سهام MU می‌تواند به ⁦$2,000⁩ برسد؛ استدلال بزرگ‌ترین حامی مایکرون در وال‌استریت

برای رسیدن قیمت سهام MU به هدفی که گیل لوریا، تحلیلگر D.A. Davidson، چند روز پیش از انتشار تازه‌ترین گزارش درآمدی مایکرون تکرار کرد، قیمت باید از سطح فعلی ⁦$1,065.11⁩ تقریباً ⁦%90⁩ افزایش یابد. 

لوریا که اغلب در وال‌استریت از او به‌عنوان «ابرگاو مایکرون» یاد می‌شود، در بخش بزرگی از رشد قیمت سهام MU، هدف‌های قیمتی نزدیک به بالاترین سطح پیش‌بینی‌های وال‌استریت را حفظ کرده است. او روز دوشنبه، پیش از انتشار گزارش روز چهارشنبه، رقم ⁦$2,000⁩ را دوباره تأیید کرد؛ یعنی این باور راسخ پیش از انتشار گزارش شکل گرفته بود و حالا در کنار سه‌ماهه‌ای قرار گرفته که درآمدی بی‌سابقه و پیش‌بینی‌هایی بسیار بالاتر از اجماع بازار به همراه داشت. برای ارزیابی اینکه آیا ⁦$2,000⁩ هدفی معقول برای قیمت سهام MU است یا رقمی دور از انتظار، باید به استدلال مشخص لوریا نگاه کرد، نه فقط به خود این عدد.

گیل لوریا کیست و چرا نظر او اهمیت دارد

لوریا صدایی تنها نیست که بی‌نتیجه فریاد بزند. او تحلیلگر ارشد D.A. Davidson است و هدف ⁦$2,000⁩ او نزدیک به بالاترین سطح دامنه پیش‌بینی‌های وال‌استریت برای سهام MU قرار دارد؛ رقمی بسیار بالاتر از میانگین هدف تحلیلگران که حدود ⁦$1,520⁩ تا ⁦$1,533⁩ است. چیزی که دیدگاه او را از خوش‌بینی ساده متمایز می‌کند، مشخص‌بودن استدلالش است؛ استدلالی که بر مقایسه ارزش‌گذاری‌ای تکیه دارد که در بیشتر تحلیل‌های مایکرون از آن چشم‌پوشی می‌شود.

او هدف خود را روز دوشنبه، پیش از گزارش درآمدی روز چهارشنبه مایکرون، تکرار کرد؛ بنابراین این نظر واکنشی به خود نتایج نبود، بلکه باوری تثبیت‌شده پیش از انتشار گزارشی بود که می‌توانست هر نتیجه‌ای داشته باشد. این زمان‌بندی برای ارزیابی نظر او در شرایط فعلی اهمیت دارد: مایکرون در ادامه درآمد بی‌سابقه ⁦$54.23B⁩ را برای سه‌ماهه چهارم ثبت کرد و پیش‌بینی‌های سه‌ماهه بعدی‌اش بسیار بالاتر از برآورد وال‌استریت بود؛ نتایجی که با فرضیه تقاضایی هم‌خوانی دارد که لوریا پیش‌تر هدف قیمتی خود را بر آن بنا کرده بود.

شکاف ارزش‌گذاری که پایه استدلال اوست

استدلال محوری لوریا بر یک مقایسه مشخص استوار است: مایکرون با حدود ۷ برابر سود معامله می‌شود، درحالی‌که نسبت قیمت به سود AMD و Intel بین ۴۰ تا ۶۰ است. برای سه شرکتی که هر سه به توسعه زیرساخت هوش مصنوعی وابسته‌اند، این شکاف غیرعادی است. از نظر لوریا، این اختلاف نشان‌دهنده قیمت‌گذاری نادرست بازار است، نه بازتاب منصفانه‌ای از ریسک مایکرون در مقایسه با همتایان تراشه‌سازش.

ارزش دارد توضیح او درباره علت این شکاف را با همان چارچوبی که خودش به کار می‌برد بیان کنیم. او می‌گوید سرمایه‌گذاران رشد پیوسته پردازنده‌های مرکزی (CPU) تا سال 2030 را در نظر می‌گیرند، اما هم‌زمان فرض می‌کنند چرخه حافظه‌ای که کسب‌وکار مایکرون را پیش می‌برد، به پایان نزدیک شده است؛ دو فرضی که به باور او با یکدیگر سازگار نیستند. لوریا گفت: «چرخه حافظه، همان چرخه اصلی است» و استدلال کرد که چرخه هوش مصنوعی سه چرخه جداگانه برای GPU، CPU و حافظه نیست، بلکه یک چرخه است که هر سه با هم در آن حرکت می‌کنند. اگر این حرف درست باشد، سهامی که طوری قیمت‌گذاری شده که انگار چرخه‌اش رو به پایان است، درحالی‌که همتایان تراشه‌سازش با فرض تداوم رشد ارزش‌گذاری می‌شوند، با شکافی روبه‌رو است که به‌نظر او به‌مرور بسته می‌شود؛ این اتفاق با افزایش ضریب ارزش‌گذاری سهام MU به سطحی نزدیک به AMD و Intel رخ می‌دهد.

گزارش درآمدی چه چیزی به استدلال او افزود

نتایج مایکرون که دو روز پس از تکرار نظر لوریا منتشر شد، پشتوانه‌ای ملموس برای فرضیه او فراهم کرد. درآمد شرکت نسبت به سال قبل ⁦%379⁩ رشد کرد و به رکورد ⁦$54.23B⁩ رسید. سود تعدیل‌شده هر سهم (EPS) به ⁦$33.42⁩ رسید و از برآوردهایی فراتر رفت که در هفته‌های پیش از انتشار گزارش بارها افزایش یافته بودند. پیش‌بینی سه‌ماهه بعدی حدود ⁦$61.5B⁩ بود؛ رقمی که به‌طور معناداری بالاتر از برآورد اجماعی ⁦$56.8B⁩ قرار داشت و آن‌قدر فاصله داشت که نشان دهد تقاضا نه‌تنها پابرجاست، بلکه همچنان شتاب می‌گیرد.

این نوع نتیجه مستقیماً از بخش «چرخه حافظه رو به پایان نیست» در استدلال لوریا پشتیبانی می‌کند. جی کوون از JPMorgan نیز با اشاره به همین روند، برداشت مکملی ارائه کرد: سرمایه‌گذاران گسترش تقاضای حافظه از GPUها به CPUها را دست‌کم گرفته‌اند؛ هرچند مفهوم آن را به‌خوبی می‌دانند، زیرا اثر واقعی آن بر عرضه و تقاضا هنوز به‌طور کامل در قیمت‌ها لحاظ نشده است. اگر این گسترش ادامه پیدا کند، دوره رشد تقاضایی را طولانی‌تر می‌کند که استدلال ارزش‌گذاری لوریا دقیقاً به آن وابسته است.

منشأ تردیدها کجاست

هدف لوریا در خلأ مطرح نشده و دامنه دیدگاه‌ها درباره سهام MU به‌اندازه‌ای گسترده است که باید استدلال او را در برابر اختلاف‌نظر واقعی سنجید، نه صرفاً تشویق دیگران. جیمز اشنایدر از Goldman Sachs پس از همان گزارش درآمدی، رتبه «خنثی» و هدف ⁦$1,100⁩ را حفظ کرد؛ رقمی تقریباً نصف هدف لوریا. دلیل مشخص او این بود که واکنش بازار به خود گزارش، با وجود بهتر بودن نتایج از انتظارات، محدود باقی ماند. احتیاط اشنایدر با نگرانی گسترده‌تری هم‌راستاست که در تحلیل‌های مختلف نتایج دیده می‌شد: افزایش پیش‌بینی مخارج سرمایه‌ای و کندتر بودن روند تبدیل سود به جریان نقد آزاد در کوتاه‌مدت؛ عواملی که با وجود عبور ارقام درآمد و EPS از همه موانع، بر احساسات بازار فشار آوردند.

این همان تنش واقعی در استدلال لوریاست. بحث ارزش‌گذاری او به ضریب قیمتی‌ای مربوط می‌شود که سهام MU بر مبنای سودی که تاکنون محقق شده، با آن معامله می‌شود. اما احتیاط Goldman و دیگران به هزینه‌ای مربوط است که مایکرون برای ادامه تولید این سودها باید بپردازد؛ به‌طور مشخص، اینکه آیا مخارج سنگین سرمایه‌ای جریان نقد آزاد را که در نهایت از ضریب ارزش‌گذاری بالاتر پشتیبانی می‌کند، کاهش می‌دهد یا نه. هر دو استدلال می‌توانند هم‌زمان درست باشند: ممکن است سود گذشته مایکرون واقعاً در مقایسه با همتایانش کمتر از ارزش واقعی قیمت‌گذاری شده باشد، درحالی‌که تولید نقدینگی آینده آن با عدم‌قطعیت واقعی در کوتاه‌مدت روبه‌رو است؛ نکته‌ای که مقایسه صرف نسبت قیمت به سود در نظر نمی‌گیرد.

برای درست از آب درآمدن ⁦$2,000⁩ واقعاً چه باید رخ دهد

استدلال لوریا به تداوم دو عامل وابسته است. نخست اینکه تقاضای حافظه ناشی از هوش مصنوعی از GPUها به CPUها و دیگر دسته‌ها گسترش یابد و عدم‌تعادل عرضه و تقاضایی را حفظ کند که قدرت قیمت‌گذاری مایکرون را به وجود آورده است. دوم اینکه بازار در نهایت ضریب ارزش‌گذاری سهام MU را به سطحی نزدیک‌تر به AMD و Intel برساند، نه اینکه با سود مایکرون مانند اوج یک چرخه‌ای رفتار کند که شایسته همان ضریب نیست.

هیچ‌یک از این دو اتفاق قطعی نیست. اگر چرخه حافظه سریع‌تر از انتظار لوریا سرد شود، بخش تقاضای استدلال او تضعیف خواهد شد. همچنین اگر بازار همچنان نسبت پایین قیمت به سود مایکرون را نشانه احتیاطی موجه بداند، نه قیمت‌گذاری نادرست، شکاف ارزش‌گذاری به‌جای بسته‌شدن ادامه پیدا می‌کند. گزارش درآمدی اخیر یک منبع تردید کوتاه‌مدت را برطرف کرد: تقاضا کاهش نیافت و پیش‌بینی‌ها ناامیدکننده نبودند. این موضوع فرضیه او را زنده نگه می‌دارد، بی‌آنکه هنوز افزایش ضریب ارزش‌گذاری مورد انتظارش را ثابت کند.

معامله سهام MU در شرایطی که فرضیه هنوز تعیین تکلیف نشده است

فاصله میان هدف ⁦$2,000⁩ لوریا و هدف ⁦$1,100⁩ Goldman سروصدا نیست؛ اختلاف‌نظری واقعی درباره این است که آیا ضریب پایین مایکرون فرصتی برای سرمایه‌گذاری است یا هشداری برای احتیاط. چنین شرایطی دقیقاً از آن موقعیت‌هایی است که واکنش به اطلاعات تازه، از انتخاب یک طرف در همین امروز اهمیت بیشتری دارد. سهام MU در بخش اسپات WEEX با نماد MU-USDT در دسترس است و می‌توان آن را با USDT از همان حسابی تأمین مالی کرد که برای سایر معاملات ارز دیجیتال به کار می‌رود. به این ترتیب، امکان ایجاد تدریجی موقعیت وجود دارد؛ هم‌زمان با انتشار داده‌های مشخصی که هر دو طرف دنبال می‌کنند، از جمله روند قیمت‌گذاری حافظه، مخارج سرمایه‌ای و تبدیل سود به جریان نقد آزاد، طی فصل‌های آینده.

این رویکرد برای سهمی مناسب است که حتی طرفداران و منتقدانش در وال‌استریت با بررسی یک گزارش درآمدی واحد به نتیجه‌های متفاوتی رسیده‌اند. ایجاد موقعیت بر اساس اینکه آیا ضریب ارزش‌گذاری مایکرون شروع به پر کردن شکاف با AMD و Intel می‌کند یا نه، به‌جای تعهد کامل به استدلال لوریا یا احتیاط Goldman در همین امروز، راهی معقول برای در معرض این فرضیه ماندن است؛ بدون آنکه همه‌چیز را به درست بودن نظر یک تحلیلگر گره بزنید. معاملات در WEEX با صندوق حفاظتی 1,000 BTC که اطلاعات آن به‌صورت عمومی منتشر شده پشتیبانی می‌شود؛ می‌توانید جزئیات آن را در weex.com/protectfund بررسی کنید. پیش از نگهداری موقعیت در سهمی که میان خوش‌بینانه‌ترین و محتاطانه‌ترین هدف‌های قیمتی‌اش چنین فاصله‌ای وجود دارد، بررسی این موضوع ارزشمند است.

جمع‌بندی

هدف ⁦$2,000⁩ گیل لوریا برای سهام MU بر استدلالی مشخص و قابل‌بررسی تکیه دارد: مایکرون با کسری از ضریب سودی معامله می‌شود که همتایانش در زیرساخت هوش مصنوعی از آن برخوردارند؛ شکافی که به‌باور لوریا از قیمت‌گذاری بازاری ناشی می‌شود که هنوز پایان چرخه را در نظر گرفته، درحالی‌که این چرخه تازه در حال آغاز است. نتایج بی‌سابقه سه‌ماهه چهارم مایکرون و پیش‌بینی‌های بالاتر از اجماع، پشتوانه واقعی برای این فرضیه فراهم کردند. در مقابل، هدف بسیار محتاطانه‌تر ⁦$1,100⁩ از سوی Goldman Sachs نشان می‌دهد که این استدلال واقعاً محل اختلاف است و هنوز تکلیف آن روشن نشده. دست‌یابی به ⁦$2,000⁩ به تحقق دو عامل طی سال پیش رو بستگی دارد: ادامه گسترش تقاضا فراتر از GPUها و آمادگی بازار برای افزایش ضریب ارزش‌گذاری مایکرون، به‌جای آنکه همچنان سودش را متعلق به اوج یک چرخه بداند.

پرسش‌های متداول

1. چه کسی هدف قیمتی ⁦$2,000⁩ را برای سهام MU تعیین کرد؟
گیل لوریا، تحلیلگر D.A. Davidson، این هدف را روز دوشنبه و پیش از گزارش درآمدی سه‌ماهه چهارم مالی مایکرون تکرار کرد؛ گزارشی که درآمد، EPS و پیش‌بینی‌های آینده در آن از برآوردها فراتر رفتند.

2. استدلال اصلی لوریا برای رسیدن سهام MU به ⁦$2,000⁩ چیست؟
مایکرون با حدود ۷ برابر سود معامله می‌شود، درحالی‌که این نسبت برای AMD و Intel بین ۴۰ تا ۶۰ برابر است؛ با وجود اینکه هر سه شرکت به یک چرخه تقاضای ناشی از هوش مصنوعی وابسته‌اند. او انتظار دارد با درک بازار از اینکه چرخه حافظه رو به پایان نیست، این شکاف بسته شود.

3. آیا تحلیلگران دیگر با هدف ⁦$2,000⁩ موافق‌اند؟
خیر، دیدگاه‌ها تفاوت زیادی دارند. Goldman Sachs برای همین سهم رتبه «خنثی» و هدف ⁦$1,100⁩ را حفظ کرده و به پیش‌بینی مخارج سرمایه‌ای بالا و کندتر شدن تبدیل سود به جریان نقد آزاد در کوتاه‌مدت، به‌عنوان دلایل احتیاط اشاره کرده است.

4. میانگین هدف قیمتی تحلیلگران برای سهام MU چقدر است؟
حدود ⁦$1,520⁩ تا ⁦$1,533⁩، بر اساس اجماع بیش از 45 تحلیلگر؛ رتبه کلی سهم نیز «خرید قوی» است.

5. برای رسیدن سهام MU به ⁦$2,000⁩ چه اتفاقی باید بیفتد؟
تقاضای حافظه ناشی از هوش مصنوعی باید از GPUها به CPUها و دسته‌های دیگر گسترش یابد و بازار نیز باید ضریب ارزش‌گذاری مایکرون را به سطحی نزدیک‌تر به AMD و Intel برساند، نه اینکه سهم را بر مبنای اوج یک چرخه قیمت‌گذاری کند.