Schulden in Pesos: Die Wirtschaft hat alle Fälligkeiten erneuert und die Liquiditätsspannungen vermieden

Das Ministerium für Wirtschaft hat alle Fälligkeiten in der Anleiheauktion vom Mittwoch erneuert, bei der Angebote über 6,49 Billionen Pesos eingegangen sind und 4,49 Billionen Pesos zugeteilt wurden. Damit wurde ein Rollover von 100,26 % erreicht, in einer Operation, die durch die geringere Laufzeit der angebotenen Instrumente und die Liquiditätsspannungen, die den Pesomarkt betreffen, gekennzeichnet war.

Das Ergebnis war im Einklang mit den Erwartungen eines Teils des Marktes, der eine Erneuerung nahe 100 % voraussah. Dies ist von Bedeutung, da der Bestand an ein-Tag-Repos der Banken bei der BCRA, der als Referenz für den Überschuss an Liquidität im System dient, bei etwa 1,1 Billionen Pesos lag, immer noch auf historisch niedrigen Niveaus. Daher hätte ein signifikant höherer Rollover die Pesos erneut abziehen und den Druck auf die kurzfristigen Zinssätze erhöhen können, während eine viel niedrigere Erneuerung Liquidität freigesetzt hätte und einen Teil dieses Drucks auf den Devisenmarkt hätte übertragen können.

In diesem Sinne betonte Eric Ritondale, Chefökonom von Puente, dass die Platzierung, die praktisch den Fälligkeiten entsprach, einen neutralen direkten Effekt auf die Liquidität des Finanzsystems hinterließ. Obwohl die monetären Bedingungen weiterhin von anderen Faktoren abhängen werden, wie der Aktivität am Repo-Schalter und den Transaktionen im Sekundärmarkt, verhinderte das Ergebnis eine sofortige Absorption oder Expansion von Pesos, die sich auf die kurzfristigen Zinssätze auswirken könnte.

So führte ein Rollover, der nur um 0,26 % über den Fälligkeiten lag, dazu, dass die Auktion keine signifikante Absorption von Liquidität beinhaltete, nach mehreren Runden, in denen der Mangel an Pesos Druck auf die Zinskurven ausgeübt hatte. Am Vortag lagen die Zinssätze für einen Tag bei 22,4 % TNA im Repo-Markt und bei 22,8 % im Kautionsgeschäft.

Gleichzeitig wiesen die Analysten von Puente darauf hin, dass der Schatz eine Pause in der Strategie zur Verlängerung der Laufzeiten der Schulden in Pesos eingelegt hat, als Reaktion auf die jüngste Volatilität der lokalen festverzinslichen Wertpapiere. Das Angebot war auf kurzfristige Fälligkeiten konzentriert, und kein Instrument in lokaler Währung überstieg Januar 2027, was es ermöglichte, zusätzlichen Druck auf den langen Teil der Kurve zu vermeiden und die Erneuerung der unmittelbaren Verpflichtungen zu priorisieren.

Der feste Zinssatz konzentrierte den größten Teil der Platzierung.

Die Hauptzuteilung entfiel auf die LECAP S30N6 mit Fälligkeit am 30. November, bei der das Finanzministerium 3,29 Billionen Pesos zu einer TEM von 2,11 % und einer TIREA von 28,54 % platzierte.

Die Rendite lag praktisch im Einklang mit dem Sekundärmarkt, wo das Instrument am Vortag mit einer TEM von 2,12 % geschlossen hatte. Auf diese Weise konnte der Schatz den größten Teil der Finanzierung einwerben, ohne einen relevanten Aufschlag im Vergleich zu den bereits vom Markt akzeptierten Niveaus anzubieten.

Die Zusammensetzung des Angebots wies ebenfalls Unterschiede zu den letzten Auktionen auf. In dieser Gelegenheit hörte das Finanzministerium auf, eine signifikante Verlängerung der Fälligkeiten in lokaler Währung zu suchen, und das in Pesos angebotene Instrument mit der längsten Laufzeit läuft im Januar 2027 aus. Die Strategie ermöglichte es, den Druck neuer Angebote auf die langen Segmente zu reduzieren, die in der vergangenen Woche einen starken Anstieg der Renditen verzeichnet hatten.

Im inflationsindexierten Segment vergab der Schatz 650.000 Millionen Pesos im X29E7, mit Fälligkeit am 29. Januar 2027, zu einer TIREA von CER +4,51 %.

Die Rendite lag leicht über dem Bereich von 4,2 % bis 4,4 %, der vor der Ausschreibung als Referenz galt. Zudem positionierten andere Analysen den Wert, ab dem das Instrument begann, seine Spanne gegenüber der impliziten Inflation, die der Markt einbezog, zu erweitern, bei etwa 4,4 %. So bot die Platzierung eine reale Rendite, die über diesen vorherigen Referenzen lag, zu einem Zeitpunkt, als der traditionelle Carry bei nominalen Instrumenten einen Teil der Spanne verloren hatte, die er vor einigen Monaten gezeigt hatte.

Es gab auch Teilnahme an den an den offiziellen Dollar gebundenen Instrumenten. Die Finanzbehörde vergab 230 Milliarden $ im D30S6, mit Fälligkeit am 30. September, zu einer TIREA von 7,33 %, während sie weitere 320 Milliarden $ im D30O6 platzierte, mit Fälligkeit am 30. Oktober, zu 6,91 %.

Im Fall der Anleihe von September lag das Ergebnis im Bereich von 7 % bis 8 %, in dem sie zuvor im Sekundärmarkt gehandelt wurde. In der Zwischenzeit endete die neue Emission im Oktober über der Referenz von etwa 6,3 %, die einige Analysten vor Bekanntgabe des Ergebnisses anführten. Die zusätzliche Rendite kombinierte sich mit der Möglichkeit, sich gegen Bewegungen des offiziellen Wechselkurses abzusichern, in einem Segment, in dem die BCRA durch kurzfristige Dollar-Linked-Instrumente aktiv war.

Schließlich vergab das Finanzministerium 50 Millionen $ des BONAR AO29, mit Fälligkeit am 31. Oktober 2029, zu einer TIREA von 8,72 % und einer TNA von 8,39 %.

Der Zinssatz spiegelt ein anspruchsvolleres Szenario für die Staatsanleihen wider als bei der ursprünglichen Emission des Titels. Bei dieser Gelegenheit war der AO29 zu einer TIR von etwa 8,3 % platziert worden, während er vor dieser Ausschreibung bei etwa 8,6 % gemessen am MEP-Dollar gehandelt wurde, nachdem das Länderrisiko seit Mitte Juli um etwa 50 Basispunkte gestiegen war.

So validierte das Finanzministerium eine etwas höhere Rate als die des Sekundärmarktes, um die Platzierung abzuschließen, hielt jedoch den emittierten Betrag begrenzt. Am Donnerstag, dem 13. August, wird bis 13 Uhr die zweite Runde des AO29 zum gleichen Zuschlagspreis mit einem zusätzlichen Betrag von bis zu 50 Millionen $ durchgeführt.

Insgesamt ermöglichte die Ausschreibung der Regierung, praktisch alle Fälligkeiten abzudecken, ohne die Liquiditätsaufnahme zu vertiefen, während die Struktur der Zinssätze Unterschiede zwischen den verschiedenen Segmenten aufwies. Die LECAP wurde praktisch ohne Prämie gegenüber dem Markt platziert, während die CER von Januar und die Dollar-Linked-Anleihe von Oktober mit Renditen endeten, die über einigen der Referenzen lagen, die die Analysten vor der Auktion anführten.

Dieser Inhalt wird nur zu allgemeinen Informationszwecken bereitgestellt und stellt keine finanzielle, Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle erwähnten Ereignisse, Prämien, Online-Aktionen oder zugehörige Informationen sollten nicht als Empfehlung, Aufforderung oder Einladung zum Kauf, Verkauf, Handel oder anderweitigem Umgang mit Krypto-Assets betrachtet werden. Krypto-Assets sind sehr volatil und können zu Verlusten führen. Die Verfügbarkeit von WEEX Services, Produkten und zugehörigen Aktionen kann je nach Region unterschiedlich sein. Sie sind dafür verantwortlich sicherzustellen, dass Ihre Teilnahme mit geltenden lokalen Gesetzen und Vorschriften übereinstimmt.