Interpretación de Bernstein: ¿Cuándo monetizará la IA personal de Meta con un crecimiento del 27% en ingresos publicitarios?

TL;DR
· Los ingresos de Meta en el segundo trimestre aumentaron a 60.8 mil millones de dólares, y un informe de Bernstein mantiene la calificación de rendimiento superior, pero reduce el precio objetivo a 800 dólares.
· La tasa de ingresos anualizada de Advantage+ supera los 75 mil millones de dólares, pero la guía de gastos de capital para 2026 sigue siendo alta, alcanzando entre 130 y 145 mil millones de dólares.
· La publicidad y las herramientas para comerciantes se han beneficiado de la IA, pero la entrada de IA personal, la velocidad de monetización y la presión regulatoria siguen siendo límites en la valoración.

El informe de ganancias de Meta para el segundo trimestre continúa demostrando la fortaleza de la base publicitaria, pero la inversión en IA también ha llevado la presión sobre las ganancias al primer plano. Según un informe de Bernstein, Meta mantiene la calificación de rendimiento superior, con un precio objetivo reducido de 850 a 800 dólares.

Esta reducción no se debe a una apuesta por un debilitamiento del negocio publicitario. Los ingresos totales de Meta en el segundo trimestre fueron de 60.801 millones de dólares, un aumento del 28% interanual, mientras que los ingresos publicitarios alcanzaron los 59.363 millones de dólares, un aumento del 27% interanual. El problema es que la empresa está manteniendo la inversión en infraestructura de IA en niveles extremadamente altos, con la guía de gastos de capital para 2026 alcanzando entre 130 y 145 mil millones de dólares, incluyendo el pago del principal de arrendamientos financieros. La dirección también ha indicado que la inversión en infraestructura de IA se mantendrá al menos hasta 2027.

Según el informe, el precio objetivo de 800 dólares corresponde a un múltiplo de 22 veces las ganancias esperadas para 2027. Este precio objetivo aún tiene margen de subida, pero la premisa es clara: la IA no solo debe mejorar la eficiencia publicitaria, sino también ayudar a Meta a mantener la entrada de la próxima generación de consumidores y encontrar gradualmente formas de cobrar por la IA de consumo.

El precio de las acciones de Meta ha caído desde un máximo de 796 dólares en el último año hasta aproximadamente 586 dólares, con un rendimiento inferior al S&P 500 del 18.2% en lo que va del año.

La publicidad sigue acelerándose, la IA ya está generando ingresos

Los números más sólidos de Meta en el segundo trimestre provienen de la publicidad.

Los ingresos totales de la empresa fueron de 60.801 millones de dólares, con ingresos publicitarios de 59.363 millones de dólares. Los usuarios activos diarios de Family alcanzaron los 3.6 mil millones, los usuarios activos diarios de Instagram llegaron a 2 mil millones, y los usuarios activos mensuales de Threads superaron los 500 millones. WhatsApp alcanzó un pico de 30 millones de mensajes procesados por segundo, lo que indica que la base de tráfico de Meta en los escenarios de redes sociales, comunicación y mensajes comerciales sigue siendo sólida.

La IA ya no es solo una narrativa de producto a largo plazo. La suite de anuncios Advantage+ tiene una tasa de ingresos anualizada que supera los 75 mil millones de dólares, y más de 9 millones de pequeñas empresas utilizan al menos una herramienta creativa de anuncios de IA. Para Meta, esto es más directo que lanzar una aplicación de IA por separado, ya que la IA se está integrando en la publicidad, la generación de contenido, la optimización de conversiones y las herramientas para comerciantes, ingresando en el sistema más rentable de la empresa.

Después de integrar Muse Spark, la interacción diaria de Meta creció un 60%. Business Agents ya cuenta con más de un millón de comerciantes que lo utilizan semanalmente. Los ingresos de FoA Other superaron los 1,000 millones de dólares en el segundo trimestre, en comparación con 583 millones de dólares en el mismo período del año pasado, lo que representa un crecimiento interanual de aproximadamente el 73%.

Estos datos aún no pueden equipararse directamente a una curva de ganancias adicionales, pero al menos indican que las funciones de IA ya están siendo utilizadas por usuarios y comerciantes, y no solo se quedan en conferencias y hojas de ruta.

Los ingresos publicitarios de Meta crecieron un 27% interanual, manteniéndose en un nivel alto en comparación con sus pares en publicidad digital.

Zuckerberg apuesta por la IA personal, defendiendo la próxima generación de entradas

La "superinteligencia personal" propuesta por Zuckerberg puede sonar lejana, pero en la historia de Meta, la lógica no es complicada: lo que más teme Meta no son las fluctuaciones a corto plazo en el crecimiento publicitario, sino que la entrada de los consumidores sea reescrita por nuevas formas de productos.

TikTok hizo que Meta se viera obligada a seguir el ritmo en la migración a videos cortos. Después de la explosión de ChatGPT, Meta tampoco pudo ocupar una posición de liderazgo en la mente de los primeros usuarios de IA generativa. Para una empresa que gana dinero a través del tiempo de uso de los usuarios y la distribución de anuncios, si los usuarios en el futuro dedican más tiempo a asistentes de IA, agentes de IA, hardware de IA o nuevas herramientas de generación de contenido, Meta no puede ser solo un espectador.

Esto explica por qué Meta está impulsando múltiples líneas a la vez: API de pago de Muse Spark 1.1, agentes de IA empresariales, servicio de suscripción Meta One, gafas inteligentes integradas con IA y una plataforma de herramientas comerciales para comerciantes.

Sin embargo, estas siguen siendo señales tempranas. El crecimiento de los ingresos de Other es rápido, pero la base sigue siendo pequeña. Si la API, las suscripciones, la participación en los ingresos y los agentes de IA pueden formar ingresos estables, aún necesita más tiempo para demostrarlo.

Los ingresos de FoA Other superaron los 1,000 millones de dólares en el segundo trimestre, con un crecimiento interanual de aproximadamente el 73%, pero aún se encuentran en una fase temprana de expansión.

La presión sobre el precio objetivo proviene de un mayor gasto de capital

La principal presión para la reducción del precio objetivo proviene del lado de la inversión.

Meta ha dado una guía de ingresos para el tercer trimestre de entre 61 y 64 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual del 19% al 25%, que incluye aproximadamente 1 punto porcentual de presión cambiaria. La parte de ingresos sigue siendo fuerte, pero los gastos y el gasto de capital continúan elevando las expectativas del mercado.

La guía de gastos para todo el año es de entre 165 y 169 mil millones de dólares. La guía de gastos de capital para 2026 es de entre 130 y 145 mil millones de dólares, con el extremo inferior ajustado al alza en 5 mil millones de dólares, y la cifra incluye el pago del principal de arrendamientos financieros.

Según este modelo de informe, la expectativa de EPS para 2026 se ha reducido a 32.27 dólares, y para 2027 a 36.68 dólares. La historia de ingresos no ha sido desmentida, pero la presión sobre las ganancias es más clara. Los inversores necesitan creer que estas inversiones en servidores de IA, modelos, chips y talento finalmente se traducirán en una mayor eficiencia publicitaria, una mayor retención de usuarios o nuevos ingresos de IA de consumo.

Esta también es la frontera del precio objetivo de 800 dólares. El informe utiliza un múltiplo de 6.7 veces EV/Ventas para 2027 y un modelo DCF ponderado en partes iguales, con supuestos de DCF que incluyen un WACC del 10% y un crecimiento perpetuo del 3.5%. Dado que las guías de precios objetivo de las instituciones públicas no son completamente consistentes, los 800 dólares son más adecuados como base de valoración de este informe, en lugar de la expectativa del mercado en general.

La guía de gastos de capital para 2026 es de entre 130 y 145 mil millones de dólares, y se espera que la intensidad de capital supere el 50% y se mantenga en niveles altos en 2027.

La publicidad puede demostrar el presente, la IA personal aún no ha demostrado el futuro

La parte más convincente de Meta actualmente es que la IA ya ha mejorado la eficiencia publicitaria y la experiencia del usuario. Los ingresos publicitarios, la escala de usuarios y la tasa de ingresos de herramientas publicitarias de IA respaldan el juicio de que la base sigue siendo fuerte.

Pero la entrada de IA personal aún no ha proporcionado evidencia de igual intensidad.

La forma de producto de la IA de consumo sigue cambiando. Puede ser un asistente de chat, una herramienta de generación de contenido, unas gafas de IA, o puede estar integrada en los flujos de información y agentes comerciales de Instagram, WhatsApp y Facebook. Cuál de estas se convertirá en la entrada de alta frecuencia, cuál podrá cobrar de manera estable, y cuál podrá mejorar la conversión publicitaria, aún no está claro.

La regulación también puede limitar el espacio de imaginación. Meta sigue enfrentando litigios e investigaciones sobre la protección de menores y la competencia desleal. Si los productos de IA ingresan aún más en la comunicación, la recomendación de contenido, la publicidad y los escenarios de uso por menores, los costos de cumplimiento pueden seguir aumentando.

Por lo tanto, el precio objetivo de 800 dólares mantiene un optimismo condicional: el negocio publicitario aún puede proporcionar flujo de caja para las inversiones en IA, pero la IA personal aún no se ha convertido en una nueva curva de ingresos que se pueda escribir directamente en el estado de resultados. Meta puede seguir gastando dinero para comprar un boleto de entrada a la próxima generación, mientras que el mercado estará atento a cuándo estas inversiones dejarán de ser solo costos defensivos.