US-Staatsanleihen nähern sich 40 Billionen Dollar, Bank of America Hartnett: Gold kaufen ist die beste Lösung

Autor: Long Yue
Die US-Staatsanleihen stehen nur noch 65 Milliarden Dollar von der Marke von 40 Billionen Dollar entfernt. Zum Schlusskurs am letzten Freitag war dieser "historische große runde Punkt" greifbar. Michael Hartnett, Chief Investment Strategist von Bank of America, bezeichnete in der neuesten Ausgabe des Berichts "Flow Show" diesen Moment als die zentrale Erzählung des aktuellen Marktes mit dem Titel "Die Sorgen beginnen mit 40".

Hartnett weist darauf hin, dass die US-Staatsanleihen nicht nur in den kommenden Tagen die 40 Billionen Dollar überschreiten werden, sondern auch um 2029 die 50 Billionen Dollar erreichen könnten. In einem solchen Umfeld glaubt Hartnett, dass Gold kaufen die beste Lösung ist, da Gold nach wie vor das beste Instrument zur Absicherung gegen die Abwertung des US-Dollars, den Zusammenbruch von Anleihen und die Inflation von Vermögenswerten ist.

Zinsaufwendungen sind bereits die "größte Ausgabe", Anleihemarkt unter Druck

In den letzten 12 Monaten haben die Zinsaufwendungen für die US-Staatsverschuldung 1,4 Billionen Dollar erreicht und stehen kurz davor, die Sozialversicherungsleistungen zu übertreffen und die größte Einzelausgabe der Bundesregierung zu werden.

Hartnett macht deutlich, dass sich dieser Trend nicht umkehren wird - es sei denn, die Rendite der 5-jährigen US-Staatsanleihen fällt unter 3,25%. Und ohne einen signifikanten Deflationsschock oder eine Rezession ist dies nahezu unmöglich.

In der Zwischenzeit wurden die 30-jährigen US-Staatsanleihen letzte Woche mit einer Rendite von 5,126% ausgegeben, was einen 25-Jahres-Höchststand darstellt. Hartnett fasst diese Absurdität mit einem Satz zusammen: "Die US-Aktien erreichen am selben Tag ein historisches Hoch, während die US-Staatsanleihen am selben Tag mit der höchsten Rendite seit 25 Jahren ausgegeben werden - das ist die Realität."

AI-Finanzierungswelle "verdrängt" Käufer von Staatsanleihen

Der Druck auf den Anleihemarkt kommt nicht nur von der Regierung. Daten des Nomura-Strategen Charlie McElligott zeigen:

• Das Gesamtangebot an Unternehmensanleihen ist im Jahresvergleich um 61% gestiegen.

• Die Emission von Anleihen im Zusammenhang mit AI/Hyper-Scale-Datenzentren/Datenzentren (Investment-Grade + Kredite) hat bereits das 12-fache des durchschnittlichen Niveaus von 2015-2024 erreicht und beträgt seit Jahresbeginn 269 Milliarden Dollar, was das Doppelte des gesamten Jahres 2025 ist.

Eine große Menge an Unternehmensanleihen strömt in den Markt und drückt strukturell die Renditekurve der US-Staatsanleihen nach oben (Bärenmarkt wird steiler), wodurch Kapital verdrängt wird, das ursprünglich für den Kauf langfristiger Staatsanleihen vorgesehen war. Die CTA-Trendstrategie hält für die G10-Anleihen insgesamt ein "Short-Signal", die nominale Position befindet sich im 12. Perzentil seit 2010, während die kurzfristigen Zinspositionen im 10. Perzentil liegen.

Das Ergebnis ist ein Teufelskreis: Kreditspreads weiten sich aus → Käufer langfristiger Anleihen werden verdrängt → Renditekurve wird steiler → die Marktangst vor "unkontrollierbaren" Entwicklungen nimmt zu.

Vermögensallokationsprinzipien: Gold ist die zentrale Antwort

Hartnett hat in seinem Bericht seine wichtigsten Vermögensallokationsrahmen für die 2020er Jahre bekräftigt und 2026 weiter verstärkt:

ABB (von Anleihen fernhalten), ABD (von Dollar fernhalten), AI (alles auf AI setzen) usw.

Hinter diesen vier Prinzipien steht eine gemeinsame Logik: Entscheidungsträger betrachten den "nominalen GDP-Boom" als Ausweg aus dem Schuldenproblem und sehen den Aktienmarkt als "too big to fail". Aus diesem Grund schrieb Hartnett letzte Woche: "Wall Street handelt ohne Angst."

Seine Zusammenfassung der aktuellen Marktentwicklung lautet: "Massives EPS-Wachstum, Vermögenszuwachs von 10 Billionen Dollar bis 2026, AI-Kapitalausgaben über 1 Billion Dollar bis 2027... die Türen für die Bullen sind weit geöffnet, die einzige Einschränkung sind Anleihen (Renditen steigen) und Wähler (sozialistische Welle), sowie die Tatsache, dass alle auf einen Anstieg setzen."

Gold kaufen: Die beste Lösung gegen die Abwertung des Dollars

Im Rahmen von "ABD (von Dollar fernhalten)" gibt Hartnett eine klare Handelsrichtung vor: Gold kaufen.

Seine Logik ist direkt: Gold bleibt das beste Absicherungsinstrument gegen die Abwertung des US-Dollars, den Zusammenbruch von Anleihen, die Inflation von Vermögenswerten sowie die politischen Kämpfe zwischen populistischem Kapitalismus und sozialistischem Populismus in den 2020er Jahren.

Die Logik der Dollarabwertung ist ebenfalls klar. Die US-Regierung hat durch Interventionen im Yen-Wechselkurs Signale gesendet - sie möchte nicht, dass die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen über 5% steigt. Mit den bevorstehenden Zwischenwahlen wird erwartet, dass der CPI im Bereich von 2,8%-3,6% liegt, während der Kern-CPI bei 2,1%-2,6% liegt, was die Toleranz der Politik gegenüber steigenden Renditen begrenzt.

Hartnett glaubt, dass die hawkishen Äußerungen von Warsh auf dem Jackson Hole-Treffen am 28. August, zusammen mit der möglichen Zinserhöhung der Bank of Japan am 18. September, gemeinsam ein Signal für "Mission accomplished" senden könnten, um die Renditen zu drücken und das Risiko einer Yen-Abwertung zu beenden.

Welche Vermögenswerte übertreffen heimlich im Rahmen von "von Anleihen fernhalten"?

Im Rahmen von "ABB (von Anleihen fernhalten)" weist Hartnett auf ein interessantes Phänomen hin: Obwohl die Renditen 2026 steigen, übertreffen die langfristigen, zuvor vernachlässigten Vermögenswerte - REITs, Biotechnologie (XBI), Regionalbanken (KRE), Small Caps - heimlich den Markt.

Der Markt "preist" durch Handlungen, dass die Renditen ihren Höhepunkt erreicht haben. Hartnett glaubt, dass der nächste große Anstieg der Renditen für die Behörden "zu gefährlich ist und nicht erlaubt werden wird", was der Grund ist, warum diese Vermögenswerte Unterstützung erhalten.

Die andere Seite des AI-Handels: Shorten von AI-Anleihen

Im Rahmen von "alles auf AI setzen" gibt Hartnett einen kontraintuitiven Handel vor: Shorten von AI-Anleihen.

Die Logik ist: Über 1 Billion Dollar an Kapitalausgaben plus negative freie Cashflows bedeuten, dass AI-Unternehmen weiterhin massiv Anleihen ausgeben müssen. Dieser Handel wurde von Hartnett Ende 2025 erstmals vorgeschlagen, und er erklärt, dass dies "deutlich profitabler" ist als das Long-Engagement in AI-Aktien im Jahr 2026.

Er glaubt, dass die optimale Blasenstrategie darin besteht, gleichzeitig "Arroganz" (AI) und "Demütigung" (vernachlässigte zyklische Vermögenswerte) zu kaufen. Ein historischer Vergleich: In der Internetblase von 1999 waren Schwellenländer und in der Subprime-Krise 2007/08 Öl die Begünstigten der "Demütigungsvermögenswerte" am Ende der Blase.

Zukünftige Schlüsselpunkte: Wahlen und Politik sind die größten Variablen

Hartnett listet die Schlüsselmärkteereignisse der kommenden Monate auf:

• 28. August: Warsh spricht auf Jackson Hole

• 4. September: Arbeitsmarktdaten für August

• 11. September: CPI-Daten für August

• 16. September: FOMC-Sitzung (Zinserhöhung Wahrscheinlichkeit 35%)

• 18. September: Sitzung der Bank von Japan (Zinserhöhung Wahrscheinlichkeit 74%)

• 24. September: Großes diplomatisches Ereignis zwischen China und den USA

• 4. Oktober: Brasilianische Wahlen

Hartnetts endgültiges Urteil ist klar: Wenn die Republikaner den Senat halten und Abbott den Gouverneur von Texas, wird erwartet, dass der Aktienmarkt (insbesondere der AI-Sektor) bis 2027 weiter auf ein Blaseniveau ansteigt; wenn die Demokraten am 3. November den Senat und den Gouverneur von Texas gewinnen, werden der Aktienmarkt, der Dollar und die Renditen der Anleihen bis Ende des Jahres mit über 10% starken Rückgängen konfrontiert sein.

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