QCEX, một thị trường hợp đồng và tổ chức thanh toán đã đăng ký CFTC, tạo ra một con đường hợp pháp trở lại với người dùng Mỹ. Google Finance đã bắt đầu nhúng tỷ lệ cược trực tiếp. Giá thị trường dự đoán bắt đầu xuất hiện trong các bản tin chính thống như thể chúng là dữ liệu, điều này đã thu hút người dùng trở lại các nền tảng, làm sâu sắc thêm các thị trường, và khiến giá cả trở thành dữ liệu tốt hơn.

Đến tháng 2 năm 2026, địa chính trị đã thay thế tiền điện tử trở thành động lực khối lượng. Một hợp đồng duy nhất về việc liệu Hoa Kỳ có tấn công Iran hay không đã thu hút 73 triệu USD, thị trường địa chính trị lớn nhất trong lịch sử của Polymarket, và nền tảng đã thiết lập kỷ lục khối lượng trong một ngày là 425 triệu USD vào ngày 28 tháng 2, vượt qua đỉnh điểm Ngày Bầu cử 2024 của nó. Loại hình này đã thoát khỏi trường hợp sử dụng ban đầu của nó.

Coinbase đã ra mắt vào tháng 12 năm 2025, khoảng mười bốn tháng sau phán quyết của tòa án đã làm cho loại hình này khả thi và hai tháng sau khi ICE công bố khoản đầu tư vào Polymarket. Điều này là muộn theo tiêu chuẩn tiền điện tử và sớm theo bất kỳ tiêu chuẩn nào khác. Công ty không phát hiện ra xu hướng. Nó đã chờ đợi xu hướng được chứng minh và sau đó áp dụng cơ sở phân phối bán lẻ lớn nhất trong tiền điện tử Mỹ cho nó, điều này là một quyết định khác và có thể là một quyết định tốt hơn.

Tại sao nó hoạt động, và điều đó nói gì về Coinbase

Cơ chế của một thị trường dự đoán không phải là phần thú vị, và crypto.news đã đề cập đến một thị trường dự đoán là gì và cách các hợp đồng sự kiện được thanh toán chi tiết. Phần thú vị là phân phối.

Kalshi và Polymarket đã phải thu hút từng người dùng mà họ có. Coinbase đã có hàng triệu tài khoản đã được nạp tiền, đã giữ số dư, đã được xác minh và đã quen thuộc với giao diện giao dịch. Việc thêm một tab hợp đồng sự kiện vào nền tảng đó không phải là một sự ra mắt sản phẩm theo bất kỳ nghĩa nào. Đó chỉ là một cách đặt hàng trên kệ. Sự mở rộng của công ty vào tháng 12, đã thêm cổ phiếu, hợp đồng hàng hóa, hợp đồng vĩnh viễn và thị trường dự đoán cùng một lúc, là một cược rõ ràng rằng phân phối quan trọng hơn sản phẩm trong tài chính bán lẻ, và những con số của quý đầu tiên cho thấy cược này đang có lợi.

Thuyết này có một cái tên trong công ty, đó là Everything Exchange, và các thị trường dự đoán là bằng chứng cho khái niệm này. Lập luận của Coinbase là một người dùng giao dịch bitcoin, cổ phiếu, hợp đồng vĩnh viễn và World Cup thông qua một lần đăng nhập có giá trị cao hơn rất nhiều so với một người dùng chỉ giao dịch tiền điện tử, và khó bị mất vào tay đối thủ hơn rất nhiều. Các nhà phân tích theo dõi cổ phiếu đã trực tiếp tiếp nhận khung này: Cantor Fitzgerald đã lưu ý rằng các nhà đầu tư ngày càng coi các thị trường dự đoán là chân đế tăng trưởng tiếp theo cho các nền tảng như Coinbase và Robinhood chính vì khối lượng giao dịch tiền điện tử truyền thống đang giảm. Sản phẩm này không phải là một biện pháp phòng ngừa cho doanh nghiệp tiền điện tử. Nó là một biện pháp phòng ngừa cho tiền điện tử.

Việc mua lại kể cùng một câu chuyện. Vào tháng 12, Coinbase đã đồng ý mua The Clearing Company, một công ty khởi nghiệp thị trường dự đoán được thành lập cùng năm đó với vòng gọi vốn hạt giống 15 triệu đô la, với một khoản tiền không được tiết lộ. Đó không phải là một giao dịch công nghệ. Một công ty với nền tảng kỹ thuật của Coinbase không cần một công ty khởi nghiệp một năm tuổi để xây dựng các hợp đồng nhị phân. Đó là một giao dịch về vị trí quy định và nhân viên trong lĩnh vực, điều này cho bạn biết Coinbase nghĩ rằng tài nguyên khan hiếm trong danh mục này thực sự là gì.

Điều mà không ai muốn nói về khối lượng

Đây là phần làm phức tạp mọi khung nhìn lạc quan: đây chủ yếu là cá cược thể thao. Thể thao đã chiếm khoảng 80% tổng khối lượng giao dịch của Kalshi kể từ tháng 7 năm 2024, và vào tháng 3 năm 2026, con số này gần 87%. Thể thao, chính trị và tiền điện tử cùng nhau chiếm 91% khối lượng toàn cầu của Kalshi và 90% của Polymarket. World Cup 2026 đã được các nhà phân tích mô tả là sự kiện cờ bạc lớn nhất trong lịch sử, và các con số hỗ trợ điều đó: Kalshi đã thanh toán hơn 30 tỷ đô la trong khối lượng tháng 6, tăng hơn 70% so với 17,9 tỷ đô la của tháng 5, với hơn 1 tỷ đô la mỗi ngày kể từ khi giải đấu bắt đầu vào ngày 11 tháng 6. Polymarket đã thiết lập kỷ lục 10,8 tỷ đô la trong cùng tháng. Khối lượng hàng ngày toàn ngành đã tăng khoảng 75% kể từ khi giải đấu bắt đầu. Lợi ích mở đã đạt 1,8 tỷ đô la vào cuối tháng 6, tăng 54% so với tháng trước.

Hãy nhìn vào giao diện thị trường dự đoán của Coinbase vào bất kỳ ngày nào trong tháng này và thành phần là không thể nhầm lẫn. Kết quả World Cup đạt 16 triệu đô la cho một trận đấu đơn. Tổng điểm trong một trận bóng rổ. Đội bóng tiếp theo của LeBron James. Những gì một dàn diễn viên truyền hình thực tế sẽ nói trong một buổi kết thúc. Ở đâu đó trong số đó có các hợp đồng về quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 7 và nơi bitcoin đóng cửa, các thị trường biện minh cho trường hợp trí tuệ của danh mục này, và chúng bị lu mờ bởi những cái không làm như vậy.

Lập luận về thị trường thông tin, rằng các hợp đồng sự kiện tổng hợp kiến thức phân tán thành một mức giá vượt qua các cuộc thăm dò và các chuyên gia, là có thật và chứng minh được tính hữu ích. Tỷ lệ thị trường dự đoán về Đạo luật CLARITY đã trở thành thước đo được theo dõi nhiều nhất của ngành về số phận của dự luật, một động lực mà crypto.news đã xem xét trong việc đưa tin về cuộc đối đầu tại Thượng viện, và Google Finance hiện đã nhúng trực tiếp tỷ lệ Polymarket và Kalshi. Đó là cơ sở hạ tầng thị trường thực hiện một chức năng công cộng thực sự.

Nó cũng chỉ chiếm khoảng một phần mười khối lượng. Chín phần mười còn lại là người dân cá cược vào bóng đá, và mô tả trung thực về sản phẩm phát triển nhanh nhất của Coinbase là nó là một trang cá cược thể thao với những kiến thức tốt hơn được đính kèm như một gia vị.

Dự luật quy định đã được gửi đi

Đó là lý do tại sao rủi ro pháp lý không phải là một rủi ro phụ. Đây là trường hợp trung tâm. Vào ngày 23 tháng 4, Wisconsin đã kiện Kalshi, Polymarket, Robinhood, Crypto.com và Coinbase về các hợp đồng sự kiện liên quan đến thể thao, lập luận rằng chúng hoạt động như các cược thể thao và vi phạm luật cờ bạc của tiểu bang, đồng thời yêu cầu lệnh ngừng cung cấp chúng trong tiểu bang. New York và Illinois đã mở các mặt trận riêng của họ. Các nhà quản lý trò chơi của Nevada đã kiện Kalshi vào tháng 2. Tổng chưởng lý của Arizona đã đệ đơn vào tháng 3. Vị trí liên bang của ngành công nghiệp này dựa trên Đạo luật Giao dịch Hàng hóa và một CFTC đã rút lại các hạn chế đề xuất vào tháng 1 năm 2026 và đã cấp cho Polymarket một lá thư không hành động, đây là một động thái mạnh mẽ từ liên bang và chính xác là loại động thái mời gọi một cuộc chiến tranh trước hơn là giải quyết một cuộc chiến.
Vấn đề cấu trúc là các tiểu bang điều hành cờ bạc. Quyền lực đó đã có từ lâu, được bảo vệ một cách ghen tị và mang lại lợi nhuận khổng lồ, và toàn bộ câu chuyện tăng trưởng của lĩnh vực này bao gồm việc lách luật bằng cách gọi một cược vào một trận bóng đá là một hợp đồng phái sinh hàng hóa. Các nhà quản lý đã trì hoãn các quỹ ETF hợp đồng sự kiện trong khi họ quyết định xem liệu các sản phẩm này có thuộc về các quỹ bán lẻ hay không. Kalshi đã phạt các ứng cử viên quốc hội vì đã cược vào các cuộc đua của chính họ, đó chính xác là loại tiêu đề viết nên luật pháp của tiểu bang.
Coinbase hiện đang là bị đơn trong cuộc chiến đó, và điều này xảy ra khi họ vừa mất giám đốc pháp lý: Paul Grewal, kiến trúc sư của chiến lược quy định của công ty trong những năm qua với SEC, đã rời đi vào đêm trước của giai đoạn cuối CLARITY. Công ty đã bước vào lĩnh vực tăng trưởng có tranh chấp pháp lý nhiều nhất trong tài chính Mỹ và thay đổi người lái xe ngay tại thời điểm đó.

Thị trường không phát triển từng sản phẩm một. Chúng phát triển khi cơ sở hạ tầng cơ bản thay đổi.

Rất vui khi tham gia cùng @fintechfrank trên The Crypto Tape để thảo luận về cổ phiếu token hóa, hợp đồng vĩnh viễn trước IPO, thị trường dự đoán, thị trường 24/7, và lý do tại sao Coinbase đang chuyển hướng đến một...
--- John D'Agostino (@johnjdagostino) ngày 9 tháng 7 năm 2026

Những gì số liệu của các công ty hiện tại nói về trần

Cách hữu ích nhất để xác định cơ hội của Coinbase là nhìn vào những gì các nhà lãnh đạo đã xây dựng, vì điều này định hình cả phần thưởng và vấn đề. Các số liệu được công bố của Kalshi là phi thường đối với một công ty chỉ là một địa điểm được quy định trong hai năm qua: khối lượng hàng năm hóa 178 tỷ USD, doanh thu hàng năm trên 1,5 tỷ USD, khối lượng giao dịch tổ chức tăng 800% trong sáu tháng, định giá 22 tỷ USD trong một vòng gọi vốn 1 tỷ USD do Coatue dẫn đầu. Polymarket có định giá 8 tỷ USD với công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York trên bảng vốn. Cả hai đều không công khai, vì vậy không bên nào phải đối mặt với sự giám sát hàng quý về việc liệu sự tăng trưởng có bền vững hay không, đây là một lợi thế cấu trúc mà Coinbase không có.
Những con số đó có hai mặt đối với Coinbase. Một mặt, chúng chứng minh rằng thể loại này có thể hỗ trợ một doanh nghiệp thực sự ở quy mô lớn, đó là toàn bộ lý do lạc quan: nếu Kalshi tạo ra 1,5 tỷ USD hàng năm, một tỷ lệ 100 triệu USD từ một khởi đầu đứng yên là một khởi đầu, không phải là trần. Mặt khác, chúng mô tả chính xác mức độ mà Coinbase đang tụt lại phía sau, và trong các doanh nghiệp địa điểm, khoảng cách có xu hướng mở rộng thay vì thu hẹp. Tính thanh khoản là sản phẩm. Sổ lệnh sâu nhất nhận được các đơn hàng lớn nhất, điều này càng làm sâu thêm nó, và một vé 4.500 USD được thanh lý với mức chênh lệch hai xu trên địa điểm hàng đầu sẽ làm thay đổi giá sáu xu ở một nơi mỏng hơn. Các nhà giao dịch không chọn địa điểm dựa trên giao diện.

Sự không đối xứng duy nhất có lợi cho Coinbase là nó không cần phải thắng. Kalshi và Polymarket là các công ty thị trường dự đoán mà giá trị của chúng yêu cầu sự thống trị trong danh mục. Coinbase là một công ty phân phối mà hợp đồng sự kiện chỉ là một bề mặt trong số nhiều bề mặt khác, và một vị trí thứ ba vững chắc với tỷ lệ 300 triệu đô la vẫn sẽ là một kết quả tốt so với một sản phẩm có chi phí khởi động gần như bằng không. Câu hỏi chiến lược không phải là liệu Coinbase có đánh bại Kalshi hay không. Mà là liệu bề mặt này có giữ được tính hợp pháp và liệu dòng chảy có duy trì sau giải đấu hay không.
Bạn cũng có thể thích: CFTC chặn Kalshi không cho hủy giao dịch ở Michigan sau lệnh của tòa án

Lập luận ủng hộ Coinbase

Hãy xem xét lập luận tích cực ở mức độ tối đa, vì nó không yếu. Sự đa dạng hóa đang hoạt động, có thể đo lường được. Thị phần khối lượng giao dịch tiền điện tử của Coinbase đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 8,6% trong quý đầu tiên trong khi đồng thời thiết lập bốn dòng kinh doanh mới, điều này không phải là hành vi của một công ty đang mất đi cốt lõi của mình. Các sản phẩm phái sinh bán lẻ đã vượt qua 200 triệu đô la hàng năm. Thị trường dự đoán đã vượt qua 100 triệu đô la. Công ty đã cho ra mắt mười tám sản phẩm trong sáu tháng, một tốc độ mà Rosenblatt gọi là ấn tượng trong khi đưa ra mục tiêu 240 đô la, và Bernstein đã nhắc lại mức cao nhất của Phố Wall là 330 đô la dựa trên sức mạnh của luận điểm nền tảng. Ark Invest đã mua 44 triệu đô la cổ phiếu trong đợt bán tháo tháng Sáu.

Vị trí quy định cũng mạnh mẽ hơn so với những gì tiêu đề gợi ý. Toàn bộ bản sắc thể chế của Coinbase là trở thành nơi tuân thủ quy định, và nó tham gia vào danh mục này với tư cách là một người tham gia được quy định bởi CFTC với một đội ngũ chuyên gia đã được tuyển dụng, không phải là một nền tảng tiền điện tử tự phát triển tính hợp pháp. Nếu các thách thức của tiểu bang được giải quyết thành một khuôn khổ liên bang, những người chiến thắng sẽ là những nhà điều hành có tư thế quy định sạch nhất, điều này chính xác là vị trí mà Coinbase đã dành một thập kỷ và hàng trăm triệu đô la để mua lại.

Và logic chiến lược là hợp lý theo cách riêng của nó. Thị trường dự đoán là danh mục được tài trợ nhiều nhất trong tiền điện tử trong nửa đầu năm 2026, thu hút 1,85 tỷ đô la trong tổng số 7,1 tỷ đô la trên mười danh mục hàng đầu, vượt qua các sàn giao dịch với 1,57 tỷ đô la và trí tuệ nhân tạo với 1 tỷ đô la. Vốn đầu tư mạo hiểm hiếm khi đi trước và hiếm khi sai về hướng đi, chỉ về thời gian. Intercontinental Exchange, chủ sở hữu của Sàn Giao dịch Chứng khoán New York, đã công bố một khoản đầu tư chiến lược vào Polymarket với mức định giá 8 tỷ đô la, với các cam kết được báo cáo lên tới 2 tỷ đô la. Kalshi đã huy động được 1 tỷ đô la từ Coatue với mức định giá 22 tỷ đô la trên khối lượng hàng năm hóa 178 tỷ đô la và doanh thu hàng năm hóa trên 1,5 tỷ đô la. Khi công ty mẹ của NYSE và một công ty tư nhân 22 tỷ đô la đều nằm trong danh mục này, việc gọi đây là một trào lưu đòi hỏi phải lập luận rằng vốn thông minh nhất trong hai ngành đang bị nhầm lẫn.

Việc ngồi ngoài chưa bao giờ là một lựa chọn mang lại kết quả tốt hơn so với việc tham gia. Một Coinbase mà quan sát Kalshi xây dựng một doanh nghiệp 22 tỷ đô la bên cạnh các tài khoản được tài trợ của nó, và không làm gì, sẽ phải đối mặt với một bộ câu hỏi khó khăn hơn trong quý này so với những câu hỏi mà nó đang phải đối mặt bây giờ.

Lập luận phản đối

Bây giờ là mặt khác, chủ yếu về những gì xảy ra sau khi World Cup kết thúc. Đường cong tăng trưởng của danh mục đã bị phá vỡ một lần. Tổng khối lượng đời của Kalshi và Polymarket đã vượt qua 150 tỷ đô la vào tháng Tư, và cùng tháng đó đã kết thúc một chuỗi bảy tháng tăng trưởng hàng tháng. Số lượng nhà giao dịch hoạt động của Polymarket đã giảm từ hơn 733.000 vào tháng Ba xuống khoảng 643.000 vào tháng Tư. Kỷ lục tháng Sáu không phải là sự gia tăng tự nhiên. Đó là một giải đấu toàn cầu diễn ra bốn năm một lần, và nó sẽ kết thúc trong tháng này. Một doanh nghiệp có khối lượng tăng 75% trong một World Cup sẽ khám phá ra mức cơ bản của nó vào tháng Tám, và không có phiên bản nào của phát hiện đó làm đẹp cho các con số hàng năm hóa hiện đang được trích dẫn.

Vị thế cạnh tranh cũng yếu hơn so với tỷ lệ tăng trưởng cho thấy. Coinbase đứng thứ ba trong một danh mục mà tính thanh khoản gia tăng: Kalshi chiếm khoảng 80% khối lượng giao dịch tháng Sáu, Polymarket nắm giữ 97% thị trường chính trị và khoảng một nửa lãi suất mở không liên quan đến thể thao. Các sổ sách sâu thu hút các nhà giao dịch lớn hơn, điều này làm sâu thêm các sổ sách. Coinbase mang lại sự phân phối, và phân phối thu hút khách hàng, nhưng nó không tự mình giành được dòng chảy làm cho một địa điểm trở thành giá cả. Trong khi đó, Kalshi và Polymarket đều đang đẩy mạnh vào hợp đồng tương lai vĩnh viễn, có nghĩa là họ đang tấn công vào doanh nghiệp của Coinbase trong khi Coinbase tấn công vào doanh nghiệp của họ, và doanh nghiệp phái sinh của Coinbase có giá trị hơn nhiều so với doanh nghiệp hợp đồng sự kiện của nó.

Sau đó là những con số bên dưới. Coinbase đã lỗ 394,1 triệu USD trong quý đầu tiên. Doanh thu giảm 30% so với năm trước. Tỷ lệ giá trên thu nhập gần 69, tỷ lệ giá trên doanh thu gần 7,6, và Barclays duy trì mức đánh giá Dưới mức với mục tiêu 107 USD với lập luận rằng các sản phẩm mới không thể bù đắp cho khối lượng tiền điện tử yếu ớt. Cổ phiếu giảm 53% trong vòng mười hai tháng và 31% từ đầu năm đến nay, và Coinbase Premium, chênh lệch giữa giá bitcoin trên Coinbase và Binance, đã âm trong năm mươi ngày liên tiếp, tuyên bố rõ ràng nhất của thị trường rằng nhu cầu của người Mỹ sẽ không trở lại sớm. Đối với một quý 1,43 tỷ USD và một khoản lỗ 394 triệu USD, 100 triệu USD hàng năm từ các hợp đồng sự kiện không lấp đầy khoảng cách. Nó chỉ trang trí cho một khoảng cách. Ngay cả khi gấp bốn lần, nó cũng không thể đưa công ty trở lại có lãi chỉ riêng nó, và việc gấp bốn lần giả định rằng World Cup là một mức sàn.

Và sự phản đối sâu sắc nhất là định nghĩa. Tuyên bố sứ mệnh của Coinbase liên quan đến tự do kinh tế và cập nhật một hệ thống tài chính đã tồn tại một thế kỷ. Sản phẩm mở rộng nhanh nhất của nó cho phép mọi người đặt cược vào Love Island. Không có quy tắc nào yêu cầu động cơ tăng trưởng của một công ty phải phù hợp với mục đích đã nêu của nó, và nhiều công ty đã âm thầm tài trợ cho sứ mệnh của họ bằng những thứ kém cao quý hơn. Nhưng một công ty lập luận với Quốc hội rằng tài sản kỹ thuật số xứng đáng có cấu trúc thị trường riêng của mình, trong khi thu được sự tăng trưởng tốt nhất từ các hợp đồng sự kiện mà bốn tổng chưởng lý bang gọi là cờ bạc, đang mang một mâu thuẫn mà những đối thủ của nó trong lập luận đó sẽ không quá lịch sự để chỉ ra.

Cá cược bên dưới cá cược

Điều mà Coinbase thực sự đã làm vào tháng Mười Hai không phải là đa dạng hóa. Nó đã thay đổi loại hình kinh doanh mà nó tham gia, và số liệu thị trường dự đoán là bằng chứng đầu tiên cho thấy sự thay đổi là có thật. Trong suốt một thập kỷ, công ty là một cược vào việc áp dụng tiền điện tử. Khối lượng tăng, doanh thu tăng; khối lượng giảm, doanh thu giảm; cổ phiếu được giao dịch như một proxy có đòn bẩy và mọi người đều hiểu thỏa thuận. Everything Exchange từ chối danh tính đó. Nó nói rằng Coinbase là một doanh nghiệp phân phối mà tình cờ được thành lập trên nền tảng tiền điện tử, rằng một tài khoản được tài trợ với giao diện giao dịch là tài sản, và rằng bất cứ điều gì mà người giữ tài khoản muốn giao dịch chỉ là một chi tiết. Cổ phiếu, hợp đồng tương lai hàng hóa, hợp đồng vĩnh viễn, hợp đồng sự kiện và tài sản thế giới thực được mã hóa không phải là năm chiến lược. Chúng là một chiến lược với năm bề mặt.

Các thị trường dự đoán xác thực luận điểm đó mạnh mẽ hơn bất kỳ luận điểm nào khác, vì công ty không có lợi thế nào ở đó ngoại trừ phân phối. Không có lợi thế công nghệ, không có vị trí tiên phong, không có tính thanh khoản, không có liên kết thương hiệu nào với các hợp đồng sự kiện. Nó đã phát hành một tab và thu về 100 triệu USD hàng năm trong bảy tuần. Nếu chỉ riêng phân phối có thể làm được điều đó trong một danh mục có các đối thủ cạnh tranh đã ăn sâu, thì luận điểm không chỉ là tiếp thị.

Một điều nữa mà quý này đã chứng minh, một cách âm thầm. Coinbase đã phát hành cổ phiếu, hợp đồng tương lai hàng hóa, hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng sự kiện trong một tháng duy nhất và không có sản phẩm nào bị hỏng. Đối với một công ty mà danh tiếng hoạt động hoàn toàn dựa trên việc giữ và giao dịch giao ngay, việc thực hiện một lần ra mắt bốn sản phẩm mà không có sự cố nào là một tín hiệu năng lực mà không mục tiêu phân tích nào ghi nhận. Everything Exchange luôn khả thi như một slide. Quý đầu tiên là bằng chứng đầu tiên cho thấy nó khả thi như một tổ chức kỹ thuật.

Câu hỏi chưa được giải quyết là liệu bề mặt mà Coinbase chọn để chứng minh có tồn tại khi tiếp xúc với luật pháp Mỹ hay không. Đó không phải là câu hỏi mà công ty có thể tự giải quyết, và nó sẽ được trả lời tại các phòng xử án ở Wisconsin, Nevada và Arizona thay vì trong một bức thư gửi cổ đông. Sản phẩm phát triển nhanh nhất trong lịch sử của Coinbase cũng là sản phẩm mà ngày càng nhiều chính phủ tiểu bang tranh cãi về sự tồn tại, và công ty đang phát hiện ra, một lần nữa, rằng việc đúng về nơi có nhu cầu chưa bao giờ đồng nghĩa với việc được phép phục vụ nó. Tháng Tám sẽ giải quyết nửa đầu của vấn đề. World Cup kết thúc, khối lượng giao dịch trở lại bình thường, và thị trường sẽ tìm ra liệu 100 triệu USD hàng năm có phải là một doanh nghiệp hay một giải đấu. Các tòa án sẽ mất nhiều thời gian hơn.

Thông báo: Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Các con số doanh thu được trích dẫn là tỷ lệ hàng năm được công bố bởi Coinbase, không phải doanh thu thực tế. Dữ liệu về khối lượng ngành, định giá và thị phần đến từ các nguồn bên thứ ba bao gồm The Block, Pew Research Center, CryptoRank và các công bố của công ty, và một số con số báo cáo khác nhau giữa các nguồn. Các vụ kiện được mô tả đang diễn ra và không có kết quả nào nên được suy ra. Chi tiết phản ánh thông tin tính đến ngày 14 tháng 7 năm 2026 và có thể thay đổi. Luôn tự nghiên cứu.
Đọc thêm: Lạm phát của Mỹ giảm xuống 3,5% khi Bitcoin phục hồi về mức 65K