شریک Pantera: پیش‌بینی بازار دیگر «بازی شرط‌بندی» نیست، بلکه یک طبقه دارایی مالی بنیادین است

عنوان اصلی: وضعیت بازارهای پیش‌بینی

نویسنده اصلی: Paul Veradittakit، شریک در Pantera Capital

مترجم اصلی: Saoirse، Foresight News

چکیده

· بازارهای پیش‌بینی مفهوم تازه‌ای نیستند؛ این بازارها سرانجام به تمرکززدایی دست یافته‌اند. انسان‌ها از دوران باستان درباره پیش‌بینی‌ها شرط‌بندی می‌کردند، اما فناوری رمزنگاری این رفتار دیرینه را به بازاری جهانی، شفاف و بدون نیاز به مجوز تبدیل کرده است. در چنین بازارهایی، تجمیع قیمت‌ها بازتاب‌دهنده هوش جمعیِ لحظه‌ای است، نه نتایج نظرسنجی‌ها.

· زیرساخت و مقررات، دو محرکی هستند که درهای بازار را می‌گشایند. رویکرد روشن کمیسیون معاملات آتی کالای ایالات متحده (CFTC)، همکاری‌ها در حوزه امور مالی سنتی (TradFi) و مقیاس‌پذیری چندزنجیره‌ای، بازارهای پیش‌بینی را از آزمایش‌هایی محدود به حوزه‌ای با حجم معاملات هفتگی ⁦$3.9B⁩ تبدیل کرده‌اند؛ پلتفرم‌های مرتبط نیز مستقیماً با کارگزاری‌ها، رسانه‌ها و اپلیکیشن‌های مصرف‌کننده یکپارچه شده‌اند.

· «عدم‌قطعیت» به طبقه‌ای تازه از دارایی‌های مالی تبدیل می‌شود. با تکامل تدریجی بازارهای پیش‌بینی و تبدیل‌شدنشان به زیرساختی محوری برای پوشش ریسک، داده و پیش‌بینی، پلتفرم‌هایی که نقدینگی، اعتبار و پوشش گسترده را برای «قیمت‌گذاری» نتایج دنیای واقعی در سطح جهان ترکیب می‌کنند، همچنان ارزش‌آفرینی خواهند کرد.

انسان‌ها هزاران سال است که روش‌هایی را برای به‌کارگیری خرد جمعی و پیش‌بینی آینده جست‌وجو می‌کنند. یونانیان باستان توکن‌های ویژه‌ای دریافت می‌کردند تا از طریق سامانه‌ای لوله‌ای رأی بدهند؛ در همین حال، هیئت‌های منصفه آن زمان از سنگ‌های توپر یا سوراخ‌دار برای اعلام رأی خود استفاده می‌کردند. می‌توان با اطمینان فرض کرد که شرط‌بندی خصوصی در میخانه‌های باستانی موسوم به «kapeleia» نیز بسیار رایج بوده است.

در بورس آمستردام قرن هفدهم، بازرگانان بر سر زمان رسیدن کشتی‌های باری شرط‌بندی می‌کردند؛ در آمریکای قرن نوزدهم، مراکز شرط‌بندی سیاسی در دوره انتخابات رونق داشتند تا اینکه در دهه ۱۹۴۰ ممنوع شدند. افزون بر این، معاملات آتی کالا در بورس کالای شیکاگو نیز در همین دسته قرار می‌گیرد. روشن است که انسان‌ها از دیرباز می‌دانسته‌اند سرمایه‌گذاری بر پیش‌بینی نتایج می‌تواند سیگنال‌های اطلاعاتی بسیار ارزشمندی ایجاد کند.

امروزه، بازارهای پیش‌بینی مبتنی بر فناوری رمزنگاری، بازآفرینی دیجیتال این رویه باستانی هستند؛ اما با یک تفاوت کلیدی: این بازارها بدون نیاز به مجوز، شفاف، باز و جهانی‌اند.

انقلاب بازارهای اطلاعاتی: بازار پیش‌بینی ارز دیجیتال چگونه متمایز می‌شود؟

بازارهای پیش‌بینی سنتی برای نگهداری وجوه، تأیید نتایج و توزیع پاداش‌ها به نهادهای واسطه مورداعتماد نیاز دارند؛ اما فناوری رمزنگاری و بلاک‌چین این واسطه‌ها را حذف کرده است. وقتی در پلتفرم Polymarket روی موضوعات ژئوپلیتیک، اقتصاد کلان یا فرهنگ شرط‌بندی می‌کنید—چه درباره این پرسش که «آیا فدرال رزرو در ژانویه نرخ بهره را کاهش می‌دهد؟» و چه اینکه «چه کسی اسکار بهترین فیلم سال 2026 را می‌برد؟»—وجوه شما در یک قرارداد هوشمند نگهداری می‌شود، فرایند تأیید نتایج کاملاً شفاف است و پاداش‌ها به‌طور خودکار از طریق USDC توزیع می‌شوند. برای انجام این فرایند به حساب بانکی نیازی نیست، محدودیت جغرافیایی وجود ندارد و نه کارمزد واسطه‌ای دریافت می‌شود و نه شرایطی برای احراز صلاحیت شرکت‌کنندگان تعیین شده است.

یکی دیگر از غول‌های این صنعت، Kalshi، ⁦%90⁩ از فعالیت‌هایش را بر حوزه ورزش متمرکز کرده و موضوعاتی مانند «قهرمان مسابقات PGA Farmers Insurance Open» و «نتیجه بازی بسکتبال دانشگاه Kent State در برابر دانشگاه Akron» را پوشش می‌دهد. پلتفرم نوظهور بازار پیش‌بینی Novig نیز تأکید زیادی بر حوزه ورزش دارد.

نقطه عطف: چرا اکنون؟

بازار کنونی پیش‌بینی رشد چشمگیری را تجربه کرده و حجم معاملات 7 روزه آن به ⁦$3.9B⁩ رسیده است. این رشد با سه عامل کلیدی پیش می‌رود: بلوغ مقررات، یکپارچگی با امور مالی سنتی و پیشرفت‌های زیرساختی.

از منظر مقررات، یکی از تحولات مهم، تأیید CFTC بود که مسیر فعالیت پلتفرم‌ها در ایالات متحده را هموار کرد. برای نمونه، Polymarket در ⁦07/2025⁩ پلتفرم معاملات مشتقه دارای مجوز CFTC، یعنی QCX LLC، و اتاق پایاپای QC Clearing LLC را خریداری کرد. این خرید به معامله‌گران امکان داد با اطمینان و بر پایه قوانینی روشن و دقیق، در معاملات قراردادهای بازار پیش‌بینی در پلتفرم Polymarket شرکت کنند. Kalshi در ⁦12/2025⁩ و با ارزش‌گذاری ⁦$11B⁩، دور تأمین مالی ⁦$1B⁩ را تکمیل کرد که نشان‌دهنده اعتماد سرمایه‌گذاران نهادی به این حوزه است. در مجموع، شفافیت مقرراتی از طریق کانال‌های کارگزاری تثبیت‌شده، راه را برای تأمین مالی نهادی و مشارکت سرمایه‌گذاران خرد باز می‌کند.

شرکت Intercontinental Exchange (ICE)، علاوه بر سرمایه‌گذاری ⁦$2B⁩ در Polymarket، توزیع‌کننده جهانی داده‌های رویدادمحور این پلتفرم نیز خواهد شد؛ موضوعی که روند مهم ادغام امور مالی سنتی با بازارهای پیش‌بینی را برجسته می‌کند.

این همگرایی از طریق همکاری‌ها بیش از پیش تقویت شده است. Polymarket با شرکت TKO Group Holdings وارد همکاری چندساله شد و به شریک رسمی و انحصاری Ultimate Fighting Championship (UFC) و Zuffa Boxing تبدیل شد؛ همکاری‌ای که فناوری بازار پیش‌بینی را مستقیماً با تجربه زنده هواداران پیوند می‌دهد.

در سال 2026، Kalshi با Cable News Network (CNN) و Consumer News and Business Channel (CNBC) همکاری خواهد کرد تا بینندگان بتوانند احتمال‌های پیش‌بینی لحظه‌ای را در نوار خبری مشاهده کنند. Polymarket و Kalshi هر دو با Google همکاری کرده‌اند و شرکت‌هایی مانند Robinhood، Fanatics و Coinbase نیز از طریق همکاری‌ها یا اپلیکیشن‌های بومی وارد این حوزه شده‌اند. در ⁦11/2025⁩، حجم معاملات قراردادهای بازار پیش‌بینی Robinhood به ⁦3B⁩ رسید که افزایشی ⁦%20⁩ نسبت به ماه قبل بود و مشارکت چشمگیر سرمایه‌گذاران خرد را تأیید کرد.

پیشرفت‌های فناوری موجب جهش‌های زیرساختی شده‌اند؛ از جمله مقیاس‌پذیری چندزنجیره‌ای با Polygon، Solana، Base و Gnosis Chain؛ یکپارچه‌سازی اوراکل‌های هوش مصنوعی برای تسویه آنی و بدون نیاز به مجوز؛ و استفاده از مدل‌های ترکیبی بازارساز خودکار (AMM) و دفتر سفارش برای کاهش اصطکاک معاملات و افزایش نقدینگی. در مقابل، پلتفرم اولیه Augur هنگام راه‌اندازی با چالش‌های فناوری نابالغ و محیط مقرراتی دشوار روبه‌رو بود.

بینش بازار: بازیگران اصلی و رقبای تازه‌وارد

اگرچه Polymarket در حال حاضر جایگاه مسلطی در این صنعت دارد، رقبا ممکن است این موقعیت را به چالش بکشند و گزینه‌های بیشتری در اختیار کاربران بگذارند. در واقع، در سال 2025، 12 نهاد درخواست بازار قراردادهای تعیین‌شده (DCM) ارائه کردند یا با موفقیت این مجوز را دریافت کردند؛ رقمی که نشان‌دهنده افزایشی ⁦%500⁩ نسبت به سال قبل است. افزون بر این، شرکت‌هایی نیز قصد دارند برای ارائه خدمات بازار پیش‌بینی به‌عنوان «کارگزاران معاملات آتی» با DCMها همکاری کنند.

در ادامه، مقایسه‌ای کوتاه میان پلتفرم‌های Polymarket و Opinion آمده است (بازه داده‌ها: 30 روز منتهی به ⁦03/12/2025⁩):

· داده‌های کلیدی Polymarket: بهره باز ⁦$2.471B⁩؛ حجم معاملات اسمی ⁦$43.9B⁩؛ سهم بازار معادل ⁦%82⁩ از ارزش کل قفل‌شده (TVL) صنعت؛ و به‌کارگیری مدل تاریخی کارمزد صفر برای رشد کاربران.

· داده‌های کلیدی Opinion: افزایش TVL به میزان ⁦%110⁩ طی 30 روز گذشته (از ⁦$30M⁩ به ⁦$63M⁩)؛ حجم معاملات ماهانه برآوردی ⁦$40B⁩ که می‌تواند سهم بازار موجود را تحت تأثیر قرار دهد؛ و دستیابی به تناسب محصول با بازار در زیرساخت نوظهور Layer2.

اثر شبکه‌ای و فضای بازارِ «برنده همه‌چیز را می‌برد» سرمایه قابل‌توجهی را برای رشد جذب می‌کنند؛ این پلتفرم‌ها گزینه‌هایی مقیاس‌پذیر برای متنوع‌سازی محصولات مشتقه و شرط‌بندی سنتی فراهم می‌کنند. مدل‌های درآمدی نیز از ساختار تک‌کارمزدی فراتر رفته‌اند و شامل مواردی مانند ارائه داده‌های احتمال لحظه‌ای به رسانه‌های خبری و پایانه‌های مالی، یکپارچه‌سازی API با شبکه‌های اجتماعی و اپلیکیشن‌ها، و استفاده برخی شرکت‌ها (مانند Robinhood) از این فرصت برای فروش متقاطع خدمات مالی اصلی خود می‌شوند.

تغییر رفتار کاربران

معامله‌گران به‌تدریج به‌سوی بازارهای پیش‌بینی روی می‌آورند؛ این بازارها ساختاری پیچیده‌تر برای سفته‌بازی دارند و هم ابزار پوشش ریسک هستند و هم بازده آلفا برای پرتفوی‌های امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) فراهم می‌کنند. از آنجا که دقت پیش‌بینی‌های سیاسی و اقتصادی در لحظه از نظرسنجی‌های سنتی فراتر می‌رود، این روند مهاجرت ممکن است به حوزه‌های مرتبط بیشتری از قراردادهای مبتنی بر رویداد نیز گسترش پیدا کند.

اگرچه Polymarket در ابتدا به‌واسطه پیش‌بینی‌های سیاسی موردتوجه رسانه‌ها قرار گرفت، فعالیتش به این حوزه محدود نمی‌شود. بزرگ‌ترین بازارهای آن از نظر بهره باز عبارت‌اند از:

· سیاست غیرانتخاباتی: ⁦$55M⁩

· ارز دیجیتال: ⁦$52M⁩

· کسب‌وکار: ⁦$36M⁩

· حوزه انتخابات: ⁦$22M⁩

· فرهنگ عامه: ⁦$20M⁩

· حوزه ورزش: ⁦$20M⁩

· مجموع: ⁦$242M⁩

بازیگران جدید همچنان وارد این حوزه می‌شوند: Crypto.com با Hollywood.com همکاری کرده است تا بازار پیش‌بینی متمرکز بر سرگرمی راه‌اندازی کند که موضوعاتی مانند فیلم، برنامه‌های تلویزیونی، تئاتر، بازیگران، موسیقی‌دانان و نتایج جوایز را پوشش می‌دهد؛ Limitless نیز بر بازار پیش‌بینی کوتاه‌مدت قیمت ارزهای دیجیتال و سهام تمرکز دارد. این پروژه که از X (با نام پیشین Twitter) شکل گرفته، از حمایت سرمایه‌گذاری Coinbase و 1confirmation برخوردار است.

حاشیه‌ها، چالش‌ها و راهکارهای نوظهور

بازار پیش‌بینی همچنان با چندین نقطه‌ضعف روبه‌رو است؛ از جمله ریسک‌های تمرکزگرایی، مشکلات دست‌کاری در مدل‌های سنتی اوراکل و تأخیر در تسویه به‌دلیل سامانه‌های گزارش‌دهی دستی.

ابهام‌های مقرراتی همچنان پابرجا هستند؛ از جمله اختلاف بر سر طبقه‌بندی شرط‌بندی ورزشی. برای نمونه، در ⁦11/2025⁩، قاضی‌ای در نوادا حکم داد که Kalshi یک پلتفرم شرط‌بندی است و نمی‌تواند از مقررات قمار این ایالت معاف باشد. بااین‌حال، Kalshi ادعا می‌کند که پلتفرمش یک پلتفرم معاملات مالی تحت نظارت فدرال است که قراردادهای مشتقه قانونی (سوآپ‌های مبتنی بر رویداد) ارائه می‌دهد، نه شرط‌های قمار. پس از این حکم، Kalshi فرایند تجدیدنظر را آغاز کرد و اختلاف‌های مشابهی نیز در ماساچوست شکل گرفته‌اند.

فارغ از نتیجه پرونده، چندین مسئله همچنان نیازمند رسیدگی است؛ از جمله محدودیت‌های سنی و نگرانی‌های مربوط به قمار مسئولانه. آربیتراژ مقرراتی فرامرزی نیز ممکن است توسعه این صنعت را با چالش روبه‌رو کند.

ریسک‌های دست‌کاری بازار نیز باید کنترل شوند؛ از جمله تأثیر نهنگ‌ها بر بازارهای کم‌نقدشونده، معاملات ساختگی و دست‌کاری قیمت در محیط غیرمتمرکز، و ایجاد توازن میان «معاملات بدون نیاز به مجوز» و «اعتبار بازار».

ساختار کنونی بازار پیوسته در حال تحول است و مواردی مانند راه‌اندازی بازارهای پیش‌بینی دائمی برای «نتایج پیوسته»، بازارهای ترکیبی برای رسیدگی به رویدادهای پیچیده و چندمتغیره، و سازوکارهای منحنی پیوند برای افزایش نقدینگی پویا را در بر می‌گیرد. افزون بر این، فرصت‌های متعددی وجود دارد: استفاده از احتمال‌های بازار پیش‌بینی به‌عنوان ورودی اوراکل‌های پروتکل‌های دیفای؛ فراهم‌کردن معاملات ثانویه و اهرم از طریق موقعیت‌های توکنیزه‌شده؛ و یکپارچه‌سازی بازارهای پیش‌بینی با استراتژی‌های بازده و پوشش ریسک پرتفوی.

راهکارهای نوظهور بر سه جهت‌گیری اصلی تمرکز دارند: فراهم‌کردن تسویه آنی مبتنی بر هوش مصنوعی برای بازارهای بدون نیاز به مجوز؛ یکپارچه‌سازی اوراکل‌های پلتفرم‌های معاملاتی برای کاهش فرانت‌رانینگ؛ و توسعه زنجیره‌های اپلیکیشنی که سازوکار اجماع در آن‌ها تعبیه شده است تا اعتبار اوراکل‌ها تضمین شود.

چشم‌انداز آینده

بر اساس شرایط کنونی، در کوتاه‌مدت سه عامل اصلی پذیرش گسترده‌تر بازارهای پیش‌بینی را پیش خواهند برد: فعالیت پلتفرم‌های آمریکایی تأییدشده از سوی CFTC از طریق کارگزاری‌های تثبیت‌شده؛ یکپارچه‌سازی با پلتفرم‌های شبکه‌های اجتماعی (برای نمونه، تعبیه APIهای پیش‌بینی در توییت‌ها)؛ و ورود بانک‌های نوظهور به این حوزه برای پیوند امور مالی با کارکردهای سفته‌بازی.

همچنین، با تبدیل تدریجی بازارهای پیش‌بینی به دسته‌ای متمایز از بازارهای مالی، ممکن است بازارهای پیش‌بینی تخصصی و عمودی برای حوزه‌های خاص (مانند ورزش، کسب‌وکار و غیره) پدیدار شوند. برای مثال، Novig، بازار پیش‌بینی متمرکز بر ورزش، بر ایجاد بازارها و تجربه کاربری کاملاً متناسب با کاربران شرط‌بندی ورزشی تمرکز دارد. هرچه بازارهای پیش‌بینی به رفتاری رایج‌تر در میان مصرف‌کنندگان تبدیل شوند، این پلتفرم‌های تخصصی ممکن است تجربه کاربری بهتری از پلتفرم‌های جامع و همه‌منظوره ارائه دهند.

در 1-3 سال آینده، بازارهای پیش‌بینی متمرکز بر حفاظت از حریم خصوصی ممکن است فناوری اثبات دانش صفر را به‌کار گیرند؛ اپلیکیشن‌های حاکمیتی مانند Futarchy و تصمیم‌گیری مبتنی بر نتایج نیز ممکن است به‌تدریج توسعه یابند.

(توجه: «Futarchy» مفهوم جدیدی در حوزه حاکمیت است که اقتصاددانی به نام Robin Hanson حدود سال 2000 مطرح کرد. ایده اصلی آن استفاده از «پیش‌بینی نتایج آینده» برای هدایت تصمیم‌گیری است، نه اتکا به رأی‌گیری سنتی، قضاوت کارشناسان یا سلسله‌مراتب قدرت. نام آن ترکیبی از واژه‌های «future» و «archy» است و می‌توان آن را به‌طور مستقیم «سامانه حاکمیت مبتنی بر پیش‌بینی» یا «حاکمیت آینده‌نگر» ترجمه کرد.)

بااین‌حال، این صنعت ممکن است همچنان با موانعی روبه‌رو شود؛ از جمله سخت‌گیری مقرراتی که دسترسی جهانی یا دامنه محصولات را محدود می‌کند؛ احتمال خستگی کاربران درصورتی‌که بازار نتواند دقت پیش‌بینی را بهبود دهد؛ و تشدید رقابت در پی پذیرش فناوری بلاک‌چین از سوی پلتفرم‌های سنتی.

با عمیق‌ترشدن این یکپارچگی، بازارهای پیش‌بینی آثار اجتماعی مثبت گوناگونی به همراه خواهند داشت: پشتیبانی از تخصیص منابع و تصمیم‌گیری‌های سیاستی با اتکا به خرد جمعی؛ توسعه بازارهای پیش‌بینی غیرمتمرکز به‌عنوان زیرساخت عمومی؛ و گذار بخش‌های رسانه و حاکمیت از «الگوی نظرسنجی» به «الگوی بازار احتمالات مشارکتی».

پرسش کنونی دیگر این نیست که «آیا بازارهای پیش‌بینی می‌توانند مقیاس‌پذیر شوند»، بلکه این است که «در آینده چند بازار پیش‌بینی پدیدار خواهند شد» و «کدام مدل‌ها می‌توانند این فرصت یک‌تریلیون‌دلاری را تصاحب کنند—قیمت‌گذاری آن‌چینِ عدم‌قطعیت در دنیای واقعی». این پیش‌بینی‌ها مکمل مهمی برای خرد و توانایی پیش‌بینی انسان خواهند بود.

پیوند مقاله اصلی