加密货币熊市抹去超过2万亿美元，但链上活动仍保持在9万亿美元以上

加密货币行业在过去一年中损失了2.1万亿美元的市场价值，但链上经济活动的下降仅为1.6%，而稳定币的使用有所增加。

根据Chainalysis于9月23日发布的2026年全球加密货币采用指数，全球加密经济在截至6月30日的12个月内产生了约9.4万亿美元的活动，低于一年前的9.5万亿美元。在此期间，加密市场总市值下降了约50%，但这一相对较小的收缩仍然显著。 全球加密经济活动（来源：Chainalysis）

这种差异标志着市场下行期间活动发生地点的转变。交易所、去中心化金融协议和其他加密服务所接收的价值下降了4.3%，降至8.9万亿美元，而国家之间个人钱包的直接转账激增，从568亿美元上升至2287亿美元。

稳定币在这一韧性中占据了很大一部分。尽管整体服务收入下降，与美元挂钩的代币流入加密服务增加了5.3%，Chainalysis表示，稳定币现在占国内点对点活动的约96%。

跨境使用也随着这一转变加速。国家之间的稳定币转账从1242亿美元增加了77.5%，达到2203亿美元，预计6月的月交易量从2025年1月的约110亿美元翻倍，超过240亿美元。

平均跨境稳定币交易额约为3000美元，Chainalysis表示这一规模与供应商付款、汇款以及人们在货币之间转移储蓄相一致。该公司估计，实际市场规模更大，因为其计算排除了无法自信地分配到某个国家的转账。

这些流动帮助缓冲了市场的下滑，否则这将与加密货币最深的下行周期相媲美。Chainalysis表示，在报告期内，比特币从峰值到谷值下降了67000美元，而更广泛的市场损失了大约一半的价值。相比之下，在2022-23年的下行期间，尽管总市值下降了3000亿美元，测量的加密活动收缩了23%。

稳定币与加密价格周期分离

最新的下行暴露了与加密价格相关的活动与其美元价值相对稳定的交易之间的差距在扩大。

在为期九个月的市场下跌中，链上稳定币余额在980亿美元到1090亿美元之间波动，而其他链上加密资产的价值下降了55.6%。因此，到6月时，稳定币占测量余额的22.5%。

服务活动显示出类似的分裂。随着资产价格和投机需求下降，交易、借贷和交易所的流入减弱，而以美元计价的转账则继续进行，没有遭受同样的估值打击。

这一变化甚至在最小的交易规模中也可见一斑。向加密服务转账少于100美元的交易激增78.4%，而100到1000美元之间的交易增加了58.6%。这些零售规模的流动总计约2730亿美元，尽管在近10万亿美元的测量经济中占比不大，但在下行期间仍持续扩张。 加密转账（来源：Chainalysis）

较大交易的韧性也超出了资产价格下跌的预期。根据Chainalysis的数据，至少100万美元的转账较上个周期下降了7.2%。

与此同时，跨境增长正在超越现有的最大路线。Chainalysis在此期间识别出4708条新的稳定币通道，移动总额为26.4亿美元。最繁忙的四分之一以外的路线处理了86.6亿美元，较最新报告期前的2.6亿美元大幅上升。USDT在这一扩张中占据了很大一部分。

这一趋势正在扩大稳定币发行人、交易所和支付公司寻求超越加密交易的交易收入的可寻址市场。Chainalysis表示，美国、欧盟、日本、香港、新加坡和英国的监管框架也为金融公司提供了更清晰的规则，以将与美元挂钩的代币整合到支付和结算产品中。

最终，多少增长能够转化为持久的商业支付量，单靠区块链转账很难确定。钱包流动可能包括汇款和供应商付款，但也可能代表储蓄转移和其他与购买无关的流动。

这一区分在稳定币公司和传统金融公司竞争围绕相同流动建立支付网络时将变得更加重要。Chainalysis的数据表明，活动越来越多地持续在加密交易周期之外；下一个考验将是发行人和支付提供商能否在市场复苏时将这一流量转化为持续的消费者和商业使用。