Trumps Umfragewerte sinken, Anleihemärkte außer Kontrolle: Öffnet sich der unabhängige Raum für Waller?

Analysen deuten darauf hin, dass der Anstieg der US-Anleiherenditen und der Druck auf Trumps Umfragewerte unerwartet den unabhängigen Handlungsspielraum von Fed-Vorsitzendem Waller vergrößert haben. Powells Verbleib im Vorstand bietet politischen Schutz, während der Anstieg der Renditen auch dazu beiträgt, die Inflation zu dämpfen. Mit seiner tiefen Verbindung zu Finanzminister Mnuchin und den Veränderungen im externen Umfeld zeigt Waller eine unerwartete strategische Stabilität und Handlungsspielraum.

Die Spannungen zwischen Fed-Vorsitzendem Waller und dem Weißen Haus entwickeln sich auf unerwartete Weise. Angesichts des Drucks auf Trumps Zustimmungswerte und des Anstiegs der Anleiherenditen hat Waller leise mehr politische Hebel in der Hand, und die Möglichkeit, dem Druck zur Zinssenkung in der Sitzung am Mittwoch zu widerstehen, sollte nicht unterschätzt werden.

Als die Renditen der 10-jährigen US-Anleihen in der vergangenen Woche fast 5 % erreichten, versuchte Finanzminister Mnuchin mit einem Rückkaufprogramm über 6 Milliarden US-Dollar, die Renditen zu senken, was jedoch scheiterte. Gleichzeitig hielt Waller eine Rede in Jackson Hole, in der er sich fest gegen die Inflation positionierte und damit die vorsichtige Anerkennung einiger früherer Kritiker gewann, was auch die Marktmeinung über seine politische Haltung veränderte.

Daten von der Prognoseplattform Polymarket zeigen, dass die Marktprognosen für eine Zinserhöhung bei diesem Treffen bereits über 50 % liegen. Dennoch analysiert die Kolumnistin Gillian Tett von der Financial Times, dass die Fed möglicherweise erst nach den Zwischenwahlen handeln wird. Aber ein noch wichtigeres Signal ist, dass sich die politischen Berechnungen rund um die Fed geändert haben, und Waller zeigt eine strategische Fähigkeit und Handlungsspielraum, die früher als vom Markt erwartet wahrgenommen werden.

Powells Verbleib im Vorstand bietet unerwarteten Schutz für Waller

Im Mai dieses Jahres trat Powell als Fed-Vorsitzender zurück, entschied sich jedoch auf ungewöhnliche Weise, im Vorstand der Fed zu bleiben, und informierte Freunde, dass er an seinem Platz bleiben werde, bis Trump klar auf eine Verfolgung von Drohungen verzichtet.

Diese Anordnung ließ viele Beobachter glauben, dass Waller sich unwohl fühlen würde, aber das Gegenteil war der Fall. Tett analysiert, dass Powell während seiner Amtszeit oft als Ziel für Trumps wirtschaftliche Unzufriedenheit diente, und sein Verbleib bedeutet, dass die pro-Trump-Fraktion im Vorstand weiterhin in der Minderheit ist. Dies gibt Waller objektiv einen politischen Puffer – er kann jede Politik, die den Präsidenten verärgert, als kollektive Entscheidung des Vorstands darstellen. Waller selbst hat die aktuelle Funktionsweise der Fed als „interne Familienstreitigkeiten“ beschrieben.

Anstieg der Renditen: Druck und Werkzeug für Waller

Der Anstieg der Anleiherenditen ist für Mnuchin ein heikles Problem – er muss im kommenden Jahr über 10 Billionen US-Dollar an Anleihen ausgeben, was enormen Druck erzeugt. Die Rückkaufaktion über 6 Milliarden US-Dollar in der vergangenen Woche war erfolglos und verdeutlichte seine schwierige Lage.

Gavekal Research stellte jedoch in einem aktuellen Bericht für Kunden fest: „Im Gegensatz zu Mnuchin scheint Waller sich nicht über den Anstieg der Renditen zu sorgen.“ Der Grund dafür ist, dass der Anstieg der Renditen selbst dazu beiträgt, die Inflation zu dämpfen, ohne dass eine Zinserhöhung erforderlich ist, um die finanziellen Bedingungen zu straffen, was mit Wallers Einschätzung in Jackson Hole übereinstimmt, dass „die Ära der langfristigen Stagnation vorbei ist“.

Gleichzeitig reduziert die Fed derzeit monatlich ihre Bestände an langfristigen Anleihen um etwa 19 Milliarden US-Dollar, was mehr ist als das Volumen von Mnuchins Rückkaufplan. Gavekal weist darauf hin, dass Waller ein externes Komitee beauftragt hat, Vorschläge zur Bilanzpolitik zu unterbreiten, und der Bericht wird noch in diesem Jahr veröffentlicht, was ihm einen weiteren Weg bietet, die finanziellen Bedingungen zu straffen.

Die Verbindung zwischen Druckenmiller: Waller und Mnuchin werden nicht offen brechen

Die politischen Differenzen zwischen Waller und Mnuchin haben Besorgnis über eine öffentliche „Konfrontation“ der beiden ausgelöst. Kürzlich veröffentlichte Stanley Druckenmiller eine Kolumne im Wall Street Journal, in der er Mnuchin aufforderte, „den Anleihemarkt sprechen zu lassen“ und die Intervention zu stoppen, was diese Erzählung weiter verstärkte.

Aber ein entscheidendes Band wird oft übersehen: Waller und Mnuchin stammen beide aus Druckenmillers Schule. Die beiden haben sich gegenseitig unterstützt, um ihre aktuellen Positionen zu erreichen, und sie teilen eine gemeinsame ideologische Basis in der Reaktion auf die Finanzkrise. Analysen deuten darauf hin, dass, egal wie groß die Unterschiede in ihrem politischen Tempo sind, sie sich gemeinsam dafür einsetzen werden, systemische finanzielle Risiken zu vermeiden. Da Mnuchin in der Verwaltung des Anleihemarktes wiederholt gescheitert ist, wird Wallers relative Stärke dadurch hervorgehoben.

Trumps Umfragewerte unter Druck, politischer Eingriffsraum schwindet

Trumps politische Lage verändert sich ebenfalls leise. Umfragen zeigen, dass die Unzufriedenheit der Wähler mit Trump weiter steigt, was teilweise mit seiner Iran-Kriegsstrategie zusammenhängt. Um die Unterstützung der Republikaner bei den Zwischenwahlen im November zu stärken, schlug Trump vor, dass jeder erwachsene Bürger 5000 US-Dollar Dividende erhalten würde, wenn die Republikaner gewinnen, was von Kritikern als Signal für „Trumps Höhepunkt“ bezeichnet wird, obwohl diese Einschätzung derzeit noch verfrüht ist.

Gleichzeitig hat die Sensibilität der Investoren gegenüber Trumps politischen Erklärungen deutlich abgenommen – nach der Ankündigung von Mnuchin über den Anleiherückkauf stiegen die Renditen anstatt zu fallen, was dies belegt. Diese „Desensibilisierung“ hat Waller objektiv mehr Raum für unabhängige Stellungnahmen verschafft.

Die demokratische Senatorin Elizabeth Warren bezeichnete Waller in diesem Frühjahr als Trumps „Ja-Sager“ und behauptete, seine Glaubwürdigkeit sei dahin. Aber angesichts der aktuellen Entwicklungen scheint dieser „Ja-Sager“ nun zurückzuschlagen. Die nächste echte Prüfung wird darin bestehen, ob Waller diese schwer erkämpfte Unabhängigkeit bewahren kann, wenn die Renditen weiterhin steigen und Druck auf die quantitative Lockerung ausüben.