Los datos muestran: el 'dios de las acciones de IA' no fue derrotado por los bajistas, sino que se 'autoinfligió'

Esta derrota no fue causada por la caza de los bajistas, sino por la superconcentración, la supercongestión y el apalancamiento extremo que se superpusieron.

Escrito por: Zhao Ying, Wall Street Watch

El fondo de cobertura Situational Awareness, fundado por Leopold Aschenbrenner, un ex investigador de OpenAI y conocido como el 'dios de las acciones de IA', ha sufrido recientemente un duro golpe y se ha visto obligado a vender acciones a precios de descuento. Sin embargo, los datos muestran que la raíz de esta derrota no es la caza deliberada de los bajistas, sino los peligros ocultos en la estructura de tenencia del fondo, que es altamente concentrada, congestionada y apalancada.

Según un informe de Bloomberg el martes, Bob Sloan, fundador de la firma de análisis de datos de ventas en corto S3 Partners, declaró en una entrevista que los datos de S3 no han encontrado comportamientos de ventas en corto coordinados contra las acciones de gran peso del fondo, ni ha habido un patrón evidente de 'transacciones depredadoras'.

La caída abrupta de las acciones relacionadas con la IA ha llevado al mercado a cuestionar la sostenibilidad de la alta valoración de este sector, lo que ha puesto bajo presión a Situational Awareness, que finalmente salió de la mayor parte de sus posiciones en acciones públicas a través de una transacción de bloque, con Citadel, de Ken Griffin, comprando una parte significativa de esas posiciones.

La advertencia que este evento presenta para el mercado es que, en un contexto de alta euforia por el concepto de IA, la apuesta extremadamente concentrada y apalancada en posiciones de gran peso constituye una gran vulnerabilidad; incluso sin la presión activa de fuerzas externas, las fluctuaciones normales del mercado son suficientes para desencadenar liquidaciones en cadena.

Datos de ventas en corto: no hay evidencia de 'caza'

Los datos de S3 Partners muestran que, de las diez principales acciones en las que Situational Awareness tiene posiciones, aproximadamente la mitad del interés en ventas en corto se ha mantenido estable o incluso ha disminuido, lo que no respalda la afirmación de que hay una presión coordinada de los bajistas.

Según Bloomberg, Bob Sloan declaró en la entrevista: 'Para ser claros, estas son posiciones superconcentradas, supercongestionadas y también superapalancadas. Este es un caso de libro de texto de burbuja, simplemente se ha visto atrapado en ello.'

En cuanto a las posiciones específicas, los datos de S3 muestran que, hasta la fecha, el interés en ventas en corto ha aumentado más para T1 Energy Inc. y Iren Ltd., que han subido un 122% y un 98%, respectivamente; mientras que el interés en ventas en corto de Sandisk Corp. y Applied Digital Corp. ha disminuido un 10% y un 7%, respectivamente. Esta tendencia divergente indica aún más que no existe un ataque de ventas en corto dirigido contra las posiciones generales del fondo.

Arbitraje de bonos convertibles: parte de las 'ventas en corto' son en realidad coberturas

Bob Sloan también señaló que algunas de las acciones de gran peso del fondo, incluyendo CoreWeave Inc. y Core Scientific Inc., tienen bonos convertibles no pagados en circulación, lo que naturalmente atrae a los fondos de cobertura que implementan estrategias de arbitraje de bonos convertibles. La lógica de operación de estas estrategias es comprar bonos y al mismo tiempo vender en corto las acciones, lo que en esencia es una cobertura de la volatilidad, y no una apuesta a que el precio de las acciones caiga aún más.

'Entre estos nombres, el 30% al 40% de las ventas en corto están, de hecho, en cobertura, en operaciones de volatilidad', dijo Sloan, y no son apuestas bajistas direccionales.

Los datos de S3 respaldan este juicio: el interés en ventas en corto de CoreWeave y Core Scientific continuó acumulándose antes del verano, pero a medida que los precios de las acciones cayeron, los bajistas se retiraron. La posición corta de CoreWeave se ha reducido en dos tercios desde su pico en junio, y la de Core Scientific casi se ha revertido por completo; este patrón coincide estrechamente con la tendencia de cierre de posiciones de cobertura de arbitraje de bonos convertibles a medida que las acciones subyacentes caen.

Alta concentración, alta congestión, alto apalancamiento: la verdadera raíz de la derrota

Situational Awareness fue fundado por el investigador de IA Leopold Aschenbrenner, y la lógica central del fondo se basa en una alta expectativa de las acciones relacionadas con la IA. Sin embargo, es precisamente esta estructura de tenencia extremadamente concentrada la que, cuando la valoración del sector de IA fue cuestionada y los precios de las acciones cayeron abruptamente, dejó al fondo casi sin espacio de maniobra.

La declaración de Bob Sloan es contundente: superconcentración, supercongestión y superapalancamiento, bajo la superposición de estos tres factores, el fondo se ha convertido en un amplificador de la volatilidad del mercado. Una vez que el mercado se invierte, la presión para desapalancarse será mucho mayor que cualquier impacto de los bajistas externos.

El fondo finalmente completó una auto-rescate de emergencia en 24 horas, saliendo de la mayor parte de sus posiciones en acciones públicas a través de una transacción de bloque, con Citadel asumiendo una proporción significativa de esas posiciones. Esta salida precipitada, más que ser derrotada por los bajistas, es más bien el colapso inevitable de su propia estructura de posiciones bajo la presión del mercado.

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