انسحاب ETF، استحواذ المال القديم، هل يتشكل قاع البيتكوين؟

مقدمة عميقة: الأموال في ETF تنسحب، لكن حاملي الأسهم على المدى الطويل يقومون بامتصاص عمليات البيع، وملكية BTC تُعاد توزيعها. تظهر بيانات Glassnode أن 10.83 مليون BTC في حالة خسارة، لكن تحت هذا الضغط، بدأ المشترون ذوو الخبرة في إعادة بناء مراكزهم. بالنسبة للمستثمرين، السؤال الحقيقي ليس متى ستتعافى الأسعار، بل هل يمكن أن تكتمل هذه الدورة في ظل الضغط المستمر من خروج المؤسسات.

تظهر أحدث تقارير Week Onchain من Glassnode أن حوالي 10.83 مليون BTC في حالة خسارة، بينما لا يزال هناك 9.22 مليون في حالة ربح.

تشكل الكمية الخاسرة الآن حوالي 54% من إجمالي القياس، بينما تشكل الكمية الرابحة 46%، مما يعني أن العملات تحت الماء تفوق العملات الرابحة بحوالي 1.61 مليون BTC.

تصف Glassnode هذا بأنه أحد أسوأ حالات تدهور ربحية المستثمرين منذ بداية هذه الدورة الصاعدة، وهو عتبة تحمل وزن نفسي حقيقي.

عندما تم تجاوز هذه العتبة سابقًا، غالبًا ما كان ذلك مصحوبًا باستسلام حقيقي من المشترين الجدد، مما يؤدي إلى تصحيح هيكلي.

أكثر حاملي العملات تحت الماء عرضة للبيع في حالة الذعر أو الخروج عند اقتراب الأسعار من نقطة التعادل، مما يشكل طبقة من المقاومة في السوق.

ومع ذلك، إذا كانت هناك رؤوس أموال صبورة ترغب في امتصاص هذه العملات، فقد تنتقل هذه العملات إلى مشترين أكثر إيمانًا، وبيانات Glassnode تظهر أن هؤلاء المشترين بدأوا بالفعل في الظهور.

تحت هذا الضغط، بدأت صورة البائعين في التغيير، حيث أفادت Glassnode أن حاملي الأسهم على المدى الطويل بدأوا في إعادة بناء مراكزهم، وهو تحول من مرحلة التوزيع المستمر، حيث تغير صافي المراكز إلى المنطقة الإيجابية.

لا تزال هذه السرعة معتدلة، ولا تقارن بموجات الشراء التي تم رؤيتها في دورات التراكم السابقة، لكن الاتجاه قد تغير. غالبًا ما تظهر العلامات الأولى للقاع هنا - حيث يعتبر حاملو الأسهم ذوو الخبرة أن التصحيح يستحق الشراء، قبل فترة طويلة من تأكيد الأسعار لأي إشارة.

تقييم اتجاه التراكم من Glassnode ارتفع هذا الأسبوع في عدة مجموعات، حيث كانت قراءات المحفظة التي تحتوي على أقل من 1 BTC والأخرى التي تحتوي على 100 إلى 1000 BTC هي الأقوى.

كما تحولت المحافظ التي تحتوي على 1000 إلى 10000 BTC إلى مشترين صافي. تتوسع عمليات الشراء الخفية للبيتكوين عبر جميع مستويات الملكية، من المحفظة الصغيرة إلى الكيانات المتوسطة.

لا يزال ETF البيتكوين الفوري المتداول في الولايات المتحدة في حالة تدفق صافي مستمر، حتى مع بناء الثقة على السلسلة في الاتجاه المعاكس، لا يزال هذا الضغط البيعي مستمرًا. تفسر قصة ETF لماذا تظل الأسعار ضعيفة، بينما تفسر القصة على السلسلة من الذي يستحوذ.

تظهر دفاتر الطلبات في Coinbase وBinance انتقالًا نحو المشترين، حيث يضيف المشترون السيولة تحت السعر الفوري. يبدو أن هذه الطلبات صبورة، وهذا هو السبب في أنه حتى مع بدء تشكيل القاع في الأسفل، قد تبدو الأسعار لا تزال ضعيفة.

يمتلك المتداولون في Hyperliquid أعلى مستويات من التفضيل الطويل الذي تتبعه Glassnode، حيث يراهنون على الانتعاش باستخدام التعرض بالرافعة قبل أن يتم تأكيد الثقة في السوق الفوري. يحاول السوق النقدي بناء قاع، بينما يحاول سوق المشتقات أن يكون سباقًا.

بدأ متداولو الخيارات في دفع مقابل الحماية: ارتفعت نسبة حجم الصفقات الهبوطية إلى الصعودية لمدة 14 يومًا إلى أكثر من 1.0، وهو أعلى مستوى لها منذ عام. كما ارتفعت التقلبات الضمنية، على الرغم من أنها تعود من مستويات منخفضة، لكن Glassnode لم تصفها بأنها قراءة ذعر.

تحمل السوق ما يكفي من الخوف لبدء الوصول إلى القاع، على الرغم من أن الخوف المطلوب لتأكيد الاستسلام قد لا يزال يتجمع.

بشكل عام، يبدو أن هذا النمط غير عادي لعملية الوصول إلى القاع، حيث قد يجد البيتكوين قاعه من خلال آلية غير عادية: المستثمرون في ETF يبيعون، بينما تستوعب الأيدي الأقوى والأكثر صبرًا الخروج في الوقت الحقيقي.

تعرف Glassnode هذا بأنه عملية وصول إلى القاع مبكرة ولا تزال تتطور، وتشير إلى أن الاستسلام النهائي الذي يقود إلى ارتفاع التقلبات لا يزال ممكنًا.

حجم شراء حاملي الأسهم على المدى الطويل لا يزال بعيدًا عن حجم موجات التراكم السابقة، مما يحافظ على انتعاش التراكم ضعيفًا.

قد يتمكن البيتكوين من الوصول إلى القاع قبل عودة تدفقات الأموال إلى ETF، طالما أن التدفقات الخارجة تتباطأ بما يكفي لوقف الضغط على التراكم على السلسلة، بينما يتم إغلاق المراكز الطويلة المزدحمة في Hyperliquid تدريجيًا من خلال ارتفاع الأسعار.

كيف ستتطور الأمور

في حالة السوق الصاعدة، تستمر تدفقات ETF في الانسحاب ولكن تتباطأ، بينما يواصل حاملو الأسهم على المدى الطويل ومجموعات المحفظة الأوسع التراكم طوال الصيف.

تستمر دفاتر الطلبات التي يقودها المشترون في امتصاص الإمدادات من حاملي الأسهم الجدد تحت الماء، بينما يتم حل المراكز الطويلة العدوانية في Hyperliquid من خلال انتعاش حقيقي.

تتحول تصحيحات البيتكوين إلى هجرة خاضعة للسيطرة، حيث تنتقل من بائعي ETF وحاملي الأسهم على المدى القصير إلى أيدي رأس المال الصبور على السلسلة، وتصبح مرحلة الانتقال هي القاع.

في حالة السوق الهابطة، يتم تنظيف المراكز الطويلة المزدحمة في Hyperliquid، وتستمر تدفقات ETF في الانسحاب، ويستسلم حاملو الأسهم تحت الماء عند أسعار أقل.

ترتفع التقلبات الضمنية إلى مستويات ذعر حقيقية، مع تعمق التصحيح، يتباطأ تراكم حاملي الأسهم على المدى الطويل. لا يزال البيتكوين ينتقل في النهاية إلى أيدٍ أقوى، لكن من خلال حدث الاستسلام الأخير.

قد يبدأ القاع التالي للبيتكوين بتسلسل غير عادي: مغادرة المؤسسات، استسلام حاملي الأسهم الأضعف، بينما تستحوذ الأيدي الأقوى بهدوء. يبدأ القاع بتغيير ملكية الإمدادات، قبل فترة طويلة من ظهور الأسعار.