Coinbase beantragt Einführung von Aktienperpetuals in den USA

Coinbase hat am 1. September zwei SEC-Anmeldungen eingereicht, während das Unternehmen daran arbeitet, Einzelaktien-Perpetual-Kontrakte über seine regulierte Derivatebörse und -makler in die Vereinigten Staaten zu bringen.

Zusammenfassung

• Coinbase Derivatives hat das Formular 1-N eingereicht, um sich als Sicherheitsfuturesbörse zu registrieren.
• Coinbase Financial Markets hat das Formular BD-N als spezialisierten Sicherheitsfutures-Makler eingereicht.
• Die Anmeldungen enthalten kein Startdatum, keine Liste unterstützter Aktien oder vorgeschlagene Hebelgrenzen.
• Einzelaktienfutures fallen unter die gemeinsame Aufsicht der SEC und der CFTC.

Coinbase erklärte in einem Beitrag vom 3. September auf X, dass das Unternehmen daran arbeitet, Einzelaktien-Perpetual-Kontrakte in den Vereinigten Staaten anzubieten, nachdem es SEC-Anmeldungen für zwei seiner regulierten Derivategeschäfte eingereicht hat.

"Wir arbeiten daran, Einzelaktien-Perpetuals in die USA zu bringen", sagte das Unternehmen.

Die beigefügten Dokumente zeigen, dass Coinbase Derivatives, LLC das Formular 1-N eingereicht hat, während Coinbase Financial Markets, Inc. das Formular BD-N eingereicht hat. Beide Anmeldungen tragen das Datum vom 1. September.

Laut dem Unternehmen plant es, mit der Securities and Exchange Commission und der Commodity Futures Trading Commission zusammenzuarbeiten, während es weitere Finanzprodukte auf den US-Markt bringt. Coinbase gab nicht bekannt, wann der Handel beginnen könnte oder welche börsennotierten Unternehmen als zugrunde liegende Vermögenswerte dienen könnten.

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Coinbase-Anmeldungen schaffen einen dualen SEC-CFTC-Weg

Nach den SEC-Regeln ermöglicht das Formular 1-N einer von der CFTC regulierten Börse, sich bei der SEC ausschließlich zum Handel mit Sicherheitsfuturesprodukten zu registrieren. Coinbase Derivatives fungiert seit 2020 als von der CFTC benannter Vertragsmarkt, wie aus den regulatorischen Offenlegungen des Unternehmens hervorgeht.

Die Anweisungen zum SEC-Formular 1-N besagen, dass die Anmeldung der Behörde Informationen über das Eigentum, die Betriebsabläufe, die Regeln, die Handelssysteme und die Disziplinarverfahren der Börse liefert. Das Einreichen des Dokuments verwandelt Coinbase Derivatives nicht in eine allgemeine Aktienbörse wie Nasdaq oder die New Yorker Börse.

Für die Maklerseite ermöglicht das SEC-Formular BD-N einem berechtigten CFTC-Registranten, sich als Makler-Händler ausschließlich für den Handel mit Sicherheitsfutures zu registrieren. Die SEC-Regeln verlangen, dass der Antragsteller bei der CFTC entweder als Futures-Kommissionär oder als einführender Broker registriert ist und eine Mitgliedschaft in der National Futures Association oder einer anderen qualifizierenden Vereinigung hält.

Coinbase Financial Markets ist bereits als Futures-Kommissionär bei der CFTC registriert. Die neue Anmeldung würde den Kunden den Zugang zu Sicherheitsfutures ermöglichen, die über die angeschlossene Coinbase Derivatives-Börse gelistet sind.

Laut der CFTC werden Futures auf einzelne Wertpapiere und eng gefasste Aktienindizes als Sicherheitsfuturesprodukte klassifiziert. Solche Verträge weisen Merkmale sowohl von Wertpapieren als auch von Futures auf, wodurch sie unter die gemeinsame Autorität der SEC und der CFTC fallen.

Die beiden Anmeldungen decken daher unterschiedliche Funktionen ab: Coinbase Derivatives würde den Markt bereitstellen, auf dem die Verträge gelistet sind, während Coinbase Financial Markets als regulierter Vermittler für die Kunden fungieren würde. Keines der in der Ankündigung gezeigten Dokumente enthält Vertragsbedingungen oder bestätigt die endgültige Genehmigung für eine kommerzielle Einführung.

Einzelaktien-Perpetuals würden ein bestehendes Produkt im Ausland erweitern

Coinbase hat im März Aktien-Perpetual-Futures für berechtigte Kunden außerhalb der Vereinigten Staaten eingeführt, wie aus der Ankündigung der International Exchange des Unternehmens hervorgeht. US-Personen waren ausdrücklich von der Nutzung des Dienstes ausgeschlossen.

Die anfängliche internationale Auswahl bot synthetische Exposition gegenüber Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta und Tesla. Coinbase listete auch Verträge, die an den börsengehandelten Fonds SPY und QQQ gebunden sind, die den S&P 500 bzw. den Nasdaq-100 nachverfolgen.

Laut Coinbase werden die internationalen Einzelaktienkontrakte kontinuierlich gehandelt, auch an Wochenenden, und bieten zunächst eine Hebelwirkung von bis zu 10-fach. ETF-Permanentkontrakte bieten eine Hebelwirkung von bis zu 20-fach, während die Positionen in USDC abgerechnet werden und mit anderen Spot- und Permanentbeständen kreuzweise marginiert werden können.

Permanentfutures unterscheiden sich von Standardfutures, da sie kein festes Ablaufdatum haben. Die internationalen Produkte von Coinbase verwenden einen Finanzierungsmechanismus, um die Kontraktpreise nahe dem Wert ihrer Referenzanlagen zu halten, was es den Händlern ermöglicht, eine gehebelte Long- oder Short-Position zu halten, ohne die zugrunde liegenden Aktien zu kaufen.

Begriffe, die außerhalb der Vereinigten Staaten verwendet werden, sollten nicht als bestätigte Spezifikationen für die vorgeschlagenen US-Produkte behandelt werden. Coinbase hat nicht gesagt, ob ihre inländischen Verträge rund um die Uhr gehandelt werden, in USDC abgerechnet werden oder die gleichen Hebelgrenzen haben. Das Unternehmen hat auch nicht bestätigt, ob seine erste US-Produktreihe mit den sieben Technologieaktien übereinstimmen würde, die international angeboten werden.

Für amerikanische Händler würden die vorgeschlagenen Verträge Derivateexposure bieten, anstatt Eigentum an den referenzierten Aktien. Die Produktbeschreibung von Coinbase besagt, dass Inhaber von Aktien-Permanentkontrakten keine Aktionärsrechte im Zusammenhang mit den zugrunde liegenden Wertpapieren erhalten, wie z.B. Stimmrechte.

Coinbase hat den regulierten Zugang zu Derivaten erweitert

Die Registrierungsankündigungen folgen mehreren Erweiterungen des Derivategeschäfts von Coinbase im Jahr 2026. Im Mai gewährte das CFTC-Personal Coinbase Financial Markets regulatorische Erleichterungen im Zusammenhang mit berechtigten US-Institutionen, die auf bestimmte Derivate zugreifen, die auf Deribit, der Offshore-Plattform, die Coinbase erworben hat, gelistet sind.

Im Juni berichtete crypto.news über die US-Zulassung für Coinbase, um den Zugang zu globalen Krypto-Permanentfutures zu ermöglichen. CEO Brian Armstrong sagte damals, dass Jahre regulatorischer Arbeit erforderlich waren, um einen konformen Weg für US-Kunden in einen Markt zu schaffen, der größtenteils im Ausland betrieben wurde.

Coinbase hat sich auch in zusätzliche nationale Märkte bewegt. Am 2. September startete das Unternehmen 23 Futures für berechtigte kanadische Investoren, die sowohl permanente als auch datierte Verträge in Verbindung mit Bitcoin, Ether, Solana und 20 anderen Krypto-Assets abdecken. Die unterstützten kanadischen Produkte bieten eine Hebelwirkung von bis zu 10-fach.

Marktdaten des Unternehmens zeigten, dass Coinbase Derivatives am 3. September ein Volumen von etwa 1,75 Milliarden USD in 24 Stunden aufwiesen, verglichen mit etwa 9,7 Milliarden USD an der Coinbase International Exchange. Die Zahlen von Coinbase decken die vollständige Derivateaktivität jedes Marktes ab und isolieren nicht den Handel mit Aktien-Permanentkontrakten.

Permanentkontrakte bleiben in den USA umstritten

Der Plan von Coinbase für Aktienprodukte kommt, während US-Gerichte und Regulierungsbehörden weiterhin prüfen, wie einige Permanentkontrakte klassifiziert werden sollten. Im Juni verklagte die CME Group die CFTC wegen der Behandlung von Krypto-Permanentkontrakten, die über Plattformen wie Coinbase und Kalshi angeboten werden.

Laut der Klage der CME passen Permanentkontrakte in die Definition von Swaps gemäß dem Dodd-Frank-Gesetz und sollten nicht als gewöhnliche Futures reguliert werden. Der Börsenbetreiber beschuldigte die CFTC, von ihrem bisherigen Ansatz abzuweichen und die für Swap-Produkte erforderlichen Verfahren zu umgehen.

Die CFTC wies die Position der CME zurück und bezeichnete den Fall als "unbegründet", so die Berichterstattung über den Rechtsstreit. Es gibt kein endgültiges Urteil, das den bestehenden Weg der Regulierungsbehörde für Krypto-Permanentkontrakte ungültig gemacht hat.

CFTC-Beamte haben separat Hebel, Volatilität der Finanzierungsrate, Manipulation und Preisverengung als mögliche Risiken auf den Permanentmärkten identifiziert. In einer Ansprache im Juni 2025 sagte die damalige amtierende Vorsitzende Caroline Pham, dass einige Kommentatoren in Frage stellten, ob Verträge ohne Ablaufdatum die Risikomanagement- und Preisfindungsfunktionen erfüllen könnten, die mit traditionellen Futures verbunden sind.

Aktienperpetuals können zusätzliche Bedenken hinsichtlich der Handelszeiten aufwerfen, da die Verträge aktiv bleiben können, während die Börsen, die ihre Referenzaktien listen, geschlossen sind. Die internationale Risikobewertung von Coinbase warnt, dass Aktienperpetuals Risiken in Bezug auf Liquidität, Ausführung und Preisvolatilität beinhalten, insbesondere außerhalb der regulären Handelszeiten an den Aktienmärkten.

Die Mitteilungen vom 1. September geben nicht an, ob die US-Verträge kontinuierlich betrieben werden oder pausieren, wenn die zugrunde liegenden Aktienmärkte schließen. Coinbase hat auch keine vorgeschlagenen Berechnungen zur Finanzierung, Positionslimits, Marginanforderungen, Abwicklungsvereinbarungen oder Sicherheitsvorkehrungen für Zeiten offengelegt, in denen frische Aktienpreise nicht verfügbar sind.
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