Los costos de minería de Bitcoin de la empresa MARA alcanzan los 62862 dólares por moneda, con costos eléctricos de 39674 dólares

CriptoCircle (120btc.CoM): La principal empresa de minería de Bitcoin, MARA Holdings, que cotiza en Nasdaq, publicó el 10 de noviembre, hora de Beijing, su informe financiero del tercer trimestre de 2026, revelando en detalle la estructura de gastos energéticos para la extracción de cada Bitcoin. Los datos muestran que durante el período del informe, el costo de compra de electricidad de la propia mina de la empresa fue de 39674 dólares, acercándose a la barrera de los 40000 dólares. Es importante señalar que estos datos solo reflejan los gastos recurrentes de compra de energía pagados directamente a los proveedores de electricidad, y no representan el costo total de minería de la empresa.

El director ejecutivo de la institución de seguimiento de la industria CryptoQuant, Ki Young Ju, realizó un segundo cálculo combinando la cuenta de resultados integral publicada por MARA, estimando que el costo promedio de minería de cada BTC en el trimestre alcanzó los 62862 dólares. Esta notable diferencia en los criterios revela la complejidad de los gastos operativos reales de las empresas mineras:

• Limitaciones en el indicador de compra de electricidad de la propia mina: Este indicador solo cubre el costo básico de electricidad pagado al proveedor, dividido por la cantidad de Bitcoins producidos en la propia mina, sin incluir los gastos de gestión de minas subcontratadas de terceros, ni la depreciación del hardware, los gastos de gestión diaria y los costos de financiamiento de deudas;

• Diferencial entre el precio de la electricidad y la dificultad de la red: Aunque el costo promedio de electricidad de la propia mina de MARA se mantuvo en un nivel relativamente bajo de aproximadamente 0.04 dólares por kilovatio-hora, el costo directo de compra de electricidad por moneda aún aumentó ligeramente en aproximadamente un 1% en comparación interanual. La razón principal es que la tasa de expansión de la dificultad de minería de la red es significativamente más rápida que la tasa de crecimiento de su propia potencia de cálculo, y un precio de electricidad bajo no puede compensar el aumento de costos marginales causado por la dilución de la probabilidad de bloqueos individuales;

• Presión múltiple sobre los gastos operativos en el balance: En el tercer trimestre, la empresa registró un gasto de compra de electricidad de 4812.4 millones de dólares, pero los gastos de energía de terceros y otros alcanzaron los 7151.1 millones de dólares, y los gastos de operación en el sitio y mantenimiento de equipos sumaron otros 2148.1 millones de dólares, lo que muestra el consumo adicional de flujo de efectivo debido a la capacidad subcontratada.

En cuanto a los indicadores que miden la eficiencia operativa diaria de la potencia de cálculo, los gastos operativos diarios por cada PH/s de potencia de cálculo se registraron en 30.8 dólares, mejorando ligeramente en aproximadamente un 2% interanual. Este indicador abarca de manera integral los gastos de compra de energía, la subcontratación y el consumo de efectivo en la operación en el sitio. Sin embargo, mantener las máquinas mineras en funcionamiento y recuperar la inversión de capital a lo largo del ciclo presenta una diferencia esencial. El informe financiero muestra que en el estado consolidado de resultados se registró una depreciación y amortización de aproximadamente 151 millones de dólares, gastos generales y administrativos de 7581.5 millones de dólares y gastos por intereses de 1347.2 millones de dólares. Para las grandes entidades mineras, el pago puntual de la electricidad, el mantenimiento del funcionamiento diario de la mina y la recuperación completa de la inversión en equipos de activos pesados y los intereses de financiamiento constituyen tres umbrales de rentabilidad interconectados.

Expansión del poder de cálculo conectado del balance del 18%

En términos de infraestructura de hardware y reservas de capacidad, hasta finales del tercer trimestre, MARA había alcanzado un poder de cálculo conectado de 71.2 EH/s, lo que representa una expansión del 18% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin embargo, estos datos representan el límite teórico de carga de los dispositivos físicos conectados a la red eléctrica, que incluye parte de la capacidad ociosa que se desconecta temporalmente debido a programación o mantenimiento, y no puede ser igualada a la potencia de cálculo promedio efectiva que se mantiene en alta carga durante todo el trimestre.

En el lado de la producción real, la expansión contable de la capacidad de cálculo no se tradujo linealmente en un aumento en la cantidad de monedas:

• La producción total mostró una debilidad intertrimestral: Durante el trimestre, la empresa produjo efectivamente 2247 Bitcoins, aunque debido a la baja base del año pasado, se registró un leve aumento del 5% interanual, pero en comparación con el segundo trimestre de este año, hubo una caída notable del 7%;

• Condiciones climáticas extremas limitan la tasa de operación: La dirección señaló en el informe operativo que su mina principal en Texas, EE. UU., se vio afectada por perturbaciones de temperaturas extremas en verano, ya que la respuesta a la demanda de la red eléctrica y las frecuentes interrupciones por altas temperaturas provocaron paradas, debilitando gravemente el tiempo real de producción en línea;

• Desviación entre la capacidad teórica y la producción efectiva: La intensificación de la competencia en la red, la fluctuación de la tasa de operación de las máquinas mineras y la varianza en los resultados de producción están diluyendo los beneficios de la expansión del hardware, lo que indica que simplemente acumular potencia de cálculo nominal no se traduce directamente en resultados de liquidación en la cadena.

La ganancia justa en el balance sostiene la apariencia de ganancias netas

En el nivel del estado de resultados, MARA presenta una característica financiera altamente dependiente de la revalorización de activos. Los datos de la carta a los accionistas muestran que la utilidad neta atribuible a los accionistas ordinarios en el tercer trimestre alcanzó los 634 millones de dólares, pero esto se debe principalmente a la confirmación de ganancias por cambios en el valor razonable de aproximadamente 885 millones de dólares, que abarca la revalorización del valor de mercado de los activos digitales subyacentes y sus activos por cobrar.

Junto con la brillante utilidad neta en el balance, existe una presión temporal sobre la capacidad de generación de efectivo del negocio real:

• Los ingresos principales mostraron una caída significativa: Durante el trimestre, los ingresos se contrajeron un 35% interanual hasta 164 millones de dólares, lo que indica que la explosión en el estado de resultados no provino de una compresión sustantiva en el costo de minería por moneda o un aumento en la capacidad de generación de efectivo del negocio principal, sino de un aumento temporal en el balance debido a la recuperación de la valoración del mercado secundario de Bitcoin;

• Reducción de la liquidez tras la venta de efectivo: Después del cierre del tercer trimestre, la empresa vendió 13597 Bitcoins en el mercado spot a un precio promedio de aproximadamente 81039 dólares, acumulando aproximadamente 1100 millones de dólares en efectivo;

• Reducción de la exposición a la liquidez mediante la liberación de garantías: La dirección utilizó 750 millones de dólares de los fondos obtenidos de la venta anterior para pagar completamente un préstamo garantizado de 750 millones de dólares, y logró descongelar y recuperar los 17477 Bitcoins que originalmente servían como garantía. Esta operación es un típico reequilibrio defensivo del balance posterior al trimestre, y no representa los ingresos reales generados por la minería en ese trimestre.

Al monetizar parte de los activos revalorizados para obtener efectivo, MARA ha resuelto completamente el riesgo de margen adicional y liquidación que podría enfrentar en caso de caída de precios de las monedas, mejorando su flexibilidad financiera; sin embargo, esta operación financiera no ha reducido fundamentalmente los costos rígidos de compra de electricidad y los consumos operativos físicos necesarios para extraer cada Bitcoin. La capacidad de la empresa para convertir el colchón de capital proporcionado por las tenencias en efectivo en flujos de efectivo operativos sostenibles dependerá en gran medida de su eficiencia en la absorción de recursos eléctricos y la capacidad de producción por unidad de potencia de cálculo.

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