AI-Schulden von 500 Milliarden Dollar, Test der Unternehmensanleiheversorgung im September

Der US-Staatsanleihemarkt steht vor der Herausforderung, da der September die Hochsaison für die Emission von Unternehmensanleihen ist. Die Investitionen in die KI-Infrastruktur von Big Tech treiben die Anleiheemissionen an und schaffen einen klaren Wettbewerb um langfristige Staatsanleihen und Investorenmittel.

Goldman Sachs schätzt, dass die AI-bezogenen Schulden bis 2026 322 Milliarden Dollar (ca. 449 Billionen Won) erreichen könnten, einschließlich Investment-Grade-Anleihen, Hochzinsanleihen und Leveraged Loans. Allerdings wurde festgestellt, dass die Größe der relevanten Schulden bis Ende Juli bereits fast 500 Milliarden Dollar (ca. 697,5 Billionen Won) erreicht hat.

Das US-Finanzministerium hat eine Ausweitung der Rückkäufe angekündigt, um die Stabilität des Marktes für langfristige Staatsanleihen zu gewährleisten. Unmittelbar nach dieser Maßnahme wurde die Marktunsicherheit teilweise verringert, jedoch wurde die Einschätzung geäußert, dass die Maßnahme nicht ausreicht, um den Druck auf die langfristigen Zinssätze zu verringern.

John Briggs, Leiter der Zinsstrategie bei Natixis, sagte: "Wichtiger ist der Signal-Effekt" und fügte hinzu: "Der Markt hat jetzt ein gewisses Verständnis dafür, wo das Finanzministerium Druck verspürt, aber der langfristige strukturelle Druck hat sich nicht geändert." Es wurde darauf hingewiesen, dass das Volumen der Rückkäufe weniger als 3 % der ausstehenden langfristigen Staatsanleihen beträgt und kleiner ist als 30 % des erwarteten Emissionsvolumens in diesem Jahr.

Das Problem liegt in der Versorgung mit Unternehmensanleihen. Der September ist traditionell eine Zeit, in der die Emission von US-Investment-Grade-Unternehmensanleihen ansteigt. Marktteilnehmer schätzen, dass das Emissionsvolumen im September 200 Milliarden Dollar (ca. 279 Billionen Won) erreichen könnte.

Nicholas Elfner, Co-Leiter der Forschung bei Breckinridge Capital Advisors, erklärte: "Die Zeit nach dem Labor Day und der Schulanfang ist traditionell eine geschäftige Zeit für den Primärmarkt für US-Investment-Grade-Unternehmensanleihen." Er erklärte, dass die Möglichkeit einer Emission von 200 Milliarden Dollar im September gegeben ist, da große Unternehmen vermehrt große Transaktionen durchführen, dies jedoch von der Angebots-Nachfrage-Balance und dem Stabilitätsgrad des Staatsanleihemarktes abhängt.

Investitionen in KI-Datenzentren, Halbleiter und Cloud-Infrastruktur werden als zentrale Treiber der Kapitalnachfrage angesehen. Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta und Oracle haben seit dem Herbst letzten Jahres weiterhin langfristige Unternehmensanleihen emittiert, um Kapital für Investitionen in Datenzentren, fortschrittliche Halbleiter und KI-Dienste zu beschaffen.

JP Morgan prognostiziert, dass das Finanzierungsvolumen für große Cloud- und Datenzentenzentren bis Anfang 2026 400 Milliarden Dollar (ca. 558 Billionen Won) erreichen könnte. Dies ist eine Erhöhung gegenüber der Schätzung von 320 Milliarden Dollar (ca. 446,4 Billionen Won) Ende letzten Jahres.

In diesem Jahr wird erwartet, dass die Emission von US-Investment-Grade-Unternehmensanleihen um 38 % im Vergleich zum Vorjahr steigt, und es gibt Prognosen, dass sie auf ein Rekordhoch von 2,1 Billionen Dollar (ca. 2929,5 Billionen Won) ansteigen könnte. Andrzej Skiba, Leiter der Anleihen bei RBC Global Asset Management, erklärte, dass die derzeitige Versorgung mit AI-bezogenen Anleihen "nahe an der Grenze ist, die den Markt nicht stört".

Der Grund, warum AI-Unternehmensanleihen eine Belastung für den Staatsanleihemarkt darstellen, liegt in der Laufzeit und der Bonität. Große Technologieunternehmen emittieren langfristige Unternehmensanleihen, um Kapital für Investitionen in Datenzentren und Hochleistungs-Halbleiter zu beschaffen, und einige Emittenten haben hohe Bonitätsbewertungen, die sie als alternative Investitionsmöglichkeiten zu langfristigen Staatsanleihen qualifizieren.

Skiba wies darauf hin, dass AI-Unternehmensanleihen in der Regel lange Laufzeiten haben und die Bonität der Emittenten manchmal höher ist als die der US-Bundesregierung, was den substitutiven Effekt auf langfristige Staatsanleihen verdeutlicht. Er erklärte, dass Technologieunternehmen auch alternative Finanzierungsstrukturen wie projektbezogene Finanzierungen für bestimmte Datenzentren oder Chipbesicherte Finanzierungen erweitern.

Diese Struktur steht im Zusammenhang mit früheren Trends, bei denen die Finanzierungsstruktur für KI-Investitionen als Risikofaktor betrachtet wurde. Mit dem Anstieg der Investitionen in Datenzentren, Energie und Halbleiterlieferketten beginnt der Markt, nicht nur das Wachstumspotenzial von KI, sondern auch den Cashflow und die Schuldenlast zu betrachten.

Die Sicht der Investoren ist geteilt. Brij Khurana, Portfoliomanager für Anleihen bei Wellington Management, glaubt, dass umfangreiche KI-Kapitalausgaben die Wahrscheinlichkeit einer makroökonomischen Rezession verringern könnten. Im Gegensatz dazu äußerte Hank Smith, Leiter der Anlagestrategie bei Haverford Trust, Bedenken, dass die Off-Balance-Finanzierungsstruktur an die Risiken im Bankensektor in der Mitte der 2000er Jahre erinnere.

Die finanzielle Belastung der USA spielt ebenfalls eine Rolle. Die US-Staatsverschuldung hat 40 Billionen Dollar (ca. 5.580 Billionen Won) überschritten, und das Defizit sowie die Belastung durch die Emission von Staatsanleihen bleiben ein struktureller Druck auf die langfristigen Zinssätze. Es wird auch analysiert, dass eine Zunahme der AI-bezogenen Unternehmensanleihen die Volatilität der langfristigen Zinssätze erhöhen könnte.

Der Markt für digitale Vermögenswerte ist ebenfalls ein indirekter Faktor. Bitcoin und Ethereum bewegen sich oft in Verbindung mit der Dollarliquidität, den Staatsanleiherenditen und den Veränderungen in der Risikobereitschaft. Allerdings muss der Einfluss dieser AI-Schuldenemission auf die Preise von Bitcoin (BTC) oder Ethereum (ETH) im Kontext von Zinssätzen, Dollar und separaten Angebotsströmen betrachtet werden.

Ob die Emission von Unternehmensanleihen im September 200 Milliarden Dollar erreichen wird, hängt von der Nachfrage der Investoren und der Stabilität des Staatsanleihemarktes ab. Die Ausweitung der Rückkäufe von langfristigen Staatsanleihen durch das US-Finanzministerium und die Zunahme der AI-bezogenen Unternehmensanleihen werden voraussichtlich gemeinsam den Verlauf der langfristigen Zinssätze beeinflussen.