Revisitar RWA: Casi 50,000 personas realizaron su primera transacción en cadena no con Bitcoin, sino con índices bursátiles y petróleo crudo

I. Un fin de semana y un conjunto de datos

El 28 de febrero, EE. UU. lanzó ataques aéreos en Irán.

Dado que era fin de semana, los mercados globales tradicionales estaban cerrados, pero @HyperliquidX estaba operativo, y un gran número de usuarios acudió al comercio en cadena de petróleo crudo por primera vez. Cuando las materias primas abrieron el 2 de marzo, el petróleo crudo Brent se disparó, y el volumen de comercio de RWA en Hyperliquid experimentó su primer pico.

La crisis no se disipó rápidamente debido a la victoria de la operación de asesinato contra Khamenei. A medida que el evento continuaba desarrollándose, el volumen de comercio de RWA de Hyperliquid seguía rompiendo récords durante las siguientes dos semanas, alcanzando su punto máximo el 10 de marzo, con el Interés Abierto en el mercado HIP-3 también superando un máximo histórico de 1.3 mil millones de dólares.

Fuente: https://loris.tools/hip3

Todo esto es gracias al HIP-3 de Hyperliquid:

Una actualización a un protocolo que permite a cualquiera desplegar mercados de contratos perpetuos sin permiso.

Ayer, un informe de investigación sobre Hyperliquid publicado por @smartestxyz reveló un fenómeno en gran medida pasado por alto por la mayoría: estos mercados HIP-3 no solo están sirviendo a usuarios de cripto; pueden estar atrayendo a personas que nunca han interactuado con cripto hacia actividades en cadena.

El informe rastreó una métrica llamada "Usuarios No-Cripto-Primero": usuarios cuya primera transacción en cadena fue un RWA Perp en lugar de cripto. A partir de marzo de 2026, este número se situaba en 49,602. Casi 50,000 personas encontraron cripto por primera vez, no por Bitcoin, sino por índices bursátiles, oro y petróleo crudo.

Desglosarlo por activos específicos es aún más interesante:

Fuente: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560

Esta lista incluye no solo materias primas tradicionales y acciones de primera línea, sino también SpaceX con 727 usuarios y OpenAI con 458 usuarios. Estas dos empresas no están cotizadas públicamente, y no hay canales tradicionales para que los inversores minoristas negocien su capital, sin embargo, la primera transacción en cadena de algunos usuarios fue con ellas, facilitada por el producto de @ventuals.

Quizás debido a haber experimentado demasiados altibajos en las narrativas, siempre he tenido un sesgo preconcebido contra la narrativa RWA que comenzó a surgir en 2018 (cuando todavía se llamaba STO, Oferta de Token de Seguridad): Pensaba que era una narrativa institucional, una distribución de las finanzas tradicionales en el mercado cripto, y tenía poco que ver con nosotros, los nativos cripto. Pero la historia que cuentan este conjunto de datos es completamente la opuesta.

Los activos diferenciados conducen a una base de usuarios diferenciada.

Olvidé quién dijo esto después de leerlo, pero creo que es el resumen más preciso de la trayectoria RWA, haciéndome dar cuenta de que mi comprensión pasada de RWA estaba equivocada y mostrándome que RWA puede, de hecho, captar usuarios de TradFi. Amplía los límites del mercado financiero al proporcionar activos y experiencias que las finanzas tradicionales no pueden ofrecer y al servir a usuarios que las finanzas tradicionales no pueden alcanzar.

Hyperliquid ha reavivado mi esperanza por RWA.

II. Por qué las Finanzas Tradicionales no Pueden Servir a Estas Personas

Para entender la propuesta de valor central de RWA, uno debe pensar claramente en por qué casi 50,000 direcciones llegaron a la cadena y fueron a Hyperliquid en lugar de a corredurías tradicionales.

Fuente: https://x.com/HyperliquidX/status/2031994448444531053?s=20

Desde mi perspectiva, creo que hay varias razones:

1) Acceso Global:

Para las personas en lugares como EE. UU. y Europa, donde la infraestructura financiera está bien desarrollada, es difícil darse cuenta de lo difícil que es para la mayoría de las personas en el mundo negociar acciones estadounidenses o petróleo crudo. Abrir una cuenta de corretaje requiere KYC, financiación e identidad o visa de regiones específicas, mientras que los corredores de CFD, como una alternativa, están restringidos o tienen malas reputaciones en muchos países. Esta es en realidad la mayor desconexión en el mundo financiero:

Lo que tú das por sentado como "abrir la aplicación y hacer un pedido" simplemente no existe para la mayoría de las personas en el mundo. En Hyperliquid, puedes negociar simplemente conectando tu billetera, sin KYC ni restricciones de nacionalidad. (Por supuesto, la falta de KYC también significa que algunas personas inevitablemente usarán esto para realizar transacciones anónimas y evadir impuestos, lo cual no es la intención de diseño de la plataforma, pero es, de hecho, una de las motivaciones objetivas para su uso.)

2) Barreras Extremadamente Bajas:

Los instrumentos financieros tradicionales suelen tener el concepto de "un contrato": el contrato de futuros de petróleo crudo WTI de CME tiene un tamaño de contrato de 1,000 barriles, que a un precio del petróleo de 100 dólares equivale a unos 70,000 dólares, y incluso los micro contratos requieren 100 barriles, aproximadamente 7,000 dólares. Los corredores de futuros suelen tener también requisitos mínimos de financiación y capital, mientras que en Hyperliquid, puedes abrir una posición con solo unos pocos dólares.

3) Mayor Apalancamiento:

EE. UU. La Regulación T estipula un máximo de 2x de apalancamiento para el comercio de márgenes de acciones (posiciones nocturnas). Los Traders de Día Patrón pueden usar hasta 4x de apalancamiento intradía, pero solo si el capital de su cuenta no es inferior a 25,000 dólares. En otras palabras, necesitas tener 25,000 dólares primero para calificar para 4x de apalancamiento. En Hyperliquid, RWA Perp puede ofrecer 20x de apalancamiento sin un requisito mínimo de margen de cuenta.

4) Productos Exclusivos:

El despliegue sin permiso de HIP-3 significa que cualquiera puede crear productos de trading que no existen en las finanzas tradicionales. Por ejemplo, la exposición a empresas no cotizadas como SpaceX, OpenAI y Anthropic, en las que los inversores minoristas no tienen canales para operar en el mercado tradicional, puede accederse aquí, ya que los Desplegadores de HIP-3 pueden lanzarlos apostando HYPE.

5) Experiencia 24/7:

Los mercados de materias primas y acciones tradicionales tienen horarios de trading estrictos. Aunque las principales bolsas están trabajando constantemente para extender los horarios de trading—CME Globex ya ha extendido los horarios de trading entre semana a 23 horas (con solo 1 hora para mantenimiento), Nasdaq ha presentado una propuesta 23/5 a la SEC (agregando trading nocturno de 9 PM a 4 AM), y NYSE ha recibido aprobación preliminar para 22/5—la mayoría de estos esfuerzos abordan problemas de días laborables, dejando los fines de semana como un vacío.

El fin de semana del 28 de febrero es el mejor ejemplo: los ataques aéreos de EE. UU. en Irán crearon un tumulto en el mercado, pero las bolsas tradicionales estaban cerradas, y solo podías esperar hasta el lunes para operar con petróleo crudo, futuros de índices bursátiles, plata y oro. En contraste, RWA Perp desplegado en Hyperliquid estaba verdaderamente 24/7, abierto todo el año.

Fuente: https://hyperscreener.asxn.xyz/hip3markets/markets

Las finanzas tradicionales actualmente no pueden lograr ninguna de estas cinco cosas:

• Acceso global

• Barreras extremadamente bajas

• Mayor apalancamiento

• Productos exclusivos

• Experiencia 24/7

Aunque las finanzas tradicionales intentarán acercarse a algunos de estos en un futuro previsible, es casi imposible cumplir con los cinco simultáneamente bajo el marco regulatorio y la estructura de mercado existentes. Por lo tanto, la ventana para que RWA atraiga nuevos usuarios puede ser mucho más larga de lo que muchas personas piensan.

III. Dos tipos de demanda para RWA: Negociación y tenencia

Los usuarios que acuden a la cadena para la exposición a RWA en realidad tienen dos demandas diferentes:

1) Negociación: Los traders quieren apalancamiento, acceso 24/7 y barreras bajas. La mayoría de los 50,000 usuarios no cripto-primeros deberían pertenecer a esta categoría, alineándose con el posicionamiento y el perfil de usuario de Hyperliquid.

La forma del producto que satisface esta demanda es Perp. Sin embargo, Perp y los contratos por diferencia (CFDs) ofrecidos por los brokers de CFDs tradicionales (IG, Plus500, CMC Markets) son esencialmente muy similares, siendo ambos derivados liquidados en efectivo sin fecha de vencimiento, diseñados para seguir el precio de los activos subyacentes.

Marco Antonio Ribeiro, CTO de @OstiumLabs, una vez dijo una frase muy acertada.

Fuente: https://www.ostium.com/blog/ostium-launches-novel-macro-trading-platform-amidst-growth-in-global-events-based-trading

Perp tiene dos mejoras fundamentales sobre los CFDs:

La primera es la tasa de financiación, un mecanismo de pago de tarifas periódicas entre posiciones largas y cortas que crea automáticamente incentivos para devolver el precio al activo subyacente cuando el precio de Perp se desvía. Este es el mecanismo central que mantiene los precios de Perp alineados con los precios del mercado tradicional, que carecen los CFDs. El segundo es la autoconservación; tus fondos están siempre en la cadena, no en manos del bróker. El problema principal con los CFDs es que el bróker es tu contraparte; cuando tú ganas, ellos pierden dinero, lo que lleva a conflictos de interés que resultan en que muchos brókers sin escrúpulos manipulen las cotizaciones, el deslizamiento y retengan beneficios.

En última instancia, a los traders no les importa si realmente poseen un barril de petróleo crudo o un contrato de un índice; les importa entrar y salir rápidamente para beneficiarse de las diferencias de precio y la volatilidad, y que puedan retirar beneficios sin problemas en lugar de que sean retenidos por brókers sin escrúpulos bajo el pretexto de violaciones regulatorias. En este sentido, plataformas en la cadena como @HyperliquidX y plataformas emergentes de RWA Perp como @OstiumLabs tienen una clara ventaja.

2) Manteniendo:

Pero también hay una demanda significativa por mantener en lugar de comerciar. Las asignaciones a largo plazo en acciones estadounidenses, índices globales, o incluso gestionar una parte como fondos de jubilación son necesidades compartidas por muchos usuarios no estadounidenses, incluyéndome a mí, como uno de los muchos usuarios que desean promediar el costo en dólares en acciones estadounidenses y activos relacionados con la IA.

La forma del producto que satisface esta demanda es la Acción Tokenizada, activos verdaderamente tokenizados respaldados por acciones reales 1:1 mantenidas por custodios. Su mecanismo de anclaje de precios es completamente diferente de la tasa de financiación de Perp: se basa en suscripciones y redenciones. Cuando el precio en la cadena se desvía del NAV, los arbitrajistas pueden alinear la diferencia de precio acuñando (comprando acciones subyacentes → acuñando tokens para vender) o redimiendo (comprando tokens → redimiendo acciones subyacentes para vender), siguiendo la misma lógica que los ETFs.

Para este tipo de usuario, las demandas son completamente diferentes: no hay necesidad de apalancamiento, no hay necesidad de comercio constante, sino una necesidad de respaldo de activos reales, garantías de cumplimiento y la seguridad de poder mantener a largo plazo. En este punto, la reputación y el respaldo del emisor se vuelven cruciales. Si un usuario no confía en un emisor particular o no cree que continuará operando, podría retirar sus fondos y ponerlos en una correduría tradicional para comprar acciones, lo cual es complejo pero tranquilizador.

Este no es actualmente el enfoque principal de Hyperliquid. Hyperliquid está tratando con Synthetic Perp, que es esencialmente un contrato CFD más confiable que sirve a la comunidad de traders. La línea de mantenimiento se trata más de emisores de Acciones Tokenizadas como @OndoFinance y @xStocksFi, que están cultivando esta dirección: utilizando respaldo de activos reales 1:1, custodia licenciada y estructuras en cumplimiento para ganar la confianza de los tenedores a largo plazo.

Incluso los gigantes financieros tradicionales están entrando en la escena: ICE, la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, recientemente hizo una inversión estratégica en @okx a una valoración de 25 mil millones de dólares, planeando ofrecer versiones tokenizadas de acciones cotizadas en la NYSE en el futuro, sirviendo claramente a usuarios que principalmente mantienen a medio y largo plazo, con el comercio a corto plazo como un enfoque secundario.

Estas dos líneas están desarrollándose rápidamente, pero también comparten un problema estructural:

Los mercados tradicionales están cerrados los fines de semana.

IV. El problema central a superar: Precios de fin de semana

Hablando francamente, la infraestructura para RWA ya está más desarrollada de lo que muchas personas imaginan. Hyperliquid HIP-3 logró un volumen de negociación acumulado de 110 mil millones de dólares en solo unos meses, el Token de Acciones Tokenizadas de Ondo (Ondo Global Markets) tiene un TVL cercano a 700 millones de dólares, y xStocks tiene un volumen de negociación acumulado de 3 mil millones de dólares, lo que indica que la demanda ha sido completamente validada. Donde hay demanda, hay creadores de mercado; donde hay creadores de mercado, hay liquidez, y el volante puede comenzar a girar.

Sin embargo, los precios de fin de semana siguen siendo un problema difícil de abordar. Después de todo, el descubrimiento de precios de activos tradicionales todavía reside en lugares de negociación tradicionales, y los precios de fin de semana están desanclados, lo cual es un hecho que no se puede cambiar a corto plazo.

Para Perp, la falta de anclaje significa que los precios pueden ser manipulados, y los creadores de mercado enfrentan riesgos no cubiertos; para las Acciones Tokenizadas, sin un mecanismo de acuñación/redención en funcionamiento, no puede ocurrir arbitraje, y los precios en cadena pueden desviarse del NAV a corto plazo. Por supuesto, el impacto en los comerciantes y tenedores es diferente. Para los comerciantes, los precios erráticos de fin de semana pueden ser fatales; el apalancamiento amplifica todo, y las desviaciones de precios pueden llevar a liquidaciones falsas o a la incapacidad de detener pérdidas. Pero para los tenedores, no es necesariamente un problema si no pueden negociar todo el tiempo; la falta de liquidez los fines de semana es aceptable ya que no planean vender sus asignaciones de jubilación durante el fin de semana.

Actualmente, la respuesta de toda la industria a este problema está dividida en dos campos:

1) Conservadores: No negociar los fines de semana, aceptar el vacío de liquidez

@OstiumLabs, que hace RWA Perp, está tomando esta ruta; no se pueden realizar órdenes cuando los mercados tradicionales están cerrados, y las actualizaciones de Oracle se detienen. @OndoFinance y @xStocksFi, que proporcionan Acciones Tokenizadas, son esencialmente también conservadores, ya que la acuñación y la redención solo ocurren durante el horario de negociación de acciones de EE. UU. Aunque los tokens se pueden negociar en DEX durante el fin de semana, el oficial no proporciona garantías de liquidez; negociar 24/7 no equivale a precios precisos 24/7.

2) Radicales: Crear ellos mismos el descubrimiento de precios de fin de semana

El mayor Desplegador de HIP-3 en Hyperliquid, @tradexyz, es un pionero de esta facción. Su solución se llama Discovery Bounds, que es esencialmente un límite de precio. En la versión 1, utiliza ±5% del precio de cierre del viernes como el límite para los precios del fin de semana, bloqueándolo cuando se toca. La versión 2 hizo mejoras: si el precio toca continuamente el límite superior, el sistema elevará el límite en general, hasta dos veces, expandiendo el rango total a aproximadamente ±15.8%, pero en cualquier momento, la ventana instantánea permanece en ±5%.

Hablando francamente, los límites de precio no son nuevos para los inversores de acciones A chinas: el mercado principal tiene ±10%, el Consejo de Innovación Científica y Tecnológica ±20%, y las acciones ST ±5%. El colapso del mercado de valores de 2015 demostró que los límites de precio también tienen limitaciones: cuando muchas acciones alcanzan el límite inferior, y las mismas acciones están bloqueadas durante varios días, no puedes escapar. Sin embargo, con la extensión continua de las horas de negociación del mercado tradicional, @tradexyz solo necesita cubrir el período de vacío de menos de 48 horas durante el fin de semana (que podría incluso acortarse a unas 25 horas después de que Nasdaq implemente 23/5). Después de que los mercados tradicionales abren el lunes, se restaura el anclaje de precios externo, y el riesgo general puede ser absorbido por la profunda liquidez de los mercados tradicionales. Esencialmente, Trade.xyz actúa como un amortiguador para aliviar riesgos por adelantado, permitiendo a los traders cubrir y ajustar posiciones gradualmente durante el fin de semana en lugar de acumular toda la presión en el momento en que el mercado abre el lunes, reduciendo así la intensidad de la apertura.

@tradexyz no es el único jugador radical 24/7.

@Dreamcash (inversión estratégica de Tether en febrero de 2026, liquidación en USDT0, lanzó mercados para S&P 500, oro, plata, etc.), @felixprotocol (liquidación en USDH, también opera protocolos de préstamos DeFi y stablecoins modelo CDP, y colabora con Ondo para introducir acciones al contado), y @kinetiq_xyz (el primero en la cadena de EE.UU. Treasury Perp USBOND) son todos HIP-3 Deployers que han desplegado sus mercados RWA Perp en Hyperliquid y han seguido en gran medida el paradigma de diseño de mercado 24/7 pionero por @tradexyz. Esta ya es la mejor solución transitoria disponible.

Aunque los activos desplegados por estos Deployers tienen una superposición significativa, curiosamente, esto no parece ser un caso de competencia interna, sino más bien de lógica de corretaje: cada Deployer tiene su propio frontend, comunidad de usuarios y canales de adquisición de clientes. Sus usuarios pueden no conocer necesariamente a otros Deployers y pueden no ir a la interfaz mixta del sitio principal de Hyperliquid para comerciar, y los datos prueban esto:

Fuente: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560

Entre los casi 50,000 usuarios que entraron a Hyperliquid por primera vez debido a activos tradicionales, TradeXYZ contribuyó con el 92.75% (46,005 personas), Ventuals 3.73% (1,851 personas), Dreamcash 2.02% (1,000 personas), Felix 1.02% (508 personas), y Kinetiq 0.48% (238 personas). Cada Deployer HIP-3 está trayendo diferentes perfiles de usuarios incrementales al ecosistema de Hyperliquid a través de sus respectivos frontends y canales de adquisición de clientes.

V. Pre-IPO: Cosas que Wall Street no puede hacer

La raíz del problema del precio del fin de semana es que los activos en cadena dependen del anclaje externo de los mercados tradicionales; cuando los mercados tradicionales cierran, el ancla se rompe. ¿Entonces por qué no crear oportunidades para activos subyacentes que no existen en los mercados tradicionales?

Los activos previos a la salida a bolsa son precisamente tal oportunidad.

El mercado global de capital privado es un mercado de billones de dólares. En los mercados tradicionales, los inversores minoristas solo tienen dos caminos para invertir en empresas previas a la salida a bolsa: primero, convertirse en un inversor cualificado para participar a través de fondos de capital privado, con un umbral en el rango de millones de dólares, o segundo, comprar acciones antiguas transferidas por empleados en plataformas de mercado secundario como Forge Global o EquityZen, que tienen una liquidez extremadamente baja.

@ventuals es un proyecto que llena este vacío en Hyperliquid, proporcionando un Perp que sigue las valoraciones de empresas privadas, permitiendo a los usuarios obtener exposición al precio de los cambios en la valoración, con precios de contrato iguales a las valoraciones de la empresa divididas por 1.000 millones. Los contratos se liquidan en USDH, con un apalancamiento máximo de 3x.

Por supuesto, valorar el Perp de valoración de la empresa privada (Precio Oracle) es un desafío. El enfoque de Ventuals es interesante: el Precio Oracle es una síntesis ponderada de datos de valoración fuera de la cadena y el Precio Mark en la cadena. La parte fuera de la cadena se conecta a Notice (una plataforma para datos de valoración de empresas privadas), mientras que la parte en la cadena es un EMA de 2 horas del Precio Mark. Los dos se sintetizan en el Precio Oracle con un peso de 1/3 : 2/3 y se actualizan cada 3 segundos. Las fluctuaciones a corto plazo en el Precio Mark también están limitadas para prevenir manipulaciones.

Cuando la empresa objetivo salga a bolsa, el Perp de Ventuals se liquidará. Después de la apertura en el primer día de negociación, el Precio Mark se convertirá en una referencia para los precios de las acciones en tiempo real, y el Precio Oracle será igual al Precio Mark, sin hacer referencia a los datos de valoración de la plataforma Noice. Después del cierre, todas las posiciones de Ventuals se liquidarán al precio de cierre, transformando el Perp previo a la salida a bolsa en una liquidación basada en el rendimiento de la salida a bolsa en su primer día, lo que significa que los traders están participando realmente en el juego de precios de la salida a bolsa, reminiscentes del mercado de predicciones para nuevas monedas en Polymarket.

Curiosamente, según los datos de Ventuals:

Fuente: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560

El 31% de los usuarios de Ventuals tuvieron su primera transacción en cadena en el mercado de Ventuals, con casi un tercio ingresando a todo el ecosistema de Hyperliquid debido al Perp previo a la salida a bolsa. El 25% de los usuarios solo comercian en Ventuals y no tocan ningún otro Desplegador HIP-3. Esto valida nuestra afirmación anterior de que RWA está atrayendo, de hecho, a un grupo de usuarios independiente.

VI. Algunas oportunidades de derivados posteriores para RWA

Sin embargo, RWA no se trata solo de comerciar y mantener; también está fomentando nuevas demandas posteriores:

1) Opciones de acciones en cadena: @ryskfinance @DeriveXYZ Cuando las personas comienzan a mantener y comerciar acciones en cadena, la demanda de opciones es una extensión natural, ya que los perfiles de los dos tipos de usuarios se superponen significativamente. Por ejemplo: 1) Un poseedor de TSLA tokenizado quiere ganar ingresos adicionales mientras mantiene a largo plazo: vender opciones de compra cubiertas para recoger primas de opciones; 2) Un comerciante con posición larga en TSLA Perp quiere comprar un seguro para su posición apalancada adquiriendo opciones de venta para limitar el riesgo a la baja; 3) Alguien optimista sobre TSLA pero que piensa que el precio actual es alto quiere ganar dinero mientras espera una corrección: vender opciones de venta aseguradas en efectivo, listo para comprar si baja al precio objetivo, de lo contrario, solo ganar la prima de la opción.

En el pasado, las opciones de acciones en cadena no existían porque faltaba un vínculo clave: los creadores de mercado necesitaban cubrir las órdenes de compra y venta de opciones con los activos subyacentes, pero no había suficientes lugares de negociación de acciones o futuros en cadena para ejecutar esta cobertura. Ahora que TSLA Perp en HIP-3 tiene varios cientos de millones en volumen de negociación diario, esta condición previa se ha cumplido.

@RyskFinance ya ha validado las opciones de compra cubiertas y las opciones de venta aseguradas en efectivo para criptomonedas en Hyperliquid, por lo que añadir opciones de acciones es una progresión natural, ya que las contrapartes pueden cubrir directamente en el Perp de Hyperliquid. @DeriveXYZ también apoya los depósitos de Hyperliquid y utiliza HYPE + USDH como colateral, centrándose actualmente en cripto, pero cuando la liquidez de los Perp de acciones sea lo suficientemente profunda, las opciones RWA en cadena serán solo una cuestión de añadir un activo subyacente.

2) Mercado de préstamos de acciones en cadena: @jup_lend @kamino @TermMaxFi Con el rápido crecimiento del TVL de acciones tokenizadas, el mercado de préstamos sigue naturalmente. Esto no es solo una lógica simple de "usar TSLA tokenizado como colateral para pedir prestado USDC" (aunque esta es una gran demanda en sí misma, ya que los poseedores a largo plazo no quieren vender acciones pero necesitan liquidez). Más interesante aún, el préstamo puede ayudar a desbloquear una serie de estrategias estructurales:

• Bucle: Colateralizar TSLA tokenizado → Pedir prestado USDC → Comprar más TSLA tokenizado → Re-colateralizar, amplificando la exposición a TSLA en un bucle. La composabilidad en cadena es más fuerte, sin necesidad de aprobación de un corredor.

• Arbitraje de tasa de financiación: Cuando la tasa de financiación para TSLA perp es positiva (los largos pagan a los cortos), puedes pedir prestado USDC y mantener TSLA tokenizado (mantener spot) + Vender TSLA Perp (cubrir el riesgo direccional). Por el contrario, cuando la tasa de financiación es negativa, pide prestado TSLA tokenizado y vende (vender spot) + Mantén TSLA Perp (cubrir el riesgo direccional). Ambas estrategias obtienen beneficios de la diferencia entre la tasa de financiación y la tasa de préstamo. ¡Incluso puedes usar protocolos de intercambio de tasas de interés como @SupernovaLabs_, @ipor_io y @boros_fi para fijar los costos de préstamo o las fluctuaciones en las tasas de financiación! Esta es la versión en cadena del clásico arbitraje de efectivo y transporte.

La infraestructura que apoya estas estrategias está tomando forma rápidamente. El ecosistema de @solana se está moviendo más rápido: @kamino ya ha aceptado xStocks como garantía para prestar Stablecoin, @jup_lend también ha integrado xStocks, y @falconfinance acepta xStocks para acuñar dólares sintéticos USDf. En el lado de Ethereum/BNB, @TermMaxFi ha lanzado el primer mercado de préstamos a tipo fijo utilizando Ondo Tokenized Stock como garantía en la cadena BNB. Con la infraestructura de préstamos en su lugar, profundizando la liquidez de Perp y creciendo el Tokenized Stock, los tres se alimentan entre sí, creando un ciclo virtuoso.

VII. Espero que esta vez realmente sea diferente.

Si has estado en la industria cripto el tiempo suficiente, ver las palabras "activos tradicionales en la cadena" puede desencadenar una cautela reflexiva, ya que no es la primera vez.

1) El Boom de los STO de 2018-2019

Polymath, Harbor y Securitize recaudaron mucho dinero, contando la historia de "tokenización conforme". Pero la tracción fue escasa, persiguiendo en exceso el lado de la oferta, gastando mucha energía en marcos legales y conexiones regulatorias con emisores de activos, lo que en última instancia lo hizo más complejo que las OPI tradicionales. Más fatal fue el enfoque en la tokenización de capital privado, que en sí mismo tiene períodos de venta limitados; los tokens emitidos también deben esperar a que expiren los períodos de bloqueo antes de comerciar, resultando en ninguna liquidez en el mercado secundario. En última instancia, solo Securitize sobrevivió debido a sus lazos con Circle y BlackRock. Si el enfoque hubiera estado en la tokenización de acciones públicas o directamente en Perp, la historia podría haber sido completamente diferente. Sin embargo, aunque el Perp de BitMex ya había comenzado a florecer en ese momento, nadie pensó que podría extenderse a activos no nativos de cripto; el concepto de que todo pudiera ser Perp tuvo que esperar años hasta que el genio de FTX, SBF, pudiera practicarlo realmente.

2) La Ola de Tokenización de Acciones Liderada por FTX en 2021-2022

FTX lanzó el comercio de acciones tokenizadas: Comercio 24/7 de TSLA, AAPL, COIN, etc., respaldado por el corredor alemán licenciado CM-Equity AG con custodia 1:1, apoyando el comercio de acciones fraccionarias, uniendo las finanzas tradicionales y cripto. La experiencia del producto fue realmente muy buena, y los usuarios estaban allí. Pero con el colapso de FTX y el encarcelamiento de SBF, todo fue aniquilado, y los reguladores señalaron inmediatamente serias fallas en la protección del inversor, causando que la confianza de todo el sector cayera de la noche a la mañana. Sin embargo, las innovaciones de producto dejadas por FTX, incluido el concepto de que todo pudiera ser Perp, la garantía de activos cruzados y el margen unificado, fueron casi totalmente heredadas por el ecosistema Hyperliquid, corrigiendo el modelo de confianza.

¿Qué es lo que es diferente esta vez? Con experiencias pasadas, el enfoque ha cambiado:

Primero, ha pasado de estar impulsado por la oferta a estar impulsado por la demanda.

Después de FTX, cada explosión de RWA ha sido impulsada por la demanda: en 2022-2023, el colapso de DeFi y la caída de los rendimientos en cadena, combinados con las subidas de tipos de interés de la Fed, hicieron que los rendimientos del Tesoro de EE. UU. se dispararan al 5%. Los usuarios en cadena necesitaban naturalmente un producto del Tesoro de EE. UU. para obtener rendimientos sin riesgo, lo que llevó a que los RWA para los Tesoro de EE. UU. crecieran de cero a miles de millones en TVL, impulsados puramente por la demanda.

Esta vez, la lógica detrás de la explosión de RWA Perp es igualmente clara: a principios de 2026, el petróleo crudo, el oro y la plata se dispararon, las crisis geopolíticas continuaron, y los mercados tradicionales estaban cerrados los fines de semana, dejando solo el comercio en cadena disponible. 50,000 personas acudieron a Hyperliquid para comerciar índices y petróleo crudo, sin que nadie repartiera folletos o proporcionara incentivos de airdrop; fue la demanda real de comercio la que los atrajo a la cadena.

Segundo, se centra en cosas que las finanzas tradicionales no pueden proporcionar.

En el pasado, el STO consistía en "poner activos privados no deseados en la cadena en una cáscara diferente": los activos subyacentes, los marcos legales y la lógica de comercio se copiaron de las finanzas tradicionales, con la blockchain sirviendo meramente como un medio de compensación y liquidación, careciendo de liquidez, por lo que los usuarios no tenían razón para participar. Esta ronda es diferente: en el lado de Perp, el comercio 24/7, Pre-IPO Perp, mayor apalancamiento y la ausencia de requisitos de capital mínimo no existen en las finanzas tradicionales. En el lado de las acciones tokenizadas, el acceso global y la composabilidad en cadena (para colateral DeFi, bucles, arbitraje de tasas de financiación) también son cosas que los corredores tradicionales no pueden proporcionar. Los usuarios no vienen porque la versión en cadena de las acciones sea mejor que la versión de la correduría, sino porque estas experiencias solo existen en la cadena.

Sin embargo, los riesgos aún existen: cambios regulatorios, ataques de oráculos, quiebras de emisores, crisis de liquidez—cualquiera de estos podría hacer que esta historia flaquee de nuevo.

Con la irremplazabilidad viene la confianza para atraer nuevos usuarios.

Y cuando 50,000 personas se encuentran por primera vez con las criptomonedas no para comprar BTC sino para comerciar índices y petróleo, cuando la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, ICE, invierte 25 mil millones de dólares en OKX y toma un asiento en la junta, cuando Nasdaq solicita 23/5 y DTCC planea una liquidación 24/5, está claro que la demanda es real, y las finanzas tradicionales están realmente involucrándose. Al menos esta vez, el punto de partida es diferente.

Pero haced buenas acciones sin preguntar sobre el futuro.