US-Anleihen: Warum das Finanzministerium seine Zinsen nicht senken kann

Eine Intervention des Finanzministeriums, die ins Leere läuft

Das US-Finanzministerium hat am Mittwoch angekündigt, die maximale Größe bestimmter Rückkäufe von langfristigen Anleihen zu verdoppeln, von 2 auf 4 Milliarden Dollar pro Transaktion ab dem 9. September. Die Ankündigung erfolgte, während die Rendite der 30-jährigen Anleihen um ihre Höchststände seit 2007 schwankt.

Die Rendite der 10-jährigen Anleihen fiel daraufhin innerhalb weniger Minuten von 4,68 % auf 4,63 %. Genau 24 Stunden später überschritt diese Rendite bereits wieder ihr Niveau vor der Ankündigung und lag bei 4,71 %.

Angesichts dieses Misserfolgs erhöhte Finanzminister Scott Bessent sofort das Angebot. Er erklärte, dass die Rückkäufe weit über 4 Milliarden Dollar pro Transaktion hinausgehen könnten, was jedoch nicht ausreichte, um den Markt zu überzeugen.

Warum die US-Zinsen steigen

Um diesen Machtkampf zu verstehen, muss man zwischen kurzfristigen Zinsen, die weitgehend von der Federal Reserve gesteuert werden, und langfristigen Zinsen, die hauptsächlich vom Markt festgelegt werden, unterscheiden. Letztere hängen von mehreren Faktoren ab: Inflationserwartungen, Erwartungen an zukünftige Zinsen, Angebot an Schulden und Terminkomponenten.

Mehrere dieser Faktoren spielen derzeit gegen Washington. Die US-Bundesschuld hat gerade die 40 Billionen Dollar überschritten, was das Finanzministerium zwingt, die Emissionen zu vervielfachen, um die Defizite zu finanzieren. Gleichzeitig befeuern Spannungen mit dem Iran und steigende Ölpreise die Ängste vor einer Rückkehr der Inflation.

Die Rendite der 30-jährigen Anleihen stieg somit auf etwa 5,3 %, ein Niveau, das seit 2007 nicht mehr beobachtet wurde. Je mehr Schulden absorbiert werden müssen, desto mehr verlangen die Käufer eine hohe Vergütung, um ihr Geld über drei Jahrzehnte zu binden.

Ein "Mini-QE", das kein echtes ist

Die Operation ähnelt einem QE (Quantitative Easing), einer Politik, bei der die Fed Geld schafft, um massiv Anleihen zu kaufen und die Zinsen zu senken. Im Gegensatz zur Zentralbank muss das Finanzministerium jedoch seine Rückkäufe durch die Emission von Schulden an anderer Stelle finanzieren. Es verändert also hauptsächlich die Zusammensetzung der umlaufenden Schulden.

Das Problem bleibt die Terminkomponente: Um in den USA über 30 Jahre zu verleihen, verlangen die Investoren eine Entschädigung für die Risiken von Inflation, Schulden und Zinsen. Wenn ihr Misstrauen wächst, kann die Rendite der 30-jährigen Anleihen über 5 % bleiben, selbst wenn die Fed ihre Zinsen senkt.

Die Folgen für Bitcoin und Krypto

Die Ankündigung kam sofort alternativen Anlagen zugute: Gold, Silber und Platin stiegen um mehr als 3 %, während der Dollar (DXY) um etwa 1 % fiel.

Der Bitcoin bewegt sich um 75.551 Dollar, ein Anstieg von 8,5 % innerhalb von 24 Stunden und von 19 % innerhalb einer Woche. Die Bewegung führte auch zu 1,71 Milliarden Dollar an Liquidationen von Short-Positionen.

Wenn Washington mehr eingreift, um die langfristigen Zinsen zu kontrollieren, könnten die Ängste vor einer Abwertung des Dollars die Attraktivität seltener Anlagen wie Gold und Bitcoin verstärken.

Vier Szenarien für die Zukunft

Washington hat im Wesentlichen vier Optionen: die Rückkäufe erhöhen, mehr kurzfristige Schulden emittieren, hohe langfristige Zinsen akzeptieren oder auf eine Intervention der Fed durch ein neues QE setzen.

Letztere Hypothese wäre die wichtigste für die Märkte: Sie könnte die Ängste vor Inflation und Monetarisierung der Defizite anheizen, was potenziell Bitcoin zugutekommen könnte.

Im Moment zeigt das Ereignis vom 19. und 20. August vor allem eines: Einige Milliarden Rückkäufe reichen nicht aus, um einen Anleihemarkt von 32 Billionen Dollar zu zähmen.