¿Qué es el tamaño de posición? La minuta de trading

No hay que poner todos los huevos en la misma cesta. El tamaño de posición, o cálculo del tamaño de la posición, es la pregunta que deberíamos hacernos incluso antes de elegir un punto de entrada: ¿cuánto de nuestro capital debemos arriesgar en una sola idea de operación? La mayoría de los marcos de gestión de riesgos profesionales recomiendan no arriesgar más del 1 al 2 % del capital total en una posición aislada. Una regla que parece casi demasiado prudente, hasta el día en que el apalancamiento recuerda por qué existe, y esta regla no solo se aplica a las criptomonedas.

El ejemplo más ilustrativo no proviene ni siquiera del sector de las criptomonedas, sino de Wall Street, en marzo de 2021. Bill Hwang, un antiguo gestor estrella formado en Tiger Management, dirigía una oficina familiar poco conocida por el público, Archegos Capital.

Sobre el papel, su cartera declarada pesaba aproximadamente 36 mil millones de dólares. Sin embargo, tras bambalinas, a través de contratos de swap sobre rendimiento total (instrumentos que permiten obtener una exposición económica a una acción sin comprarla ni aparecer en el registro de accionistas), Hwang había construido una exposición real cercana a los 160 mil millones de dólares, concentrada en un puñado de valores de medios y tecnología, según los elementos recopilados por los fiscales estadounidenses y reportados por Reuters.

El verdadero problema no era ni siquiera el apalancamiento en sí: era que cada banco prime broker (Credit Suisse, Nomura, Goldman Sachs, Morgan Stanley) solo veía una parte del iceberg, sin saber que los otros financiaban exactamente las mismas apuestas concentradas. La SEC describió, en su comunicado oficial, un sistema construido sobre un apalancamiento extremo y posiciones ocultas a las contrapartes. Cuando algunos títulos comenzaron a caer, las llamadas de margen cayeron en cascada, y Archegos no pudo responder: el fondo colapsó en pocos días, provocando más de 10 mil millones de dólares en pérdidas acumuladas en los bancos prestamistas, siendo Credit Suisse el más afectado con aproximadamente 5,5 mil millones de dólares por sí solo.

El paralelismo con un trader de criptomonedas que abre una posición a 40x en toda su cuenta es directo: en ambos casos, no es la estrategia la que ha arruinado el libro, es el tamaño en relación con el capital real, oculto hasta el momento en que el mercado presentó la cuenta.

Un tamaño de posición correcto no es complicado sobre el papel: primero se establece el porcentaje del capital que estamos dispuestos a perder en la idea si falla, luego se calcula el tamaño de la posición en función de la distancia entre el punto de entrada y el stop-loss, y finalmente se ajusta el apalancamiento utilizado para que la pérdida máxima se mantenga dentro del límite establecido al principio.

En el caso de Archegos, al igual que en el de un trader particular sobreexpuesto en Hyperliquid o en otros lugares, una exposición dimensionada para tolerar una pérdida de 1 al 2 % de la cuenta habría limitado el fracaso a un rasguño en lugar de a un colapso sistémico. Aquí es donde la relación riesgo/rendimiento cobra todo su sentido: no sirve de nada apuntar a una ganancia generosa si el tamaño de la posición expone toda la cuenta, o a varios bancos a la vez, a un solo golpe de viento.

Para un trader particular, la lección se resume en una frase simple, casi banal, pero que pocas personas aplican realmente, ya sea que la cuenta pese 500 euros o 36 mil millones de dólares. Nunca es la idea de operación la que arruina una cuenta, es el tamaño que le damos.

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