Veterano del mercado de bonos ve por primera vez en seis años un panorama positivo para los bonos del Tesoro de EE. UU., afirma que un rendimiento del 5.2% ya ofrece un margen suficiente

Un rendimiento de alrededor del 5.2% ya ha proporcionado un margen de rendimiento considerable, incluso si la venta de bonos continúa, la relación riesgo-recompensa de los bonos del Tesoro de EE. UU. ha mejorado significativamente en la actualidad.

Escrito por: Li Jia, Wall Street Watch

Con el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzando su nivel más alto desde 2007, el veterano de Wall Street Jim Bianco, que ha sido bajista en el mercado de bonos durante mucho tiempo, ha cambiado raramente su perspectiva a positiva. Jim Bianco, presidente y fundador de Bianco Research, considera que comprar bonos del Tesoro de EE. UU. a un nivel de rendimiento de alrededor del 5.2% ya ofrece un margen de rendimiento suficiente, incluso si los rendimientos continúan subiendo, la relación riesgo-recompensa de los bonos está mejorando.

El lunes, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió al 5.27%, alcanzando un nuevo máximo desde 2007. Bianco luego aumentó la duración de su índice de bonos activo a más de 6 años, por encima de los 5.7 años del índice de bonos agregados de Bloomberg. Este índice es seguido por un ETF de WisdomTree. Bianco declaró: "Comprar bonos a un nivel de rendimiento del 5.2% ya tiene un gran margen de seguridad."

Desde que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó a un mínimo histórico del 0.3% en 2020, Bianco ha sido bajista en el mercado de bonos. Este cambio de perspectiva es la primera vez en seis años que vuelve a ser optimista sobre los bonos del Tesoro de EE. UU. No cree que la venta de bonos haya terminado, sino que considera que después de esta ronda de aumento significativo de los rendimientos, la estructura de riesgo-recompensa de los bonos ha cambiado.

Rendimiento supera el 5%, mejora de la relación riesgo-recompensa de los bonos

El cambio de Bianco no se basa en la apuesta de que la venta de bonos terminará de inmediato, sino en la matemática de los bonos más favorable a los niveles actuales de rendimiento.

Según datos compilados por Bloomberg, comprar bonos del Tesoro a 10 años a los niveles actuales, incluso si los rendimientos aumentan a aproximadamente el 6% en el próximo año, las pérdidas de precio serían aproximadamente compensadas por los ingresos por cupones. Por el contrario, si los rendimientos caen un punto porcentual, el aumento en el precio de los bonos generará un retorno que será claramente mayor que la pérdida causada por un aumento de un punto porcentual en los rendimientos.

"Esta es una oportunidad de inversión en valor. Si los rendimientos continúan subiendo, seguiré comprando," dijo Bianco. También admitió que la venta actual en el mercado de bonos puede no haber terminado, por lo que está adoptando un enfoque gradual en la construcción de posiciones, en lugar de hacer una gran apuesta de una sola vez. "Estoy entrando en el mercado de manera tentativa."

Finanzas, inflación y resiliencia económica impulsan los rendimientos

Recientemente, los bonos del Tesoro de EE. UU. han enfrentado una venta continua, impulsada por el aumento de los precios de la energía, el alto déficit fiscal, la persistencia de la inflación y la resiliencia de la economía estadounidense, todos contribuyendo a aumentar los rendimientos a largo plazo. Al mismo tiempo, la demanda de financiamiento impulsada por la ola de inversión en infraestructura de IA también ha aumentado la atención del mercado sobre la oferta de bonos y los niveles de tasas de interés.

Bianco considera que la divergencia entre la política de la Reserva Federal y los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU. es especialmente digna de atención. En el último período, incluso cuando la Reserva Federal se encuentra en un ciclo de reducción de tasas, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha seguido subiendo, reflejando que las preocupaciones del mercado sobre la inflación, el crecimiento económico y la oferta fiscal están superando el impacto de la política monetaria en sí misma.

Este mes, la Reserva Federal, bajo el liderazgo del presidente Waller, aumentó las tasas de interés por primera vez desde 2023, elevando el rango objetivo de la tasa de fondos federales al 3.75% - 4.00%, y señalando la posibilidad de un endurecimiento adicional de la política.

Bianco ha construido posiciones reales aumentando la duración

El cambio de opinión de Bianco ya se ha reflejado en el índice de bonos que gestiona. Ha aumentado la duración del índice seguido por el WisdomTree Bianco Total Return Fund a más de 6 años, lo que significa que su sensibilidad a los cambios en las tasas de interés ha aumentado aún más.

Este ETF sigue un índice de bonos de gestión activa que Bianco lanzó en 2023. Desde diciembre de 2023, el índice ha tenido una tasa de retorno anualizada de aproximadamente 2.6%, ligeramente superior al 2.32% del índice de bonos agregados de Bloomberg; la tasa de gastos del ETF es del 0.6%.

Desde una perspectiva a más largo plazo, Bianco considera que el rendimiento a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU. de alrededor del 5% no significa que la economía esté en problemas, sino que se acerca más a la normalidad histórica. Señaló que desde que los rendimientos alcanzaron su punto máximo en 1981, el rendimiento promedio de los bonos del Tesoro a 10 años ha sido de aproximadamente 5.3%, cercano al nivel actual.

"Estamos volviendo a la normalidad," dijo Bianco. "Los tipos de interés cero de 2010 a 2020 eran el verdadero valor anómalo."

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