[Krypto-Investitionsindikator xRev ①] Definition des Umsatzmultiplikators (xRev) und Beispiele von PUMP und AERO

[Blockmedia James Jung] Ein digitaler Vermögenswert-Investitionsindikator ist der "Umsatz im Verhältnis zur Marktkapitalisierung (xRev Umsatzmultiplikator)". Dies ist ein Konzept, das dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (PER) bei Aktieninvestitionen ähnelt und den Wert der Marktkapitalisierung eines Coins im Verhältnis zu den Einnahmen des Projekts darstellt. Die Berechnung von xRev und die Methodik zur Auswahl von Investitions-Coins werden in einer dreiteiligen Artikelreihe zusammengefasst.

Definition des Umsatzmultiplikators (xRev) und Beispiele von PUMP und AERO

Mit der Reifung des digitalen Vermögenswertmarktes gibt es Bestrebungen, den Wert auf der Grundlage der tatsächlich generierten Einnahmen von Protokollen zu bewerten. Eines davon ist der Umsatzmultiplikator, der "xRev" bedeutet. xRev ist ein nützliches Werkzeug zur objektiven Bewertung des Wertes eines Coins.

In diesem Artikel wird die Definition von xRev und die Fälle von PUMP und AERO, die zwar ähnliche Multiplikatoren aufweisen, aber in entgegengesetzte Richtungen gegangen sind, analysiert, um zu verstehen, wie der Markt Umsatzmultiplikatoren interpretiert.

1. Definition von xRev: Ein Indikator für "Nachhaltigkeit" statt "Günstigkeit"

xRev wird als "Marktkapitalisierung des Protokolls geteilt durch die annualisierten Protokolleinnahmen" berechnet. Wenn beispielsweise das xRev eines Tokens 1,0 beträgt, bedeutet dies, dass die Einnahmen des Protokolls bei der aktuellen Geschwindigkeit über ein Jahr hinweg der gesamten Marktkapitalisierung entsprechen. Ein niedrigerer Multiplikator deutet oberflächlich darauf hin, dass der Coin unterbewertet und günstig ist.

Analysten von Delphi Digital warnen jedoch, dass ein niedriges xRev nicht unbedingt ein Kaufsignal ist.

Ein niedriger Multiplikator könnte bedeuten, dass der Markt die Einnahmen als vorübergehende "Blitzleistung" betrachtet oder befürchtet, dass sie in Zukunft stark zurückgehen werden. Dies wird als "Nachhaltigkeitsrabatt" oder "Misstrauen" interpretiert.

Ähnlich wie im Aktienmarkt führt ein niedriger PER nicht zwangsläufig zu einem Anstieg des Preises. Ein niedriger PER bei Aktien kann auch darauf hindeuten, dass die Rentabilität des Unternehmens gering ist. "Ein niedriger Aktienkurs hat immer einen Grund", spiegelt dies wider. Das gilt auch für Coins.

Letztendlich misst xRev nicht nur die Größe der Protokolleinnahmen, sondern auch die "Nachhaltigkeit", also die Frage, ob diese Einnahmen in Zukunft stabil bleiben können.

2. PUMP und AERO: Ähnliche Multiplikatoren, gegensätzliche Schicksale

Ein praktisches Beispiel, das diesen Mechanismus am deutlichsten zeigt, sind PUMP und AERO. PUMP ist eine Meme-Coin-Plattform auf Solana-Basis, während AERO eine dezentrale Börse auf Basis von Base ist.

Laut Delphi Digital lagen die nachlaufenden xRev von PUMP und AERO bei jeweils 2,3 und 3,5, was beide als sehr niedrig einstufte. In den folgenden 30 Tagen stieg der Preis von PUMP jedoch um 87 %, während der Preis von AERO um 14,5 % fiel. Was ist der Grund für diese gegensätzlichen Investitionsergebnisse im gleichen Niedrigmultiplikatorbereich?

(1) PUMP: Durchbrechen der Mauer des Misstrauens und erfolgreiche Neubewertung

PUMP war zu Beginn seiner Einführung eine sogenannte "Bucket B"-Art, bei der die zukünftigen Erwartungen bereits eingepreist waren und teuer gehandelt wurde. Bei der Token-Emission (ICO) wurde der vollständig verwässerte Wert (FDV) auf 4 Milliarden Dollar geschätzt, und das xRev basierend auf der Zirkulation betrug 4,5. Danach senkte der Markt den Preis aufgrund der Bedenken über die Zirkularität des Handelsvolumens von Meme-Coins und die Eindringung von Wettbewerbsplattformen, und xRev fiel kontinuierlich.

Im April dieses Jahres verbrannte PUMP etwa 370 Millionen Dollar (36 % der Zirkulation) aus dem bestehenden Rückkaufvolumen. Gleichzeitig wurde eine aggressive Strategie vorgeschlagen, bei der 50 % des Nettogewinns ein Jahr lang für Rückkäufe und Verbrennungen verwendet werden sollten. Dennoch hielt das Misstrauen des Marktes an, und Anfang Juni fiel xRev auf einen historischen Tiefstand von 1,29.

Die Wende begann, als die tatsächliche Nachhaltigkeit der Einnahmen bewiesen wurde. Vom 3. bis 9. August überstieg die wöchentliche Gebühr erstmals 10 Millionen Dollar, von denen 5,02 Millionen Dollar tatsächlich verwendet wurden, um 21,5 Millionen PUMP zu kaufen und zu verbrennen. In den letzten 30 Tagen wurden Einnahmen von 37,9 Millionen Dollar erzielt, was annualisiert etwa 460 Millionen Dollar entspricht. Der Markt begann schließlich, diesem starken Einnahmestruktur zu vertrauen, die nicht nur vorübergehend war. Infolgedessen expandierte xRev von 1,29 auf 2,3 und der Preis stieg um 87 % als Reaktion.

(2) AERO: Die Falle des Umsatzrückgangs, die hinter einem scheinbar niedrigen Multiplikator verborgen ist

Im Gegensatz dazu bildete AERO einen entgegengesetzten Trend. Der nachlaufende xRev, basierend auf den kumulierten Einnahmen der letzten 12 Monate, zeigte einen sehr attraktiven Multiplikator von 3,5. Die Struktur, bei der 100 % der Protokolleinnahmen an die Token-Lockup (veAERO)-Inhaber zurückfließen, erhielt ebenfalls positive Bewertungen.

Aber diese Zahl war nur eine Illusion, die durch vergangene Ruhm geschaffen wurde. Die annualisierte Einnahmenrate von AERO betrug zum Zeitpunkt des Preis-Hochs 2024 etwa 443 Millionen Dollar, ist aber in letzter Zeit auf etwa 46 Millionen Dollar gefallen, was einem Rückgang von fast 90 % entspricht. Auch die Gesamteinnahmen pro Quartal fielen von 106 Millionen Dollar im vierten Quartal 2024 auf 29,3 Millionen Dollar im zweiten Quartal 2026, was einem Rückgang von 72 % entspricht.

Obwohl der Token-Preis um 73 % im Vergleich zum Höchststand gefallen ist, ist die tatsächliche annualisierte xRev, basierend auf den letzten 30 Tagen, aufgrund des viel schnelleren Rückgangs der Einnahmen auf 8,8 gestiegen. Die früheren großen Einnahmedaten blieben im nachlaufenden Durchschnitt zurück und gaben den Investoren den Eindruck, dass es "günstig" sei. Der Markt hatte bereits diesen drastischen Rückgang der Einnahmen erkannt und entsprechend einen Nachhaltigkeitsrabatt angewendet. Der Preis musste fallen.

Im zweiten Teil der Serie wird die praktische Berechnung von xRev behandelt.

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