Südkorea warnt vor Risiken von gehebelten KI-ETFs

Die Zentralbank Südkoreas veröffentlichte am Donnerstag (10.) einen Bericht, der ein Warnsignal für ein Phänomen auslöst, das sich weltweit auf den Märkten ausbreitet: die Jagd von Privatanlegern nach gehebelten ETFs im Bereich der künstlichen Intelligenz. Laut der Währungsbehörde hat der signifikante Anstieg dieser Investitionen zu erheblicher Volatilität auf dem heimischen Aktienmarkt geführt.

Die Warnung kam einen Tag nachdem der Kospi-Index um 1,4 % gestiegen war. Am Donnerstag gab der Index einen Teil der Gewinne zurück und schloss mit einem Rückgang von 0,25 % bei 7.033,92 Punkten. Referenzaktien im Halbleitersektor, wie SK Hynix und Samsung Electronics, fielen um 0,16 % bzw. 0,19 %.

Der Hintergrund ist global, aber die Intensität des Problems scheint in Südkorea besonders akut zu sein, wo Privatanleger eine Geschichte konzentrierter Wetten auf Markttrends haben, ein Phänomen, das während der Pandemie als "Ants"-Bewegung (Ameisen) bekannt wurde.

Gehebelte ETFs sind börsengehandelte Fonds, die Derivate nutzen, um die tägliche Rendite eines Index oder Referenzwerts zu verstärken. Ein 2x gehebelter ETF auf eine Technologieaktie versucht beispielsweise, das Doppelte der täglichen Schwankung dieser Aktie zu liefern. Bei einem Anstieg wird der Gewinn verstärkt. Bei einem Rückgang ist auch der Verlust verstärkt.

Das Problem ist, dass diese Produkte nicht für langfristige Positionen konzipiert sind. Der tägliche Zusammensetzungseffekt erodiert die Renditen im Laufe der Zeit, insbesondere in volatilen Märkten. Ein Vermögenswert, der am ersten Tag um 10 % steigt und am nächsten Tag um 10 % fällt, kehrt in einem gehebelten ETF nicht zum Ausgangspunkt zurück. Wie bereits in früheren Analysen über Finanzmärkte behandelt, funktioniert dieser Instrumententyp als taktisches Werkzeug, nicht als Anlagestrategie.

Mit dem Boom der künstlichen Intelligenz, der die Aktien von Halbleitern und großen Technologiefirmen in den letzten zwei Jahren angetrieben hat, haben südkoreanische Anleger begonnen, Positionen in diesen ETFs zu konzentrieren, oft ohne das Mechanismus der täglichen Hebelwirkung zu verstehen. Die südkoreanische Zentralbank stellte fest, dass dieses Verhalten die Preisbildung auf dem heimischen Markt zu verzerren begann.

Neben der Warnung zu ETFs betonte die Zentralbank Südkoreas, dass sie den Zeitpunkt und das Tempo neuer Zinserhöhungen bewerten wird. Die Entscheidung wird von drei Variablen geleitet: Inflation, wirtschaftliche Entwicklung und Bedingungen der finanziellen Stabilität.

Die Erwähnung von "finanzieller Stabilität" ist nicht zufällig. Wenn eine Zentralbank dieses Element neben Inflation und Wachstum hervorhebt, signalisiert sie in der Regel, dass spekulative Übertreibungen auf dem Radar der Geldpolitik sind. Es ist die Art von Sprache, die Maßnahmen zur makroprudenziellen Regulierung vorangeht, wie etwa Grenzen für die Exposition von Privatanlegern gegenüber gehebelten Produkten oder Erhöhungen der Margin-Anforderungen.

In Japan hat die Bank von Japan (BoJ) ebenfalls ihren kontraktiven Ton verstärkt. Das Vorstandsmitglied Kazuyuki Masu erklärte, dass die BoJ weiterhin ihren Leitzins erhöhen werde, um zu verhindern, dass die Inflation die Zielmarke von 2 % überschreitet. Die Markterwartungen deuten auf eine weitere Zinserhöhung bereits in der nächsten Woche hin, etwas, das vor zwei Jahren in dem Land, das praktisch die Nullzinspolitik erfunden hat, undenkbar gewesen wäre. Der Nikkei stieg dennoch um 0,2 % und schloss bei 65.270,95 Punkten.

Das Szenario in der Region war von allgemeiner Vorsicht geprägt. In Festlandchina fiel der Shanghai Composite um 0,4 % auf 3.934,40 Punkte, während der Shenzhen Composite um 0,95 % nachgab. In Hongkong fiel der Hang Seng um 1,3 % auf 24.954,47 Punkte. Auch Taiwan schloss im Minus, wobei der Taiex um 0,5 % verlor.

In Ozeanien hatte die australische Börse die schlechteste Performance des Tages unter den wichtigsten Märkten der Region, wobei der S&P/ASX 200 um 1,03 % nachgab.

Die gemischte Performance spiegelt ein Umfeld wider, in dem der Enthusiasmus für künstliche Intelligenz auf Widerstand von Regulierungsbehörden und Zentralbanken stößt. Die Erzählung, dass KI transformativ für die Wirtschaft ist, bleibt intakt, aber die Finanzinstrumente, die geschaffen wurden, um von diesem Trend zu profitieren, erzeugen Nebenwirkungen, die von den Geldbehörden nicht ignoriert werden können.

Die südkoreanische Bewegung hat eine direkte Parallele zu dem, was in Brasilien passiert. Die B3 hat in den letzten Monaten eine Reihe von thematischen ETFs und BDRs internationaler ETFs im Bereich künstliche Intelligenz, Halbleiter und große Technologiefirmen aufgelegt. Obwohl die meisten nicht gehebelt sind, ist das Prinzip der Risiko Konzentration dasselbe.

Investoren, die einen unverhältnismäßigen Teil ihres Portfolios in ein einziges Thema investieren, so vielversprechend es auch sein mag, sind Risiken von sektoralen Korrekturen ausgesetzt, die schwerwiegend sein können. Der Halbleitersektor selbst, wie wir in jüngsten Berichterstattungen diskutiert haben, sieht sich Fragen des Überangebots und geopolitischen Spannungen gegenüber, die zusätzliche Risikofaktoren hinzufügen.

Die Warnung der südkoreanischen Zentralbank dient als Erinnerung: Die Investitionsthese in KI kann korrekt sein, ohne dass die gewählten Instrumente, um sich ihr auszusetzen, geeignet sind. HD Hyundai Heavy Industries beispielsweise kündigte eine Investition von 800 Millionen USD in Energie-Motoren und kleine Kernreaktoren an, um Rechenzentren für KI zu versorgen. Trotz der soliden Fundamentaldaten fielen ihre Aktien um 3,8 % im Handel. Der Markt belohnt nicht immer die Erzählung kurzfristig.

Für Investoren aus Brasilien ist die wichtigste Lektion Disziplin: Verstehen, was man kauft, Hebelwirkung in langfristigen Produkten vermeiden und eine Megatrend nicht mit einer sicheren Wette verwechseln. Das sind verschiedene Dinge.

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