美国国债收益率创21年新高：对股票和利率的影响

美国30年期国债收益率在周四达到了自2004年以来的最高水平。这是21年来该债券作为美国财政和货币政策信心晴雨表的最高水平。这一走势导致纽约主要股指下跌，并重新点燃了关于全球风险重新定价的讨论。

这不仅仅是一个数字。当30年期收益率以如此强劲的力度上升时，它重新校准了整个经济的资本成本。抵押贷款变得更加昂贵，成长型股票的估值被压缩，风险偏好下降。债券的销售范围广泛，涵盖了不同的到期时间，显示出一种结构性的、不仅仅是短期的怀疑。

为什么国债收益率会上升如此之快

最直接的解释是财政问题。市场关注美国的赤字，仍然处于高位，并且缺乏任何可信的整顿计划。市场预期美联储将再加息两次，每次25个基点，这进一步加大了对利率曲线的压力。美联储已经将基准利率维持在限制性水平，可能进入一个周期，在这个周期中，每次加息都会在抗击通胀方面产生递减的回报，并增加债务可持续性的成本。

还有一个重要的技术因素。机构投资者，特别是养老基金和外国中央银行，在过去几个季度减少了对国债的投资。随着边际买家的减少，债券的供应增加而需求减少，这自然推动了收益率的上升。这是一种动态，正如我们在全球市场的报道中所看到的，往往会自我强化。

对科技股的连锁反应

受长期利率上升影响最大的行业正是过去几年引领美国股市的科技行业。软件公司和与人工智能相关的公司依赖于未来现金流的现值折现。当折现率上升时，现值下降，市场重新定价。

例如，甲骨文（Oracle）在交易中下跌超过5%，因为有报道称该公司正在引用不可抗力条款以保护自己免受新墨西哥州数据中心项目延误的影响。在低利率环境下，这类消息通常会被平静消化。但随着30年期收益率超过20年来的任何水平，这成为了抛售的触发点。

模式重复：高长期利率对高估值股票构成持续的压力测试。那些在纳斯达克购买人工智能和指数增长的投资者现在需要与自布什政府以来未见的固定收益实际回报竞争。这是一个制度的变化，正如我们在对大型科技公司和人工智能的报道中分析的那样。

地缘政治增加了不确定性

除了财政和货币问题，地缘政治背景也加剧了波动性。习近平与唐纳德·特朗普在美国的会晤使市场保持警惕，尽管预期在贸易谈判中不会有太多实质性进展。世界两大经济体之间的关系仍然受到关税、技术限制和战略争端的影响。

在商品市场方面，由于美国和伊朗当局之间的谈判缺乏进展，布伦特原油价格再次回升至每桶107美元。高油价推动了成本通胀，增加了美联储的工作难度，并在已经复杂的长期利率方程中增加了一个变量。

对于巴西投资者而言，这一局势有直接的影响。当国债收益率上升时，巴西与美国之间的利差缩小，这降低了巴西债券的相对吸引力，并对汇率施加压力。这种动态影响着从IBOVESPA到国内信贷成本的各个方面，正如我们在之前关于美国利率对巴西影响的分析中详细说明的那样。

投资者风险计算的变化

21年来最高收益率的象征性标志迫使人们重新审视假设。在零利率时代，市场习惯于将国债视为无风险且无回报的资产。现在，30年期国债提供的名义回报与股票竞争，这根本改变了投资组合的配置。

全球基金已经开始重新校准固定收益和权益的比例。60/40模型（60%股票，40%债券）在2022年被宣告死亡，但当债券支付有吸引力的收益率时，这一模型再次变得合理。问题在于，这种迁移会从股市抽走资金，并加剧股票的修正。

企业信用市场也受到影响。需要展期债务的公司面临更高的成本，这压缩了利润率，并可能在未来几个季度引发一波评级下调。杠杆较高的行业，如商业房地产和公用事业，最为脆弱。

市场尚未回答的问题是，这一收益率的上升是一次短期调整，还是更高利率的新常态的开始。如果是后者，那么过去十年高估值、廉价杠杆和不计成本的增长可能已经彻底结束。