¿Qué grupo de liquidez está generando ganancias en Robinhood Chain?

Las acciones tokenizadas pueden ser comercializadas en Robinhood Chain, pero eso no significa que se pueda elegir cualquier grupo para obtener ganancias de manera estable.

Escrito por: Blockworks Research

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

Si proporcionas liquidez en Robinhood Chain, los grupos en los que inviertes y el momento en que lo haces pueden tener resultados significativamente diferentes. Los ingresos por tarifas de algunos grupos son suficientes para cubrir los costos de arbitraje, mientras que otros grupos equivalen a proporcionar ganancias a la contraparte. Especialmente durante el período de apertura, es casi imposible que las órdenes pasivas mantengan ganancias.

Esto no es un eslogan, sino una factura de costos que ya se ha formado en la cadena.

¿Pueden las tarifas cubrir los costos de arbitraje?

Robinhood Chain ha estado en funcionamiento el tiempo suficiente para responder a la pregunta que realmente preocupa a los creadores de mercado: ¿las tarifas que reciben los LP pueden cubrir las ganancias que obtienen los arbitrajistas de las cotizaciones obsoletas?

El método de medición es la comparación de pérdidas y reequilibrio, es decir, LVR. No mide el error en la dirección del juicio, sino el costo de selección adversa que surge cuando los creadores de mercado ofrecen precios desactualizados y son ejecutados por traders más rápidos. En resumen, si todavía vendes al viejo precio mientras otros han negociado al nuevo precio, la diferencia es el LVR.

Los resultados de los grupos de acciones tokenizadas son notablemente diversos.

Los grupos que manejan flujos de capital de acciones reales pueden cubrir los costos varias veces. Las acciones en relación con ETH son aproximadamente 3.3 veces el costo de arbitraje estimado, y las acciones en relación con stablecoins son aproximadamente 2.9 veces. Las acciones en relación con otras acciones solo son 1.02 veces, lo que equivale a un equilibrio justo. Las acciones en relación con Meme solo cubren aproximadamente 0.2 veces.

La media puede ocultar la dispersión. La mayoría de los pares de stablecoins y ETH son rentables; alrededor de la mitad de los pares de acciones son rentables; los pares de Meme tienen menos del 2% de rentabilidad. Por lo tanto, las pérdidas no son un riesgo ocasional, sino que es probable que la línea de productos Meme esté proporcionando liquidez para el arbitraje.

La razón no es complicada. Las acciones tokenizadas siguen el precio de las acciones en el mercado extrabursátil, existiendo un precio externo verificable. El arbitraje entrará, pero las transacciones y las tarifas son más gruesas, lo que permite a los LP obtener ganancias. El lado de Meme tiene fluctuaciones de precios más grandes, menor profundidad y una mayor asimetría de información, lo que hace que las órdenes sean más propensas a convertirse en un cajero automático para la contraparte. Aunque la tasa de tarifas parece no ser baja, sigue siendo difícil cubrir la frecuencia y el alcance de las pérdidas.

Soportable durante el día, difícil de soportar al abrir

Algunos pueden pensar que el daño relacionado con las acciones ocurre después del cierre del mercado de EE. UU., mientras que en la cadena aún se comercia y el precio externo se detiene. Los datos no apoyan este juicio.

Desde las 9:30 hasta las 16:00, hora del Este de EE. UU. (21:30 a 04:00 hora de Beijing), tanto las tarifas como los costos de arbitraje son aproximadamente un 60% más altos, y la proporción entre ambos casi no cambia. Durante el día es más activo, pero los ingresos y los costos aumentan simultáneamente, y los LP pasivos no son cosechados por separado después del cierre.

Lo que realmente empeora es el período de apertura.

Durante el período de las 9:30, el costo de arbitraje de un solo grupo alcanza los 95.08 dólares, mientras que la referencia antes de la apertura es de aproximadamente 7 dólares, una diferencia de 13 veces. Durante el mismo período, las tarifas solo cubren 1.05 veces, mientras que antes de la apertura suelen ser de 3 a 6 veces. En el siguiente período, baja a aproximadamente 41 dólares, y en el siguiente a aproximadamente 24 dólares, volviendo a decenas de dólares en una hora.

Esto es similar a las subastas tradicionales de apertura: la información acumulada durante la noche se libera, el descubrimiento de precios es más intenso y las cotizaciones son más propensas a retrasarse. AMM no ampliará automáticamente el diferencial de precios ni retirará órdenes. Si todavía se distribuye liquidez aquí, será la primera en ser barrida. Una vez que la volatilidad pase de un pulso de apertura a ondas durante el día, las tarifas podrán volver a cubrir los costos.

Por lo tanto, "promedio diario aún puede ser rentable" y "también rentable en los primeros diez minutos de apertura" no son lo mismo. La media diluirá la ventana más dolorosa.

Dos decisiones: emparejamiento y momento

La primera es el emparejamiento.

Las acciones tokenizadas contra ETH o stablecoins son posiciones con un colchón de ganancias. El mismo token de acción contra Meme, la mayoría de las tarifas en la cuenta son transferencias de ganancias de LP a los arbitrajistas. Las acciones contra acciones pueden promediarse, pero la tasa de éxito es solo del 57%, y el grupo mediano no vale la pena ocupar capital. La creación de mercado no debe observar solo el rendimiento anualizado del título, sino si ese grupo tiene un flujo externo estable y valorable.

Las estadísticas también tienen un límite que debe ser mencionado: solo mide el costo de "cotización retrasada que fue ejecutada", no mide el riesgo de dirección del inventario. Las acciones contra Meme pueden tener pérdidas en tarifas, pero si Meme se dispara, el lado del inventario aún puede hacer que el balance total sea positivo; y viceversa. Las ganancias en tarifas y las pérdidas en dirección también pueden resultar en pérdidas. LVR no es todo el PnL.

La segunda es el momento.

Los LP pasivos serán completamente consumidos durante el período de apertura. Aquellos que pueden ampliar las cotizaciones, retirar profundidad o incluso salir temporalmente alrededor de las 9:30 tienen la oportunidad de mantener una cobertura de aproximadamente 3 veces, evitando una ventana donde la ventaja es casi cero.

Este tipo de liquidez se asemeja más a la creación de mercado de acciones que requieren seguimiento, en lugar de simplemente depositar tokens en un grupo y terminar con eso. La apertura es similar a las subastas y saltos de precios en el mercado tradicional, donde la curva pasiva sufre más; después de la fase de descubrimiento de precios, las tarifas pueden volver a desempeñar su papel.

Para quienes están preparando capital

Mover el comercio de acciones a la cadena en Robinhood Chain no convierte automáticamente "proporcionar liquidez" en un negocio de márgenes estables. Los grupos rentables están más cerca de aquellos con precios externos y una verdadera necesidad de intercambio; los grupos cercanos a Meme, estadísticamente, se asemejan más a un canal de arbitraje. En términos de tiempo, lo realmente clave no es el mercado nocturno, sino la apertura.

Antes de que el capital entre, hay dos preguntas que hacer: ¿ese grupo corresponde a ETH, stablecoins, o a Meme que fluctúa drásticamente? ¿Hay alguien gestionando esa liquidez antes y después de la apertura? Si ambas preguntas son vagas, incluso si las cifras de tarifas son atractivas, es mejor aclarar primero la posición y el horario.