Eine Studie zeigt den Einfluss von Überzeugungen auf Krypto-Investoren

Warum kaufen einige Bitcoin, während andere lieber Abstand halten? Eine Studie der Federal Reserve von Cleveland weist weniger auf Alter oder Einkommen hin, sondern auf einen schwerer messbaren Faktor: was jeder über die zukünftige Rendite von Krypto denkt. Und einige Zahlen zu den vergangenen Leistungen können manchmal ausreichen, um Unentschlossene zu überzeugen.

Zusammenfassung

• Die Fed von Cleveland veröffentlicht eine Studie, die zeigt, dass die Renditeerwartungen der Haushalte die Krypto-Haltung besser erklären als Alter, Einkommen oder Geschlecht.
• Ein randomisiertes Experiment zeigt, dass die Information über die vergangene Rendite von Bitcoin die gewünschte Allokation um 47 % erhöht und die tatsächlichen Käufe um 2,5 Punkte steigert.
• Krypto-Gewinne werden wie Lotteriegewinne behandelt: Sie fördern den Kauf langlebiger Güter, jedoch nicht die laufenden Ausgaben.

Renditeerwartungen wiegen schwerer als Alter oder Einkommen in der Krypto-Welt

Die Federal Reserve von Cleveland hat im Juli ein Working Paper veröffentlicht, das sich mit amerikanischen Haushalten und Krypto befasst, basierend auf vierteljährlichen Umfragen, die seit 2018 bei 15.000 bis 25.000 Haushalten durchgeführt wurden.

Die Autoren, die Ökonomen Michael Weber, Bernardo Candia, Olivier Coibion und Yuriy Gorodnichenko, vergleichen Krypto-Besitzer mit Aktien-, Anleihen- oder Goldbesitzern. Die Erkenntnis stimmt mit der aktuellen Debatte über die Gier der Investoren überein: Die Psychologie wiegt mindestens ebenso schwer wie die Fundamentaldaten.

Mit dem Titel "Do You Even Crypto, Bro? Kryptowährungen in der Haushaltsfinanzierung" stellt das Dokument eine erste Tatsache fest: Im Jahr 2021 gaben 87 % der Haushalte, die keine Krypto hielten, an, nicht zu wissen, welche Rendite sie in den nächsten zwölf Monaten erwarten sollten, im Vergleich zu 54 % der Besitzer. Unter denen, die sich eine Prognose zutrauten, erwarteten Krypto-Besitzer im Durchschnitt eine Rendite von 22 % für das Jahr, während es bei den anderen nur 7 % waren.

Der Unterschied ist der größte unter allen untersuchten Vermögenswerten, einschließlich Aktien und Gold. Ein zusätzlicher Prozentpunkt an erwarteter Rendite geht mit einer Erhöhung von 0,8 Punkten der Wahrscheinlichkeit einher, Krypto zu halten. Erwartete Renditen und wahrgenommenes Risiko erklären zusammen etwa doppelt so viel Variation in der Haltung als alle beobachtbaren Merkmale zusammen, einschließlich Alter, Einkommen oder Geschlecht.

Das demografische Profil bleibt jedoch geprägt. Personen unter 40 Jahren halten Krypto 13 Punkte häufiger als Personen über 60 Jahren, und Männer 4 Punkte häufiger als Frauen, bei gleichen Merkmalen.

Informationen über vergangene Gewinne reichen aus, um Käufe zu tätigen

Die Studie umfasst ein kontrolliertes, randomisiertes Experiment, ein Verfahren, das die Teilnehmer per Zufallsziehung verteilt, um den Effekt einer bestimmten Information zu isolieren. Durchgeführt im zweiten Quartal 2025, wurde einigen Haushalten die Rendite von Bitcoin in den zwölf Monaten zuvor (14,3 %) und anderen die von Aktien, GameStop oder die Inflation präsentiert.

Die Haushalte, die über die Bitcoin-Zahl informiert wurden, erhöhten ihre gewünschte Krypto-Allokation um etwa 2 Prozentpunkte, was 47 % mehr ist als die durchschnittlichen 4,3 %, die die Kontrollgruppe anstrebte. Ihre tatsächlichen Käufe stiegen ebenfalls um 2,5 Punkte, ein statistisch signifikantes Ergebnis. Die Information über die jüngsten Renditen "führt dazu, dass einige Haushalte beginnen, Krypto zu kaufen", schreiben die Autoren.

Der Effekt konzentriert sich auf diejenigen, die keine Krypto hielten, weil sie nicht informiert waren. Haushalte, die es bereits als schlechte Investition betrachteten, reagierten nicht. Für die Forscher beleuchtet der Mechanismus die Bildung von Blasen: "Positive Renditen ziehen neue Teilnehmer an, was den Preis weiter steigen lässt", und die vergangenen Leistungen werden ohne Rückkehr zur erwarteten Durchschnittlichkeit extrapoliert.

Die Frage, die nach jedem Anstieg des Kurses aufkommt, ob es zu spät sei, Bitcoin zu kaufen, findet hier einen ersten Ansatz zur Beantwortung: Informationen über vergangene Leistungen ziehen neue Anleger an.

Gewinne, die wie Lottogeld behandelt werden

Das Papier misst auch, was Haushalte mit ihren Gewinnen tun. Eine Verdopplung des Bitcoin-Preises macht einen vollständig in Krypto investierten Haushalt 1,4 Punkte wahrscheinlicher, ein langlebiges Gut zu kaufen, was etwa 7 % mehr Wahrscheinlichkeit für einen solchen Kauf im Vergleich zum Durchschnitt bedeutet. Der Effekt erstreckt sich nicht auf die laufenden Ausgaben, im Gegensatz zu Aktien oder Anleihen.

Die Autoren ziehen einen klaren Vergleich: Krypto-Gewinne werden eher als "Lottogewinne" wahrgenommen als als dauerhafte Bereicherung, die für einen großen Kauf ausgegeben werden, anstatt über die Zeit verteilt zu werden.

Die Studie hat ihre Grenzen: Die Erwartungsdaten stammen hauptsächlich aus dem Jahr 2021, die Stichprobe ist ein Panel freiwilliger Verbraucher und die Erfahrung umfasst nur ein Quartal. Die Forscher kommen jedoch zu dem Schluss, dass das Fehlen von Informationen und gemeinsamen Überzeugungen "suggeriert, dass die Preisvolatilität weiterhin eines der bestimmenden Merkmale dieses neuen Vermögenswerts in absehbarer Zukunft sein wird".

Diese verhaltensbezogenen Lesarten sind keine Marktprognosen. Diese Lesart stellt keine finanzielle Beratung dar.

Das Working Paper der Fed von Cleveland verlagert die Frage des Kurses hin zur Frage der Information: Die Nachfrage im Einzelhandel würde ebenso von dem abhängen, was die Anleger über vergangene Leistungen hören, wie vom Preisniveau.

Wenn der von den Forschern beschriebene Kreislauf funktioniert, würde jede Aufwärtsphase die Bedingungen für ihre Fortsetzung in sich tragen, bis ein externer Schock, wie Spannungen auf dem Anleihemarkt, die Mechanik unterbricht. Die nächsten Wellen von Zuflüssen, messbar in den Flüssen zu Bitcoin-ETFs, werden zeigen, ob der dokumentierte Effekt von 2025 im aktuellen Marktmaßstab wiederholt wird.