Tether drängt USDT in eine aufstrebende 3 Billionen Dollar Schuldenmaschine an der Wall Street, während die Ausfälle bei großen Fonds fünfjährige Höchststände erreichen

Tether drängt USDT in den privaten Kreditmarkt, während Ausfälle und Abhebungen die 3 Billionen Dollar schwere Branche belasten.

Am 9. September starteten der Stablecoin-Emittent und das in London ansässige Fasanara Capital StableFund mit 400 Millionen Dollar an kombinierter Sponsor-Kapital und Plänen, bis zu 3 Milliarden Dollar von institutionellen Investoren zu sammeln.

Fasanara wird das Portfolio verwalten, während Tether helfen wird, USDT-gebundene Finanzierungsmöglichkeiten zu schaffen und Infrastruktur für Abwicklung und Treasury bereitzustellen.

Die Expansion bringt Tether über einen bereits dominierenden Kryptokreditmarkt hinaus und näher an die Finanzierung von Unternehmen und Verbrauchern in der realen Wirtschaft. Galaxy Research schätzt, dass Tether Ende Juni etwa 60 % des 23 Milliarden Dollar schweren zentralisierten Kryptokreditmarktes kontrollierte, was ihm rund 13,5 Milliarden Dollar an ausstehenden gesicherten Krediten einbrachte.

StableFund stellt daher einen Versuch dar, Tethers bestehende Kreditoperationen in eine viel größere Anlageklasse auszudehnen, zu einem Zeitpunkt, an dem Regulierungsbehörden und Investoren private Kredite genauer unter die Lupe nehmen.

StableFund kommt nach Jahren des rasanten Wachstums, die das private Lending zu einem der begehrtesten Geschäfte an der Wall Street gemacht haben, aber der Kreditzyklus wird weniger nachsichtig.

Eine Analyse des Wall Street Journal im August ergab eine Verschlechterung der Kreditqualität und der Renditen für Investoren in öffentlich gehandelten Fonds, die von Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital und Golub Capital überwacht werden. Die Ausfälle bei diesen Fahrzeugen erreichten die höchsten Werte seit mindestens 2021, während die Ausfallrate von Blue Owl im zweiten Quartal auf 2,8 % stieg, den höchsten Wert seit mindestens fünf Jahren.

Große Manager haben sich gegen die Behauptungen gewehrt, dass die Verschlechterung auf eine breitere Krise hindeutet, und argumentiert, dass die Kreditqualität der Portfolios robust bleibt. Die Ausfallraten liegen auch weiterhin unter den Werten, die während schwerwiegenderer Episoden wie dem Covid-19-Schock erreicht wurden.

Dennoch kommt die Verschlechterung zusammen mit Rückzahlungsdruck von Investoren und Bedenken hinsichtlich hochverschuldeter Kreditnehmer, einschließlich Softwareunternehmen, die möglicherweise von künstlicher Intelligenz betroffen sind.

Das macht den Zeitpunkt für Tether bemerkenswert, das mit dem Ziel in den Markt eintritt, Milliarden von Dollar aus derselben institutionellen Kapitalbasis zu gewinnen, die zunehmend auf Kreditqualität und Liquidität fokussiert ist.

Im Mai warnte das Financial Stability Board (FSB), dass private Kredite noch nicht durch einen längeren wirtschaftlichen Abschwung getestet wurden, und hob die schwächere Kreditnehmerqualität, hohe Verschuldung, intransparente Bewertungen und wachsende Verbindungen zwischen privaten Fonds, Banken und Versicherern als potenzielle Verwundbarkeiten hervor. Es wies auch auf die zunehmende Nutzung von Zahlungsvereinbarungen und steigenden Ausfällen als Beweis für den Stress der Kreditnehmer hin.

Die Aufsichtsbehörde wies speziell auf das Wachstum von Fonds hin, die Rückzahlungsoptionen anbieten, und sagte, dass Liquiditätsdruck den Stress verstärken könnte, wenn Investoren ihr Geld zurückfordern.

StableFund ist als Evergreen-Fonds strukturiert, was es ihm ermöglicht, weiterhin Kapital zu sammeln und einzusetzen, anstatt zu einem festgelegten Fälligkeitsdatum abzuwickeln, obwohl Tether und Fasanara seine Rückzahlungsbedingungen nicht öffentlich dargelegt haben.

Das bedeutet jedoch nicht, dass StableFund die gleichen Risiken trägt, die bereits anderswo im privaten Kreditbereich auftauchen. Seine Strategie unterscheidet sich von einem Großteil des Unternehmensdirektkredits, der in den jüngsten Stressberichten hervorgehoben wurde.

Fasanara, das mehr als 6 Milliarden Dollar verwaltet, plant, den Fonds in kurzfristige, asset-backed Kredite über ein Fintech-Netzwerk zu investieren, das mehr als 60 Länder umfasst. Das Portfolio wird Finanzierungen für kleine und mittelständische Unternehmen und Verbraucher sowie Handelsforderungen und Lieferkettenkredite umfassen.

Was StableFund von einem herkömmlichen Fasanara-Fonds unterscheidet, ist Tethers Position an der Spitze der Finanzierungspipeline.

Der USDT-Emittent wird als Co-Sponsor, Originator und Berater fungieren, Chancen zu finden, die mit seinem Stablecoin-Netzwerk verbunden sind, während er On- und Off-Ramp-Konnektivität und Treasury-Rails bereitstellt.

Das erweitert Tether über die Bereitstellung eines Tokens hinaus, den Kreditnehmer und Kreditgeber zur Abwicklung verwenden können, und gibt ihm eine Rolle bei der Identifizierung, wo Kapital eingesetzt werden könnte.

Fasanara bleibt jedoch der Investmentmanager mit der Verantwortung für die Bereitstellung des Portfolios. Die Ankündigung besagt nicht, dass Tether endgültige Underwriting-Entscheidungen treffen wird, noch wird festgelegt, dass USDT als Darlehenshauptbetrag, Sicherheiten oder die Währung des Fonds dienen wird.

Daher bleibt die größere unbeantwortete Frage, wie viel finanzielles Risiko Tether neben dieser operativen Rolle übernimmt.

Die Unternehmen beschrieben die 400 Millionen Dollar als gemeinsames Engagement, teilten sie jedoch nicht zwischen den Sponsoren auf. Sie gaben auch keine Informationen über die Hebelwirkung des Fonds, Gebühren oder ob das Kapital eines der Sponsoren Verluste absorbieren wird, bevor Geld von Dritten gesammelt wird.

Diese Bedingungen werden bedeutender, wenn die Ausfälle auf den privaten Märkten weiter steigen. Ein großes nachrangiges Engagement von Tether würde ein anderes Risikoprofil schaffen als eine kleinere Investition neben externen Institutionen zu gleichen Bedingungen.

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