Arthur Hayes：AI「安全优先」实为算力需求毁灭，美国政府所有选择终局皆为印钞，最终利好比特币

9 月 22 日，Arthur Hayes 发布新长文《Safety First》，核心论点是：Anthropic、OpenAI 和 SpaceX 宣称「安全优先」引导其放缓 AGI 开发，并非出于对人类福祉的关切，而是经济现实使然，市场并非不想要 AI，而是想要「中国价格」的 AI，即需要比当下便宜 100 倍的智能。Hayes 指出，「安全优先」本质上就是算力需求毁灭，如果训练新模型的支出下降、实验室转向效率优化，客户在算力上的花费将减少。而三大 AI 实验室不产生任何利润，其算力需求支撑着超 1 万亿美元的投资级债务和数千亿美元低质量债务，这些债务依赖英伟达、博通、谷歌、微软等盈利科技公司提供表外背书。

真正的接盘侠是美国保险保单持有人。Hayes 引用 Nick Nameth 的分析揭示了一个「自保保险骗局」：PE 巨头（Apollo、KKR、Brookfield 等）收购保险公司，将 AI 数据中心债务和受 AI 冲击的 SaaS 私人信贷塞进保险资产，再通过关联自保再保险公司以极少资本提供虚假背书。Nameth 估计这类虚假再保险资产总额达 1.54 万亿美元。一旦 AI 数据中心债务因算力需求不足被评级机构降级，保险公司将被迫追加资本，而关联再保险公司根本无力支付，导致保险公司资不抵债。美国多数州保险保障上限仅 25 万至 30 万美元，且存续保险公司在事后才向保障基金付款，这鼓励了所有参与方的最大化风险承担。2008 年 AIG 被救助时，TARP 资金最终流向高盛并催生创纪录奖金，而普通民众只拿到止赎通知，Hayes 认为这一幕将重演。

对加密投资者而言，结论是双赢。如果美国政府选择成为「算力最后买家」，将以国家安全名义印钞资助不具生产力的经济品，推高金融投机和比特币价格；如果政府选择救助资不抵债的保险公司，同样需要印钞覆盖不良 AI 债务，增加货币供应并推高比特币。

Hayes 特别指出，美联储上周一致投票加息 25 个基点、RMP 购债已于 8 月 14 日停止，但商业银行已接棒创造超 1000 亿美元货币，且加息使银行每年额外获得 75 亿美元超额准备金利息，这些资金将用于扩大贷款和市场投机，综合来看净效应仍是刺激性的。加密市场在 8 月底小涨后的震荡即将结束，美元供应将继续增长，比特币和部分精选山寨币将上涨。Hayes 还称这一局面「无比美妙」，政府不会允许自由市场停止建设 AI 数据中心，算力现货将出现过剩，AI 代理使用量增加，而印钞激增将推动投资者追逐加密资产。

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