[Columna de Kwon Seong-min] La guerra de las stablecoins, al final ganará quien tenga un 'uso'

No importa cuán buena sea una tarjeta de crédito, si no hay una tienda que la acepte, no sirve de nada. Lo mismo ocurre con las stablecoins. Emitir una moneda digital que esté vinculada al dólar no es suficiente para capturar el mercado. Debe ser fácil de obtener, enviar a otros y convertir en efectivo cuando sea necesario.

La razón por la que la stablecoin RLUSD de Ripple está llamando la atención recientemente se debe a esto. Lo más importante no es que haya aumentado la cantidad emitida, sino que Ripple está entrando en el camino donde se mueve el dinero de las empresas.

Sin embargo, interpretar esto como que "Ripple está ganando en la competencia de stablecoins" solo muestra la mitad del mercado. Hay razones por las que ya fluye dinero en Ethereum, Tron y Solana. Para revelar la verdadera naturaleza de la competencia, es necesario observar también a los clientes y los lugares de uso que cada facción ha asegurado.

Primero, es necesario aclarar los nombres. Ripple es la empresa, XRP Ledger es la blockchain. XRP es la criptomoneda nativa de esa red, y RLUSD es la stablecoin en dólares de Ripple. En comparación, RLUSD debe ser comparado con USDT de Tether y USDC de Circle. Lo que se debe comparar con Ethereum, Tron y Solana es XRP Ledger.

En términos simples, las stablecoins son 'dinero' y la blockchain es la 'carretera' por la que se mueve ese dinero. Una stablecoin puede utilizar varias carreteras. De hecho, de los 2.4 mil millones de dólares en circulación de RLUSD reportados por CoinDesk, aproximadamente 1.4 mil millones de dólares estaban en Ethereum y alrededor de 1 mil millones de dólares en XRP Ledger. Esta es la razón por la que el crecimiento de RLUSD no puede ser interpretado solo como un logro de XRP Ledger.

El camino que ha elegido Ripple es el de los equipos financieros de las empresas.

Ripple anunció el año pasado la adquisición de la empresa de software de gestión de tesorería empresarial GTreasury por 1,000 millones de dólares. Esta empresa ayuda a las empresas a gestionar múltiples cuentas bancarias, calcular el dinero a pagar y enviar fondos a filiales en el extranjero. A través de esta adquisición, Ripple ha asegurado una base para acceder a las operaciones diarias de gestión de fondos de las empresas.

En abril de este año, Ripple Treasury lanzó una función que permite consultar y gestionar efectivo y activos digitales juntos. En ese momento, Ripple declaró que el volumen de pagos procesados por esta plataforma para clientes en 2025 sería de 13 billones de dólares. Sin embargo, esto representa el volumen total de las operaciones de pago existentes. No significa que todo ese dinero se haya trasladado a RLUSD.

La idea de Ripple no es complicada. En lugar de pedir a las empresas que aprendan a usar una nueva billetera y un nuevo programa, quieren permitir que utilicen stablecoins en la pantalla de gestión de fondos que ya están usando.

Pensemos en el caso de una sede en Corea que envía fondos operativos a una filial en EE. UU. Lo que el encargado quiere saber no es el nombre de la blockchain, sino cuándo llegará el dinero, cuánto costará y cómo se registrará en los libros. Si se puede resolver este problema dentro de las operaciones existentes, las empresas tendrán razones para considerar nuevos métodos de pago.

Esta es la fortaleza de Ripple. Sin embargo, no todos los clientes de software existentes se convertirán en clientes de RLUSD. Las empresas verificarán la posibilidad de ahorro de costos, la capacidad de reembolso y el control interno antes de implementar.

Ethereum tiene otro tipo de fortalezas. Productos y servicios financieros que se pueden conectar inmediatamente después de enviar dinero.

BlackRock presentó por primera vez el fondo tokenizado BUIDL en Ethereum en 2024. Luego, Circle anunció una función que permite a los tenedores calificados de BUIDL transferir su participación en el fondo a Circle y recibir USDC. Esto crea un canal para convertir el dinero invertido en el fondo en dólares digitales.

En estos casos, el valor de las stablecoins no termina en las remesas. También se utilizan en el proceso de compra y venta de productos de inversión o gestión de fondos. Si Ripple comienza en la gestión de fondos de las empresas, el ecosistema de Ethereum puede generar demanda en productos y servicios financieros ya conectados. Por supuesto, esto no significa que estos negocios se limiten a Ethereum.

Tron es importante porque es una red donde USDT se mueve ampliamente.

Según el anuncio oficial de Tether en mayo de este año, la circulación de USDT en Tron superó los 88 mil millones de dólares. Esta cifra es un dato de referencia en ese momento, pero ya muestra que una cantidad considerable de dólares digitales se ha establecido en esta red.

En las remesas, es importante si la otra parte utiliza el mismo dinero y red. Si el remitente está cómodo pero el destinatario no puede usarlo, la transacción no se lleva a cabo. La base sobre la cual USDT se distribuye ampliamente es un activo que un nuevo competidor no puede crear fácilmente en poco tiempo.

Sin embargo, no se debe considerar que el monto total de las transferencias en Tron se destina a remesas internacionales o compras de productos. También pueden incluir depósitos y retiros en exchanges o movimientos de fondos del mismo sujeto. Es necesario distinguir entre el hecho de que se mueve mucho dinero y la afirmación de que hay muchas liquidaciones en la economía real.

Solana muestra la dirección de conectar el procesamiento rápido y barato de transacciones con servicios de pago reales.

PayPal ha permitido que su stablecoin PYUSD se use en Solana además de Ethereum en 2024. En ese momento, PayPal mencionó la velocidad de las transacciones y los bajos costos como razones para agregar Solana. Los usuarios pueden ver el saldo de PYUSD dentro de PayPal y Venmo, y elegir la red de soporte al enviar a una billetera externa.

Lo importante aquí es la combinación de tecnología y red de clientes. La capacidad de procesamiento de Solana se convierte en una opción para los usuarios cuando se conecta a servicios como PayPal. Puede ser más directo para la difusión que explicar el rendimiento de la blockchain al integrarse en las aplicaciones que la gente usa.

Si comparamos con ejemplos representativos, se puede ver que el uso de cada red no se limita a esto.

Este tipo de competencia muestra que no es probable que termine en una sola cadena, como Visa.

Visa anunció en abril de este año que ampliaría a nueve las blockchains de soporte para su proyecto piloto de liquidación de stablecoins. Agregó Base y Polygon a Ethereum, Solana, Stellar y Avalanche. La escala de liquidación presentada en el mismo anuncio fue de 7,000 millones de dólares anuales. Esto es un indicador diferente al monto acumulado procesado durante un año.

La dirección que se puede leer de la elección de Visa es clara. Conectar varias redes que los clientes necesitan y ofrecer un servicio coherente sobre ellas. La capacidad de permitir que los usuarios envíen dinero sin tener que preocuparse por la cadena cada vez también se convierte en una ventaja competitiva.

Desde esta perspectiva, también es necesario ver con calma la 'oportunidad de 13 billones de dólares' de Ripple. Si se asume que el 1% se convierte, serían 130 mil millones de dólares anuales. Sin embargo, este es un cálculo para medir la posibilidad, no una proyección de volumen o ingresos contratados. Dado que el mismo dólar puede usarse varias veces, el volumen de transacciones y la cantidad de emisión de stablecoins no son lo mismo.

La expresión 'la tasa de adopción aún es del 0%' también es difícil de usar como un número preciso en la actualidad. Ripple ya ha lanzado funciones de gestión de activos digitales, pero no se puede saber qué proporción de RLUSD representa del total de pagos. En Europa, la doble emisión de RLUSD conforme a MiCA ha sido descrita como un objetivo, y no hay suficientes pruebas para afirmar que es la primera red de pago euro-dólar ya completada.

En última instancia, la afirmación de que 'la red de distribución vence al producto' es solo parcialmente cierta. En finanzas, se necesita un producto seguro, suficiente liquidez y puntos de contacto convenientes para los clientes. No importa cuántos clientes se aseguren, si es difícil recuperar el dinero o los costos de conversión son altos, no se utilizará. Por el contrario, incluso si la tecnología es excelente, si no se integra en los lugares de uso cotidiano, habrá límites en su difusión.

También es necesario hacer la misma pregunta en la discusión sobre las stablecoins en won coreano. Debemos preguntar quién lo emitirá y quién lo usará a diario. Debemos mostrar cuán rápido y barato se vuelve en tareas específicas como la recepción de pagos de empresas exportadoras, transferencias a filiales en el extranjero y liquidaciones de vendedores en línea.

La competencia de las stablecoins no se decide en el momento en que se presiona el botón de emisión. Se decide cuando el cliente elige nuevamente en el siguiente pago. Al comparar Ripple y Ethereum, Tron y Solana, lo primero que se debe observar son las personas que usan ese dinero y los lugares de uso, no solo el nombre de la moneda.

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