Gigantischer Verlust von fast 100 Millionen in einem Quartal, Bargeld um 52 % gestiegen: Der Verkäufer von Mining-Hardware wird gezwungen, Gold zu schürfen, und Canaan kämpft ums Überleben

In der chaotischen Welt der Krypto-Assets ist das Brutalste nicht der Preisverfall, sondern die Erkenntnis der Verkäufer von Werkzeugen, dass die Käufer nicht einmal die Werkzeuge mehr leisten können.

Die Bilanz von Canaan Technology für das zweite Quartal ist in der Tat erschreckend: Der Umsatz ist um fast 70 % gefallen, und der Nettoverlust beträgt direkt 97,6 Millionen US-Dollar. Doch das Unternehmen, das an den Rand des Abgrunds gedrängt wurde, hat in der kalten Jahreszeit nicht tatenlos zugesehen.

Es hat schnell das Image des "Verkäufers von Hochtechnologie" abgelegt, die Hosen hochgekrempelt und sich in den Schlamassel gestürzt. Durch extrem strenge Kostenkontrolle und Selbsthilfemaßnahmen hat es es geschafft, seine Bargeldreserven um 50 % zu erhöhen...

1. Mit zusammengebissenen Zähnen ins Goldschürfen

Die dramatischste Veränderung in Canaan's Finanzbericht ist, dass sich sein "Brotberuf" vollständig verlagert hat.

Im zweiten Quartal hat Canaan mit eigenem Mining 17,66 Millionen US-Dollar verdient, was zum ersten Mal die 13,63 Millionen US-Dollar aus dem Verkauf von Mining-Maschinen übersteigt.

Von einem Hardware-Hersteller, der von Chips und Fertigung profitiert, hat sich Canaan in einen "praktischen Miner" verwandelt, dessen über die Hälfte der Einnahmen von den dröhnenden Mining-Maschinen abhängt. Diese Haltung mag auf dem Kapitalmarkt nicht besonders attraktiv erscheinen, aber aus der Perspektive des Überlebens ist die Durchsetzungskraft extrem beeindruckend.

Angesichts der unverkauften Maschinen hat Canaan die Rechenleistung nicht im Lager verrotten lassen, sondern sie so schnell wie möglich an die Front geschickt.

Im gesamten zweiten Quartal hat Canaan die eigene Rechenleistung auf 10,05 EH/s gesteigert und in drei Monaten 243 Bitcoins geschürft. Noch wichtiger ist, dass es die durchschnittlichen Stromkosten auf 0,043 US-Dollar pro Kilowattstunde gedrückt hat - in einer Zeit, in der die Schwierigkeit der Rechenleistung im gesamten Netzwerk extrem hoch ist, ist diese Fähigkeit, industrielle Stromkosten auf das Maximum zu drücken, keineswegs mit kleinen Mining-Farmen vergleichbar.

In dem Joint Venture Mining-Feld Project ABC, an dem Canaan 49 % hält, wurden bis Ende Juli 4,85 EH/s Rechenleistung installiert, von denen 4,20 EH/s bereits in Betrieb sind.

Natürlich zeigt sich die Pragmatik der alten Spieler auch in der Verwertung von Vermögenswerten. Auf dem Papier hat Canaan 1915,5 Bitcoins, was eine beträchtliche Basis darstellt. Doch bei näherer Betrachtung sind nur 698,5 davon frei verfügbar, während 1117 bereits als Sicherheit an Kreditgeber verpfändet wurden, um Betriebskapital zu erhalten, und weitere 100 in festverzinslichen Anlagen gebunden sind, während 70,9 Millionen US-Dollar in Krypto-Forderungen hängen.

Ende August hat Canaan zudem auf dem Sekundärmarkt entschlossen 3952 Ethereum und 54 Bitcoins verkauft und etwa 13,9 Millionen US-Dollar Bargeld zurückgewonnen, um die Liquidität zu erhöhen und Aktien zurückzukaufen. Die geschürften Coins wurden schnell in Munition für den Winter umgewandelt, ohne an den papierlichen Reichtum zu hängen und flexibel zu reagieren.

2. Verluste realisieren, Lagerbestände abbauen, Bargeld sichern

Canaan gräbt so intensiv, weil die Eiszeit der Hardware im oberen Bereich viel länger dauert als gedacht.

Im zweiten Quartal fiel der Umsatz mit Mining-Maschinen auf 13,63 Millionen US-Dollar, und in drei Monaten wurden insgesamt nur 2,5 EH/s Rechenleistung verkauft. Unverkaufte Maschinen haben das Lager zu einer blutenden Wunde gemacht.

Angesichts der Realität hat Canaan nicht die Ohren verschlossen, sondern hat äußerst entschlossen 25,3 Millionen US-Dollar an Wertminderungen für Lagerbestände gebucht und die Bewertungsbelastung der alten Maschinen auf einmal beseitigt.

Obwohl der Buchwert der verbleibenden Lagerbestände immer noch 128,8 Millionen US-Dollar beträgt, ist das Eigenkapital der Aktionäre innerhalb von sechs Monaten um 33 % geschrumpft, und die kumulierten Verluste belaufen sich auf 847 Millionen US-Dollar, hat die Geschäftsführung jedoch nicht aufgegeben.

Im Gegenteil, in einem extrem widrigen Umfeld hat Canaan eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit im Cash-Management gezeigt.

Am Ende des zweiten Quartals wurde der Bargeldbestand des Unternehmens auf 66 Millionen US-Dollar zurückgeführt, was einem Anstieg von 52 % im Vergleich zum Vorquartal entspricht. In der Phase, in der der Aktienkurs auf den Tiefpunkt fiel, hat Canaan bis zum 8. September insgesamt 7,4 Millionen US-Dollar in bar ausgegeben, um 16,4 Millionen ADS-Aktien auf dem offenen Markt zurückzukaufen und die Moral zu stabilisieren.

Obwohl die F&E-Ausgaben im Vergleich zum Vorjahr auf 14,9 Millionen US-Dollar gesenkt wurden, arbeitet das Unternehmen weiterhin hart an der nächsten Generation der A16-Mining-Maschine und hat sogar die Avalon Home-Mining-Maschine entwickelt, die gleichzeitig Mining und Heizen ermöglicht.

Obwohl die offizielle Prognose für das dritte Quartal immer noch bei einem Umsatz von 11 bis 15 Millionen US-Dollar schwankt, ist die Untergrenze klar. Selbst wenn das Hauptgeschäft am Boden gefroren ist, muss die Forschung weitergehen, und der Cashflow darf nicht abreißen.

3. Marktkapitalisierung fällt unter den Wert der Vermögenswerte

Wenn man nur die Bilanz betrachtet, ist die Preisgestaltung des Kapitalmarktes für Canaan sehr streng. Bis Anfang September 2026 hat Canaan harte Vermögenswerte im Gesamtwert von 184 Millionen US-Dollar (66 Millionen Bargeld plus 118 Millionen US-Dollar an Krypto-Vermögenswerten und Forderungen). Doch die gesamte Marktkapitalisierung an der US-Börse ist zeitweise auf nur etwa 250 Millionen US-Dollar gefallen. Der Aktienkurs fiel von einem Höchststand von 2,22 US-Dollar auf etwa 0,32 US-Dollar und fiel um 85 % im Vergleich zum Höchststand, was fast dem Nettovermögen entspricht. Die Geschäftsführung könnte sich ungerecht behandelt fühlen, schließlich sind von den 97,6 Millionen US-Dollar Verlust im zweiten Quartal 43,8 Millionen US-Dollar auf "papiermäßige Buchungen" von Wertminderungen bei Lagerbeständen, Geräten und der fairen Bewertung von Token zurückzuführen, und nicht auf einen sofortigen Verlust von Bargeld. Doch die Sorgen des Kapitalmarktes sind ebenso real, die Blutungsmaschine steht weiterhin unter Druck.

Im zweiten Quartal verzeichnete Canaan ein bereinigtes EBITDA von immer noch 74,9 Millionen US-Dollar Verlust, mit einer negativen Bruttomarge. Um dem umfangreichen Selbsthilfeplan Kapital zuzuführen, wurde die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien von 5,99 Milliarden auf 10,85 Milliarden verwässert, was das Eigenkapital der alten Aktionäre erheblich verwässert hat. Der Markt sieht nicht die 184 Millionen US-Dollar an harten Vermögenswerten und die enorme Rechenleistung von 10 EH/s, sondern rechnet mit einer Rechnung. Kann das vorhandene Vermögen bis zum nächsten Superzyklus überstehen?

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Die Halbleiter- und Mining-Industrie hat in der Geschichte unzählige Runden brutaler Umstrukturierungen durchlaufen. Jedes Mal, wenn der Zyklus seinen Tiefpunkt erreicht, ist das Skript äußerst ähnlich: Die Nachfrage im unteren Bereich friert ein, Vermögenswerte verlieren drastisch an Wert, und Unternehmen sind gezwungen, ihre Haltung zu ändern und sich selbst zu helfen.

Canaan hat sich von einem "Verkäufer von Werkzeugen" zu einem "Goldschürfer" gewandelt, was zwar den Glanz eines reinen Hochtechnologieunternehmens verloren hat, aber für einen Hardware-Riesen, der in der kalten Jahreszeit der Branche steckt, ist das Überleben immer tausendmal wichtiger als eine ansprechende Haltung.

Mit 184 Millionen US-Dollar an harten Vermögenswerten, extrem gesenkten Stromkosten und der fortlaufenden Entwicklung neuer Chips hat Canaan offensichtlich nicht vor, den Tisch zu verlassen.

Doch ob diese Strategie des "eigenen Mining zur Absicherung gegen die Kälte der Hardware" ein rettendes Boot ist, das es bis zum Frühling trägt, oder eine Fessel, die die Vermögenswerte schneller aufbraucht, bleibt abzuwarten. Die wahre Antwort kann nur das nächste Zyklusläuten geben.

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