استراتيجية تبيع الأسهم لدفع الأرباح؟ رائحة الهرم

استراتيجية على مدى سنوات بنت موقعها بفضل آلية بسيطة: أصدرت أسهمًا، وجمعت رأس المال، واشترت به المزيد من البيتكوين. الآن الوضع مختلف.

الشركة باعت خلال أسبوع واحد أسهمًا بقيمة تزيد عن 544 مليون دولار، لكنها لم تخصص هذه الأموال لشراء البيتكوين. الأموال ذهبت إلى احتياطي نقدي يُستخدم لدفع الأرباح للأسهم الممتازة وسداد الفوائد.

تشير أحدث الوثائق المقدمة من الشركة إلى أنه في الأسبوع المنتهي في 26 يوليو، باعت استراتيجية حوالي 5.43 مليون سهم عادي من الفئة A. حققت عملية الإصدار التي تمت في إطار برنامج البيع في السوق 544.5 مليون دولار صافي. ومع ذلك، لم يتم شراء أي بيتكوين من الأموال المحصلة هذه المرة. ظل رصيد الشركة عند 843,775 بيتكوين، تم شراؤها بسعر متوسط يبلغ حوالي 75,476 دولارًا للعملة. تم توجيه رأس المال إلى احتياطي دولاري خاص، والذي زاد إلى 3.75 مليار دولار. مهمته هي تمويل الأرباح لحملة الأسهم الممتازة وتسوية الالتزامات الفائدة.

تمتلك استراتيجية حاليًا خمس سلاسل من الأسهم الممتازة، كل منها تدفع للمستثمرين أرباحًا محددة. تتراوح أسعار الفائدة على الأدوات المختلفة من 8% إلى 12%. أعلى معدل حاليًا تقدمه STRC، حيث تم رفع أرباحه من 11.5% إلى 12% سنويًا. إجمالاً، تكلف الأرباح والفوائد الشركة حوالي 1.76 مليار دولار سنويًا. المشكلة هي أن البيتكوين لا يولد تدفقات نقدية. لا يدفع فوائد أو أرباح، لذا يجب أن تأتي الأموال لتغطية الالتزامات من إصدار الأسهم، أو بيع جزء من البيتكوين، أو النشاط التشغيلي. ومع ذلك، فإن الأخير صغير جدًا لتغطية حجم الالتزامات بمفرده.

على مدى عدة سنوات، كان نموذج استراتيجية يعتمد على علاوة سوقية عالية. كانت أسهم الشركة تُقيم بشكل كبير فوق قيمة البيتكوين التي تمتلكها. بفضل ذلك، كانت استراتيجية قادرة على إصدار أسهم جديدة، واستخدام الأموال المحصلة لشراء البيتكوين. حتى بعد تخفيف عدد الأسهم، كانت كمية البيتكوين لكل سهم تنمو، مما دعم المزيد من زيادة التقييم. ومع ذلك، فقد تقلصت العلاوة حاليًا إلى حدود قيمة الأصول الصافية. لم يعد إصدار أسهم جديدة يزيد من كمية البيتكوين لكل سهم. إذا كانت الأموال تذهب أيضًا إلى الاحتياطي النقدي بدلاً من شراء البيتكوين، فإن هذا المؤشر ينخفض ميكانيكيًا.

تشير البنية الحالية إلى أن تكاليف الحفاظ على الأسهم الممتازة تُغطى عمليًا من خلال إصدار أسهم جديدة عادية. يحصل حاملو الأدوات الممتازة على الأرباح قبل المساهمين العاديين. في الوقت نفسه، يتحمل مالكو الأسهم العادية تكلفة التخفيف عندما تصدر الشركة أوراق مالية جديدة. يشير النقاد إلى أن استراتيجية توفر من 8% إلى 12% من الدخل السنوي لمجموعة واحدة من المستثمرين، بينما تمول مجموعة أخرى هذه المدفوعات من خلال انخفاض حصتها في أصول الشركة. من ناحية أخرى، يجادل المدافعون عن الاستراتيجية بأن الاحتياطي يسمح بتجنب البيع الإجباري للبيتكوين خلال السوق الهابطة ويمنح الشركة أكثر من عامين من الأمان للالتزامات.

لم تقتصر الشركة على إصدار الأسهم فقط. في نهاية يونيو وبداية يوليو، باعت ما مجموعه 3,588 بيتكوين مقابل حوالي 216 مليون دولار. تراوحت أسعار البيع المتوسطة من 59,256 إلى 60,773 دولارًا للعملة، أي حوالي 15,000 دولار أقل من متوسط تكلفة شراء المحفظة بالكامل. تم تخصيص الأموال مرة أخرى لدفع الأرباح لحاملي الأسهم الممتازة ولتجديد الاحتياطي النقدي.

على مدى سنوات، أكدت استراتيجية كمية البيتكوين لكل سهم كمعيار أساسي لنجاح استراتيجيتها. حاليًا، يعمل هذا المؤشر ضد الشركة. إصدار أسهم جديدة مع عدد ثابت من البيتكوين يقلل من البيتكوين لكل سهم. بينما يقلل بيع العملة المشفرة من إجمالي الأصول. لذا، انتقلت استراتيجية من نموذج التراكم إلى نموذج حماية السيولة. يقلل الاحتياطي البالغ 3.75 مليار دولار من خطر البيع الإجباري للأصول، لكنه تم بناؤه على حساب تخفيف المساهمين وبيع جزئي للبيتكوين بأقل من متوسط سعر الشراء. السؤال الأهم الآن ليس فقط ما إذا كان البيتكوين سيرتفع مرة أخرى، ولكن أيضًا إلى متى سيكون السوق مستعدًا لتمويل أرباح استراتيجية من خلال شراء إصدارات جديدة من الأسهم.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.