El fondo de stablecoins Aave de 55 millones de dólares solo tiene 4,4 millones disponibles para retiros

El fondo de préstamos de stablecoins USDT0 de Aave en la red Monad mostró una tasa de porcentaje anual del 6,10% durante el fin de semana, pero solo alrededor de 4,4 millones de dólares de su saldo suministrado de 55,9 millones de dólares no estaban prestados. Para un prestamista que considera un gran retiro, ese número más pequeño importaba más que el rendimiento principal.

Una instantánea de Aavescan mostró que se habían tomado prestados 51,5 millones de dólares de la reserva. Esto siguió a un análisis del 11 de septiembre en el que el proveedor de servicios de Aave, TokenLogic, documentó una retirada aguda anterior en los depósitos de USDT0. Juntos, los números muestran cómo una tasa de préstamo atractiva puede coexistir con un espacio limitado para una salida de efectivo.

Esa es una consecuencia de cómo funcionan los fondos de préstamos. Cuando los proveedores retiran tokens mientras los préstamos siguen pendientes, una mayor parte del fondo restante es prestada. La curva de tasas de interés de Aave puede entonces aumentar los rendimientos para los prestamistas que permanecen. La tasa en aumento puede reflejar un colchón de efectivo en disminución incluso sin un aumento en los préstamos.

El saldo de retiro detrás del rendimiento

Las reglas de retiro de Aave limitan a los proveedores a tokens subyacentes que están disponibles y no han sido prestados. El acceso a efectivo aquí significa recibir esos tokens de stablecoin, en lugar de canjearlos por moneda fiduciaria. Un depositante que utiliza la posición como colateral puede enfrentar otra restricción: el retiro debe dejar suficiente colateral para respaldar los propios préstamos del depositante.

Restando los saldos suministrados y prestados de USDT0 da aproximadamente 4,4 millones de dólares, o el 7,9% del suministro, que quedan no prestados. Esa es una estimación a nivel de fondo de una captura de tablero, no una cotización de transacción exacta o efectivo reservado para una cuenta.

Un retiro hipotético de 5 millones de dólares superaría ese colchón si no llegaran primero nuevos depósitos o reembolsos. Esto no establece que alguien intentó tal retiro o que una transacción falló. Muestra por qué el tamaño de una salida prevista pertenece junto al rendimiento al evaluar una posición de préstamo.

La misma instantánea también muestra por qué el hallazgo debe permanecer específico para la reserva:

Fuente: Aavescan, 12 de septiembre de 2026, 21:09 UTC. Los saldos estimados no prestados se calculan a partir de cifras suministradas y prestadas redondeadas.

USDC ofreció la misma APR mostrada con un colchón de efectivo absoluto más grande, aunque ambas reservas tenían más de nueve décimas de sus fondos suministrados prestados. La diferencia importa para un retiro de una cantidad fija en dólares. El saldo suministrado de USDC también superó los 163,7 millones de dólares en la tabla de reservas anterior de TokenLogic. Ese saldo más grande posterior atenúa cualquier sugerencia de una retirada uniforme en los mercados de stablecoins de Monad, aunque las observaciones no establecen qué causó el suministro adicional.

En su informe del 11 de septiembre, TokenLogic dijo que el suministro de USDT0 alcanzó un pico de 167,3 millones de dólares el 15 de agosto y cayó a aproximadamente 57,2 millones de dólares durante las siguientes tres semanas, mientras que la deuda se mantuvo entre 53 millones y 62 millones de dólares. Esas son sus observaciones históricas, separadas de la instantánea del 12 de septiembre.

Su análisis horario cubrió del 8 de agosto al 7 de septiembre. USDT0 pasó 261 de 721 horas por encima de su umbral de utilización óptima del 92%, incluyendo 13 horas por encima del 98%. La tasa de APR de préstamo horario pico fue del 27,21%. Esa fue una tasa de prestatario anualizada en un momento dado, no un rendimiento anual realizado por el prestamista.

El modelo de tasa de interés de Aave utiliza una pendiente por debajo del punto de utilización óptima y otra por encima de él. A medida que la reserva se acerca a la plena utilización, la curva hace que pedir prestado sea más caro. La tasa más alta está destinada a alentar a los prestatarios a reembolsar y a los proveedores a agregar fondos, cualquiera de las cuales puede restaurar la liquidez de retiro.

La distinción es consequential. El nuevo endeudamiento puede soportar una tasa más alta, pero retirar depósitos también puede aumentar la tasa al reducir el efectivo que respalda los préstamos existentes. Un aumento en el rendimiento por sí solo no puede distinguir esos caminos.

La revisión posterior de LlamaRisk del 11 de septiembre recomendó aumentar el parámetro Slope1 de USDC y USDT0 del 4.40% al 5.00%, un aumento de 60 puntos básicos. Mantuvo su punto de utilización óptima del 92%, la tasa base y la segunda pendiente sin cambios.

Una curva más alta puede mejorar lo que ganan los proveedores, pero cambiar un parámetro de tasa no pone efectivo en la reserva. La ejecución de la recomendación no fue confirmada en el momento del informe. La tasa proyectada de aproximadamente 6.28% de TokenLogic también dependía de campañas de incentivos de rebasing después de la ejecución; el total observado el 12 de septiembre fue del 6.10% APR.

TokenLogic revela que es un proveedor de servicios activo de Aave DAO. LlamaRisk dice que preparó su revisión de forma independiente y recibe parte de su financiación del Aave DAO.

Intereses e incentivos compran cosas diferentes

El 6.10% de encabezado contenía dos componentes. En la instantánea del 12 de septiembre, los componentes mostrados de USDT0 eran 4.34% APR del protocolo más un estimado de 1.76% APR de recompensa WMON. El total de USDC consistía en 4.07% APR del protocolo y 2.03% en recompensas WMON.

El componente del protocolo proviene de la actividad de préstamos; el componente de recompensa proviene de una campaña de incentivos. TokenLogic propuso mover más compensación hacia los intereses pagados por los prestatarios. También describió una alternativa en la que el objetivo anterior del 5.70% se mantuviera mientras caía el gasto en subsidios. Por lo tanto, un cambio en la mezcla no necesita traducirse en el mismo cambio en el total mostrado.

Morpho ofrece una comparación útil de esa mezcla. En la comparación del 7 de septiembre de TokenLogic, el vault Ethereum PayPal USD Main V2 mostró un APY orgánico del 2.62% y un APR de incentivo del 2.96%. Sentora RLUSD Main V2 mostró un APY orgánico del 2.53% y un APR de incentivo del 3.57%. El componente de incentivo fue material en ambos ejemplos.

Esas cifras históricas describen diferentes stablecoins y no deben ser tratadas como alternativas al quote de Monad del 12 de septiembre. APR anualiza una tasa sin capitalización; APY incluye supuestos de capitalización. Ni una visualización mixta ni un promedio pasado prometen el retorno que un depositante recibirá en última instancia.

La documentación de recompensas de Morpho separa el APY nativo del vault, el APR de recompensas directas y transferidas, y las tarifas. Su arquitectura V2 puede dirigir activos hacia los mercados de préstamos de Morpho y otras fuentes de rendimiento aprobadas, por lo que el rendimiento del vault nativo no debe ser automáticamente equiparado con el interés del prestatario.

Los promedios introducen otra complicación. El estudio de Coin Metrics del 1 de septiembre reportó un rendimiento mediano del 4.79% y aproximadamente un promedio del 5.31% entre los vaults de Morpho USDC durante su ventana de 90 días anterior. Los outliers de mayor rendimiento elevaron el promedio. Eso describe una distribución histórica a través de vaults, no una tasa disponible para cada prestamista de USDC.

Comparar retornos, por lo tanto, requiere el mismo activo, ventana de observación y tratamiento de recompensas y tarifas, así como la exposición subyacente. Estos ejemplos históricos explican los componentes del rendimiento; no clasifican la capacidad de retiro de hoy.

Dejar un vault aún puede dejar dinero prestado

Aave agrupa liquidez por activo dentro de un mercado. Los mercados de tasa variable de Morpho emparejan activos de colateral y de préstamo individuales, mientras que los curadores de vaults eligen dónde asignar depósitos. Esa capa adicional de asignación hace que la ruta de retiro sea parte de la comparación.

La documentación de liquidez de Morpho describe una configuración V2 que extrae retiros ordinarios primero de tokens inactivos y luego de un mercado seleccionado. Si los activos inactivos están vacíos y ese mercado está completamente utilizado, el retiro puede revertirse. Esta es una condición documentada, no evidencia de que un vault nombrado actualmente la enfrente.

Existen contramedidas. Un asignador puede cambiar el mercado seleccionado o reasignar fondos, y un mecanismo sin permisos puede mover liquidez disponible de un adaptador al vault. Estas rutas dependen del efectivo disponible y de la configuración del vault.

La ruta de redención en especie aborda un problema diferente. Puede reemplazar las acciones del vault con una posición directa en un protocolo subyacente, incluso cuando esa posición sigue siendo ilíquida. El titular ha salido del vault pero puede seguir careciendo de stablecoins utilizables. Las penalizaciones y los controles de acceso también pueden afectar la ruta.

Para la reserva Monad USDT0 de Aave, las siguientes señales útiles son, por lo tanto, depósitos, reembolsos y el saldo no prestado junto con la tasa. Más efectivo entrando o deuda siendo reembolsada haría que un retiro dado sea más fácil de acomodar. Un APR en aumento junto con un buffer de efectivo decreciente contaría una historia diferente.

El desglose del rendimiento explica quién paga al prestamista. El saldo no prestado y la ruta de retiro explican el acceso inmediato al efectivo. Incluso los intereses financiados por el prestatario pueden aumentar porque otros proveedores se han ido, por lo que un componente orgánico más grande por sí solo no establece una demanda más duradera.

Este contenido se ofrece únicamente con fines informativos generales y no constituye un asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Cualquier evento, recompensa, promoción en línea o información relacionada que se mencione en el presente documento no debe considerarse como una recomendación, solicitud o invitación a comprar, vender, operar o de negociar de otra manera con cualquier criptoactivo. Los criptoactivos son sumamente volátiles y pueden provocar pérdidas. La disponibilidad de los servicios, productos y eventos relacionados de WEEX puede variar según la región. Tienes la responsabilidad de asegurarte de que tu participación esté de acuerdo con las leyes y regulaciones locales vigentes.