¿Repetición de la historia? Bitcoin regresa a la era del oro digital

La correlación con el oro alcanza un nuevo máximo desde 2020, pero ¿qué hay de diferente esta vez?

Escrito por: Tanay Ved

Traducido por: Saoirse, Foresight News

Introducción

Durante mucho tiempo, la lógica de inversión en Bitcoin ha sido su carácter escaso como un activo monetario no soberano, a menudo comparado con el oro. Sin embargo, en ciertas etapas del mercado, su comportamiento ha sido más similar al de activos de alto beta, influenciado por la liquidez del mercado, las tasas de interés y el apetito por el riesgo, similar a las acciones tecnológicas. A medida que el entorno macroeconómico y la estructura de los inversores de Bitcoin evolucionan en diferentes ciclos de mercado, la relación entre estos activos también cambia continuamente.

En este artículo, exploraremos cómo la relación entre Bitcoin, el oro, las acciones y el dólar cambia con los ciclos del mercado; por qué la alta correlación actual entre Bitcoin y el oro merece atención; y cómo los cambios en las tasas de interés reales y la reciente publicación de datos macroeconómicos han influido en el comportamiento reciente de Bitcoin.

Ciclos de correlación de Bitcoin en la historia

Como discutimos en el artículo "¿Está Bitcoin desacoplándose de los mercados tradicionales?", la relación de Bitcoin con los activos tradicionales cambia con los ciclos del mercado. En diferentes períodos, Bitcoin puede seguir el movimiento de las acciones de crecimiento y tecnología, o comportarse como un bien escaso de valor. Lo especial de la situación actual es que la correlación de Bitcoin con el oro ha alcanzado un coeficiente de +0.56 en 90 días, el nivel más alto desde 2020; mientras que su correlación con el Nasdaq 100 y el dólar ha caído a cerca de 0.

Fuente de datos: Talos CM Market Data

Esta divergencia indica que el movimiento del precio de Bitcoin ya no está impulsado principalmente por el beta de riesgo de las acciones tecnológicas, sino que se alinea más con los factores macroeconómicos que respaldan al oro. Recientemente, Bitcoin y el oro han sido afectados por el mismo tipo de entorno de mercado, incluyendo preocupaciones sobre la devaluación de la moneda, la deuda soberana y las perspectivas de rendimiento real.

Revisar las etapas de alta correlación entre Bitcoin y el oro ayuda a entender la situación actual:

• 2020: En las primeras etapas del impacto de liquidez por COVID, Bitcoin y otros activos de riesgo cayeron simultáneamente; luego, la flexibilización urgente de la Reserva Federal y la intervención fiscal redujeron los rendimientos, impulsando un fuerte rebote de Bitcoin y el oro.
• 2023: El colapso de varios bancos regionales en EE. UU. llevó a la Reserva Federal a lanzar herramientas de liquidez de emergencia, reavivando las preocupaciones sobre la presión en el sistema financiero y comenzando a negociar expectativas de recortes de tasas, beneficiando tanto a Bitcoin como al oro.
• El entorno actual combina características de estos dos períodos: los problemas en el mercado de bonos de EE. UU. han llevado al mercado a volver a centrarse en el poder adquisitivo a largo plazo del dólar, lo que beneficia a los activos escasos. Sin embargo, a diferencia de 2020, las tasas de rendimiento real siguen siendo altas, limitando el espacio para recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. La creciente correlación entre Bitcoin y el oro refleja este entorno; si las tasas continúan subiendo, Bitcoin seguirá bajo presión.

¿En qué es especial esta ronda de mercado?

Detrás del aumento de la correlación entre Bitcoin y el oro hay dos fuerzas macroeconómicas opuestas. El Departamento del Tesoro de EE. UU. está tomando medidas para apoyar el mercado de bonos a largo plazo, mientras que el mercado sigue prestando atención a la deuda gubernamental y las perspectivas del dólar; al mismo tiempo, la Reserva Federal sigue combatiendo la inflación, y las tasas de interés y los rendimientos reales siguen siendo las variables clave que determinan el comportamiento a corto plazo de Bitcoin.

• Expansión de la compra de bonos del Tesoro: Después de que el Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció un aumento en el tamaño de las recompras de bonos a largo plazo para mantener la liquidez del mercado, Bitcoin y el oro experimentaron un aumento. Esta medida redujo los rendimientos a largo plazo y afectó al dólar, llevando al mercado a volver a centrarse en el déficit fiscal, el tamaño de la emisión de deuda y el poder adquisitivo a largo plazo del dólar. Aunque las recompras de bonos no son un estímulo directo, reavivaron el "comercio de devaluación de la moneda", beneficiando a activos escasos como el oro y Bitcoin.
• La Reserva Federal contra la inflación: La Reserva Federal enfrenta un dilema opuesto. Los datos de empleo sólidos y las preocupaciones sobre la inflación pueden mantener las tasas altas durante más tiempo, elevando los rendimientos reales; esto disminuiría el atractivo de activos como Bitcoin que no generan intereses. Después de la publicación de los datos de empleo no agrícola del 4 de septiembre, Bitcoin cayó, lo que refleja que los datos de empleo más fuertes de lo esperado elevarían rápidamente las expectativas de aumento de tasas, presionando el precio de Bitcoin.

Fuente de datos: Talos CM Market Data, Kalshi

Después de la reunión de Jackson Hole, la probabilidad implícita de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre del FOMC pasó del 29% al 51% en 4 horas, mientras que Bitcoin cayó un 1.8%, lo que refleja la sensibilidad de Bitcoin a los cambios en las expectativas de política de la Reserva Federal. Al inicio de la publicación de los datos de empleo no agrícola de agosto, Bitcoin también fue vendido, y solo después de que las expectativas de aumento de tasas se concretaron, el mercado pudo digerir este impacto.

La reacción de Bitcoin a los datos macroeconómicos recientes

Los datos relacionados con la inflación y el crecimiento económico pueden cambiar la valoración del mercado sobre la política de la Reserva Federal. Los informes de empleo no agrícola, el índice de precios al consumidor (IPC) y las decisiones de tasas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) harán que el mercado reevalúe la probabilidad de un mayor endurecimiento o flexibilización.

La siguiente gráfica muestra la volatilidad promedio absoluta del precio de Bitcoin antes y después de eventos macroeconómicos entre enero de 2025 y septiembre de 2026, comparándola con períodos regulares sin eventos significativos, midiendo solo la magnitud de la volatilidad, sin distinguir entre direcciones de aumento o disminución.

Fuente de datos: Talos CM Market Data

La reacción inmediata del mercado a los informes de empleo es la más fuerte, con una volatilidad de Bitcoin en los primeros 30 minutos después de la publicación que es el doble de la de períodos normales. La volatilidad de los datos del IPC básico en el mismo período es 1.8 veces el nivel habitual, y su impacto dura más tiempo. En contraste, la volatilidad generada por la decisión del FOMC está cerca del nivel base.

Fuente de datos: Talos CM Market Data

Los datos de empleo no agrícola publicados el 4 de septiembre muestran la alta sensibilidad actual del mercado a los datos de empleo. En agosto, se añadieron 162,000 empleos, muy por encima de la expectativa del mercado de 56,000, y tras la publicación de los datos, Bitcoin cayó un 2.32% en 30 minutos, alcanzando una volatilidad aproximadamente 6 veces la reacción habitual a eventos de empleo no agrícola.

Los datos macroeconómicos determinan la dirección inicial del mercado, mientras que las posiciones en futuros perpetuos, las tasas de financiamiento, los contratos abiertos y las liquidaciones forzadas amplifican la magnitud de la volatilidad e influyen en la duración del movimiento del mercado. En los 30 minutos posteriores a la publicación de los datos del 4 de septiembre, los contratos abiertos de Bitcoin cayeron un 3%; la proporción de liquidaciones de posiciones largas y cortas fue de aproximadamente 5:1, con 119 millones de dólares y 24 millones de dólares, respectivamente.

El IPC que se publicará el 11 de septiembre es el dato anticipado más importante antes de la reunión del FOMC de septiembre. Las expectativas de aumento de tasas están en un equilibrio delicado: si el IPC es superior a lo esperado, se reforzarán las presiones para aumentar las tasas; si el IPC es débil, se aliviarán las presiones, beneficiando a Bitcoin y al oro, y mejorando el apetito general por el riesgo.

Conclusión

Bitcoin sigue siendo el principal indicador del apetito por el riesgo en el mercado de criptomonedas. Si la Reserva Federal se inclina hacia una política más restrictiva, es probable que presione a Bitcoin, altcoins y posiciones apalancadas; mientras que una caída de la inflación y una política de tasas favorable impulsarán el apetito por el riesgo en todo el mercado.

Pero Bitcoin no es igual a toda la industria de activos digitales. Las transacciones en cadena, la tokenización, la liquidación y los mercados de predicción están creando volúmenes de comercio, tarifas y fuentes de liquidez independientes, con sus propios impulsores de crecimiento. La expansión continua de Hyperliquid en el mercado de contratos perpetuos de acciones y materias primas, el progreso inicial de HIP-4 en el mercado de predicción, y el crecimiento continuo en la emisión de activos tokenizados, demuestran que el desarrollo del ecosistema es independiente de la tendencia de precios de Bitcoin.

Un entorno de tasas más bajas puede mejorar la liquidez del mercado y el apetito por el riesgo. Pero incluso si el entorno macroeconómico está bajo presión, la demanda de stablecoins, rendimientos en cadena, activos tokenizados, servicios de liquidación y la infraestructura de comercio 24/7 seguirá creciendo. Bitcoin puede determinar el sentimiento del mercado a corto plazo, pero la industria de activos digitales tiene el potencial de seguir desarrollándose en diferentes ciclos macroeconómicos.