Delphi Digital Forscher: Wie erkennt man, ob ein Projekt wirklich unterbewertet ist?

Autor: Marcus (@that1618guy), Forscher bei Delphi Digital

Übersetzung: Jiahua, ChainCatcher

Bei der Auswahl von Projekten stelle ich mir immer wieder eine Frage: Wenn die Einnahmen eines Projekts in weniger als zwei Jahren den aktuellen Marktwert decken können, warum möchtest du es dann nicht kaufen?

Die Antwort liegt fast nie in den Einnahmen selbst, sondern darin, ob du glaubst, dass diese Einnahmen nachhaltig sein können.

Das ist das xRev-Multiplikator, der Marktwert geteilt durch die annualisierten Einnahmen, was wirklich gemessen wird. Es geht nicht um den Preis, sondern um die Nachhaltigkeit.

Zwei aktuelle Fälle veranschaulichen dies gut. PUMP und AERO haben, basierend auf den Einnahmen der letzten Zeit, beide einen niedrigen einstelligen Multiplikator, nämlich 2,3 und 3,5. In den letzten 30 Tagen ist PUMP jedoch um 87 % gestiegen, während AERO um 14,5 % gefallen ist.

Das gleiche Auswahlverfahren hat zu völlig gegensätzlichen Bewegungen geführt.

Im Juni dieses Jahres bewertete der Markt PUMP nur mit 1,3-fachem Wert, was bedeutet, dass der Markt nicht einmal glaubt, dass dieses Protokoll die aktuellen Einnahmen länger als 16 Monate aufrechterhalten kann. Im Juli begann diese Skepsis zu schwinden, und der anschließende Anstieg kam fast ausschließlich von der Neubewertung des Wertes.

AERO hingegen ist genau das Gegenteil. Seit dem Höchststand im Dezember 2024 hat sich sein Multiplikator fast verdoppelt, nicht weil der Markt mehr Vertrauen in es hat, sondern weil die Einnahmen schneller gesunken sind als der Markt den Preis neu bewertet.

Wenn dieses Rahmenwerk gültig ist, dann ist die Handelslogik nicht "kaufe den niedrigsten Multiplikator", sondern "kaufe den Multiplikator, der bald nicht mehr vom Markt angezweifelt wird". Wenn eine ursprünglich angezweifelte Einnahmequelle sich als nachhaltig erweist, kann selbst wenn der Marktwert schneller steigt als die Einnahmen, die Neubewertung des Wertes selbst den Großteil des Anstiegs tragen.

Was xRev wirklich misst

xRev ist ganz einfach: Marktwert geteilt durch annualisierte Einnahmen. Wenn xRev 1,0 beträgt, bedeutet das, dass die jährlichen Einnahmen des Protokolls dem gesamten Marktwert entsprechen. Unter 1,0 bedeutet, dass die benötigte Zeit weniger als ein Jahr beträgt.

Wenn man solche Zahlen sieht, ist die erste Reaktion oft, dass der Markt falsch bewertet hat. Aber eine genauere Interpretation ist, dass der Markt einen erheblichen Nachhaltigkeitsabschlag auf diese Einnahmen anwendet. Der Markt sagt dir tatsächlich: Er glaubt, dass diese Einnahmen nur ein vorübergehendes Phänomen sind, das danach sinken wird und nicht zurückkommt.

Daher ist ein extrem niedriger xRev selbst kein Kaufsignal, sondern eher eine Art, wie der Markt seine Zweifel äußert. Der wahre Alpha liegt darin, zu beurteilen, ob diese Zweifel gerechtfertigt sind.

Bevor wir in die Fälle eintauchen, müssen wir eine Unterscheidung treffen, denn das anfängliche xRev-Niveau eines Tokens bestimmt, welche Art von Handelsmöglichkeiten es später entwickeln könnte. Man kann sie in zwei Kategorien einteilen.

A-Klasse Tokens sind von Natur aus billig: Ein neues Protokoll hat einen Produktmarkt-Fit in einem Hochgebührenbereich gefunden, die Einnahmen explodieren schnell, aber der Markt glaubt noch nicht, dass diese Einnahmen nachhaltig sind, weshalb xRev von Anfang an um 1 oder sogar unter 1 liegt. Hohe Einnahmen, niedrige Marktkapitalisierung, der Markt ist extrem skeptisch. Der Grund, warum ihre Marktkapitalisierung niedrig ist, ist nur einer: Der Markt hat die Geschichte ihrer Einnahmen noch nicht geglaubt. Daher sind diese Tokens am wahrscheinlichsten Kandidaten für eine "Glaubensneubewertung".

B-Klasse Tokens sind von Natur aus teuer: Der Markt bewertet sie von Tag eins an als zukünftige Einnahmenriesen, weshalb xRev von Anfang an hoch ist, alle optimistischen Erwartungen sind bereits in den Preis eingepreist. Hier gibt es keine "Zweifel", die dich zum Kauf anregen könnten, nur das Warten darauf, dass das Projekt die bereits vom Markt bezahlten Erwartungen erfüllt.

AERO gehörte ohne Zweifel zur Klasse A, als es auf den Markt kam. PUMP gehörte ohne Zweifel zur Klasse B, als es auf den Markt kam. Schauen wir uns an, was jeweils passiert ist.

Pump: B-Klasse Projekt beginnt, die frühere Prämie zu realisieren

PUMP ist ein typisches Beispiel der B-Klasse.

Nach einer Finanzierungsrunde von 1 Milliarde USD gab PUMP Token aus, was zu einer verwässerten Bewertung von 4 Milliarden USD führte, was mehr als 9 Jahre Einnahmen des Protokolls entsprach; basierend auf der zirkulierenden Marktkapitalisierung erreichte der xRev beim Start 4,5.

Der Markt zahlte im Voraus eine Prämie für den Glauben. Im darauffolgenden Jahr holte der Markt diese Prämie jedoch immer wieder zurück.

Zu diesem Zeitpunkt war das nicht schwer zu verstehen. Der Handelsvolumen von Meme-Coins ist zyklisch, und die Wettbewerber kämpfen ständig um den Auftragsfluss, und niemand kann sicher sein, ob diese Plattform ihren Marktanteil halten kann.

Anhand des xRev-Diagramms kann man sehr klar sehen, wie diese im Voraus eingepreiste Überzeugung Stück für Stück verschwindet. Ganze 11 Monate lang wurde xRev fast kontinuierlich komprimiert, während das Protokoll weiterhin vierteljährlich über 200 Millionen USD Gesamteinnahmen erzielte.

Abbildung 1: PUMP's xRev seit der Token-Ausgabe, unter Verwendung eines 30-Tage-Einnahmenfensters.

Auf diesem Diagramm gibt es zwei Dinge, die besonders bemerkenswert sind.

Erstens brachte die Umstrukturierung im April 2026 eine mechanische xRev-Abwertung mit sich, nicht nur eine Veränderung der Marktstimmung.

Pump hat alle zuvor zurückgekauften Tokens verbrannt, deren Gesamtwert etwa 370 Millionen USD betrug, was 36 % des damaligen zirkulierenden Angebots ausmachte. Anschließend sperrte das Protokoll 50 % der Nettoumsätze in einem unwiderruflichen Rückkauf- und Verbrennungsvertrag, der ein Jahr lang bestehen bleibt.

Diese Verbrennung entfernte über Nacht etwa ein Drittel der zirkulierenden Marktkapitalisierung, weshalb der xRev zwangsläufig sofort sank.

Aber was wirklich bemerkenswert ist, ist, dass der Markt trotzdem weiterhin Abschläge anwendete.

Nach der Verbrennung fiel der xRev von etwa 1,7 auf 1,29 am 6. Juni. Zu diesem Preis war die Marktkapitalisierung von PUMP sogar weniger als die Einnahmen von 16 Monaten, wobei die Hälfte der Einnahmen bereits vertraglich festgelegt war, um PUMP zu kaufen und zu verbrennen.

So sieht es aus, wenn der Markt an seinem maximalen Zweifel angekommen ist.

Abbildung 2: Pump vierteljährliche Protokolleinnahmen, wobei der Teil für den Rückkauf hervorgehoben ist.

Zweitens, nur wenn sich die Einnahmengeschichte zu ändern beginnt, wird die Neubewertung des Wertes wirklich in Gang gesetzt.

Die Woche vom 3. bis 9. August war die erste Woche in der Geschichte von Pump, in der die Gebühren von über 10 Millionen USD pro Woche lagen, wobei 5,02 Millionen USD verwendet wurden, um 2,15 Milliarden PUMP zu kaufen und zu verbrennen.

Die Einnahmen der letzten 30 Tage betrugen 37,9 Millionen USD, was einer annualisierten Summe von etwa 460 Millionen USD entspricht, während die Einnahmen der letzten 12 Monate 457 Millionen USD betrugen. Die aktuelle Betriebsrate entspricht fast vollständig dem Niveau des letzten Jahres, und die kumulierten Protokolleinnahmen haben 1,2 Milliarden USD überschritten.

Der Markt benötigte ein Jahr, um zu erkennen, dass diese Einnahmen nur ein vorübergehendes Phänomen waren, aber sie sind nicht nur weiterhin vorhanden, sondern beginnen auch wieder zu steigen.

Was ist das Ergebnis?

xRev hat sich von einem Tiefpunkt von 1,29 am 1. Juni um etwa 80 % ausgeweitet und 2,3 erreicht, während PUMP in den letzten 30 Tagen um 87 % gestiegen ist, und die zirkulierende Marktkapitalisierung 1,07 Milliarden USD erreicht hat. Dies erfordert kein explosionsartiges Wachstum der Einnahmen.

Der Großteil des Anstiegs in dieser Runde stammt im Wesentlichen von der Neubewertung der Nachhaltigkeit der Einnahmen durch den Markt. Immer mehr Menschen beginnen zu glauben, dass die Einnahmen, die in etwa 2,3 Jahren erzielt werden, dem aktuellen Marktwert entsprechen, und sind daher bereit, einen höheren Preis zu zahlen. Selbst wenn die Einnahmen konstant bleiben, wird dies den xRev steigen lassen.

Daher ist meine Ansicht, dass die wirklich veränderliche Variable nicht die Einnahmen sind, sondern der Glaube des Marktes an diese Einnahmen. Natürlich muss hier ein Punkt klargestellt werden: Ich verwende die zirkulierende Marktkapitalisierung.

Wenn man die vollständig verwässerte Bewertung betrachtet, beträgt die FDV von PUMP 2,3 Milliarden USD, was einem xRev von etwa 5 entspricht, und die Tokenfreigabe im August verringert ständig die Kluft zwischen diesen beiden Zahlen. Darüber hinaus bleibt die Einnahmequelle der Meme-Coin-Emission Plattform unabhängig davon, wie der Rückkaufvertrag gestaltet ist, zyklisch.

Wenn die wöchentlichen Gebühren wieder unter den Bereich von etwa 5 bis 6 Millionen USD fallen, der während des gesamten Sommerzyklus aufrechterhalten wurde, könnte diese Neubewertung des Wertes ebenso schnell umkehren, wie sie entstanden ist.

Aerodrome: Wenn niedrige Multiplikatoren tatsächlich die Wahrheit sagen

AERO ist genau das Gegenteil.

Auf dem Papier scheint AERO ein besseres Geschäft zu sein.

Mit einer Marktkapitalisierung von 404 Millionen USD und annualisierten Einnahmen von 116 Millionen USD in den letzten 12 Monaten beträgt der xRev nur 3,5. Und im Gegensatz zu den meisten Protokollen fließen 100 % der Einnahmen an die veAERO-Staker. Echte Gewinne, keine Wertverluste, und 54 % des Angebots sind gesperrt.

Es klingt nach einer guten Kaufgelegenheit. Aber das xRev-Diagramm wird dir sagen, warum du jetzt noch nicht kaufen solltest, zumindest vorübergehend.

Abbildung 3: AERO's xRev seit Januar 2024, unter Verwendung eines 30-Tage-Einnahmenfensters.

Anfang 2024 war AERO das typischste A-Klasse-Projekt und das beste bullische Beispiel für das gesamte Rahmenwerk. Es war ein neues Protokoll, das gerade einen Produktmarkt-Fit gefunden hatte und von der explosionsartigen Wachstumswelle von Base profitierte, die Einnahmen schnell wuchsen, weit vor dem Vertrauen des Marktes.

Der Markt bewertete es zeitweise mit weniger als 1-fachem Wert, also weniger als einem Jahr Einnahmen. In diesem Fall war die Skepsis des Marktes falsch.

Die Einnahmen wuchsen weiter, und das Vertrauen des Marktes folgte. Als der Preis im Dezember 2024 seinen Höhepunkt erreichte, war der xRev auf 3,4 angewachsen, und die Marktkapitalisierung erreichte 1,5 Milliarden USD.

Die wirkliche Handelsgelegenheit besteht darin, AERO zu kaufen, wenn der xRev unter 1 liegt, und dann zu halten, bis sich der Glaube des Marktes ändert.

Aber schauen wir uns an, was danach passiert ist.

Seit diesem Höchststand ist der Token-Preis um 73 % gefallen, während der xRev sich fast verdoppelt hat und 8,8 erreicht hat. Diese Kombination kann nur auf eine Weise auftreten: Die Geschwindigkeit des Rückgangs der Einnahmen übersteigt die Geschwindigkeit des Preisrückgangs.

Die annualisierten sofortigen Einnahmen von AERO sind von etwa 443 Millionen USD in der Hochphase auf etwa 46 Millionen USD gesunken. Die vierteljährlichen Gesamteinnahmen des Protokolls erreichten im vierten Quartal 2024 einen Höchststand von 106 Millionen USD, und bis zum zweiten Quartal 2026 blieben nur noch 29,3 Millionen USD übrig, was einem Rückgang von 72 % entspricht.

Abbildung 4: Aerodrome vierteljährliche Protokolleinnahmen.

Das ist genau das Gegenteil des Pump-Falls.

Der Preis von AERO ist stark gefallen, und das liegt nicht daran, dass der Markt irrational einen hochprofitablen Vertrag unterschätzt.

Meiner Meinung nach bewertet der Markt tatsächlich korrekt eine ständig sinkende Umsatzkurve, nur dass die Preisanpassungsgeschwindigkeit nicht einmal mit der Verschlechterung des Umsatzes Schritt halten kann.

In den letzten 30 Tagen ist AERO um 14,5 % gefallen, während der Markt PUMP im gleichen Zeitraum um 87 % nach oben getrieben hat. Das ist genau das, was ich zuvor als "Umsatznachhaltigkeitsabschlag" bezeichnet habe. Natürlich gibt es für AERO fairerweise auch einige potenzielle Katalysatoren, die die Situation ändern könnten, darunter die Fusion mit Velodrome, das im Juli gestartete Upgrade zur prognostizierten Verteilung und die Listung auf Binance.

Jeder dieser Faktoren könnte den Umsatztrend umkehren. Wenn sich die Umsatzentwicklung wieder in Richtung Wachstum wendet, könnte der gleiche Bewertungsmechanismus, der zuvor PUMP nach oben getrieben hat, auch wieder bei AERO auftreten, der 2024 selbst betroffen war.

Aber das ist genau der Punkt.

Wenn Sie jetzt AERO kaufen, setzen Sie tatsächlich darauf, dass sich der Umsatztrend ändert, und nicht darauf, dass die Multiplikatoren der letzten 12 Monate günstig erscheinen.

Unter welchen Bedingungen ist xRev angemessen?

xRev ist ein Verhältnis, daher sagt es allein betrachtet, ob es steigt oder fällt, nicht viel aus.

Jede Veränderung kann präzise in zwei Teile zerlegt werden: Aus der logarithmischen Veränderung ergibt sich, dass die Veränderung von xRev = Veränderung der Marktkapitalisierung - Veränderung des Umsatzes.

Eine Multiplikatorverengung könnte bedeuten, dass die Preissenkung schneller ist als der Umsatz, oder dass das Umsatzwachstum schneller ist als der Preis. Eine Multiplikatorerweiterung könnte bedeuten, dass der Preisanstieg schneller ist als der Umsatz, oder dass der Umsatz sinkt, nur dass der Preis langsamer sinkt.

Die gleiche grafische Form könnte hinter völlig unterschiedlichen Handelsmöglichkeiten stehen.

Daher sollten wir vor der Interpretation jeder xRev-Veränderung zuerst fragen: Welche "Bein" treibt es an? Diese Zerlegungsweise gibt auch "angemessenen Bewertungen" eine erfahrungsbasierte Definition.

Wenn sowohl die Marktkapitalisierung als auch der Umsatz sich ändern, aber xRev langfristig stabil bleibt, kann ein Vertrag als zu seinem angemessenen Multiplikator gehandelt angesehen werden. Das bedeutet, dass der Markt die Token eins zu eins entsprechend den fundamentalen Veränderungen neu bewertet.

Und der Multiplikator, auf dem der Markt in dieser Phase letztendlich stabil bleibt, ist seine Bewertung der Umsatznachhaltigkeit des Vertrags. Durch die Beobachtung, wie stark der Preis von diesem Niveau abweicht, können wir weiter beurteilen, wo die Signale liegen.

Hier ist das xRev-Diagramm von AERO, das in drei aufeinanderfolgende Phasen unterteilt ist.

Abbildung 5: Die xRev-Geschichte von AERO und ihre drei Phasen.

Die erste Phase fand Anfang 2024 statt und war eine Phase der Glaubensbewertung.

Die Marktkapitalisierung wuchs um das 58-fache, der Umsatz um das 26-fache. Beide Beine erlebten ein explosionsartiges Wachstum, aber der Preis lief schneller, weil der Markt begann, an diese Geschichte zu glauben.

Die zweite Phase ist der Bereich der angemessenen Bewertung, auch der am leichtesten unterbewertete Teil des gesamten Diagramms.

Von Mai 2024 bis März 2025 hielt sich xRev 11 Monate lang zwischen 1,7 und 3,0, mit einem Median von 2,2. In der gleichen Zeit schwankte die Marktkapitalisierung zwischen 223 Millionen und 1,57 Milliarden USD, während der jährliche Umsatz von 141 Millionen auf 491 Millionen USD variierte.

Das bedeutet, dass beide Daten eine enorme Schwankung von 4 bis 7 Mal durchliefen, während xRev praktisch unverändert blieb. Das bedeutet, dass der Markt bereits ein eigenes Preisbewusstsein gebildet hat: Ein dominierender Base DEX hat einen Umsatz, der etwa 2 bis 3 Jahre wert ist.

Die dritte Phase brach diesen Bereich auf.

Seit April 2025 hat sich die Marktkapitalisierung von AERO kaum verändert, von 350 Millionen auf 404 Millionen USD, während der jährliche Umsatz um 67 % gesunken ist. Daher nähert sich xRev einer Verdopplung, während die Preisseite kaum einen Beitrag leistet. Wenn wir eine ähnliche Phasenanalyse für PUMP durchführen, werden wir eine völlig andere Struktur sehen.

Abbildung 6: Die xRev-Geschichte von PUMP und ihre verschiedenen Phasen.

Das Diagramm von PUMP ist fast ein Spiegelbild von AERO, aber es gibt einen sehr entscheidenden Unterschied.

Es begann von einer typischen B-Kategorie-Projektposition, und xRev erreichte beim Start 4,5, da das Vertrauen des Marktes bereits im Preis eingepreist war.

Daher war die erste Phase tatsächlich eine Phase, in der dieses im Voraus gezahlte Vertrauen ständig zurückgefordert wurde.

In dieser Zeit fiel die Marktkapitalisierung um 42 %, während der Umsatz nur um 13 % sank. Aber das Geschäft von PUMP selbst hatte keine strukturellen Probleme. Der Markt zog nur die zuvor gezahlte Prämie zurück.

Der schattierte Bereich im Diagramm repräsentiert eine Phase von etwa sechs Monaten, in der xRev zwischen 2,6 und 4,4 schwankte. Es schien, als hätte der Markt ein stabiles Niveau gefunden, aber das war nicht der Fall.

Im Februar wurde dieser Bereich erneut durchbrochen, und der Grund kam vollständig von der Preisseite, während der Vertrag gleichzeitig die beste Quartalsleistung in der Geschichte erzielte. Danach setzte die Umstrukturierung im April mechanisch den Zähler zurück. Pump zerstörte alle zuvor zurückgekauften Token, mit einem Gesamtwert von etwa 370 Millionen USD, was 36 % des zirkulierenden Angebots ausmacht.

Da die Marktkapitalisierung selbst "Preis × zirkulierendes Angebot" ist, wird das direkte Löschen eines Drittels des zirkulierenden Angebots, ohne dass jemand einen Token verkauft, die zirkulierende Marktkapitalisierung über Nacht um ein Drittel reduzieren. Daher fiel xRev sofort von etwa 3 auf etwa 1,7.

Diese Veränderung enthält keine Informationen über das Vertrauen des Marktes. Die nächsten zwei Monate traten dann in die Kapitulationsphase ein. Die Marktkapitalisierung und der Umsatz veränderten sich langsam, bis xRev den Tiefpunkt von 1,29 erreichte.

Dieser Tiefpunkt ist der Moment, in dem ein B-Kategorie-Token vollständig in eine A-Kategorie-Struktur umgewandelt wird. Hohe, bereits validierte Umsätze, komprimierte Marktkapitalisierung und das stärkste Misstrauen des Marktes.

Die dritte Phase zeigt, was passiert, wenn dieses Misstrauen gebrochen wird. Die Marktkapitalisierung steigt um 87 %, der Umsatz um 43 %.

Das ist genau das gleiche Quadrant, in dem sich AERO Anfang 2024 befand.

Ist der Umsatz stabil oder im Rückgang?

Um klarer zu beurteilen, ob der Umsatz hinter einem Multiplikator stabil bleibt oder zurückgeht, können wir zwei verschiedene Umsatzdaten verwenden, um einmal xRev zu berechnen. Der xRev der letzten 12 Monate wird berechnet, indem die Marktkapitalisierung durch den kumulierten Umsatz der letzten 12 Monate geteilt wird.

Das bedeutet, dass es tatsächlich alle Einnahmen des Vertrags aus dem letzten Jahr integriert, unabhängig davon, ob es sich um Monate mit hohen oder niedrigen Einnahmen handelt. Der sofortige xRev verwendet die gleiche Marktkapitalisierung, geteilt durch das Ergebnis des zuletzt 30 Tage annualisierten Umsatzes.

Es beantwortet eine andere Frage: Wie viele Jahre braucht es, um mit der heutigen tatsächlichen Gewinnrate einen Umsatz zu erzielen, der der aktuellen Marktkapitalisierung entspricht?

Beide verwenden denselben Zähler. Daher können alle Unterschiede zwischen diesen beiden Zahlen nur von einem Ort kommen: dem Umsatztrend.

Wenn der Umsatz stabil bleibt, sollte die Gewinnrate der letzten 30 Tage ungefähr der durchschnittlichen Rate des letzten Jahres entsprechen, sodass die beiden Multiplikatoren ebenfalls weitgehend gleich bleiben. Wenn der Umsatz zurückgeht, enthält die kumulierte Zahl der letzten 12 Monate auch Monate mit hohen Einnahmen, die heute nicht mehr existieren, und dann erscheint der xRev der letzten 12 Monate als außergewöhnlich günstig.

Abbildung 7: xRev der letzten 12 Monate im Vergleich zur aktuellen Gewinnrate xRev.

AERO ist ein typisches Beispiel für diese Falle. Nach den letzten 12 Monaten beträgt sein xRev nur 3,5, was bedeutet, dass etwa 3,5 Jahre Umsatz der aktuellen Marktkapitalisierung entspricht.

Aber diese Schlussfolgerung gilt nur, wenn es in Zukunft weiterhin gelingt, die durchschnittliche Gewinnrate des letzten Jahres aufrechtzuerhalten. Das Problem ist, dass das letzte Jahr einige Einnahmen beinhaltete, die heute zwei- bis dreimal so hoch sind. Nach der heutigen tatsächlichen Gewinnrate beträgt die benötigte Zeit tatsächlich 8,8 Jahre.

Man kann es sich wie ein Restaurant vorstellen. Dieses Restaurant hatte im letzten Jahr einen Umsatz von 1,2 Millionen USD, kann aber jetzt nur noch 30.000 USD pro Monat machen. Jemand sagt dir mit den Zahlen des letzten Jahres: "Dieses Restaurant verkauft nur das 1-fache des Umsatzes." Aber nach dem aktuellen Betriebsniveau zahlst du tatsächlich das 3,3-fache des aktuellen Jahresumsatzes.

Die Differenz von etwa 2,5 zwischen den beiden xRev von AERO ist im Wesentlichen dasselbe.

PUMP hingegen ist völlig anders.

Ob nach den letzten 12 Monaten oder nach der aktuellen Gewinnrate berechnet, beträgt sein xRev etwa 2,3. Die heutige Gewinnrate entspricht im Wesentlichen dem Durchschnitt des letzten Jahres. Das bedeutet, dass seine Umsatzbasis nicht beschädigt wurde. Daher wird sich, egal wie sich xRev ändert, das, was sich tatsächlich ändert, hauptsächlich auf der Preisseite abspielen, also im Marktvertrauen.

Fazit

PUMP gehörte ursprünglich zur B-Kategorie. Es hat ein Jahr gebraucht, um die hohe Prämie bei der Token-Emission zu verdauen, und befindet sich nun gerade erst in der Phase, in der der Markt am stärksten an ihm zweifelte, und tritt in eine Phase ein, in der es durch Bewertungsanpassungen Renditen erzielen kann, während seine Umsatzbasis weitgehend unverändert bleibt.

AERO gehörte ursprünglich zur A-Kategorie. Es hat 2024 bereits eine Bewertungsanpassung durchlaufen, aber seitdem ist sein Multiplikator auf falsche Weise gestiegen, weil der Umsatz schneller gesunken ist als der Preis.

Was wirklich zu suchen ist, sind die Token, die sich heute in einer A-Kategorie-Struktur befinden. Hohe, bereits validierte Umsätze, komprimierte Marktkapitalisierung und, was noch wichtiger ist: Der Markt hat diese Geschichte noch nicht geglaubt. Das ist der Ausgangspunkt, der es ermöglicht, dass Bewertungsanpassungen den Großteil des Anstiegs für dich erledigen.

Übrigens befinden sich viele neuere umsatzbasierte Projekte tatsächlich in der A-Kategorie. Sie generieren täglich sechsstellige Umsätze, aber xRev bleibt weiterhin unter 1.

Der Markt glaubt derzeit, dass diese Umsätze alles nur vorübergehende Phänomene sind. So wie der Markt einst glaubte, dass AERO nur 0,7 xRev hatte, und so wie der Markt einst glaubte, dass PUMP nur 1,29 xRev hatte.

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