US-Zinsen steigen erneut und belasten die Wall Street

Die drei wichtigsten Indizes in New York schlossen am Donnerstag, den 20. August, im Minus. Der Dow Jones fiel um 1,31 % auf 42.762 Punkte. Der S&P 500 verlor 0,86 % und schloss bei 5.641 Punkten. Der Nasdaq fiel um 1 % auf 17.067 Punkte.

Der Auslöser war kein überraschender Wirtschaftsdaten oder eine geldpolitische Entscheidung. Es war etwas Strukturelles und daher besorgniserregender: Die Renditen der langfristigen Treasuries stiegen erneut, obwohl das US-Finanzministerium angekündigt hatte, die Größe der Rückkaufoperationen für langfristige Anleihen zu verdoppeln.

Der Markt bewertete die Maßnahme als unzureichend angesichts des fiskalischen Pfades der Vereinigten Staaten. Und wenn das Mittel nicht überzeugt, verschärft sich das Symptom.

Warum der Rückkauf von Treasuries die langfristigen Zinsen nicht stabilisierte

Die Logik hinter dem Rückkauf von langfristigen Anleihen ist einfach: Das Finanzministerium zieht Papiere vom Markt zurück, reduziert das Angebot und verringert theoretisch den Druck auf die Renditen. Es ist ein Versuch, die Zinskurve aktiv zu steuern, ohne auf die Federal Reserve angewiesen zu sein.

Das Problem ist, dass die Höhe der US-Verschuldung bereits die Kapazität dieser Instrumente überschreitet, um nachhaltige Wirkung zu erzielen. Die Investoren schauen auf das projizierte Haushaltsdefizit, auf den Verlauf der Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP und kommen zu dem Schluss, dass punktuelle Käufe die Grundgleichung nicht ändern. Die Rendite der 30-jährigen Treasury-Anleihe bleibt nahe den Jahreshöchstständen und spiegelt ein immer offensichtlicheres Risiko-Preis-Prämiens wider.

Für diejenigen, die das globale makroökonomische Szenario verfolgen, ist das Signal klar: Der Markt verlangt höhere Preise, um die US-Regierung über längere Zeiträume zu finanzieren. Und das hat Kaskadeneffekte auf praktisch alle Anlageklassen.

Walmart fällt um 9 %, obwohl die Prognosen angehoben wurden: das Paradoxon der Erwartungen

Der Fall von Walmart veranschaulicht gut das aktuelle Marktumfeld. Der größte Einzelhändler der Welt hat zum ersten Mal in diesem Jahr seine Gewinn- und Verkaufswachstumsziele angehoben. In jedem normalen Szenario wäre dies ein positiver Katalysator. Aber die Aktien fielen um 9,2 %, der größte Rückgang im Dow Jones an diesem Tag.

Der Grund: Die überarbeiteten Zahlen lagen unter dem, was die Wall Street bereits eingepreist hatte. Der amerikanische Markt operiert seit mehreren Quartalen mit gestreckten Multiplikatoren, und jedes Ergebnis, das die überhöhten Erwartungen nicht übertrifft, wird hart bestraft. Es ist eine Dynamik, die in den Spitzen eines Zyklus auftritt, wenn der Spielraum für Fehler verschwindet.

Auf der anderen Seite des Spektrums sprang Deere um 8,9 % und führte den S&P 500 an, nachdem die Ergebnisse des dritten Fiskalquartals über den Erwartungen lagen. Nach Monaten des Drucks auf den Agrarsektor brachten die Zahlen etwas Erleichterung. Aber der Fall von Deere war eine Ausnahme, nicht die Regel.

Geopolitik und Öl: Die Bedrohung durch den Iran kommt ins Spiel

Ein zusätzlicher Faktor belastete das Marktgefühl. Präsident Donald Trump drohte, den Iran finanziell zu isolieren, was den Ölpreis in die Höhe trieb und Aktien von Energieunternehmen begünstigte. ConocoPhillips stieg um 3,3 %, APA Corp legte um 2,2 % zu, Diamondback Energy gewann 1,18 % und Halliburton schloss mit einem Plus von 1,91 %.

Teureres Öl in einem Kontext steigender langfristiger Zinsen ist eine Kombination, die den impliziten Inflationsdruck erhöht. Und eine höhere implizite Inflation verstärkt den Zyklus hoher langfristiger Zinsen. Es ist ein Kreislauf, der jede geldpolitische Lockerungsmaßnahme der Fed erschwert, wie wir bereits in Bezug auf die Auswirkungen der Zinsen auf risikobehaftete Anlagen analysiert haben.

Gold, Bitcoin und Krypto profitieren von fiskalischem Misstrauen

Während die Indizes fielen, stachen zwei Anlagen positiv hervor: Gold und Bitcoin. Der Bergbaukonzern Newmont stieg um 2 %. Die Strategy, der größte Unternehmensakkumulator von Bitcoin, legte um 7,8 % zu. Coinbase schloss mit einem Plus von 7,6 %.

Es ist kein Zufall. Wenn der Markt die fiskalische Nachhaltigkeit des Emittenten der globalen Reservewährung in Frage stellt, gewinnen Anlagen, die als Alternative zum Dollar fungieren, an Zugkraft. Gold erfüllt diese Rolle seit Jahrhunderten. Bitcoin hat diese Erzählung in den letzten Jahren konsolidiert.

Neben der fiskalischen Frage erhielt der Krypto-Sektor einen weiteren Schub: Trump forderte den Kongress auf, Gesetze über digitale Währungen zu verabschieden, was dem Sektor mehr regulatorische Sichtbarkeit verschaffte. Für diejenigen, die die regulatorische Entwicklung von Kryptowährungen verfolgen, neigen solche präsidialen Erklärungen dazu, den legislativen Prozess zu beschleunigen, auch wenn die Einzelheiten noch ungewiss sind.

Moderna und die Gefahr der Euphorie eines Tages

Moderna fiel um 23,6 % und gab einen Teil des Anstiegs von fast 175 % vom Vortag nach Nachrichten über ihren experimentellen Impfstoff gegen Melanom zurück. Es ist eine brutale Erinnerung daran, wie der Biotechnologiemarkt funktioniert: Die Euphorie über vorläufige Ergebnisse kann von heftigen Korrekturen gefolgt werden, wenn die Realität sich durchsetzt.

Für den Investor, der während des Höhepunkts in die Aktie eingestiegen ist, war der Verlust an einem einzigen Handelstag verheerend. Diese Art von Volatilität verstärkt die Bedeutung, den Unterschied zwischen kurzfristiger Spekulation und fundamentalen Investitionen zu verstehen.

Was der Investor in Zukunft beachten sollte

Das sich abzeichnende Szenario sind strukturell höhere langfristige Zinsen in den Vereinigten Staaten, nicht aufgrund einer Entscheidung der Fed, sondern durch fiskalischen Druck. Dies hat direkte Auswirkungen auf die Bewertung von Wachstumsaktien, auf die Kosten der Unternehmensfinanzierung und auf die relative Attraktivität von risikobehafteten Anlagen.

Drei Variablen verdienen in den kommenden Wochen Aufmerksamkeit: der Verlauf der Renditen der 20- und 30-jährigen Treasuries, die Entwicklungen des geopolitischen Drucks auf den Iran und dessen Auswirkungen auf das Öl sowie die Fähigkeit des amerikanischen Kongresses, mit gewisser fiskalischer Disziplin voranzukommen. Ohne Fortschritte in letzterer Hinsicht wird der Markt weiterhin Prämien verlangen, und Rückgänge wie der vom Donnerstag werden sich voraussichtlich wiederholen.