¿Es momento de comprar acciones de ASML tras los resultados del segundo trimestre? Lo que la previsión anual de 43.000-45.000 millones de euros dice a los inversores

Las acciones de ASML superaron sus propias previsiones del segundo trimestre tanto en ingresos como en margen bruto cuando se publicaron los resultados el 15 de julio, y la magnitud del aumento de la previsión anual es lo que hace que la decisión de compra sea genuinamente interesante y no rutinaria. La empresa ha ganado aproximadamente un 60% en lo que va de año, convirtiéndose en uno de los valores con mejor comportamiento en el Nasdaq100, y la pregunta que todo inversor se hace ahora es si esa racha tiene más recorrido o si los resultados extraordinarios ya están totalmente descontados.

Para cualquiera que evalúe las acciones de ASML a los precios actuales, la respuesta depende menos de lo que mostró el segundo trimestre y más de lo que implica el aumento de la previsión sobre la trayectoria hasta 2027. La revisión de la previsión no fue un ajuste modesto a un rango que ya estaba bien comprendido. Fue un reinicio fundamental de cómo se ve el 2026 para la única empresa del mundo que fabrica máquinas de litografía EUV, y ese reinicio cambia las matemáticas de valoración de formas que hacen que el múltiplo premium sea más defendible de lo que parecía antes del 15 de julio.

Lo que el aumento de la previsión cambia sobre la valoración

El aumento de la previsión para todo el año no es simplemente la confirmación de que el negocio va bien. Cambia las matemáticas de valoración de una manera específica que hace que la decisión de compra a los precios actuales sea diferente de lo que era antes del 15 de julio.

Antes de los resultados del segundo trimestre, todos los modelos de los analistas para ASML se basaban en el rango de previsión anual anterior. El aumento de la previsión obliga a realizar revisiones al alza simultáneas en las estimaciones de beneficios para 2026 y 2027 en todo el universo de cobertura de los analistas. Cuando las estimaciones de beneficios aumentan mientras el precio de la acción se mantiene aproximadamente constante, el múltiplo a futuro se comprime. Una acción que parecía cara a 57 veces los beneficios anteriores parece menos cara cuando la trayectoria de los beneficios acaba de revisarse significativamente al alza.

El mecanismo específico es importante. ASML no solo superó el segundo trimestre. Elevó la previsión del tercer trimestre a un rango que implica un crecimiento secuencial significativo desde el segundo trimestre, y luego elevó la previsión de todo el año en aproximadamente 7.000 millones de euros en el punto medio. Esa secuencia de superar el segundo trimestre, la aceleración del tercero y el aumento de todo el año es el patrón que obliga a las revisiones de estimaciones de los analistas más significativas y produce la mayor compresión en los múltiplos a futuro a partir de un solo evento de resultados.

El argumento del monopolio que hace diferente a ASML

El caso de compra de acciones de ASML se basa en una posición competitiva para la que la mayoría de los marcos de valoración no fueron diseñados.

ASML es la única empresa del mundo que fabrica sistemas de litografía EUV. No el fabricante dominante. No el mayor fabricante. El único fabricante. Cada chip avanzado producido por TSMC, Samsung, SK Hynix, Intel y Micron en nodos de proceso de vanguardia requiere las máquinas EUV de ASML. No hay proveedor alternativo, ni competidor emergente con un cronograma creíble para el mercado, ni proceso de fabricación de chips en nodos avanzados que pueda evitar la física que permite la litografía EUV.

Un monopolio sobre el insumo de fabricación más crítico para el desarrollo tecnológico más importante de la era actual produce un entorno de demanda donde los clientes de ASML no pueden sustituir, no pueden retrasar indefinidamente y no pueden negociar desde una posición de alternativas de proveedores. Esa es la estructura de demanda detrás de los aumentos de previsión que han estado llegando con cada informe de resultados trimestrales en 2026.

El CEO ha dicho que la oferta no puede satisfacer la demanda en el futuro previsible. Esa declaración del CEO del único proveedor de EUV significa algo diferente a la misma declaración hecha por cualquier empresa que enfrenta competencia. La oferta no puede satisfacer la demanda no es un mensaje de ventas cuando tienes un monopolio. Es una restricción de capacidad que define tu techo de ingresos hasta que se construyan más máquinas.

La adición de la demanda de memoria que cambia las matemáticas de crecimiento

Un desarrollo específico que confirmaron los resultados del segundo trimestre y que no estaba totalmente incorporado en los modelos de los analistas antes de los resultados es el cambio en la mezcla de clientes de ASML hacia los fabricantes de chips de memoria.

La demanda de chips de memoria aumentó a más de la mitad de las ventas netas de nuevas herramientas en el primer trimestre, impulsada por SK Hynix, Samsung y Micron expandiendo simultáneamente la capacidad de HBM. Ese cambio es aditivo en lugar de sustitutivo porque añade demanda de chips de memoria a la demanda de chips lógicos de TSMC e Intel que históricamente ha impulsado los ingresos de ASML.

La importancia para la decisión de compra es que los ingresos de ASML ahora están siendo impulsados por dos ciclos de demanda simultáneamente en lugar de uno. La expansión de chips lógicos y la expansión de chips de memoria no suelen alcanzar su punto máximo y mínimo al mismo tiempo, lo que crea un efecto de suavizado de la demanda que hace que la trayectoria de ingresos de ASML sea más consistente de lo que sugeriría la memoria histórica de los ciclos de gasto de capital en semiconductores.

Corea del Sur se ha convertido en el mayor mercado geográfico de ASML precisamente debido a los programas de expansión de HBM de SK Hynix y Samsung. ASML es el beneficiario financiero directo de cada nueva línea de producción de HBM que se construye en cualquier parte del mundo.

Por qué el múltiplo de 57x es el riesgo central

El caso bajista para las acciones de ASML a los precios actuales es específico y debe establecerse directamente en lugar de reconocerse y descartarse.

A aproximadamente 57 veces los beneficios anteriores y aproximadamente 49 veces los beneficios estimados para 2027 incluso después del aumento de la previsión, ASML cotiza con una prima que deja un margen mínimo para cualquier debilidad de la demanda, cambio de sentimiento o interrupción externa. El analista de KBC, Thomas Couvreur, mantuvo una calificación de mantener después del segundo trimestre citando específicamente la valoración, diciendo que gran parte del potencial alcista se refleja en el precio actual.

El riesgo de compresión de múltiplos es real para cualquier acción a 49 a 57 veces los beneficios. Los escenarios específicos que producirían una compresión de múltiplos para ASML a pesar de una posición de monopolio son un aumento de High-NA EUV más lento de lo esperado que retrasa la siguiente fase de crecimiento de ingresos, una moderación repentina en el gasto de capital de infraestructura de IA de los hiperescaladores que reduce la demanda de chips más rápido de lo que implican los compromisos de producción actuales, o una escalada geopolítica que obliga a restricciones de exportación a China más agresivas de lo que ASML ha previsto.

Ninguno de esos escenarios es el caso base. Todos ellos son plausibles dentro del horizonte de dieciocho meses que la mayoría de los inversores utilizan para las decisiones de compra.

El riesgo de China que persiste después de superar las expectativas

China representó aproximadamente el 19% de las ventas del primer trimestre después de caer del 36% en el cuarto trimestre de 2025 tras los controles de exportación más estrictos. ASML proyectó a China en aproximadamente el 20% de los ingresos de todo el año 2026, pero señaló que las nuevas restricciones podrían empujar los resultados hacia el extremo inferior del rango de previsión.

El riesgo de China no es principalmente un riesgo de ingresos para 2026 dado que el rango de previsión lo tiene en cuenta. Es un riesgo estructural a más largo plazo sobre si la base instalada de máquinas de ASML en China puede seguir recibiendo servicio y si China puede desarrollar alternativas nacionales en cualquier cronograma creíble.

El desarrollo de litografía nacional china está progresando, pero sigue estando varias generaciones tecnológicas por detrás de la capacidad EUV de ASML. El cronograma para que cualquier alternativa china alcance la paridad competitiva con la EUV actual, y mucho menos con la High-NA EUV, se mide en décadas en lugar de años. Esa asimetría de cronograma es uno de los argumentos de foso estructural que respalda la valoración premium de ASML a pesar del viento en contra de la restricción de China.

La señal de High-NA EUV que importa para 2027

ASML anunció junto con los resultados del segundo trimestre que la High-NA EUV ha alcanzado un nuevo hito de preparación con el primer producto lógico de alto volumen. Esa confirmación específica del hito es la señal prospectiva más importante en el informe del segundo trimestre para los inversores que evalúan las acciones de ASML en un horizonte de varios años.

Los sistemas High-NA EUV tienen precios de venta promedio más altos que la EUV estándar y permiten los nodos de proceso que Intel, TSMC y Samsung necesitan para sus hojas de ruta de vanguardia de 2027 y 2028. El aumento desde el primer producto lógico de alto volumen hasta el despliegue comercial generalizado es un proceso de varios trimestres, pero la confirmación del hito de que está progresando elimina la incertidumbre sobre la preparación tecnológica que era una de las preguntas principales que tenían los inversores antes del segundo trimestre.

Javier Correonero de Morningstar elevó su pronóstico de ingresos para 2030 a 60.000 millones de euros desde una estimación anterior, citando el aumento de High-NA como el principal impulsor de su confianza en que el objetivo de 2030 de ASML de 44.000 millones de euros ya está obsoleto al alza.

El retorno de capital que respalda el caso de compra

Una dimensión de las acciones de ASML que los bajistas centrados en la valoración suelen infraponderar es el programa de retorno de capital que se ejecuta junto con el crecimiento de los ingresos.

ASML activó una recompra de acciones de 12.000 millones de euros en enero de 2026 hasta 2028. La empresa aumentó su dividendo anual en un 17%. Una empresa que aumenta simultáneamente la previsión, recompra acciones a escala y aumenta su dividendo está expresando la confianza de la dirección en la durabilidad de la generación de efectivo a través de la asignación de capital en lugar de a través de comentarios trimestrales.

Las recompras de acciones a los precios actuales reducen el número de acciones, lo que aumenta mecánicamente el beneficio por acción incluso sin ningún crecimiento de los ingresos. Combinado con el crecimiento de los ingresos que implica el aumento de la previsión, la trayectoria del beneficio por acción se está componiendo tanto del numerador como del denominador simultáneamente.

El consenso de los analistas después del segundo trimestre

Goldman Sachs, JPMorgan, Barclays y Oddo BHF mantuvieron calificaciones de compra y reafirmaron o elevaron sus objetivos de precio después de los resultados del segundo trimestre. RBC Capital elevó su objetivo a 2.000 dólares desde 1.700 dólares antes de los resultados, y es probable que ese objetivo se revise aún más al alza tras el aumento de la previsión mayor de lo esperado.

El consenso de los analistas sobre las acciones de ASML es lo más cercano a unánimemente alcista como cualquier acción en el sector de equipos de semiconductores. Las calificaciones de mantener que existen se basan principalmente en la valoración en lugar de en el negocio fundamental, lo que significa que los bajistas están discutiendo sobre el precio en lugar de sobre si el negocio de ASML es extraordinario.

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Conclusión

Las acciones de ASML son una compra después de los resultados del segundo trimestre para inversores con un horizonte de doce a veinticuatro meses que creen que el desarrollo de la fabricación de chips de IA continúa al ritmo que implica el aumento de la previsión y que pueden aceptar el múltiplo de 49 a 57 veces los beneficios como apropiado para un monopolio global en la tecnología de fabricación de semiconductores más crítica.

El aumento de la previsión cambia las matemáticas de valoración al comprimir el múltiplo a futuro sobre estimaciones de beneficios más altas incluso antes de cualquier movimiento del precio de la acción. El hito de High-NA EUV elimina la incertidumbre tecnológica sobre la siguiente fase de crecimiento. El programa de retorno de capital compone el crecimiento del beneficio por acción más allá de lo que produce el crecimiento de los ingresos por sí solo.

La valoración es el riesgo honesto y específico. Una acción a 49 veces los beneficios a futuro ha descontado una ejecución extraordinaria continua. ASML ha demostrado esa ejecución a lo largo de varios trimestres. Si continúa es la única pregunta restante que la decisión de compra requiere responder.

FAQ

1. ¿Es momento de comprar acciones de ASML tras los resultados del segundo trimestre de 2026?
El caso de compra se basa en un monopolio global de EUV, la demanda simultánea de chips lógicos y de memoria, un aumento significativo de la previsión para todo el año, la confirmación del hito de High-NA EUV y una recompra de 12.000 millones de euros que compone el beneficio por acción. El riesgo principal es el múltiplo de 49 a 57 veces los beneficios que deja poco margen para cualquier debilidad de la demanda. Goldman Sachs, JPMorgan y Barclays mantuvieron calificaciones de compra después de los resultados.

2. ¿Qué significa el aumento de la previsión para todo el año para las acciones de ASML?
El aumento de 36.000 millones de euros a 40.000 millones de euros a 43.000 millones de euros a 45.000 millones de euros obliga a realizar revisiones al alza en las estimaciones de beneficios para 2026 y 2027 en todo el universo de cobertura de los analistas, comprimiendo el múltiplo a futuro sobre beneficios más altos. Este es el mecanismo a través del cual un solo informe de resultados cambia el caso de valoración en lugar de simplemente confirmar las expectativas existentes.

3. ¿Qué es el monopolio de EUV de ASML y por qué es importante?
ASML es la única empresa del mundo que fabrica sistemas de litografía EUV, las máquinas necesarias para producir chips en nodos de proceso avanzados. Cada chip de vanguardia de TSMC, Samsung, SK Hynix, Intel y Micron requiere las máquinas de ASML. No existe un proveedor alternativo y ningún competidor tiene un cronograma creíble para el mercado, lo que crea un entorno de demanda donde los clientes no pueden sustituir ni retrasar indefinidamente.

4. ¿Cuál es el mayor riesgo de comprar acciones de ASML a los precios actuales?
El múltiplo de 49 veces los beneficios a futuro es el riesgo principal. La compresión de múltiplos por el deterioro del sentimiento de IA, un aumento de High-NA EUV más lento de lo esperado o restricciones de exportación a China más agresivas podrían producir caídas significativas en el precio de las acciones incluso si el negocio subyacente sigue funcionando bien.

5. ¿Qué proyectó ASML para el tercer trimestre y todo el año 2026?
ASML proyectó ventas netas totales para el tercer trimestre entre 11.000 millones de euros y 12.000 millones de euros con un margen bruto entre el 55% y el 57%, lo que implica un crecimiento secuencial significativo desde el segundo trimestre. La previsión para todo el año 2026 se elevó a 43.000 millones de euros a 45.000 millones de euros con un margen bruto del 54% al 56%, frente al rango anterior de 36.000 millones de euros a 40.000 millones de euros.