¿La caída de la ley de criptomonedas y el aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal impulsan el precio de Bitcoin?

Autor | Cathy, Blockchain en lenguaje sencillo

La ley no fue aprobada, las tasas de interés aumentaron, pero Bitcoin subió un 6%. Así ha estado el mercado de criptomonedas en la última semana.

El 15 de septiembre, el "Proyecto de Ley de Claridad" que la industria de criptomonedas había estado cabildeando durante más de un año fracasó en el Senado, con 49 votos a favor y 50 en contra, quedando a 11 votos de los 60 necesarios para avanzar. Coinbase y Circle cayeron aproximadamente un 10% ese día, y Bitcoin, que estaba cerca de los 80,000 dólares, cayó brevemente por debajo de los 75,000.

Al día siguiente, la Reserva Federal aprobó por unanimidad un aumento de 25 puntos básicos, elevando la tasa de fondos federales a un rango de 3.75% a 4%, siendo esta la primera vez desde julio de 2023.

El tercer día, la SEC emitió una orden de "exención de innovación" por cinco años, permitiendo que las acciones tokenizadas de EE. UU. se negociaran en una cadena pública utilizando pools de liquidez. El 18 de septiembre, Bitcoin subió de 76,000 a más de 81,000, y CoinGlass reportó que aproximadamente 470 millones de dólares en posiciones cortas fueron liquidadas en 24 horas.

Tres días, dos golpes duros, un caramelo. El mercado eligió el caramelo.

Hace una semana, Glassnode en su informe semanal mencionó que los 107,000 Bitcoins acumulados entre 83,000 y 86,000 dólares eran "el techo visible para todos". Una semana después, con dos malas noticias concretadas, el precio volvió a estar a los pies de esa pared.

La pregunta también cambió: ¿es esto el punto de partida de un final de malas noticias, o es una repetición de 2023, donde primero sube y luego baja?

01, Con dos golpes duros, el precio solo cayó a 75,000

El núcleo del Proyecto de Ley de Claridad es definir qué tipo de activos digitales son regulados por la SEC y la CFTC. La senadora republicana Cynthia Lummis, impulsora de la ley, dijo antes de la votación que había aceptado más de 120 demandas de los demócratas, y si aún no se aprobaba, "estaríamos acabados".

Lo que bloqueó la ley no fue la industria de criptomonedas en sí, sino una cláusula ética. Los demócratas insistieron en que las restricciones sobre los funcionarios públicos que poseen activos digitales se extendieran al presidente y su familia, argumentando que el texto modificado no lo lograba, por lo que nadie votó a favor, y cuatro republicanos también votaron en contra.

El resultado es que la certeza legislativa a nivel federal se ha pospuesto al próximo Congreso.

En cuanto al aumento de tasas, el presidente de la Reserva Federal, Waller, dijo en una conferencia de prensa que "la inflación es demasiado alta y ha estado alta durante demasiado tiempo". En las proyecciones económicas, se espera que la inflación no regrese al 2% hasta 2029, y en el gráfico de puntos, 16 de los 18 funcionarios prevén al menos un aumento más este año. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a dos años subió al 4.74%.

Sin embargo, la reacción del precio fue muy contenida. El día de la decisión, Bitcoin fluctuó entre 75,000 y 76,500, cerrando en 76,200, y la zona de compra reciente de 76,000 a 82,000 mencionada por Glassnode no fue superada. Lo que realmente salió fue el dinero de los ETF: el 15 y 16 de septiembre, hubo una salida neta de 746 millones de dólares del ETF de Bitcoin al contado en EE. UU.

Las malas noticias se concretaron, pero el precio no colapsó. Esta es la primera señal que el mercado dio.

02, ¿Qué permitió realmente esa orden de exención de la SEC?

En los últimos dos años, las acciones tokenizadas de EE. UU. se emitieron principalmente en el extranjero, vendiéndose solo a no estadounidenses, siendo en esencia productos sintéticos vinculados a precios, sin que los tenedores recibieran dividendos ni tuvieran derechos de voto.

Esta orden cambió el enfoque. Desde el 17 de septiembre hasta el 17 de septiembre de 2031, las plataformas que cumplan con los requisitos pueden negociar acciones tokenizadas de EE. UU. en una cadena pública sin licencia, utilizando pools de liquidez de creadores de mercado automáticos, sin necesidad de registrarse como intercambios; las instituciones que proporcionen fondos a los pools tampoco necesitan registrarse como comerciantes.

Hay muchos requisitos. Los tokens deben tener los mismos derechos que las acciones reales, con dividendos y derechos de voto, y no se permiten productos sintéticos; se debe notificar por escrito a los emisores 30 días antes de la salida, y los emisores pueden vetar; solo se abrirá a estadounidenses que hayan pasado la verificación de identidad; si las acciones subyacentes son suspendidas en la bolsa, se suspenderán simultáneamente en la cadena.

Otra pieza del rompecabezas se colocó en junio: la SEC propuso derogar la Regla 611 del Sistema Nacional de Mercados, que exige que cada transacción de acciones se realice al mejor precio del mercado, mientras que los creadores de mercado automáticos no pueden cumplir con esto. Sin derogar la Regla 611, los pools de liquidez serían ilegales.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, fue muy claro en su declaración: el Congreso no pudo avanzar con el Proyecto de Ley de Claridad, así que hoy la SEC dio un paso adelante.

El presidente de la Asociación de Mercados de Valores y Financieros de EE. UU., Kenneth Bentsen, emitió una declaración ese día, expresando su preocupación de que múltiples versiones tokenizadas de la misma acción que se negocian en paralelo podrían fragmentar la liquidez y confundir a los inversores.

El mercado votó con precios. El UNI de Uniswap subió aproximadamente un 30% en 24 horas, alcanzando un nuevo máximo en 10 meses; Ondo, que tokeniza bonos del gobierno de manera compliant, subió un 7.39%. Actualmente, el total de activos del mundo real tokenizados en cadenas públicas es de solo más de 30,000 millones de dólares, de los cuales el fondo BUIDL de BlackRock representa aproximadamente 2,800 millones, y solo está abierto a instituciones.

Un aumento de 25 puntos básicos fue digerido por el mercado en un día. Las acciones de EE. UU. en la cadena, el mercado se manifestó con un aumento del 6%.

03, ¿Cómo fue que en 2023 primero subió y luego bajó?

Si retrocedemos el gráfico K a 2023, la primera mitad del guion es casi idéntica.

El 15 de junio de 2023, BlackRock presentó su solicitud para un ETF de Bitcoin al contado, y Bitcoin comenzó en 25,000 dólares. El 13 de julio, un juez dictaminó que la venta secundaria de XRP en intercambios no constituía una venta de valores, y Bitcoin subió a 31,800, alcanzando un nuevo máximo en 13 meses. Nuevamente, un aumento impulsado por buenas noticias regulatorias.

El 26 de julio, la Reserva Federal aumentó las tasas en 25 puntos básicos a un rango de 5.25% a 5.5%, y Bitcoin cerró ese día en 29,400, casi sin reacción. Durante los siguientes 13 días, el precio subió ligeramente entre 29,000 y 30,000, alcanzando un máximo de 30,200 el 8 de agosto, el punto más alto después del aumento de tasas.

Luego comenzó a caer. El 17 de agosto, Bitcoin cayó de 28,700 a 25,400, con una caída del 11% en el intradía. CoinGlass reportó que 175,000 personas fueron liquidadas en 24 horas, con un monto de 1,032 millones de dólares; las estadísticas de CoinShares mostraron que el volumen de contratos perpetuos no liquidados disminuyó en 2,750 millones de dólares en un solo día, la mayor reducción desde el colapso de FTX.

La narrativa del día fue que SpaceX había reducido y vendido su Bitcoin, y que Evergrande había solicitado protección por quiebra en Nueva York, pero el contexto más amplio fue que la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó su nivel más alto desde 2007. El 11 de septiembre, Bitcoin volvió a caer por debajo de 25,000.

Después de un aumento de 13 días tras el aumento de tasas, en las siguientes cinco semanas cayó un 17%. Si se toma como referencia el máximo de 31,800 del 13 de julio, en dos meses cayó un 22%. La emoción traída por las buenas noticias regulatorias fue desgastada poco a poco por las tasas de interés.

Las similitudes son claras: un empujón por buenas noticias regulatorias, seguido de una presión macroeconómica.

Las diferencias también son claras. En 2023 no había ETF al contado, y la compra principal era de minoristas en intercambios y el fideicomiso de Grayscale. Hoy, el total de activos del ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. es de aproximadamente 103,000 millones de dólares, con una entrada neta de 3,520 millones en agosto. La capitalización total de las stablecoins se mantiene por encima de 300,000 millones de dólares.

Pero la evaluación de Glassnode la semana pasada tampoco puede ser ignorada: la nueva demanda ya se ha enfriado. Los flujos de fondos en la cadena se detuvieron después de 27 días de crecimiento continuo; la compra de criptomonedas por parte de empresas que cotizan en bolsa cayó de 89,000 Bitcoins en julio del año pasado a solo 5,900 en los últimos tres meses; la oferta de stablecoins es un 4% menor que el pico de abril.

Ambas interpretaciones tienen su fundamento. La estructura de la compra ha cambiado, pero la compra en sí está disminuyendo.

04, Aún faltan 6% para llegar a 86,000

81,000 solo regresó al borde de la pared. Según las estadísticas de Glassnode a principios de septiembre, hay aproximadamente 107,000 Bitcoins acumulados entre 83,000 y 86,000 dólares, y el punto de equilibrio general de los ETF también está cerca de 86,000, habiendo estado en pérdidas flotantes durante 228 días de negociación consecutivos hasta principios de septiembre.

Para saber si realmente se puede superar la pared, hay tres indicadores a considerar.

Primero, Bitcoin debe cerrar semanalmente por encima de 86,000 dólares, lo que indicaría que los 107,000 Bitcoins en pérdidas han sido absorbidos.

Segundo, el ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. debe tener entradas netas semanales de más de 1,500 millones de dólares durante tres semanas consecutivas, lo que indicaría que el nuevo dinero es sostenido, no un pulso de un solo día.

Tercero, la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 30 años debe volver a estar por debajo del 5%, lo que indicaría que la tasa libre de riesgo ya no presiona a los activos de riesgo.

Actualmente, ninguno de estos tres indicadores se ha cumplido, solo se ha dejado de empeorar. El precio el 19 de septiembre estaba cerca de 81,000, a 6% de 86,000. El ETF tuvo una salida de 746 millones en los primeros dos días de esta semana, y una entrada de 593 millones en los últimos dos días, quedando prácticamente equilibrado, sin hablar de entradas continuas. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 30 años cerró el 18 de septiembre en 5.33%, aún por encima del 5%.

El mercado de opciones es más claro. El mayor punto de dolor está en 72,000, con órdenes de venta de opciones de compra acumulándose en 85,000 y 90,000. Los vendedores de opciones apuestan a que el precio no saldrá del rango de 72,000 a 85,000.

Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, publicó al día siguiente del aumento de tasas que, con la deuda gubernamental tan alta, el aumento de tasas es en realidad un estímulo: los intereses de las reservas bancarias y los intereses de los tenedores de bonos del Tesoro aumentan juntos, lo que finalmente resulta en un mayor consumo, especialmente en activos financieros. Los activos totales de la Reserva Federal y los bancos siguen creciendo, la cantidad de dinero está aumentando, solo que el precio del dinero también está subiendo.

Su conclusión es que "los precios de los activos financieros seguirán subiendo".

La opinión de Peter Boockvar, CIO de One Point BFG, es opuesta. Él cree que este aumento de tasas solo recupera la reducción de diciembre pasado; la Reserva Federal está respondiendo principalmente a un choque de suministro de energía, y no tiene poder sobre eso, sería mejor dejar que el mercado de bonos determine el precio del dinero por sí mismo.

Hayes habla sobre la cantidad de dinero, Boockvar sobre el precio del dinero. En 2023, lo que ganó fue el precio.

¿Esta vez será diferente? La respuesta no está en la orden de la SEC, sino en el flujo de ETF en las próximas dos semanas.

El caramelo ya se ha consumido, la pared sigue en pie.

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