¿Está desapareciendo la ventaja de liquidez de Ethereum? 10 argumentos clave para refutar la visión pesimista

Autor: Jake Koch-Gallup, blockworks

Compilado por: ShenChao TechFlow

Resumen de ShenChao: A medida que más personas comienzan a cuestionar la capacidad de captura de valor de Ethereum, este artículo ofrece una perspectiva contraria. El autor responde directamente al argumento de que "Ethereum está perdiendo su ventaja de liquidez" y presenta refutaciones desde la perspectiva de la prima monetaria, el ecosistema de segunda capa y la cuota de mercado de las stablecoins. Para los inversores que están reevaluando la posición a largo plazo de Ethereum, este es un material de reflexión que vale la pena considerar.

Si aún no has leído el boletín de Carlos del martes, ve a leerlo. Su argumento central es que Ethereum está perdiendo su última ventaja, la liquidez. Discutimos este tema en el podcast de 0xResearch (puedes escucharlo aquí), y estoy en desacuerdo con su punto de vista (¿puedes creerlo? Un analista de Blockworks en desacuerdo).

Su primer ejemplo es que las acciones tokenizadas en Ethereum tienen un volumen de comercio casi inexistente, con solo 25 millones de dólares en transacciones en los últimos 30 días, aproximadamente el 3% del suministro. Pero Ethereum ocupa la segunda mayor cuota en el suministro de acciones tokenizadas. Carlos anticipó esto, pero aún creo que el propósito de las acciones tokenizadas es ampliar el acceso de los inversores globales al mercado estadounidense, no para préstamos y DeFi. En el podcast, su respuesta fue: las acciones tokenizadas que yacen en tu blockchain no hacen nada porque no generan ingresos, y el volumen de comercio es lo que genera ingresos.

Queridos lectores, aquí es donde probablemente comenzamos a tener una verdadera discrepancia. No creo que Ethereum necesite necesariamente generar ingresos. Ya tiene una prima monetaria, al igual que muchas otras L1. El valor económico real (REV) por sí solo no puede explicar la capitalización de mercado de la mayoría de las L1; el precio de negociación de ETH es más de 1100 veces su REV del último año. Dado que el mercado claramente está valorando a Ethereum en parte como un activo de reserva y colateral (ETF, bonos del gobierno, colateral DeFi), ignorar esto es como decir que ETH y la mayoría de las L1 están sobrevaloradas en un 99% para siempre, lo cual no tiene sentido.

Su segundo argumento es que las aplicaciones insignia están priorizando el crecimiento en otros lugares. Él menciona que Robinhood Chain representa el 43% del volumen de comercio de Uniswap en los últimos 30 días, mientras que Ethereum solo representa el 32%. También mencionó el crecimiento de Ethena en Base. Ambos puntos tienen sentido, pero Robinhood Chain y Base son redes de segunda capa de Ethereum. Si aceptamos que el REV no es tan importante para las L1, entonces el crecimiento de la segunda capa de Ethereum es una victoria para Ethereum. Para ser justos, Ethena también se ha expandido a Solana, TRON y Avalanche, que no son redes de segunda capa. La cuota de Ethereum en USDe ha caído del 88% al 56%, pero sigue siendo la mayoría. Ethena está aumentando los canales de distribución, no alejándose.

Sin embargo, si realmente crees que el REV es extremadamente importante, piensa en esto: en septiembre, Base pagó a Ethereum aproximadamente 15,000 dólares en alquiler por publicar datos. En el mismo mes, pagó 711,000 dólares a Optimism Collective. Ahora imagina un mundo en el que, dentro de 3 a 5 años, Ethereum dice: "¿Sabes qué? También queremos el tipo de ingresos que Optimism obtiene", y luego aumenta la tarifa mínima para publicar datos. A Base puede que no le guste, pero si para entonces la red de segunda capa ha crecido diez veces, eso sería una gran cantidad de dinero. Así que la cuota de mercado es importante, incluso si ahora no genera mucho REV.

Su último argumento es que la dominancia de las stablecoins de Ethereum está disminuyendo lentamente, lo cual es un hecho. Pero el mercado de stablecoins no es un juego de suma cero. Incluso si en los próximos 10 años la dominancia de Ethereum cae del 51% al 30%, el mercado de stablecoins en sí seguirá creciendo. Si dentro de 10 años la capitalización total del mercado de stablecoins alcanza los 3 billones de dólares, Ethereum tendrá cerca de 1 billón de dólares en stablecoins, casi seis veces su actual tenencia de 155 mil millones de dólares. Si quieres escuchar la respuesta de Carlos a las objeciones que planteo aquí, asegúrate de escuchar el podcast. Ahora dejemos eso a un lado y veamos por qué Ethereum sigue teniendo valor y seguirá teniendo valor.

Razones por las que Ethereum sigue teniendo valor

Ethereum tiene el mayor valor total bloqueado en DeFi hasta la fecha, representando el 65% del total. Desde 2022, no ha habido una sola semana por debajo del 62%.

Ethereum sigue teniendo la liquidez más profunda, la red más segura y la mayor participación institucional de todas las blockchains, excepto Bitcoin.

Ethereum tiene la mayor gestión de activos del mundo real (RWA) en cadena (aunque su cuota ha caído del 99% en 2022 al 45% hoy).

Las instituciones poseen ETH como un activo, no por sus ingresos. Los ETF de spot y las empresas que poseen criptomonedas tienen aproximadamente el 13% del suministro total de ETH.

Robinhood y Coinbase podrían haber lanzado su propia L1, pero eligieron liquidar en Ethereum.

Los mayores fondos tokenizados, como el BUIDL de BlackRock, se lanzaron primero en la red principal de Ethereum.

Ethereum ha estado funcionando durante más de 10 años sin un solo tiempo de inactividad en toda la red.

Ethereum y sus redes de segunda capa tienen la mayor base de desarrolladores en el espacio cripto, y EVM es el kit de herramientas por defecto, incluso las L1 competidoras lo están copiando.

El 36% del suministro de ETH está en estado de staking, alcanzando un nuevo máximo histórico, proporcionando rendimientos nativos a los titulares, que las instituciones pueden obtener a través de ETF de staking.

Ethereum es la computadora del mundo cripto.

Al final del día, soy un inversor fundamental. Los proyectos cripto (normalmente) deberían tener ingresos, y ese valor debería pertenecer a los titulares de tokens. Así que pensar que ETH puede sobrevivir solo con su prima monetaria y un poco de REV puede ser solo un consuelo para los titulares. Pero tal vez, solo tal vez, Ethereum debería ser valorado como una computadora mundial.

Destacados de hoy

Después de una caída continua durante todo el año, el suministro de stablecoins de Plasma casi se ha duplicado desde julio, alcanzando los 1.41 mil millones de dólares, el nivel más alto desde mediados de febrero. Aunque todavía está muy lejos de su pico de 5.2 mil millones de dólares en el lanzamiento, la competencia en la cadena estable aún no ha terminado.

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