¿Comprar acciones estadounidenses con USDT?: ¿Qué obtienes, acciones, certificados o contratos?

Autor: Shao Jiadian

Comprar acciones de Apple, Nvidia y Tesla con USDT ya se ha vuelto común en plataformas de intercambio de criptomonedas, billeteras Web3, aplicaciones en cadena y proyectos de acciones tokenizadas. Algunas billeteras colocan las "acciones" en el menú de "transacciones" o "mercado", mientras que otras permiten que los tokens de acciones aparezcan en la página de intercambio como activos criptográficos normales.

La interfaz se asemeja cada vez más a una aplicación de valores, pero lo que los usuarios realmente obtienen puede ser completamente diferente: acciones reales en una cuenta de corretaje, certificados de acciones emitidos por una empresa externa, o un contrato que calcula ganancias y pérdidas según el precio de las acciones. Sus precios pueden seguir a Apple o Tesla, pero diferentes instituciones son responsables de los dividendos, la salida y el pago.

A continuación, seguimos el camino de una transacción de 1000 USDT: primero vemos en qué se convierte el dinero, luego quién es responsable de la liquidación, y si las personas comunes pueden comprar.

1. Pagar con stablecoins no es lo mismo que comprar acciones

Lo que comúnmente se llama "U" generalmente se refiere a USDT, aunque también puede incluir otras stablecoins como USDC. Esto solo indica qué método de pago utiliza el usuario. Las stablecoins pueden convertirse primero en dólares y luego entrar en la cuenta de corretaje para comprar acciones; o pueden usarse directamente para adquirir certificados de acciones emitidos por una empresa o contratos de precios de acciones.

"Tokenización" se refiere a cómo se registran y transfieren los derechos. La blockchain puede entenderse como un libro de contabilidad electrónico verificado por múltiples partes, donde las acciones reales, los certificados de deuda y los contratos derivados pueden representarse mediante tokens. Por lo tanto, aunque en la página se indique "AAPL", los derechos detrás pueden variar significativamente.

Los productos en el mercado se pueden clasificar en las siguientes cuatro rutas. Aunque la entrada de pago puede ser similar, el destino de los fondos y los derechos del titular deben evaluarse por separado.

Figura 1｜Las stablecoins explican cómo se realiza el pago; lo que realmente determina los derechos del usuario es a qué arreglo de transacción entran finalmente los fondos.

2. La misma stablecoin, cuatro destinos diferentes

(1) Cambiar primero a dólares y luego comprar acciones a través de un corredor

La primera forma de operar se asemeja más a la compra de acciones a través de un corredor tradicional: las stablecoins se convierten en dólares a través de un canal de colaboración, los dólares ingresan a la cuenta de valores y el corredor ejecuta la orden de compra de acciones. El usuario posee derechos sobre las acciones registradas en el sistema del corredor, y las stablecoins son solo herramientas para ingresar o retirar fondos.

El enfoque de Interactive Brokers (IBKR) es así. Un socio recibe las stablecoins, las convierte en dólares y las acredita en la cuenta de valores; después de que el cliente vende acciones, también puede convertir el saldo en dólares que cumpla con los requisitos de vuelta a las stablecoins que el corredor soporte. Las monedas específicas y las regiones abiertas dependen de las reglas de la plataforma.

Binance ha integrado un servicio similar en su aplicación de intercambio. Nest Trading recibe las órdenes y muestra la cuenta, mientras que Alpaca se encarga de comprar y custodiar las acciones. Las acciones se almacenan de forma centralizada en la cuenta total de activos del cliente, y luego se diferencian las posiciones según los detalles del cliente. El acuerdo también considera a los usuarios como clientes de Alpaca para fines de protección SIPC; cuando las acciones están en préstamo, hay excepciones a la protección relacionada. Después de que se completa la liquidación de la venta de acciones, los fondos ingresan a la cuenta de Binance en USDC.

"Alpaca no establecerá cuentas a su nombre" Traducción al español: Alpaca no abrirá cuentas a su nombre. ------ Término de Producto de Comercio de Valores de Binance, sección 4(a).

(2) Trasladar el registro de acciones reales a la cadena

La segunda forma de operar traslada el registro de acciones reales a la cadena. Las empresas que cotizan en bolsa participan en el arreglo, y el agente de registro asocia la dirección de la billetera con los registros de los accionistas. Cuando se produce una transferencia que cumple con las reglas en la cadena, el registro del titular legal también se actualiza.

El arreglo GLXY de Galaxy y Superstate es un ejemplo. Los inversores que han pasado la verificación de identidad y billetera pueden transferir acciones ordinarias de clase A de Galaxy a una billetera autorizada. Las acciones relacionadas siguen siendo acciones de la empresa con un voto por acción, y las decisiones de votación, dividendos y acciones de la empresa continúan manejándose según las reglas de las acciones.

Cuando el titular desea salir, puede transferir las acciones en la cadena de vuelta al sistema de registro tradicional y luego venderlas en la cuenta de corretaje; o puede transferirlas a otro inversor calificado a través de canales permitidos. También hay empresas que emiten nuevas acciones directamente y reciben pagos en stablecoins. Cualquiera que sea el método adoptado, la blockchain cambia la forma de registro y liquidación, pero la emisión de acciones, la identidad del inversor y los canales de transacción aún deben cumplir con las reglas de valores.

(3) Un tercero posee las acciones y te da un certificado propio

La tercera forma de operar agrega una empresa emisora entre el usuario y la empresa que cotiza en bolsa. Esta empresa posee las acciones a través de corredores y custodios, y luego emite su propio certificado a los usuarios. Muchos de los tokens de acciones comunes en plataformas de intercambio y billeteras utilizan esta estructura.

xStocks y el producto offshore Ondo discutido en este artículo utilizan una estructura de valores de deuda. Los usuarios poseen la obligación de pago de la empresa emisora según el contrato, y el monto varía con el precio de las acciones, dividendos, impuestos y tarifas. La empresa que cotiza en bolsa es responsable de sus acciones, y la capacidad de los tokens de acciones para ser pagados depende de los documentos de emisión y los arreglos de activos de respaldo.

Figura 2｜Ejemplo de un certificado de acciones de deuda: la empresa emisora posee acciones y otros activos de respaldo, y los usuarios exigen pagos según el contrato; en caso de incumplimiento, la institución designada por el contrato maneja los activos de garantía.

Lo que se dice sobre el "apoyo 1:1" del producto generalmente se refiere a que los activos que posee la empresa emisora corresponden a los certificados emitidos. Estos activos pueden incluirse en arreglos de garantía, y en caso de incumplimiento de la empresa emisora, el agente de garantía los manejará según el contrato. Esto puede reducir el riesgo de que el certificado no tenga respaldo de activos, pero el derecho de solicitud directa del usuario aún se dirige a la empresa emisora.

Hay dos formas de salir: vender en el mercado secundario a un siguiente comprador, o solicitar el rescate a la empresa emisora según los documentos de emisión. El primero obtiene el precio de la contraparte de la transacción; el segundo es el que la empresa emisora maneja los activos de respaldo y liquida según el contrato. Tener y transferir en la billetera no significa que el titular haya cumplido con los requisitos de identidad, región y monto para el rescate directo.

Figura 3｜Al vender, el dinero proviene del siguiente comprador; al rescatar, la empresa emisora paga según el arreglo contractual o entrega activos. El USDon en la imagen es la stablecoin en dólares utilizada por Ondo para liquidaciones.

Los términos finales de TSLAx son muy directos: el rescate se liquida en moneda fiduciaria o criptomonedas, y las acciones subyacentes de Tesla no se entregan al titular. Lo que el usuario recibe es el monto de liquidación.

"La entrega física de los activos subyacentes... está excluida" Traducción al español: Los términos excluyen la entrega física de las acciones subyacentes de Tesla. ------ Términos finales de TSLAx, 8 de mayo de 2026.

Los detalles de los derechos de diferentes certificados aún pueden variar. Por ejemplo, el AAPLc de Coinbase Onchain SPV adopta un arreglo fiduciario, y solo los titulares que cumplan con las condiciones de registro de identidad y derechos pueden solicitar directamente el rescate o presentar instrucciones de votación. Los usuarios comunes que compran y venden pequeñas cantidades en la aplicación, a menudo enfrentan dos conjuntos de umbrales y procesos diferentes en comparación con aquellos que buscan suscripciones o rescates directamente con la empresa emisora.

(4) Comprar un contrato que sigue el precio de las acciones

La cuarta forma de operar se centra en el contrato entre el usuario y la plataforma. Ambas partes calculan ganancias y pérdidas según el precio de una acción, y el usuario recibe el monto de liquidación después de cerrar la posición. La plataforma, incluso si compra acciones para cubrirse, está gestionando su propio riesgo de cumplimiento.

Los Classic Stock Tokens de Robinhood Europe son contratos derivados extrabursátiles. Los clientes obtienen exposición al precio, pero no poseen acciones directamente, no tienen derechos de voto como accionistas y no pueden retirar las acciones subyacentes. Robinhood también tiene tokens de acciones RHJ, que adoptan una estructura de valores de deuda; bajo la misma marca, pueden existir diferentes productos legales simultáneamente.

"El producto es un derivado extrabursátil ('OTC')" Traducción al español: El producto es un derivado extrabursátil. ------ Robinhood Classic, documento clave de información, 1 de julio de 2026, página 1.

Los clientes de Classic envían solicitudes de cierre a través de la aplicación, y Robinhood Europe liquida según la cotización y los costos en ese momento. Los clientes hacen pedidos en euros, el sistema convierte a dólares para calcular la posición, y los ingresos de cierre se convierten de nuevo a euros. Al salir, buscan a la contraparte del contrato.

Los contratos perpetuos de acciones en la billetera también añaden márgenes, apalancamiento y liquidaciones forzadas. Por ejemplo, en el caso de las acciones perpetuas conectadas a Phantom, los operadores apuestan sobre la dirección del precio de las acciones, y las ganancias son liquidadas por la contraparte del contrato y el mecanismo de transacción; si el margen es insuficiente, la posición se cerrará forzosamente. Esto se asemeja más al comercio apalancado en el mercado de criptomonedas que a la compra de acciones.

Figura 4｜Página de explicación oficial de acciones perpetuas de Phantom, que presenta el seguimiento de precios, apalancamiento y riesgos de liquidación.

Hasta aquí, las principales diferencias entre las cuatro formas de operar están claras. Aunque en la pantalla se muestran las subidas y bajadas de los precios de las acciones, a veces los usuarios poseen acciones, a veces poseen certificados de la empresa emisora, y otras veces solo tienen un contrato que liquida ganancias y pérdidas. La siguiente tabla las presenta juntas para facilitar la comparación.

3. ¿Por qué la entrada de "acciones" aparece simultáneamente en plataformas de intercambio, billeteras y aplicaciones en cadena?

Los puntos de entrada comunes en la actualidad incluyen páginas web de proyectos, plataformas de intercambio centralizadas, billeteras Web3 y aplicaciones de intercambio en cadena. Ondo Stocks tiene su propia página de compra, mientras que plataformas como Kraken y Bybit integran tokens de acciones en sus funciones de intercambio; Bitget Wallet, Solflare y Wallet en Telegram ya han configurado secciones de acciones en sus billeteras, mientras que MetaMask y Trust Wallet ofrecen principalmente acceso a través de sus funciones de intercambio existentes.

Detrás de estas interfaces frontales a menudo se encuentran los mismos productos. xStocks o Ondo son responsables de emitir certificados, los corredores y custodios poseen las acciones, los creadores de mercado o las herramientas de intercambio en cadena proporcionan precios, y las aplicaciones son responsables de mostrar, recibir órdenes o conectar transacciones. Un botón de "acciones" en una billetera puede representar una sección completa de productos, o puede ser simplemente que su ruta de intercambio puede canjear el token correspondiente.

Figura 5｜Página oficial del producto xStocks de Kraken, que muestra la entrada de tokens de acciones.

Gráfico 6 | La página web de Ondo Stocks muestra tarjetas de tokens de acciones y fondos. Entre ellos, los ETF son un tipo de fondo que se puede comprar y vender en la bolsa como acciones, y algunos de los ETF en la imagen utilizan apalancamiento.

Una vez que se separan los accesos, las responsabilidades de cada parte hacia el usuario también se dividen. Tomemos como ejemplo a xStocks: Backed asume la obligación de pago del emisor según el contrato de respaldo, mientras que la plataforma que proporciona el acceso es responsable de su propia negociación, exhibición y servicio al cliente. Al hacer clic para comprar, puede haber múltiples relaciones detrás, como emisión, custodia, negociación y servicios de software.

Los costos también se distribuyen en estos procesos: el diferencial de cambio, las tarifas de transacción de la plataforma, los costos en cadena y las tarifas de suscripción, redención o gestión de la empresa emisora pueden ocurrir. La página principal dice "cero comisiones", lo que generalmente solo elimina uno de estos costos. La forma de determinar si se cumple con la normativa requiere revisar lo que cada institución realmente ha hecho.

IV. ¿Cómo logran cumplir con la normativa estos productos y aplicaciones que ofrecen acceso?

La conformidad debe evaluarse en dos niveles: si el producto puede emitirse legalmente y si la institución que ofrece el acceso puede vender o facilitar transacciones a ese usuario. Las reglas aplicables son diferentes para acciones reales, certificados de acciones de deuda y contratos de precios de acciones; completar el proceso de emisión del producto no significa que cualquier aplicación pueda vender en cualquier región.

xStocks tiene una empresa emisora en Jersey y está preparando los documentos de oferta correspondientes, que explican el emisor, los derechos de los titulares, los activos subyacentes, los costos y los riesgos. En el Espacio Económico Europeo, Kraken ofrece servicios relacionados a través de una empresa de inversión regulada y realiza evaluaciones de conocimiento del producto y adecuación de riesgos para clientes individuales. Esto indica que los tokens de acciones pueden entrar en canales de venta conformes, pero deben ser gestionados por entidades adecuadas y de acuerdo con las reglas del negocio de valores.

Las aplicaciones también pueden delegar cuentas de valores, verificación de identidad y ejecución de transacciones a corredores con licencia. La solución integrada de Dinari en Estados Unidos requiere establecer cuentas de valores para cada cliente y revisar la interfaz y la publicidad de la aplicación asociada. Otro tipo de billetera autogestionada enfatiza que solo proporciona software y conexión de transacciones, dejando a los usuarios firmar transacciones en cadena por sí mismos. En este caso, aún se debe observar la funcionalidad real: si la aplicación recibe o transmite órdenes, controla los activos del cliente y si cobra tarifas de promoción. Una interfaz llamada "billetera" no exime automáticamente de las reglas de venta o marketing de valores.

La operación transfronteriza también debe cumplir simultáneamente con los requisitos del lugar de emisión y del lugar de venta. Las preguntas comunes se dividen en tres categorías: promoción sin licencia, recepción de órdenes o facilitación de transacciones; vender productos dirigidos solo a inversores profesionales a minoristas comunes; y promocionar certificados de la empresa emisora como si los usuarios poseyeran directamente acciones de la empresa cotizada. La conformidad se basa en las acciones comerciales reales, no en el nombre de la aplicación o las etiquetas de la página.

V. ¿Qué minoristas pueden comprar y por qué las respuestas varían según el acceso?

Si las personas comunes pueden comprar depende de la región, el canal de compra y la identidad del inversor. Las transacciones secundarias dentro de la plataforma, el intercambio en billeteras y la suscripción o redención directa con la empresa emisora a menudo utilizan diferentes umbrales. Una persona puede recibir un token en la cadena, pero eso no significa que la empresa emisora deba aceptar su solicitud de redención.

Tomando como ejemplo a xStocks, Kraken está abierto a ciertos individuos comunes en algunas regiones, pero los mercados de Estados Unidos, Reino Unido, Canadá y Australia están restringidos, y los clientes del Espacio Económico Europeo deben completar un cuestionario y utilizar métodos de transacción específicos. Ondo Stocks permite a los usuarios no estadounidenses que cumplan con los requisitos comprar o redimir directamente después de la verificación; la región de acceso de MetaMask es aún más restringida. Un mismo producto puede tener respuestas diferentes según el acceso.

Para los lectores de la China continental, el hecho de que una plataforma extranjera muestre "comprable" no sustituye el juicio legal en el país. La regulación de la moneda virtual en el país, emitida en febrero de 2026, continúa prohibiendo las actividades relacionadas y limita la tokenización de RWA; atraer clientes en el país o proporcionar servicios relacionados de manera ilegal también está bajo la supervisión regulatoria. La participación personal en transacciones relacionadas, si el contrato se considera inválido por violar el orden público, puede resultar en pérdidas para el inversor.

Si el producto sigue el camino de "depósito en stablecoin y compra de acciones reales por parte del corredor", también se verán involucradas las reglas de operación de valores transfronterizos. La comercialización, apertura de cuentas, provisión de transacciones o servicios de asistencia a clientes en el país sin aprobación puede ser objeto de regulación. Las restricciones regionales de la plataforma, las reglas locales y los requisitos de origen de fondos deben evaluarse en conjunto.

VI. Después de comprar, ¿cómo se manejan los dividendos, la salida y los problemas?

Lo que se denomina "dividendo" en los certificados de acciones a menudo no es un pago en efectivo recibido en la billetera. xStocks, Ondo y Robinhood RHJ generalmente reinvierten los dividendos después de impuestos en las acciones correspondientes y ajustan el número o valor de los tokens para reflejarlo a los titulares. Los usuarios disfrutan de los beneficios económicos después de la reinversión.

Al retirar fondos, es importante distinguir entre vender y redimir. Vender implica entregar el token al siguiente comprador, con el precio proveniente del contraparte; redimir implica devolver el certificado a la empresa emisora y obtener stablecoins, moneda fiduciaria u otros activos acordados según las reglas del producto. Los tokens en cadena se pueden transferir todo el día, pero los horarios de operación de los mercados secundarios y los canales de suscripción y redención de la empresa emisora son diferentes, y en caso de falta de liquidez, el precio y el tiempo de llegada se verán afectados.

En caso de incumplimiento por parte de la empresa emisora, los certificados de acciones deben seguir el contrato para la recuperación. En el caso de xStocks, el agente de garantía representa a los titulares en la gestión de los activos subyacentes, deduciendo primero los costos de ejecución y otros gastos antes de distribuir los fondos restantes. Este proceso requiere tiempo, y la cantidad final recuperada también depende del precio de liquidación y los costos.

Las acciones reales custodiadas por corredores están sujetas a otro conjunto de protecciones de activos del cliente. Los términos de Nest Trading y Alpaca consideran a los usuarios como clientes de Alpaca para fines de protección SIPC; este sistema principalmente aborda la falta de valores o efectivo de los clientes durante la liquidación del corredor, no compensa la caída del precio de las acciones, y hay excepciones para las acciones prestadas. Si la aplicación frontal deja de funcionar, las acciones aún pueden permanecer con el corredor, pero los usuarios deben completar la verificación de identidad, la transferencia de cuentas o el traspaso. Una vez que las acciones se venden y se convierten en USDC en la cuenta de la plataforma, este activo ya no está bajo la protección SIPC de la cuenta de valores.

VII. Resumen del abogado Mankiw

Volviendo a esos 1000U, el mismo botón de "comprar" puede enviar el dinero a la cuenta del corredor, a la empresa emisora de certificados de acciones, o simplemente establecer un contrato que se liquida con el precio de las acciones. El código y la curva de precios en la pantalla pueden parecer similares, pero los derechos que obtienen los usuarios son diferentes.

Para evaluar este tipo de productos, se pueden hacer tres preguntas: ¿a quién se le entrega el dinero?, ¿qué se recibe: acciones, certificados o contratos?, y ¿a quién se le pide el dinero al salir? Las stablecoins y la blockchain han cambiado la forma de pago, registro y transferencia, pero el manejo de dividendos, redenciones y el tratamiento de quiebras de instituciones aún depende de la organización de cuentas, contratos y custodia de activos.

Desde un punto de vista legal, ya han aparecido productos que se emiten y venden de acuerdo con las reglas de valores en el mercado, y las billeteras, plataformas de negociación y aplicaciones en cadena están ampliando constantemente el acceso. Cada participante en cada nivel debe ser responsable de sus propias acciones de emisión, promoción, recepción de órdenes, negociación o custodia; cuando se trata del mercado de la China continental, también deben cumplir con las restricciones sobre criptomonedas, tokenización de RWA y operaciones de valores transfronterizos. Comprender claramente estas tres relaciones es esencial para realmente entender las "acciones" en la aplicación.

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