Sygnum: Die 43-tägige Staking-Warteschlange von Ethereum ist kein klares Nachfragesignal

Schnelle Zusammenfassung

• Thomas Brunner von der Sygnum Bank sagte, dass die 43-tägige Validator-Warteschlange von Ethereum sowohl die Protokollmechanik als auch die institutionelle Nachfrage widerspiegelt und warnte davor, sie als einfaches bullisches Signal zu betrachten.
• "Fast niemand stake nicht ab, was auf echten Überzeugungen hinweist", sagte er. "Die Eintrittswarteschlange misst ebenso viel die Infrastruktur wie die Nachfrage."

Die Eintrittswarteschlange für Ethereum-Validatoren ist auf etwa 2,5 Millionen ETH angewachsen, wobei neue Staker ungefähr 43 Tage warten müssen, um zu aktivieren, während die Ausstiegswarteschlange weitgehend leer blieb, so die Daten von Beaconcha.in.

Thomas Brunner, Leiter Custody und Staking bei Sygnum Bank, sagte, dass der Rückstand nicht das klare bullische Signal ist, das es auf den ersten Blick zu sein scheint.

"Die Warteschlange ist wirklich lang, und ein Teil davon ist die echte Nachfrage, die wir mit Spot-ETFs und auf unserer eigenen Ebene beobachtet haben", sagte Brunner in einem schriftlichen Interview mit The Block. "Aber ein bedeutender Teil dieses Staking-Rückstands ist mechanisch, nicht richtungsweisend, und stammt vom Pectra-Upgrade des letzten Jahres."

Das Dencun-Upgrade senkte die tägliche Eintrittsrate für Validatoren auf etwa 57.600 ETH, sagte Brunner, und Pectra erhöhte sie nicht. Pectra ermöglicht es Validatoren auch, bis zu 2.048 ETH zu halten und automatisch zu verzinsen, sodass große Betreiber jetzt bestehende Validatoren aufstocken. Jede Aufstockung, einige so klein wie 1 ETH, wartet in derselben Warteschlange wie neue Staker.

"Dieser Rückstand spiegelt wider, dass Betreiber ihre bereits gehaltenen Einsätze umschichten und verzinsen, nicht nur neue Nachfrage nach ETH", sagte Brunner.

Die weitgehend leere Ausstiegswarteschlange hingegen bietet ein eindeutiges Signal.

"Fast niemand stake nicht ab, was auf echten Überzeugungen hinweist", sagte er. "Die Eintrittswarteschlange misst ebenso viel die Infrastruktur wie die Nachfrage."

Die Staking-Basis von Ethereum (ETH) ist weiterhin gewachsen, parallel zur Warteschlange. Etwa 41,2 Millionen ETH, oder 33,8 % des zirkulierenden Angebots, sind derzeit gestakt, so die Daten von Beaconcha.in.

Institutionelle Überzeugung

Brunner sagte, dass Institutionen sich von weicheren ETH-Preisen nicht abschrecken lassen.

Ether wurde am Freitag über 1.800 USD gehandelt, was einem Rückgang von 1,7 % an diesem Tag entspricht, laut der ETH-Preisseite von The Block. Separat senkte TD Cowen am Donnerstag seine Prognose für den Ether-Preis zum Jahresende 2026 von etwa 3.650 USD auf 2.371 USD und verwies auf langsamer als erwartete Fortschritte in Richtung eines US-Regulierungsrahmens für tokenisierte Finanzanlagen, während die langfristige Ethereum-These beibehalten wurde.

"Viele Institutionen sehen die Staking-Rendite jetzt als nativen Teil des Vermögenswerts und den Nutzen als weiterhin intakt", sagte er. "Wenn die langfristige wirtschaftliche und technische Geschichte Bestand hat, sind vorübergehende weiche Preise weniger wichtig. Kapital fließt weiterhin, weil der Horizont in Jahren und nicht in Quartalen gemessen wird."

Er fügte hinzu, dass langfristige Inhaber wenig Grund haben, nicht zu staken: "Es schützt Sie vor jeglicher Protokollinflation während Phasen niedriger Aktivität und bietet Ihnen eine gute Rendite durch Transaktionsgebühren und MEV, wenn die Aktivität zunimmt und ETH aufgrund des Verbrennens deflationär wird."

Privatsphäre bleibt ein Hindernis

Brunner identifizierte die Privatsphäre der Validatoren als ein wichtiges verbleibendes Hindernis für die institutionelle Teilnahme.

"Auf Ethereum ist alles absichtlich sichtbar", sagte er. "Einzahlungsadresse, Validator, Abhebungsberechtigung, alles in einer geraden Linie verknüpft, die jeder mit grundlegenden Analysen verfolgen kann. Das bedeutet, dass die Größe, das Timing und sogar die grobe Strategie einer Institution offenliegt. Für viele professionelle Investoren ist das kein abstraktes Risiko. Es reicht aus, um sie zögern zu lassen, zu skalieren."

Er sagte, dass der EIP-8222-Vorschlag für schlankes Staking dabei helfen könnte, indem er die letzte Verbindung zwischen Validator und Abhebung schließt. Der Vorschlag bringt jedoch auch Kompromisse mit sich, einschließlich fester Nennwerte, die die Kapitaleffizienz beeinträchtigen können, und variabler Wartezeiten für Ansprüche, die institutionelle Abläufe komplizieren.

"Die Spieler, die gewinnen werden, sind diejenigen, die die neue Datenschicht nutzen können und dennoch ihre eigenen Prüfer und Kontrollanforderungen erfüllen", bemerkte Brunner. "Privatsphäre hilft beim Eintritt. Sie beseitigt nicht die Notwendigkeit für ernsthafte Infrastruktur darunter.",