مرحبًا بكم في عالم العملات الرقمية الجديد: لكن هذه المرة، المكان الذي تخسر فيه هو سوق الأسهم

كتبه: دووان ليو

13 يوليو 2026، سيول.

انخفض مؤشر كوسبي الكوري بنسبة 8.95% في يوم واحد، وهو الانخفاض السابع له هذا العام. انخفضت أسهم SK Hynix، التي تُعتبر "أسهم الحظ الوطني" في نظر الكوريين، بنسبة 15.37% في يوم واحد، وهو انخفاض لم يُشاهد منذ عشرين عامًا. كما انخفضت أسهم سامسونج إلكترونيكس بأكثر من 10%.

أكثر من 1.2 مليون حساب رافعة مالية تلقت إشعارات استدعاء الهامش، وأغلق نظام الوساطة تلقائيًا بين 320,000 إلى 460,000 حساب، والأكثر إيلامًا هو أن 62% من الذين تعرضوا للتصفية كانوا من الشباب الذين تتراوح أعمارهم بين 20 و30 عامًا، حيث خسر البعض مقدمات منازلهم، بينما اقترض آخرون للاستثمار في الأسهم...

شاب في العشرينات من عمره في بوسان، طعن مدون يوتيوب بعد أن خسر أمواله بناءً على توصياته.

هذه الكلمات، في السابق، كانت تُستخدم لوصف مشاهد الانهيار في عالم العملات الرقمية، لكنها الآن تتكرر في أسواق كوريا والولايات المتحدة واليابان بعد تراجع أسهم التكنولوجيا.

الارتفاعات والانخفاضات الكبيرة هي مجرد مظهر، ما يحدث حقًا هو تغيير في طريقة التسعير، حيث تتفوق السرديات على التقييمات، وتضخم الرافعة المالية المشاعر، وتدفع وسائل التواصل الاجتماعي التوافق نحو التطرف بسرعة.

تتجه الأسواق العالمية، وخاصة أسهم التكنولوجيا، لتصبح أكثر شبهاً بعالم العملات الرقمية.

العودة إلى الأسرة الأصلية

"مرحبًا بكم في العودة إلى الأسرة الأصلية."

بعد الانهيار، بدأ المتداولون في سوق العملات الرقمية الذين انتقلوا إلى سوق الأسهم في كتابة مقالات عن خسائرهم، وكانت هذه التعليقات منتشرة في قسم التعليقات.

ما يُسمى "الأسرة الأصلية" يشير إلى العملات الرقمية. من النصف الثاني من عام 2025 إلى أوائل عام 2026، كانت هناك دراما كبيرة تُظهر "الخروج من الأسرة الأصلية" في عالم العملات الرقمية.

بدأ عدد من الشخصيات المؤثرة واللاعبين المخضرمين الذين قضوا سنوات في سوق العملات الرقمية بفقدان الثقة في هذا المجال. حيث استقرت بيتكوين، وانخفض حجم التداول، وتعرضت العملات الميمية للعديد من الانخفاضات، وبدأ الكثيرون يشعرون أن "هذا المجال لم يعد مثيرًا"، وبدأوا في تحويل انتباههم إلى سوق الأسهم الأمريكية.

يبدو أن هذا الاختيار منطقي للغاية.

تتمتع الأسهم بالإيرادات والأرباح والتقارير المالية، بالإضافة إلى رقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات. بالمقارنة مع المشاريع الرقمية التي تفتقر إلى التدفق النقدي وتعتمد بالكامل على التسعير القائم على التوافق، فإن سوق الأسهم الأمريكية على الأقل تبدو كأصل أكثر نضجًا وأمانًا.

لم يأخذ المتداولون في سوق العملات الرقمية معهم فقط السيولة، بل أخذوا أيضًا أسلوب التداول.

في السوق الرقمية، اعتادوا على متابعة السرديات الجديدة، والبحث عن الأصول ذات المرونة العالية، واستخدام الرافعة المالية، وتغيير محفظتهم بسرعة بناءً على مشاعر وسائل التواصل الاجتماعي. بعد دخولهم سوق الأسهم، لم يتغير هذا الأسلوب تقريبًا، بل تحول موضوع التداول من الرموز إلى الذكاء الاصطناعي، ورقائق التخزين، وصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية، وحققوا نتائج كبيرة عدة مرات.

سرعان ما أصبحت أسهم التخزين توافقًا جماعيًا جديدًا.

المنطق ليس معقدًا: تحتاج خوادم الذكاء الاصطناعي إلى المزيد من الذاكرة عالية النطاق، والطلب على HBM يفوق العرض، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار التخزين، وبالتالي أصبحت ميكرون، وسامسونج إلكترونيكس، وSK Hynix هم "البائعون الرئيسيون". عبارة "دائمًا ما ينقص التخزين" التي قالها سونغ أصبحت راسخة في الأذهان.

بدأ العديد من الشخصيات المؤثرة في مجال العملات الرقمية في التحدث عن سوق الأسهم، ودورات التخزين، ونفقات رأس المال في الذكاء الاصطناعي. كما تم اعتبار المضاعفة مرتين على منتجات SK Hynix كأداة رهان "أكثر كفاءة" من الأسهم العادية.

حتى جاء انعكاس السوق في يوليو.

أصبحت بيتكوين "أصلًا منخفض التقلب"

كم من الوقت يستغرق الانخفاض إلى النصف من ذروته؟

استغرقت بيتكوين 268 يومًا، بينما استغرقت الفضة نفس الانخفاض تقريبًا 169 يومًا.

بالمقارنة، انخفضت أسهم SanDisk بنسبة 55% في 36 يومًا فقط، وانخفضت أسهم SK Hynix بنسبة 53% في 34 يومًا.

على الرغم من أن كلاهما "انخفض إلى النصف"، استغرقت بيتكوين ما يقرب من تسعة أشهر، بينما استغرقت أسهم التخزين أكثر من شهر بقليل.

وهذا هو الجانب الغريب من هذه الدورة: في الماضي، كان المستثمرون يخشون أن تتقلب بيتكوين بشكل كبير في غضون أيام، بينما كانت الأسهم تتكيف ببطء بناءً على الأرباح والتقييمات؛ الآن، بعض أسهم التكنولوجيا تكمل دورة الفقاعة في وقت أقصر من العملات الرقمية.

من غير البديهي، أن بيتكوين أصبحت أكثر استقرارًا مقارنة ببعض أسهم التكنولوجيا.

تشير إحصائيات تشارles شواب إلى أن تقلبات بيتكوين التاريخية في عام 2025 كانت حوالي 42%، وأقصى انخفاض لها كان حوالي 32%؛ في نفس الفترة، كانت تقلبات تسلا حوالي 63%، وأقصى انخفاض 48%، بينما كانت تقلبات إنفيديا حوالي 50%، وأقصى انخفاض 37%.

لا تزال بيتكوين تعتبر أصلًا عالي المخاطر، لكن بعض أسهم التكنولوجيا الكبرى تشهد تقلبات أكبر.

توقع Bitwise في توقعاته لعام 2026 أن تقلبات بيتكوين الإجمالية قد تستمر في الانخفاض عن إنفيديا.

لذا فإن الوضع الحالي يبدو غريبًا: تبدو بيتكوين أكثر شبهاً بأسهم التكنولوجيا، بينما تبدو أسهم التكنولوجيا أكثر شبهاً ببيتكوين.

عندما تصبح السرديات مرساة التقييم

هناك مقولة قديمة في عالم العملات الرقمية، وهي أن تداول العملات الرقمية هو تداول السرديات.

في عام 2026، بدأت أسواق التكنولوجيا العالمية في تحويل هذه العبارة إلى واقع.

بالطبع، الذكاء الاصطناعي ليس هواءً، حيث تمتلك إنفيديا ومايكروسوفت وجوجل والشركات الكبرى في مجال الحوسبة السحابية إيرادات حقيقية، وتستثمر أموالًا حقيقية في بناء مراكز البيانات.

لكن من "الذكاء الاصطناعي سيخلق قيمة" إلى "أي شركة تتعلق بالذكاء الاصطناعي تستحق الشراء بأي سعر"، هناك طريق طويل.

في أوقات الذروة، تم اختصار هذا الطريق مباشرة من قبل السوق.

خوادم الذكاء الاصطناعي، وحدات الإضاءة، شرائح التخزين، مراكز البيانات، معدات الطاقة وحتى شركات الطاقة النووية، طالما يمكن إدراجها في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي، فإن أسعار الأسهم قد ترتفع بسرعة. لا تزال الأعمال في مرحلة التخطيط، ولم يتم تأكيد الطلبات، لكن السوق ستقوم بالتسعير وفقًا لأفضل النتائج بعد عدة سنوات.

تتمثل القصة الكورية في "علاقة أشباه الموصلات بالذكاء الاصطناعي بمصير الأمة". مع استمرار ارتفاع مؤشر كوسبي، بدأ المزيد من الأسر في فتح حسابات أسهم لأطفالهم القاصرين، حيث اعتبرت أسهم سامسونج إلكترونيكس وSK Hynix من الهدايا طويلة الأجل.

كما شهدت سوق الأسهم A أيضًا تركيزًا مشابهًا. في النصف الأول من عام 2026، بلغ إجمالي قيمة سوق TMT 41.78 تريليون يوان، مما يمثل حوالي 31.45% من إجمالي قيمة سوق الأسهم A؛ في بعض أيام التداول، اقترب حجم تداول قطاع التكنولوجيا من نصف السوق بالكامل.

أما السوق الأمريكية، فقد كانت تعتمد لفترة طويلة على تسعير عدد قليل من الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا. عندما يعتمد ارتفاع المؤشر بشكل متزايد على عدد قليل من الشركات، وعندما تتدفق الصناديق والخيارات والمستثمرون الأفراد إلى نفس المجموعة من الأسهم، فإن المحفظة التي تبدو متفرقة في الواقع تراهن على نفس قصة الذكاء الاصطناعي.

هذا يشبه كثيرًا ما كان يحدث في عالم العملات الرقمية، حيث ارتفعت عملة الدوجكوين في عام 2021 ليس بسبب اختراق تقني، بل لأن إيلون ماسك نشر تغريدة. كما أن ارتفاع أسهم التكنولوجيا في عام 2026 لم يكن بسبب انفجار أداء جميع الشركات، بل لأن ChatGPT جعل الجميع يؤمن بأن "الذكاء الاصطناعي سيعيد كتابة كل شيء".

يمكن أن تهيمن السرديات على السوق بهذه السرعة أيضًا بسبب التغيرات في أساليب التواصل.

في الماضي، كانت المعلومات حول الأسهم تأتي بشكل رئيسي من التقارير المالية، والأبحاث، والعروض التقديمية من المؤسسات. اليوم، يعتمد المزيد والمزيد من الناس على قرارات الاستثمار الخاصة بهم من YouTube وX والفيديوهات القصيرة والمجتمعات المدفوعة.

تم ضغط الأبحاث المعقدة حول الشركات إلى بضع جمل: الوقت سيظهر أن القدرة الحاسوبية ووحدات الإضاءة، والقدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي لن تكون كافية أبدًا...

كما أن خوارزميات وسائل التواصل الاجتماعي لا تكافئ الحذر، حيث إن الثراء السريع هو كلمة السر للنجاح: هناك من حققوا أرباحًا مضاعفة في ليلة واحدة من خلال الخيارات، وهناك من حققوا الحرية المالية من خلال استثمار كبير في أسهم التخزين، وهناك من حققوا أرباحًا كبيرة في عدة أشهر من خلال صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية.

تعتبر الرسوم البيانية هي أفضل دعاية، حيث بدأ العديد من الأمهات والجدات في سحب مدخراتهم الخاصة للاستثمار، بل إن البعض باع منازلهم للاستثمار في الأسهم، تمامًا كما فعل مجموعة من الطلاب قبل بضع سنوات عندما استثمروا كل شيء في Web3...

احتفالات الرافعة المالية

أكثر ما يخيف في عالم العملات الرقمية ليس التقلبات، بل هو التركيبة القاتلة للتقلبات مع الرافعة المالية، والأسواق العالمية في عام 2026 تعيد إنتاج ذلك بشكل مثالي.

في 27 مايو 2026، وافقت البورصة الكورية على إدراج 16 صندوقًا متداولًا بالرافعة المالية بنسبة 2x مرتبطة بأسهم فردية، وكانت الأسهم المرتبطة هي سامسونج إلكترونيكس وSK Hynix.

جن جنون المستثمرين الأفراد. من الموافقة حتى منتصف يوليو، اشترى المستثمرون الأفراد في كوريا صافي 14 تريليون وون كوري (حوالي 640 مليار يوان) من صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية، بينما اشترى المستثمرون الأجانب حوالي 2 تريليون وون كوري فقط.

تحتوي هذه الصناديق على بعض التصميمات القاتلة.

تقوم هذه المنتجات بإعادة ضبط مراكزها يوميًا. كلما زادت التقلبات، زادت الخسائر في القيمة. افترض أن سهمًا انخفض أولاً بنسبة 10%، ثم ارتفع بنسبة 11.1%، يمكن أن يعود سعر السهم إلى نقطة البداية؛ لكن المنتج ذو الرافعة المالية 2x سينخفض أولاً بنسبة 20%، ثم يرتفع بنسبة 22.2%، وفي النهاية سيظل يخسر حوالي 2.2%.

تكون المشكلة أكثر حدة في حالة الانخفاض السريع.

للحفاظ على الرافعة المستهدفة، تحتاج المنتجات إلى تقليل التعرض للمخاطر بشكل سلبي بعد الانخفاض. ستؤدي عمليات البيع إلى خفض سعر الأصل، مما يؤدي إلى المزيد من عمليات البيع، ووقف الخسائر، وضغوط الهامش.

أشارت جولدمان ساكس لاحقًا إلى أن "الذهاب السريع نحو تقليل الرافعة" كان السبب الرئيسي وراء التقلبات غير العادية في كوسبي، حيث جاء 62% من صافي مبيعات المؤسسات من تصفية الصناديق المتداولة.

بعد شهرين، أوقفت السلطات الكورية بشكل عاجل إدراج جميع صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية المرتبطة بأسهم فردية، ورفعت الحد الأدنى للهامش من 10 ملايين وون كوري إلى 30 مليون وون كوري، مع قبول النقد فقط.

لكن الوقت كان متأخرًا، حيث تم تصفية 2.3 تريليون وون كوري، وتبخرت ثروات عشرات الآلاف من الأسر.

حتى في أعمق سوق الأسهم الأمريكية، كانت تعاني من رد فعل الرافعة المالية.

أشار محللو جي بي مورغان مؤخرًا إلى أن سوق الأسهم الأمريكية لا يزال لديها "مساحة لتقليل الرافعة"، وأنه سيستغرق ثلاثة أشهر للعودة إلى مستويات أبريل.

تبلغ نسبة حجم صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية المرتبطة بأسهم شرائح التخزين إلى القيمة السوقية للأصل ثلاثة أضعاف متوسط جميع صناديق الاستثمار المتداولة. حتى بالنسبة لمؤشر الأسهم ذو الرافعة المالية بشكل عام، فإن نسبته مقارنة بتاريخه الخاص لا تزال في مستويات مرتفعة.

تراجع واحد

"تحول سوق الأسهم إلى عالم العملات الرقمية" لا يعني أن الأسهم أصبحت تمامًا مثل العملات الرقمية.

لا تزال الأسهم مدعومة بشركات وأصول وإيرادات وتدفقات نقدية، كما أن هناك إفصاحات مالية، وتدقيق، ورقابة. حتى إذا تلاشت المشاعر في السوق، لا يزال لدى الشركة التي تحقق أرباحًا حقيقية قيمة يمكن حسابها.

ما يحدث حقًا هو تغيير في مستوى التداول.

في الماضي، كان الناس يشترون أرباح شركة في المستقبل؛ الآن، يشتري المزيد والمزيد من الناس حرارة موضوع معين.

تحول سوق الأسهم إلى عالم العملات الرقمية هو في جوهره ثورة ضد العقلانية.

في السوق التقليدية، يتم النظر إلى نسبة السعر إلى الأرباح، والتدفق النقدي، بينما في السوق التي تحولت إلى عالم العملات الرقمية، يتم النظر إلى السرد، والخيال؛ في السوق التقليدية، يعتبر تقلب بنسبة 20% مرتفعًا، بينما في السوق التي تحولت إلى عالم العملات الرقمية، يعتبر تقلب الأسهم الفردية بنسبة 10% إلى 15% أمرًا طبيعيًا.

تتمثل الرافعة في السوق التقليدية من خلال التمويل بالهامش، بينما في السوق التي تحولت إلى عالم العملات الرقمية، تتمثل من خلال صناديق الاستثمار المتداولة، والمشتقات، والاستراتيجيات الكمية؛ تأتي المعلومات في السوق التقليدية من الأبحاث والتقارير المالية، بينما تأتي المعلومات في السوق التي تحولت إلى عالم العملات الرقمية من تويتر، ويوتيوبر، ومجتمعات؛ في السوق التقليدية، يتم تسعير المؤسسات بشكل عقلاني، بينما في السوق التي تحولت إلى عالم العملات الرقمية، يتم تسعير المؤسسات بشكل فردي، مع اتباع استراتيجيات كمية...

ما هو أكثر سخرية هو أن بيتكوين تسعى جاهدة لتصبح مثل الأسهم، من خلال صناديق الاستثمار المتداولة، والتوجه المؤسسي، وانخفاض التقلبات، مما يجعلها مقبولة بشكل متزايد من قبل النظام المالي السائد.

هذه نقطة تقاطع غريبة.

أولئك الذين انتقلوا من عالم العملات الرقمية إلى سوق الأسهم، اكتشفوا في النهاية أنهم لم يغادروا "الأسرة الأصلية"، بل هي مجموعة من الآليات المتكررة: قصص عظيمة، مراكز مزدحمة، رافعة مالية سهلة الحصول، واعتقاد كل شخص أنه يمكنه الخروج قبل الآخرين.

الجملة التي كتبها المستثمرون الأفراد في المنتديات التجارية في كوريا تستحق أن يتذكرها الجميع: أريد العودة إلى الأيام التي سبقت تداول الأسهم، وأريد استرداد أموالي.

لكن السوق لا تعيد الأموال.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.