Der reichste Fed-Chef seit 112 Jahren ist da: Kevin Warsh schreibt die Regeln neu

Am 22. des Monats wurde Kevin Warsh zum Vorsitzenden der US-Notenbank Federal Reserve ernannt.

Da er aus dem Investmentbanking der Wall Street kommt und die Bewältigung der Finanzkrise 2008 miterlebt hat, verfügt Warsh nicht über den traditionellen akademischen Hintergrund von Notenbankern. Dennoch hat er eine alternative Politik der „Bilanzverkürzung bei Zinssenkungen“ vorgeschlagen, um die operativen Regeln der Geldpolitik der Federal Reserve neu zu gestalten.

Seine Forderungen nach einer Reform des Entscheidungsmechanismus der Federal Reserve und einer strafferen Kommunikation der Geldpolitik bieten nicht nur einen neuen Lösungsansatz für die Notenbank, die im Dilemma zwischen „fiskalischer Expansion und monetärer Straffung“ feststeckt, sondern bringen auch unbekannte Variablen für die globalen Kapitalmärkte, das Dollar-Kreditsystem und sogar die weltweite Vermögensallokation mit sich.

Dieser scheinbar einfache Personalwechsel ist keineswegs eine routinemäßige Machtübergabe; er wird die Entscheidungslogik der Federal Reserve umgestalten, die Trends bei Kernanlagen wie US-Staatsanleihen, dem Dollar und Rohstoffen stören und die globale Währungs- und Finanzordnung weiter umschreiben. Lesen Sie im Folgenden mehr dazu:

Quelle | Mi Kuang Investment

Am 21. April 2026 war der Anhörungssaal des Bankenausschusses des US-Senats bis auf den letzten Platz gefüllt.

Die Person auf dem Zeugenstuhl gab ein Privatvermögen von über 130 Millionen Dollar an, und seine Frau ist eine Erbin der Estée-Lauder-Familie, was ein gemeinsames Vermögen von etwa 2,7 Milliarden Dollar ergibt. Er ist der wohlhabendste Kandidat für den Vorsitz der Federal Reserve in deren 112-jähriger Geschichte.

Sein Name ist Kevin Warsh.

(Elizabeth Frantz/Reuters)

Am Freitag, den 22. Mai, veranstaltete Trump im Weißen Haus eine Vereidigungszeremonie und übergab offiziell den Staffelstab der Federal Reserve an Warsh. Warsh wurde damit zum Kontrolleur der mächtigsten Finanzinstitution der Welt.

01 Wie entscheidet die Federal Reserve über Zinssätze?

Viele Menschen glauben, dass der Vorsitzende der Federal Reserve das letzte Wort hat, doch das ist nicht der Fall.

Über die Zinsentscheidungen der Federal Reserve stimmt der Offenmarktausschuss (FOMC) ab. Die 12 stimmberechtigten Mitglieder geben jeweils eine Stimme ab, und eine Mehrheit ist erforderlich. Die Macht des Vorsitzenden liegt in der Festlegung der Tagesordnung und der Lenkung der öffentlichen Meinung.

Mit anderen Worten: Er entscheidet, was und wie diskutiert wird, aber letztendlich hängt alles von der Stimmenauszählung ab.

Nach den FOMC-Sitzungen im März, Juni, September und Dezember veröffentlicht die Federal Reserve zwei wichtige Instrumente:

• Das eine ist das Dot Plot. Jedes Mitglied markiert anonym seine Erwartungen für zukünftige Zinssätze, die in einer Grafik zusammengefasst werden. Der Markt liest daraus Signale für eine taubenhafte oder falkenhafte Haltung ab.

Quelle: Federal Reserve Dot Plot

• Das andere ist die Summary of Economic Projections (SEP), die Prognosen für das BIP-Wachstum, die Arbeitslosenquote und die Inflationsraten enthält. Markthändler nutzen üblicherweise das FedWatch-Tool der Chicago Mercantile Exchange, um diese Informationen in Wahrscheinlichkeiten für Zinssenkungen oder -erhöhungen umzurechnen; dieses Diagramm ist weit verbreitet (siehe unten).

Das Verständnis dieses Mechanismus ist entscheidend, denn das Erste, was Warsh nach seinem Amtsantritt ändern wird, ist genau dieser Mechanismus.

02 Der reichste Fed-Chef: Ein Vertreter der Wall Street?

Werfen wir einen Blick auf Warshs Lebenslauf. Beim Lesen hatte ich das Gefühl: Dies ist nicht der Lebenslauf eines Regierungsbeamten, sondern eher eine Liste von Wall-Street-Prominenten.

Warsh wurde 1970 in Albany, New York, geboren, hat einen Bachelor-Abschluss in Public Policy von der Stanford University und einen J.D. von der Harvard Law School. Nach seinem Abschluss kam er zu Morgan Stanley, wo er im Bereich Fusionen und Übernahmen arbeitete und später als Vizepräsident und Exekutivdirektor tätig war. Im Jahr 2002 wurde er von George W. Bush als Exekutivsekretär des Nationalen Wirtschaftsrates ins Weiße Haus berufen.

Im Jahr 2006 wurde Warsh im Alter von 35 Jahren zum Gouverneur der Federal Reserve ernannt und war damit einer der jüngsten Gouverneure in der Geschichte der Notenbank. Während seiner Amtszeit war er ein Kernmitglied von Bernankes Team zur Bewältigung der Finanzkrise 2008 und verantwortlich für die Kommunikation und Koordination mit großen Wall-Street-Finanzinstituten, etwa bei der Übernahme von Bear Stearns, dem Zusammenbruch von Lehman Brothers und der Rettung von AIG, wo er als zentraler Vermittler fungierte.

Nach seinem Ausscheiden aus der Federal Reserve im Jahr 2011 trat Warsh in das Family Office des legendären Investors Stanley Druckenmiller ein und verdiente dort über 10 Millionen Dollar pro Jahr. Er ist zudem als Direktor für UPS und den südkoreanischen E-Commerce-Riesen Coupang tätig und arbeitet als Forscher am Hoover Institution der Stanford University.

Die Finanzoffenlegung im April 2026 zeigte, dass Warshs Privatvermögen zwischen 131 und 226 Millionen Dollar liegt, mit bedeutenden Anteilen am Hedgefonds Juggernaut Fund sowie Aktien von Polymarket, SpaceX und mehreren Kryptounternehmen. Seine Frau, Jane Lauder, ist die Enkelin des Gründers von Estée Lauder; Forbes schätzt ihr Privatvermögen auf etwa 1,9 Milliarden Dollar. Zum Vergleich: Powell galt bei seiner Bestätigung 2018 mit einem Vermögen von 19 bis 75 Millionen Dollar als der reichste Vorsitzende in der Geschichte der Federal Reserve. Warshs Vermögen übersteigt das von Powell um ein Vielfaches.

Seinem Lebenslauf nach zu urteilen, glaube ich, dass er ein tiefes Verständnis für die Funktionslogik der Kapitalmärkte hat, wie etwa Liquidität, Hebelwirkung und die Übertragungskette der Bilanzexpansion.

03 Ein nicht-technischer Bürokrat?

Offen gesagt ist Warsh kein Notenbanker vom Typ eines Akademikers.

Er hat keinen Doktortitel in Wirtschaftswissenschaften und keine einflussreichen wissenschaftlichen Arbeiten veröffentlicht. Im Vergleich zu Bernanke, der die Subprime-Krise bewältigte und Wirtschaftsprofessor in Princeton war, oder Yellen, die Professorin an der University of California, Berkeley war, ist Warshs akademischer Hintergrund deutlich dünner.

Dennoch hat er eine Politik vorgeschlagen, die den Markt sehr beschäftigt: Bilanzverkürzung + Zinssenkungen.

Warshs theoretische Logik lautet wie folgt: Seit September 2024 hat die Federal Reserve die Zinsen kumulativ um 175 Basispunkte gesenkt, aber die langfristigen Renditen für Staatsanleihen sind gestiegen statt gefallen. Er glaubt, das Problem liege in der massiven Bilanz der Federal Reserve von 6,7 Billionen Dollar; die Ausweitung der Bilanz komme einer impliziten Zinssenkung gleich. Er sagte wörtlich: „Wenn die Druckerpresse leiser wird, kann der Leitzins niedriger sein.“ Theoretisch sei also eine Bilanzverkürzung nötig, damit die Zinsinstrumente ihre volle Wirkung entfalten können.

Zinssenkungen und Bilanzverkürzung sind zwei völlig verschiedene Dinge.

Zinssenkungen sind ein Preisinstrument zur Anpassung des Federal Funds Rate; die Bilanzverkürzung ist ein Mengeninstrument, das die Größe der Bilanz reduziert. Zinssenkungen bedeuten Lockerung, während Bilanzverkürzung Straffung bedeutet – die Richtungen sind entgegengesetzt. Warshs Punkt ist, erst die Menge zu straffen und dann den Preis zu lockern, was jedoch eine extrem hohe Präzision in der Umsetzung erfordert.

Es gibt ein noch kritischeres Problem: Es ist für die Federal Reserve fast unmöglich, ihre Bilanz erneut zu verkleinern.

Die quantitative Straffung der Ära Powell endete offiziell im Dezember 2025. Die Bilanz ist von ihrem Höchststand von fast 9 Billionen Dollar während der Pandemie um mehr als 2 Billionen Dollar geschrumpft und liegt derzeit stabil bei etwa 6,7 Billionen Dollar. Die Federal Reserve befindet sich derzeit in einer Status-quo-Situation: Sie kauft genügend Staatsanleihen, um das Wachstum der Bankreserven auszugleichen, ohne die Bilanz zu erweitern oder zu verkleinern.

Warsh und Fed-Gouverneur Miran befürworten einen Neustart der Bilanzverkürzung. Das Problem ist jedoch, dass die Fiskalpolitik in die entgegengesetzte Richtung drückt. Das Defizit wächst, die Steuersenkungen des Inflation Reduction Act müssen intensiviert werden, und das Finanzministerium begibt ständig neue Schulden. Wenn die Federal Reserve gleichzeitig die Bilanzverkürzung wieder aufnimmt, könnte dies dazu führen, dass sie auslaufende Staatsanleihen nicht mehr kauft oder sogar verkauft. Dies würde zwei Verkäufer schaffen, die um dieselben Käufer konkurrieren, was die langfristigen Zinsen außer Kontrolle geraten ließe. Die enttäuschenden Ergebnisse der Auktion 20-jähriger Staatsanleihen im Mai 2025 dienen hier als Warnsignal.

Der aktuelle Kernwiderspruch besteht darin, dass die Fiskalpolitik expansiv ist, während die Geldpolitik an einer Bilanzverkürzung gehindert wird.

Auf historisch extremem Niveau expandiert die Fiskalpolitik, und die Federal Reserve kann ihre Bilanz nicht verkleinern. Das wirkliche Skalpell, das Warsh führen kann, liegt daher nicht in der Bilanz, sondern im geldpolitischen Rahmen; er kann das Inflationsziel-Framework neu gestalten, die Abhängigkeit von Forward Guidance verringern und die Kommunikationsdisziplin der Fed-Beamten korrigieren. Einfach ausgedrückt: Er kann die Größe der Federal Reserve nicht ändern, aber er kann die Art und Weise, wie die Federal Reserve kommuniziert, und die Logik hinter ihren Entscheidungen verändern.

Analysiert man Warshs öffentliche Reden, Kongressanhörungen und Medieninterviews von 2009 bis 2025, ergibt sich ein klares Bild: Während der Obama-Ära war er ein überzeugter Falke.

Citadel Securities veröffentlichte einst einen Bericht mit dem Titel: A Framework for Chair Warsh, in dem erwähnt wurde, dass Warsh während seiner Amtszeit 13 öffentliche Reden hielt, in denen er speziell die Risiken steigender Inflation betonte, während die Kerninflation (PCE) in diesem Zeitraum selten über 2,5 % lag und die Arbeitslosenquote zeitweise bis zu 10 % erreichte.

Im Jahr 2010 stimmte er im FOMC für Bernankes 600-Milliarden-Dollar-Plan QE2, veröffentlichte aber gleichzeitig einen Artikel im Wall Street Journal, in dem er die wirtschaftliche Schwäche auf die Fiskal- und Regulierungspolitik der Obama-Regierung zurückführte. Während Trumps erster Amtszeit begann sich seine Haltung zu verschieben.

Im Jahr 2018, nachdem er von Trump übergangen und nicht als Fed-Chef nominiert worden war, warnte Warsh im Wall Street Journal, dass Trumps Handelsprotektionismus das Wirtschaftswachstum schaden würde. Bis 2024-2025 änderte sich seine Haltung erneut.

Nachdem die Federal Reserve im September 2024 die Zinsen um 50 Basispunkte gesenkt hatte, kritisierte Warsh den Schritt als „impulsive Aktion ohne theoretische Grundlage“. Nur 13 Monate später, im November 2025, schrieb er im Wall Street Journal und forderte die Federal Reserve auf, bei Zinssenkungen aggressiver vorzugehen.

Kritiker weisen darauf hin, dass sich Warshs geldpolitische Haltung mit dem Wechsel im Weißen Haus anpasst – flexibler unter republikanischer Führung und härter unter demokratischer. Man kann es jedoch auch aus einer anderen Perspektive betrachten: Dies ist genau das typische Merkmal eines pragmatischen Monetaristen – ungebunden an einen einzigen theoretischen Rahmen, der Urteile auf Basis des aktuellen politischen und wirtschaftlichen Umfelds trifft.

Bei der Anhörung am 21. April legte Warsh diesen Gedankengang dar und schlug klar vor, institutionelle Reformen bei der Federal Reserve (Regimewechsel) umzusetzen. Er glaubt, dass die Beamten der Federal Reserve zu viel reden. Seiner Ansicht nach ist „die Wahrheit zu suchen wichtiger, als Aussagen zu wiederholen“.

04 Unabhängigkeit: Was er sagte und was er nicht sagte

Die zentrale Konfrontation bei der Anhörung drehte sich um eine Frage: Können Sie Trumps Druck zu Zinssenkungen standhalten?

Warshs Antwort war sorgfältig formuliert. In seiner Eröffnungsrede schrieb er: „Die Unabhängigkeit der Geldpolitik ist entscheidend.“ Als Senator Kennedy ihn fragte, ob er Trumps „Marionette“ sein würde, antwortete er: „Absolut nicht. Der Präsident hat mich nie gebeten, Zinsentscheidungen vorzugeben, festzulegen oder zu entscheiden.“ Er fügte jedoch einen entscheidenden Satz hinzu: „Wenn gewählte Amtsträger, ob der Präsident, Senatoren oder Abgeordnete, ihre Ansichten zu Zinssätzen äußern, glaube ich nicht, dass dies die operative Unabhängigkeit der Geldpolitik besonders bedroht.“

Der Subtext dieser Aussage könnte sein: Trumps öffentliche Forderungen nach Zinssenkungen stellen aus Warshs Sicht keine Bedrohung für die Unabhängigkeit dar. Es sei lediglich eine Meinungsäußerung. Im Gegensatz dazu wählte Powell 2019, als er ähnlichem Druck von Trump ausgesetzt war, den Weg, die Tweets des Präsidenten direkt zu ignorieren, und betonte auf einer Pressekonferenz: „Wir werden uns nicht von kurzfristigen politischen Erwägungen beeinflussen lassen.“

Warshs Ausdrucksweise ist flexibler und lässt dem Weißen Haus mehr Raum für die öffentliche Meinung.

Darüber hinaus hat Warsh konsequent gefordert, dass die Federal Reserve „in ihrer Spur bleiben“ sollte, ihren funktionalen Bereich einschränken und sich nicht in Diskussionen über Sozial- und Fiskalpolitik einmischen sollte. Dies stimmt mit Trumps Wunsch überein, die administrativen Befugnisse der Federal Reserve zu schwächen.

05 Was bedeutet das für die Vermögensallokation?

Zurück zur praktischen Frage. Die Realität, mit der Warsh bei Amtsantritt konfrontiert ist, besteht darin, dass der Neustart der Bilanzverkürzung durch fiskalische Expansion behindert wird, Zinssenkungen durch die nicht erreichten Inflationsziele eingeschränkt sind und Rahmenreformen eine Mehrheitsunterstützung im FOMC erfordern... Dazu habe ich folgende Gedanken:

Erstens: Die Volatilität des US-Staatsanleihenmarktes wird wahrscheinlich hoch bleiben. Fiskalische Expansion und die Behinderung der monetären Straffung bedeuten, dass der Angebotsdruck bei US-Staatsanleihen nicht nachlassen wird. Warsh will die Bilanz verkleinern, kann es aber nicht, während das Finanzministerium weiterhin Anleihen ausgibt, was mehr private Käufer erfordert, um das Angebot aufzunehmen. Langfristige Zinsen steigen eher, als dass sie fallen, und die Volatilitätsindikatoren für US-Staatsanleihen könnten erhöht bleiben. Für Anleger, die US-Staatsanleihen halten, sind kurzlaufende Papiere sicherer als langlaufende; setzen Sie daher nicht auf die Richtung bei langen Anleihen.

Zweitens: Der langfristige Kreditanker des Dollars lockert sich. Dies ist ein struktureller Trend. Das Strategieteam von Huatai Securities hat kürzlich die „Entdollarisierung“ in drei Ebenen zerlegt: Entdollarisierung von Vermögenswerten (privates Kapital verkauft), Entdollarisierung von Reserven (Zentralbanken reduzieren Bestände) und Entdollarisierung von Abrechnungen (Handelszahlungen verlagern sich). Die drei verstärken sich gegenseitig, aber in unterschiedlichem Tempo: Die Entdollarisierung von Vermögenswerten ist impulsiv und emotionsgetrieben; die Entdollarisierung von Reserven und Abrechnungen ist ein langsamer Prozess, der in Jahren oder sogar Jahrzehnten gemessen wird.

Bis Ende 2025 ist der Anteil des Dollars an den weltweiten Devisenreserven auf 56,77 % gesunken, den niedrigsten Stand seit 1994. Im Jahr 2001 lag dieser Wert noch bei 73 %.

Drittens: Das Petrodollar-System zeigt Risse. Auf Datenebene überstieg der Anteil des Ölhandels zwischen dem Nahen Osten und China, der in Renminbi abgewickelt wurde, im März 2026 41 %, was den Renminbi erstmals zur zweitgrößten Abrechnungswährung im Ölhandel des Nahen Ostens machte; seit Januar 2026 wickelt der Iran 100 % seines Ölhandels mit China in Renminbi ab; das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen des grenzüberschreitenden Renminbi-Zahlungssystems erreichte im März 920,5 Milliarden Yuan und erreichte damit einen Höchststand in fast 12 Monaten.

Hier gibt es eine leicht zu übersehende Dimension: Wenn Warsh die Glaubwürdigkeit der Federal Reserve durch eine Rahmenreform wieder aufbauen kann, könnte dies den emotionalen Handel im Zusammenhang mit der Entdollarisierung vorübergehend verzögern, da das Marktvertrauen teilweise wiederhergestellt wird. Langfristig jedoch, wenn das Muster aus fiskalischer Expansion und monetärer Straffung unverändert bleibt, wird die Abwärtsbewegung des Kreditzentrums des Dollars nicht aufhören, was weitgehend unabhängig davon ist, wer als Vorsitzender der Federal Reserve dient.

Für normale Anleger ist die Kernstrategie zur Bewältigung Diversifizierung. In einem Umfeld erhöhter Volatilität beim Dollar-Kredit bleibt Gold als Reserveanlage ohne staatliches Kreditrisiko ein unverzichtbarer Teil des Portfolios. Gleichzeitig wird das Gewicht von Renminbi-Anlagen, insbesondere chinesischen Staatsanleihen, bei der globalen Umschichtung von Vermögenswerten passiv erhöht.

Die jüngste Ankündigung Nr. 7 der Wertpapieraufsichtsbehörde ist ziemlich interessant und nachdenkenswert; wenn sich die Gelegenheit bietet, können wir darüber diskutieren. Meiner Ansicht nach ist dies ein wichtiger Schritt im Prozess der Internationalisierung des Renminbi.

Aber der Markt hat bereits begonnen, die „Warsh-Ära“ einzupreisen.

★ Erklärung: Das Obige stellt nur die persönliche Haltung des Autors dar und dient ausschließlich Referenz-, Lern- und Kommunikationszwecken.

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