SEC plant Befreiung von EU-Schuldenfutures unter US-Regeln

Die US-amerikanische Securities and Exchange Commission hat einen Vorschlag zur Änderung der Regelung vorgelegt, der europäische Schulden von Futures-Handel ausnehmen und eine 60-tägige öffentliche Kommentierungsfrist eröffnen würde. Zusammenfassung

• Die SEC möchte EU-Schuldenverpflichtungen in die Ausnahme gemäß Regel 3a12-8 aufnehmen.
• Die Ausnahme würde nur für das Marketing und den Handel mit qualifizierten Futures-Kontrakten gelten.
• EU-Schuldenfutures würden unter die ausschließliche Zuständigkeit der CFTC fallen, wenn die Änderung in Kraft tritt.
• Die Bundeswertpapiergesetze würden weiterhin die Angebote der zugrunde liegenden EU-Schulden regeln.

Vorschlag der SEC würde EU-Schuldenfutures abdecken

Die SEC erklärte in einem Vorschlag vom 28. August, dass sie Schulden, die von der Europäischen Union ausgegeben werden, zu den ausländischen Staatsanleihen hinzufügen möchte, die unter Regel 3a12-8 des Securities Exchange Act von 1934 fallen.

Gemäß der Änderung könnten qualifizierte Futures-Kontrakte, die an EU-Schulden gebunden sind, in den Vereinigten Staaten oder an US-Personen unter dem gleichen regulatorischen Rahmen angeboten, verkauft oder bestätigt werden, der für Futures auf Schulden von bestimmten ausländischen Regierungen verwendet wird. Die Commodity Futures Trading Commission hätte die ausschließliche Zuständigkeit über die Verträge.

Die Änderung würde den EU-Anleihen keine allgemeine Ausnahme von den US-Wertpapiergesetzen gewähren. Laut SEC würde die Bezeichnung ausschließlich für das Marketing und den Handel mit Futures gelten, während Angebote der zugrunde liegenden Schuldenverpflichtungen weiterhin den bundesstaatlichen Wertpapieranforderungen unterliegen würden.
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Regel 3a12-8 deckt bereits Staatsanleihen ab, die von Ländern wie dem Vereinigten Königreich, Kanada, Japan, Australien, Frankreich, Deutschland, Italien, Spanien und mehreren anderen ausländischen Regierungen ausgegeben werden. Elf EU-Mitgliedstaaten sind in der Regel enthalten, aber Schulden, die von der EU als Institution ausgegeben werden, sind es nicht.

SEC-Vorsitzender Paul Atkins sagte, der Unterschied habe vergleichbare Schuldeninstrumente unter unterschiedliche regulatorische Behandlungen gestellt.

„Zu lange haben Lücken wie diese – bei denen die Schulden mehrerer EU-Mitgliedstaaten abgedeckt waren, die Schulden der Europäischen Union selbst jedoch nicht – genau die Art von Inkonsistenz geschaffen, die Verwirrung statt Vertrauen in die Märkte erzeugt“, sagte Atkins.

Befreiung von EU-Schulden hätte engen Anwendungsbereich

Für die Zwecke der Regel hat die SEC vorgeschlagen, eine EU-Schuldenverpflichtung als Schulden zu definieren, die von der Europäischen Kommission im Namen der Europäischen Union ausgegeben werden, vorausgesetzt, die Aufnahme stellt eine direkte und bedingungslose Verpflichtung der EU dar.

Die vorgeschlagene Formulierung folgt der Struktur, die in offiziellen Dokumenten der Europäischen Kommission verwendet wird. Während die Europäische Kommission die Emission durchführt, fungiert die Europäische Union als Emittent und Schuldner, so die vorgeschlagene Veröffentlichung der SEC.

Qualifizierte Verträge müssten auch die bestehenden Bedingungen der Regel erfüllen. Regel 3a12-8 gilt für Schuldenwerte, die nicht gemäß dem Securities Act registriert sind und nicht durch einen registrierten amerikanischen Depotbeleg vertreten werden. Futures, die unter die Ausnahme fallen, müssen an einer Handelsbörse gehandelt werden und die Anforderungen an ausländische Lieferung, Clearing und Verrechnung der Regel erfüllen.

Die Regel 3a12-8 wurde 1984 eingeführt und deckte zunächst Schulden ab, die von den Regierungen des Vereinigten Königreichs und Kanadas ausgegeben wurden. Die SEC fügte später weitere ausländische Regierungen hinzu, als die Regulierungsbehörden es US-Investoren ermöglichten, Futures auf ausländische Staatsverschuldung zuzugreifen, ohne jeden Vertrag als Wertpapierfutures zu behandeln.

Die Schulden der Europäischen Union bleiben außerhalb der Regel, da die EU kein Nationalstaat ist. Die SEC erklärte jedoch, dass der Block über ausgeprägte wirtschaftliche und institutionelle Merkmale verfügt und zunehmend von Marktteilnehmern als souveräner Emittent behandelt wird.

Die Änderung würde die EU in die Definition von bezeichneten ausländischen Staatsanleihen aufnehmen, ohne die Anforderungen zu ändern, die bereits für die in der Regel aufgeführten Regierungen gelten. Investoren und Marktteilnehmer müssten daher die gleichen Bedingungen befolgen, wenn sie EU-Schuldenfutures in den Vereinigten Staaten vermarkten oder handeln.

CFTC würde qualifizierende EU-Schuldenverträge regulieren

Die Einordnung von EU-Schulden unter Regel 3a12-8 würde qualifizierende Futures von der rechtlichen Definition eines Wertpapierfutures ausschließen. Laut der SEC würden die Verträge dann unter die ausschließliche Zuständigkeit der CFTC fallen, was mit der Behandlung von Futures übereinstimmt, die an Schulden von bereits abgedeckten 11 EU-Mitgliedstaaten gebunden sind.

Atkins beschrieb den Vorschlag als "Harmonisierung in der Praxis" und sagte, er baue auf der Arbeit der SEC mit der CFTC auf, um Investoren zu schützen und gleichzeitig Lücken zwischen den Regeln der Behörden zu schließen.

Für US-Marktteilnehmer würde der Vorschlag einen definierten Weg bieten, um auf qualifizierende EU-Schuldenfutures an ausländischen Handelsplätzen zuzugreifen, die direkten Zugang bieten. Die SEC erklärte, dass solche Verträge Hedging- und Risikomanagementmöglichkeiten bieten könnten, vorbehaltlich des Commodity Exchange Act und der bestehenden Schutzmaßnahmen in Regel 3a12-8.

Die Unterscheidung zwischen einem zugrunde liegenden Vermögenswert und einem damit verbundenen Derivat ist auch auf den US-Kryptomärkten aufgetreten. Wie crypto.news zuvor berichtete, hat eine SEC-Prüfung von Bitcoin-Indexoptionen einen Zuständigkeitsstreit über die Frage aufgeworfen, ob Verträge, die direkt auf Bitcoin basieren, ausschließlich unter die Regeln der CFTC fallen sollten.

In diesem Fall argumentierte die CME Group, dass Bitcoin eine nicht-wertpapierfähige Ware sei und dass Optionen, die ihren Wert verfolgen, als Warenoptionsswaps qualifizieren. Die Nasdaq PHLX hielt es für möglich, dass eine gemeinsame Aufsicht einen konformen Weg bieten könnte, obwohl die SEC die Zuständigkeitsfrage nicht gelöst hatte, als sie die Angelegenheit zur vollständigen Überprüfung durch die Kommission eröffnete.

EU-Schuldenfutures stellen eine separate rechtliche Frage dar, da die SEC vorschlägt, ihre Befugnis gemäß dem Exchange Act zu nutzen, um die zugrunde liegenden Verpflichtungen als befreite Wertpapiere für einen begrenzten Zweck zu kennzeichnen. Im Gegensatz zu dem anhängigen Streit um Bitcoin-Optionen weist der Vorschlag ausdrücklich die qualifizierenden Futures-Verträge der CFTC zu, während die SEC die Aufsicht über die zugrunde liegenden Wertpapierangebote behält.

SEC-Regelungen betreffen auch Krypto-Verwahrung und -Angebote

Neben ihrer Arbeit an ausländischen Staatsanleihen hat die SEC weiterhin Regeln für digitale Vermögenswerte im Rahmen separater Verfahren entwickelt. Die Behörde hat am 25. August vorgeschlagene Änderungen zu den Anforderungen an die Krypto-Verwahrung an das Büro für Management und Haushalt des Weißen Hauses gesendet.

Laut dem bundesstaatlichen Regulierungsagenda würde das Verwahrungsprojekt behandeln, wie registrierte Anlageberater und Investmentgesellschaften Kunden- und Fondsvermögen, einschließlich Kryptowährungen, halten. Die vollständigen Anforderungen werden nicht öffentlich, bis die Überprüfung durch das Weiße Haus abgeschlossen ist und die SEC-Kommissare darüber abstimmen, ob der Vorschlag veröffentlicht werden soll.

Im Juli stellte die Kommission auch Krypto-Angebote, Anforderungen an Broker-Dealer und Marktstrukturen auf ihre Agenda für 2026. Ein Projekt betrifft Ausnahmen und sichere Häfen für bestimmte Krypto-Angebote, während ein anderes die finanziellen Verantwortlichkeitsregeln für Broker-Dealer untersucht, die mit digitalen Vermögenswerten umgehen.

Die Behörde veröffentlichte am 18. August ihren 402-seitigen Vorschlag zur Regulierung von Krypto-Vermögenswerten. Das Dokument schlägt eine Startup-Ausnahme vor, die bis zu 5 Millionen USD über vier Jahre abdeckt, sowie eine Fundraising-Ausnahme von bis zu 75 Millionen USD über einen rollierenden Zeitraum von 12 Monaten.

Ein separater sicherer Hafen könnte es qualifizierenden Token ermöglichen, ihren Status als Investitionsvertrag zu verlieren, sobald ein Emittent die wesentlichen Managementaufgaben, die er versprochen hatte, dauerhaft einstellt. Die Kommentierungsfrist für die Regulierung von Krypto-Vermögenswerten bleibt 60 Tage nach ihrer Veröffentlichung im Federal Register geöffnet.

Für die EU-Schuldenänderung wird die SEC den vorgeschlagenen Entwurf im Bundesanzeiger veröffentlichen, bevor sie 60 Tage lang Kommentare entgegennimmt. Die Behörde hat die Marktteilnehmer gebeten, Themen wie den Zugang zu EU-Schuldenfutures, verfügbare Anlegerinformationen, mögliche Kosten und die Frage, ob Regel 3a12-8 Schulden von weiteren Regierungen oder Institutionen abdecken sollte, zu behandeln.

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