چه کسی سود انتقالات بین‌المللی در عصر استیبل‌کوین‌ها را خواهد برد؟

تسویه‌حساب‌های زنجیره‌ای تنها یک پایه است و هیچ غول جهانی نمی‌تواند همه چیز را در بر بگیرد و در نهایت سود به سمت رهبران منطقه‌ای می‌رود.

نویسنده: پراشیتک دسا

ترجمه: سیرشا، اخبار پیش‌بینی

تمام فناوری‌های عالی به عنوان تعادل‌سازهای قوی عمل می‌کنند و یک معیار عمومی برای تمام ارزش‌های قابل خلق در سطح بالا ایجاد می‌کنند. تلفن همراه و اینترنت نمونه‌های عالی از قرن بیستم هستند و بلاک‌چین امیدوار است که به عنوان فناوری مشابهی در قرن بیست و یکم عمل کند.

هزینه‌های انتقال پول همچنان بالا است و این یک مشکل قدیمی در حوزه پرداخت‌های بین‌المللی است. اما هزینه‌های انتقال بین‌المللی تنها از یک هزینه واحد تشکیل نمی‌شود، بلکه کل فرآیند شامل چندین لایه و چندین ذینفع است و هر طرف برای بخش‌هایی از معاملات بین‌المللی هزینه‌ای دریافت می‌کند.

این مقاله به تجزیه و تحلیل این ساختار صنعتی می‌پردازد و توضیح می‌دهد که چگونه پلتفرم‌های زنجیره‌ای و غیرزنجیره‌ای می‌توانند با هم همکاری کنند تا در این سیستم انتقال پول به‌روز شده ارزش را به دست آورند؛ این سیستم جدید می‌تواند هزینه‌های انتقال پول را کاهش دهد و سرعت گردش وجوه بین‌المللی را افزایش دهد.

خود گردش وجوه هزینه‌هایی را به همراه دارد و هزینه‌های انتقال بین‌المللی به طور فزاینده‌ای افزایش می‌یابد. مشکل این است که کاربران معمولاً این هزینه را به طور خاموش متحمل می‌شوند، اما نمی‌دانند که در واقع برای چه چیزی هزینه می‌کنند.

فرض کنید شما در ایالات متحده کار می‌کنید و 100 دلار به خانه خود ارسال می‌کنید، خانواده شما در مکزیک تنها حدود 94 دلار به‌صورت پزو دریافت می‌کنند. به نظر می‌رسد که 6 دلار از دست رفته، هزینه انتقال بین‌المللی است. اما هزینه‌ای که در صفحه نمایش نشان داده می‌شود، تقریباً تنها 2 دلار است و کمتر از نیمی از 6 دلار است. پس 4 دلار باقی‌مانده به کجا می‌رود؟

یک معامله عادی انتقال پول باید از چندین مرحله عبور کند و هر مرحله تحت کنترل نهاد خاصی است و هر طرف از این فرآیند سهمی دریافت می‌کند. معمولاً بالاترین سهم مربوط به مرحله تبدیل ارز است: دلار باید به پزو تبدیل شود تا به حساب‌های مکزیکی واریز شود و بانک‌ها بر اساس نرخ میان‌بانکی بازار، هزینه‌ای اضافی دریافت می‌کنند که این بخش تقریباً 3 دلار است و نیمی از کل هزینه را تشکیل می‌دهد.

تجزیه هزینه انتقال 100 دلار از ایالات متحده به مکزیک

با ظهور و گسترش استیبل‌کوین‌ها، ما فکر می‌کردیم که این فناوری به طور کامل مدل انتقال بین‌المللی را تغییر خواهد داد. اما واقعیت به کجا خواهد رفت؟ بلاک‌چین تنها یک دروازه ورود است و نه یک حصار رقابتی، و نمی‌تواند یک غول صنعتی را به وجود آورد.

ارزش واقعی در کسب‌وکارهای غیرزنجیره‌ای نهفته است: دریافت مجوز، ایجاد روابط همکاری با بانک‌ها و تحقق پرداخت‌های انتهایی. کشورهای مختلف دارای قوانین نظارتی و الزامات سیستم بانکی کاملاً متفاوتی هستند. بازار انتقال پول شاهد ظهور تعداد زیادی از شرکت‌های پیشرو منطقه‌ای خواهد بود که هر یک در کانال انتقال پول خود عمیقاً فعالیت می‌کنند و در این زمینه مزایایی ایجاد می‌کنند که برای دیگران دشوار است؛ این مزایا می‌تواند ناشی از منابع مجوز، کانال‌های توزیع قوی یا توانایی فروش متقابل باشد. این مقاله به بررسی چگونگی تحول این ساختار صنعتی می‌پردازد.

این تصویر تنها یک مسیر انتقال را نشان می‌دهد: انتقال 100 دلار از ایالات متحده به مکزیک. اگر مسیرهای انتقال مانند اروپا به آسیا یا تفکیک انتقالات فرد به فرد و شرکت به شرکت را در نظر بگیریم، ساختار هزینه‌ها با چالش‌های خاص خود تغییر خواهد کرد. هر کانال انتقال پول و هر نوع سناریوی انتقال دارای گلوگاه‌های خاص خود است و با تغییر گلوگاه‌ها، فرصت‌های بازار و تعلق ارزش نیز تغییر خواهد کرد.

امیدواریم انتقال پول ارزان‌تر شود

کانال انتقال پول بین ایالات متحده و مکزیک به عنوان یک نمونه نسبتاً بالغ شناخته می‌شود و بزرگ‌ترین خط انتقال دوطرفه در جهان است. زیرساخت‌های پرداخت در دو طرف کامل است و رقابت در بازار هزینه‌های انتقال دلار به مکزیک را به 4.53 درصد کاهش داده است، و مکزیک نیز یکی از بازارهایی است که هزینه دریافت کمترین را در گروه 20 دارد. در عین حال، پزو مکزیک از نقدینگی کافی برخوردار است و سیستم پرداخت آن، SPEI، می‌تواند به صورت آنی در تمام ساعات روز معاملات را پردازش کند. اگر تمام کانال‌های انتقال به این سطح برسند، بلاک‌چین تقریباً هیچ فضایی برای فعالیت نخواهد داشت.

بر اساس داده‌های بانک جهانی، میانگین نرخ هزینه‌های انتقال جهانی 6.36 درصد است که بیش از دو برابر هدف تعیین شده توسط سازمان ملل است. وضعیت در مناطق زیر صحرای آفریقا به ویژه وخیم است و میانگین نرخ هزینه به 8.46 درصد می‌رسد و در آفریقا 13 کانال انتقال هزینه‌ای بیش از 20 درصد دارند که این منطقه بالاترین هزینه‌های دریافت را در جهان دارد. در مقابل، مناطق خاورمیانه، شمال آفریقا، افغانستان و پاکستان به عنوان مناطق با پایین‌ترین نرخ هزینه‌های دریافت در جهان شناخته می‌شوند و میانگین آن 5.11 درصد است.

هزینه‌ها ناشی از اصطکاک هستند. در کشورهایی مانند مکزیک که سیستم بانکی پیشرفته و کانال‌های پرداخت محلی قابل اعتمادی دارند، اکثر مشکلات حل شده‌اند و نقش بلاک‌چین محدود است. اما در مناطقی که خدمات بانکی وجود ندارد، هزینه‌ها بالا است یا مردم به بانک‌ها اعتماد ندارند، بلاک‌چین به انتخاب طبیعی تبدیل می‌شود. در سطح جهانی، حدود 20 کانال انتقال کاملاً بدون خدمات کم‌هزینه وجود دارد که اکثراً مربوط به انتقالات داخلی آفریقا هستند.

بزرگ‌ترین گلوگاه هر کانال انتقال، اختلاف نرخ ارز است که به نزدیکی روابط تجاری بین دو اقتصاد بستگی دارد. هرچه روابط تجاری بیشتر باشد، دو کشور بیشتر ارز یکدیگر را در اختیار خواهند داشت و نقدینگی ارز را تضمین می‌کنند. فعالیت‌های تجاری بین ایالات متحده و مکزیک بسیار فعال است و نقدینگی دلار در برابر پزو کافی است و بانک‌ها تقریباً هیچ فضایی برای افزایش قیمت ندارند. اما زمانی که روابط تجاری بین دو کشور کم باشد، طرفین انگیزه‌ای برای نگهداری ارز یکدیگر ندارند و نقدینگی بازار ارز به شدت کاهش می‌یابد.

این رابطه بین تجارت و بازار ارز یک پارادوکس را به وجود می‌آورد: در جایی که نیاز به انتقال پول بیشتر است، هزینه‌های انتقال در واقع بالاتر است.

تحلیل کانال‌های اصلی انتقال بین‌المللی

سناریوهای مختلف انتقال، با چالش‌های مختلف مواجه‌اند

موقعیت جغرافیایی تنها یکی از عوامل تأثیرگذار است، نوع خدمات انتقال نیز به شدت اهمیت دارد.

مثالی که قبلاً ذکر شد، 100 دلار مربوط به انتقال فرد به فرد (C2C) است. در سال 2025، انتقالات فرد به فرد در تعداد معاملات خرده‌فروشی کمتر از 5 درصد را تشکیل می‌دهد، اما 14 درصد از درآمد صنعت را به خود اختصاص می‌دهد و میانگین نرخ هزینه 3.1 درصد است که بالاترین نرخ در بین تمام انواع خدمات است. انتقالات شرکت به شرکت (B2B) دقیقاً برعکس است، حجم معاملات بزرگ‌ترین است، اما نرخ هزینه بسیار پایین است.

جریان و درآمد پرداخت‌های بین‌المللی بر اساس نوع خدمات در سال 2025

موانع رشد مقیاس دو نوع خدمات متفاوت است. انتقالات فرد به فرد معمولاً مبلغ کمی دارند و بیشتر معاملات یک‌باره هستند و تأیید هویت، بررسی انطباق، پرداخت‌های انتهایی و بازاریابی هزینه‌های جذب مشتری را افزایش می‌دهد. بنابراین، رقابت در انتقالات فردی بر اساس تبدیل ارز نیست، بلکه بر اساس توزیع کانال‌ها است. کانال‌های پرداخت زیرساختی به همگن شدن نزدیک شده‌اند و کلید جذب و نگه‌داشت کاربران انتقال پول با هزینه کم است تا ارزش را به دست آورد.

در مقابل، معاملات شرکت به شرکت، مبلغ بالایی دارند و تعداد معاملات زیاد است، اما نرخ هزینه کم است و محدودیت مقیاس کسب‌وکار به سرمایه در گردش بستگی دارد. برای اینکه طرف دریافت‌کننده در مانیل بتواند همان روز پول را دریافت کند، ارائه‌دهنده خدمات باید پیش از آن در حساب مانیل پزو واریز کند، که به آن پیش‌پرداخت می‌گویند. اگر ارائه‌دهنده خدمات بخواهد به چندین کشور خدمات دهد، پیش‌پرداخت‌های جمع‌آوری شده در هر کشور به شدت افزایش می‌یابد و یک شرکت به تنهایی نمی‌تواند این بار را تحمل کند.

بنابراین، می‌توان دید که سناریوهای مختلف انتقال به راه‌حل‌های مختلفی نیاز دارند: انتقالات فردی به هزینه‌های جذب و توزیع پایین‌تر نیاز دارند، در حالی که انتقالات شرکتی باید هزینه‌های سرمایه را کاهش دهند تا در هر کانال انتقال پول به موقع و بدون نیاز به پیش‌پرداخت انجام شود. بسیاری از پروژه‌های بلاک‌چین در حال بازسازی ساختار صنعتی خود در اطراف این دو نوع سناریو هستند.

سود من به دست چه کسی می‌رسد؟

اکنون زیرساخت‌ها به تدریج کامل شده‌اند و بلاک‌چین در واقع آسان‌ترین بخش برای ساخت است. بلاک‌چین می‌تواند هزینه‌های تسویه‌حساب و تبدیل ارز را کاهش دهد، اما همه می‌توانند از بلاک‌چین استفاده کنند و این کاهش هزینه نمی‌تواند مزیت رقابتی منحصر به فردی ایجاد کند. تمام شرکت‌کنندگان که از بلاک‌چین استفاده می‌کنند در یک خط شروع قرار دارند و ارزش قابل رقابت تماماً به سمت کسب‌وکارهای غیرزنجیره‌ای می‌رود. تنها شرکت‌های محلی که دارای مجوزهای انحصاری، منابع همکاری با بانک‌ها و شبکه‌های ورودی و خروجی بالغ هستند، می‌توانند بزرگ‌ترین سهم از ارزش را به دست آورند.

در ساختار جدید انتقال پول، وظایف اصلی در هر سطح تغییر اساسی نکرده است، بلکه تنها با استفاده از دارایی‌های جدید تسویه‌حساب انجام می‌شود و الگوی توزیع ارزش به این ترتیب دوباره بازطراحی می‌شود.

هر انتقال پول از سطح تعامل مشتری آغاز می‌شود. برنامه‌هایی که دارای ترافیک بالایی هستند، با ایجاد ورودی‌های انتقال می‌توانند مشکلات انتقال فرد به فرد را حل کنند.

Felix Pago با استفاده از WhatsApp به ارائه خدمات انتقال پول پرداخته است و گروه‌های مهاجر نیازی به دانلود برنامه جدید ندارند. با استفاده از Felix Pago برای ارسال 200 دلار، می‌توان 3680 پزو مکزیکی دریافت کرد، در حالی که Wise تنها می‌تواند 3604 پزو ارائه دهد. Felix Pago در زنجیره از استیبل‌کوین‌ها برای تسویه‌حساب استفاده می‌کند، اما کاربران تنها نرم‌افزار ارتباطی را که سال‌ها استفاده کرده‌اند، مشاهده می‌کنند.

توزیع کانال‌ها به عنوان حصار رقابتی آن عمل می‌کند و به همین دلیل، Felix Pago موفق به جذب 75 میلیون دلار در دور تأمین مالی B شده و حجم معاملات سالانه به میلیاردها دلار رسیده است.

پلتفرم‌های Felix و Wise، 200 دلار به مکزیک چقدر پزو تبدیل می‌شود؟

سطح ورودی و خروجی سخت‌ترین بخش کل سیستم است. هزینه انتقال استیبل‌کوین تقریباً می‌تواند نادیده گرفته شود، اما تبدیل نقدی به استیبل‌کوین و بالعکس، مشکل اصلی اکثر راه‌حل‌های پرداخت رمزنگاری است. هر کشور دارای سیستم بانکی مستقل، الزامات مجوز نظارتی و عادات استفاده از نقدینگی است و تأسیسات ورودی و خروجی باید در هر بازار به‌طور جداگانه ساخته شوند؛ تنها شرکت‌هایی که در یک منطقه خاص عمیقاً فعالیت می‌کنند می‌توانند هزینه‌های سرمایه‌گذاری را کاهش دهند و یک چرخه تجاری کامل را ایجاد کنند. این نیز تعیین می‌کند که برنده این میدان، ارائه‌دهندگان خدمات محلی تخصصی هستند و نه یک راه‌حل جهانی ورودی و خروجی.

Yellow Card در بیش از 20 کشور آفریقایی مجوز انتقال ارز و مجوز ارائه‌دهنده خدمات دارایی مجازی را دریافت کرده و شبکه‌های بانکی و پولی را به هم متصل کرده است و امکان تبدیل دو طرفه ارزهای محلی مانند نایرا، سدی و راند به استیبل‌کوین‌ها را فراهم کرده است. جمع‌آوری تمام مجوزها زمان‌بر و هزینه‌بر است، بنابراین Yellow Card تصمیم به ارائه این زیرساخت به دیگران گرفته و از طریق هزینه‌های خدمات ورودی و خروجی و حجم معاملات تجاری درآمد کسب می‌کند و نه از طریق دریافت هزینه از مصرف‌کنندگان عادی.

Kotani Pay با استفاده از قابلیت USSD استیبل‌کوین‌ها را به پول‌های موبایلی متصل می‌کند و حتی دستگاه‌های غیر اینترنتی نیز می‌توانند پرداخت‌ها را انجام دهند، این نوع اتصال دشوار اما ضروری است و کمتر شرکتی تمایل به انجام آن دارد.

Coins.ph یک ارائه‌دهنده خدمات ورودی و خروجی مجاز در فیلیپین است که به سیستم پرداخت آنی کشور و شبکه‌های نمایندگی نقدی متصل است و از منابع مجوز و قابلیت‌های تبدیل درآمد کسب می‌کند.

نگاهی به کل تصویر نشان می‌دهد که بخش ورودی و خروجی پر از چالش‌های محلی است. این دلیل است که بازیگران محلی می‌توانند از اینجا ارزش کسب کنند، Yellow Card و Coins.ph هر یک در کانال‌های انتقال خود عمیقاً فعالیت می‌کنند و هیچ‌کدام سهم بازار یکدیگر را تصاحب نمی‌کنند.

ZyntaFinance به شرکت‌ها در حل مشکلات مشابه کمک می‌کند. اکثر ارزهای آفریقایی دارای جفت‌های معاملاتی مستقیم نیستند، برای انتقال پول از آکرا به لاگوس، وجوه باید از طریق بانک‌های نمایندگی در نیویورک یا لندن عبور کند و ابتدا سدی به دلار تبدیل شود و سپس به نایرا تبدیل شود. ZyntaFinance از استیبل‌کوین‌ها برای تسویه‌حساب استفاده می‌کند و هزینه هر معامله 0.5 تا 1 درصد است و همچنین بر اساس هزینه‌های واقعی، بهترین زنجیره را از بین چندین زنجیره عمومی مانند Solana، اتریوم و استلار انتخاب می‌کند.

لایه سازماندهی عمدتاً به خدمات معاملات شرکت به شرکت می‌پردازد. ارائه‌دهندگان خدمات لایه سازماندهی کنترل یکپارچه‌ای بر کانال‌های پرداخت، نوع استیبل‌کوین و مسیرهای انتقال دارند و قابلیت‌های ورودی و خروجی و تسویه‌حساب را به یک API تبدیل می‌کنند. این لایه در ساختار صنعتی قدیمی وجود نداشت و غول‌های صنعتی موجود به‌طور فعال در حال خریداری و ایجاد این حوزه هستند.

Stripe حدود 1.1 میلیارد دلار برای خرید Bridge هزینه کرده است، به طوری که توسعه‌دهندگان نیازی به نگرانی درباره جزئیات کیف پول، زنجیره عمومی و مجوز ندارند و می‌توانند به سادگی با استفاده از API انتقالات بین‌المللی را انجام دهند؛ Stripe با تکیه بر تعداد زیاد بازرگانان خود، از هر انتقال هزینه خدماتی دریافت می‌کند و به سرعت در حال گسترش است.

Mastercard 1.8 میلیارد دلار برای خرید BVNK هزینه کرده است تا به شرکت‌های بزرگ امکان تسویه‌حساب چندگانه با ارزهای محلی و استیبل‌کوین‌ها را فراهم کند و همچنین مجوزهای انطباق محلی را ارائه دهد.

لایه سازماندهی یکی از معدود لایه‌هایی است که ممکن است غول‌های جهانی را به وجود آورد. شرکت‌هایی مانند Stripe و Mastercard می‌توانند با یک API تمام کانال‌های انتقال را متصل کنند. اما حتی در این صورت، ارائه‌دهندگان خدمات جهانی نمی‌توانند بر کانال‌های خروج نایرا، مجوزهای پرداخت فیلیپین یا حساب‌های بانکی محلی در مانیل تسلط داشته باشند و باید به رهبران محلی متصل شوند. غول‌های جهانی در واقع به مشتریان ارائه‌دهندگان خدمات محلی تبدیل می‌شوند و ارزش به سمت شرکت‌های پیشرو منطقه‌ای در هر خط انتقال حرکت می‌کند و به طور کامل در سطح بالایی جمع نمی‌شود.

استیبل‌کوین‌ها زنجیره صنعتی انتقال پول را بازسازی می‌کنند و هزینه انتقال 100 دلار بین‌المللی را از 5.99 دلار به 1.10 دلار کاهش می‌دهند و مرحله تسویه‌حساب را با استیبل‌کوین‌ها جایگزین SWIFT می‌کنند.

سود سرمایه‌گذاری

لایه دارایی تسویه‌حساب جایگزین سیستم‌های پیام‌رسان سنتی بین‌المللی می‌شود. استیبل‌کوین‌ها پیام‌های SWIFT و حساب‌های ناسترو پیش‌پرداخت را جایگزین می‌کنند و تسویه‌حساب 24 ساعته را امکان‌پذیر می‌سازند.

ارزش این لایه از دارایی‌های ذخیره ناشی می‌شود. Circle ده‌ها میلیارد دلار اوراق قرضه دولتی ایالات متحده را به عنوان ذخیره USDC نگه می‌دارد و از سود ذخیره بهره‌برداری می‌کند، در حالی که دارندگان عادی ارز نمی‌توانند از این سود بهره‌مند شوند. در سال 2025، Tether با استفاده از این مدل بیش از 10 میلیارد دلار سود کسب کرد و میدان اصلی آن بازارهای نوظهوری است که مشکلات انتقال پول در آن‌ها بیشتر است. این نیز دلیلی است که شرکت‌های سنتی مانند Western Union، Visa و PayPal به شدت به دنبال صدور استیبل‌کوین‌های خود هستند و نه صرفاً استفاده از استیبل‌کوین‌های شخص ثالث.

لایه ارز خارجی، که زمانی بالاترین سود را در ساختار قدیمی داشت. در سیستم جدید، افزایش قیمت 50 تا 150 نقطه‌ای بانک‌ها به هزینه‌های تک‌رقمی کاهش یافته است.

OpenFX فقط 3 تا 12 نقطه قیمت‌گذاری می‌کند و از استیبل‌کوین‌ها به عنوان کانال تسویه‌حساب معاملات ارز خارجی استفاده می‌کند و سعی می‌کند از طریق سفارشات معکوس، ریسک‌های ارزی را پوشش دهد و در صورت عدم امکان پوشش، خود ریسک را به عهده می‌گیرد و به این ترتیب نرخ‌های ارز را به‌صورت آنی تعیین می‌کند.

اگر نقدینگی بازار ضعیف باشد و نوسانات ارزی شدید باشد، نگهداری مستقیم موقعیت ریسک بالایی دارد، OpenFX ریسک را به بانک‌های محلی یا بازارهای خارج از بورس منتقل می‌کند تا سود کمتری کسب کند. تطبیق داخلی سفارشات می‌تواند نیاز به سرمایه را کاهش دهد و سهم سود از هزینه‌ها را بیشتر کند. dLocal از این مدل در آفریقا، آمریکای لاتین و آسیا استفاده می‌کند و نرخ هزینه را در حدود 0.7 درصد حفظ می‌کند و به جای سود بالا، بر اساس حجم معاملات زنده می‌ماند.

لایه تسویه‌حساب به بهینه‌سازی کارایی سرمایه کمک می‌کند. تسویه‌حساب می‌تواند معاملات دوطرفه را خنثی کند و تنها بر روی خالص باقی‌مانده پس از خنثی‌سازی، انتقال وجوه انجام دهد. لایه تسویه‌حساب مسئول پردازش تسویه‌حساب خالص معاملات چندگانه است.

در متن قبلی ذکر شد که ارائه‌دهندگان خدمات باید در هر کشور پیش‌پرداخت کنند، OpenFX و dLocal از این نوع شرکت‌ها با استفاده از تسویه‌حساب خنثی، اندازه سرمایه‌های بلااستفاده را که در کشورهای مختلف جمع‌آوری شده‌اند، کاهش می‌دهند.

سازمان‌هایی مانند Ubyx، t-0 Network و Cycles تسویه‌حساب دوطرفه را انجام می‌دهند و طرفین نیازی به پیش‌پرداخت ندارند. کسی به مانیل دلار ارسال می‌کند و همزمان کسی پزو ارسال می‌کند، دو معامله یکدیگر را خنثی می‌کنند و نیازی به انتقال واقعی وجوه نیست. نهاد تسویه‌حساب یک دسته از بدهی‌های دوطرفه را به یک خالص تبدیل می‌کند و با استفاده از خدمات خنثی هزینه‌ای دریافت می‌کند.

اگرچه در حال حاضر حجم کسب‌وکار هنوز کوچک است، اما این مدل می‌تواند صدها میلیارد دلار از سرمایه‌های اشغال‌شده را آزاد کند. t-0 Network در اوایل سال 2026 راه‌اندازی می‌شود و از 1200 جفت ارز خارجی برای پرداخت‌های بین‌المللی پشتیبانی می‌کند. در دوره 1 تا 8 ماه 2026، حجم تسویه‌حساب استیبل‌کوین بین‌شرکتی به 150 میلیارد دلار رسید که نسبت به سال گذشته 40 درصد افزایش یافته است.

با مقایسه دو ساختار صنعتی جدید و قدیم، می‌توانیم ببینیم که چه چیزهایی تغییر کرده و چه چیزهایی هنوز به قوت خود باقی مانده است.

ساختار انتقال پول سنتی در مقابل ساختار انتقال پول استیبل‌کوین

در گذشته، بیشتر سودها به بخش تبدیل ارز تعلق داشت؛ اکنون سودها دوباره به سه بخش اصلی توزیع می‌شوند: لایه تعامل که دارای ترافیک کمیاب است، لایه سازماندهی که غول‌های مختلف به دنبال خرید آن هستند و ناشران دارایی تسویه‌حساب که از سود ذخیره بهره‌برداری می‌کنند.

ارزش به سمت هر کانال انتقال پول که منابع کمیاب را در اختیار دارد، حرکت می‌کند: یا ورودی‌های تعامل مورد اعتماد کاربران، یا شرایط مجوز انطباق، یا ذخایر بزرگ که می‌توانند به‌طور غیرفعال سود تولید کنند. در بخش‌های زنجیره‌ای به سختی می‌توان ارزش بالایی به دست آورد، استیبل‌کوین‌ها تنها می‌توانند گردش دلار را تسریع کنند، اما در نهایت باید کسی در مانیل پزو را نگه دارد و دلار را تبدیل کند.

این مورد انتقال بین‌المللی دارای اهمیت عمومی است. بلاک‌چین هزینه‌های انتقال را کاهش می‌دهد، اما هیچ شرکتی نمی‌تواند با این کار یک حصار رقابتی بسازد. در عصر Web2.5، پروتکل‌ها کارهای زیرساختی را انجام می‌دهند و برنامه‌ها کاربران را در اختیار دارند؛ انتقال بین‌المللی بر روی این بستر ویژگی‌های جغرافیایی را اضافه می‌کند: زیرساخت‌ها به سمت جهانی شدن پیش می‌روند، اما موانع رقابتی متفاوت به شدت در سطح محلی ریشه‌دار هستند.

فرستنده‌های آمریکایی هنوز 100 دلار ارسال می‌کنند و خانواده‌های مکزیکی در همان روز می‌توانند چند دلار بیشتر دریافت کنند. اما بیشتر درآمدی که در این میان ایجاد می‌شود، به جیب شرکت‌هایی می‌رود که هیچ‌گاه نه نام آن‌ها را شنیده‌اند و نه به آن‌ها سفر کرده‌اند.