چهار دلیل اصلی پشت دوره پایدار عقب‌نشینی زنجیره رابینهود چیست؟

اصل | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

نویسنده | ونسر ( @wenser2010 )

در 30 سپتامبر، اجلاس HOOD 2026 در هیوستون، تگزاس به پایان رسید و آغاز رسمی بزرگ‌ترین به‌روزرسانی محصول تجاری در تاریخ رابینهود را نشان داد. در همین حال، جنون میم زنجیره رابینهود که در سه ماه گذشته در حال گسترش بود، به آرامی کاهش یافته است و حجم معاملات زنجیره‌ای و درآمد کارمزد هر دو کاهش یافته‌اند.

از زمان راه‌اندازی در ماه ژوئیه، زنجیره رابینهود با مدل دارایی دوگانه "RWA + میم کوین" و بازی‌های "میم کوین‌های جفت‌شده با سهام" محبوبیت زیادی پیدا کرد و کارمزدهای روزانه زنجیره‌ای به اوج حدود 8 میلیون دلار رسید. با این حال، با پیشرفت سپتامبر، تعداد پروژه‌های میم کوین، حجم معاملات DEX و درآمد کارمزد همه به درجات مختلفی کاهش یافته‌اند. نگاهی دقیق‌تر به دلایل این موضوع ممکن است مسائلی مانند کشش‌های مکرر، محدودیت‌های میم‌های سهام، کمبود بازی‌های نوآورانه و محدودیت‌ها در تبدیل بازار افزایشی را نشان دهد.

داده‌های کلیدی در بحث درباره عقب‌نشینی زنجیره رابینهود: کارمزدها، درآمد، TVL، ارزش بازار استیبل‌کوین

قبلاً، بحث داغی درباره اینکه آیا زنجیره رابینهود در حال عقب‌نشینی است، عمدتاً ناشی از داده‌های صنعتی و برخی ارقام نماینده بود.

از یک سو، واقعاً کاهش قابل توجهی در کارمزدها و درآمد زنجیره رابینهود مشاهده شده است: طبق داده‌های DefiLlama، در 4 سپتامبر، کارمزدهای زنجیره (توجه: مجموع کارمزدهای پرداخت‌شده توسط کاربران) به حدود 6 میلیون دلار رسید؛ درآمد (توجه: درآمد واقعی از زنجیره واحد) به اوج 5.44 میلیون دلار رسید که یک رکورد تاریخی بود و سپس به شدت کاهش یافت. تا 30 سپتامبر، ارقام مربوطه به حدود 97,000 و 86,000 دلار کاهش یافته است و میانگین درآمد در هفت روز گذشته به حدود 100,000 دلار رسیده است.

از سوی دیگر، سیاست یارانه رسمی هنوز در حال اجراست: در 29 سپتامبر، رابینهود کریپتو اعلام کرد که کاربران کیف پول رابینهود می‌توانند کارمزد گاز را برای معاملات تعویضی که بیش از 0.50 دلار در زنجیره رابینهود است، معاف کنند، مزیتی که تا 31 دسامبر 2026 ادامه خواهد داشت. دوره سه‌ماهه اصلی به طور مستقیم به شش ماه تمدید شده است، که نشان می‌دهد مقامات زنجیره رابینهود اهمیت کاهش هزینه‌های اصطکاک تجاری را درک می‌کنند.

بر اساس اطلاعات فوق، دو دیدگاه به تدریج درباره اینکه آیا بازار زنجیره رابینهود در حال عقب‌نشینی است، شکل گرفته است:

یک دیدگاه، دیدگاه بنیادگرایانه است. افرادی مانند بنیان‌گذار یونی‌سواپ، هایدن آدامز و شریک دراگون‌فلای، حسیب قریشی نماینده این گروه هستند. نفر اول قبلاً بیان کرده بود: "اینکه کاربران جامعه فقط بر اساس نمودارهای درآمد کارمزد ادعا کنند که زنجیره رابینهود مرده است، کاملاً مضحک است؛ در واقع، رابینهود فقط حد گاز را افزایش داده و کارمزدهای کاربران را کاهش داده است تا ظرفیت زنجیره‌ای را گسترش دهد و به تقاضای عظیم برای فضای بلوک پاسخ دهد." نفر دوم در یک پست در 15 سپتامبر احساس خوش‌بینی نسبت به زنجیره رابینهود را ابراز کرد و معتقد بود که در حالی که درآمد زنجیره‌ای به طور قابل توجهی پس از افزایش حد گاز و کاهش کارمزدهای کاربران کاهش یافته است، حجم معاملات DEX همچنان قوی است و داده‌های آن تنها پس از سولانا در آن زمان قرار دارد. او این تنظیم را به عنوان یک استراتژی عمدی از سوی رابینهود می‌بیند.

با این حال، با ادامه کاهش داده‌های زنجیره‌ای، هر دو دیدگاه اکنون به نظر می‌رسد که اعتبار خود را از دست می‌دهند.

دیدگاه دیگر توسط گروه "میم کوین‌ها پایدار نیستند" نمایندگی می‌شود که به رهبری محقق DeFi، ایگناس است. او به طور زودهنگام در 9 سپتامبر اشاره کرد که "روایت‌های سهام زنجیره‌ای و میم کوین‌ها، از جمله زنجیره رابینهود، اساساً به حجم معاملات و کارمزدهای تراکنش وابسته‌اند؛ اگر حجم معاملات خشک شود، پاداش‌ها و خریدها نیز ناپدید خواهند شد و منجر به تضعیف انگیزه‌های نگهداری و در نهایت فروش می‌شود." در 22 سپتامبر، او دوباره تأکید کرد که "محبوبیت میم کوین‌های رابینهود و سهام‌های توکنیزه در حال کاهش است، با TVL سهام‌های توکنیزه که به مدت دو هفته متوالی ثابت مانده و تعداد سهام‌های نابودشده از حجم انتشار فراتر رفته است." او همچنین اشاره کرد، میم کوین‌ها متعلق به "معاملات یک‌دوره‌ای" هستند؛ سرمایه‌گذاران می‌توانند آنها را معامله کنند اما نباید آنها را به مدت طولانی نگه دارند. به وضوح، ایگناس ذات وابستگی سنگین زنجیره رابینهود به روایت میم کوین را برای حفظ حرارت اکولوژیکی و حجم معاملات شناسایی کرده و بنابراین نشان می‌دهد که بازار زنجیره‌ای آن واقعاً شروع به عقب‌نشینی کرده است.

علاوه بر داده‌های سمت درآمد، سایر معیارهای زنجیره رابینهود نیز می‌توانند به عنوان مرجع عمل کنند.

از زمان رسیدن به حدود 900 میلیون دلار TVL در 6 سپتامبر، TVL زنجیره رابینهود برای نزدیک به یک ماه در حدود 1 میلیارد دلار باقی مانده است؛ با این حال، TVL پل‌زده آن از حدود 3.4 میلیارد دلار به حدود 3 میلیارد دلار در 2 اکتبر کاهش یافته است.

ارزش بازار استیبل‌کوین‌های زنجیره‌ای نیز به همین روند پیروی کرده است. پس از اینکه برای اولین بار در 8 سپتامبر از 1 میلیارد دلار فراتر رفت، این رقم تا 2 اکتبر کمی بالای 1 میلیارد دلار باقی ماند و مگر اینکه در کوتاه‌مدت افزایش‌های دیگری وجود داشته باشد، ممکن است همچنان در این عدد باقی بماند و رشد بزرگ‌مقیاس بعید به نظر می‌رسد.

از نظر ورود خالص وجوه، زنجیره رابینهود در تاریخ 24 ژوئیه و 30 اوت به ترتیب رکوردهای تاریخی حدود 190 میلیون دلار و 213 میلیون دلار را ثبت کرد. با این حال، از 31 اوت تا 7 سپتامبر، این رقم هشت روز متوالی مقادیر منفی را تجربه کرد و با خروج تجمعی حدود 470 میلیون دلار، تقریباً ورود قبلی را معکوس کرد. اگرچه این داده‌ها از 8 سپتامبر روند کلی صعودی را نشان داده است، اما مقیاس آن نسبت به اوج حدود 80 درصد کاهش یافته است.

به طور خلاصه، پس از سه ماه اولیه از راه‌اندازی شبکه اصلی، بازار میم کوین و رشد ارزش بازار توکن‌های سهام در زنجیره رابینهود هر دو به طور قابل توجهی کند شده‌اند و کل اکوسیستم زنجیره‌ای به تدریج از مرحله رشد سریع به مرحله توسعه تدریجی منتقل شده است. این همچنین به طور غیرمستقیم توسط داده‌های مربوط به آدرس‌های فعال در زنجیره تأیید می‌شود.

طبق داده‌های growthepie، تعداد آدرس‌های فعال در زنجیره رابینهود در 12 اوت به اوج 5.18 میلیون رسید و از آن زمان به تدریج کاهش یافته است؛ در حال حاضر، این رقم به حدود 354,000 کاهش یافته است، با کاهش 24 ساعته 11 درصد و کاهش 30 روزه حدود 15 درصد. بنابراین، اگرچه حجم معاملات روزانه زنجیره رابینهود از منظر حجم معاملات DEX در حدود 1.5 میلیارد دلار باقی مانده است، وقتی با داده‌های تعداد معاملات به تدریج کاهش‌یافته ترکیب شود، این احتمالاً نشان می‌دهد که تعداد آدرس‌هایی که در معاملات با حجم بالا فعال هستند، همچنان فعال است، اما معامله‌گران واقعی کوچک دیگر خارج شده‌اند.

پس از بحث درباره پدیده‌ها، بیایید به دلایل بپردازیم.

پشت اولین موج گرمای زنجیره رابینهود: شیوع کشش‌ها، خستگی میم‌های سهام، محدودیت‌ها در توکن‌های سهام و محدودیت‌ها در تبدیل بازار افزایشی

برای بحث درباره گرمای اخیر زنجیره رابینهود، می‌توان گفت که این یک مورد از "موفقیت و شکست هر دو ناشی از میم کوین‌ها" است. در حالی که از حجم معاملات، کارمزد و افزایش درآمد ناشی از جنون میم کوین بهره‌مند می‌شود، همچنین فرار از چرخه‌های کوتاه، کشش‌ها و روندهای زودگذر مرتبط با میم کوین‌ها دشوار است. علاوه بر این، در بازی‌های میم‌های سهام، تعداد توکن‌های سهام و برنامه‌ریزی دارایی‌های بعدی و همچنین در تبدیل بازار افزایشی، فضای بهینه‌سازی وجود دارد.

شیوع کشش‌ها: گروه‌های صدور توکن زنجیره‌ای که سوءاستفاده کرده و بارها برداشت می‌کنند

قبلاً، ما یک گروه صدور توکن زنجیره‌ای خاص در زنجیره رابینهود را در مقاله "گروه صدور توکن زنجیره‌ای رابینهود افشا شد: دستکاری 53 پروژه در 2 ماه، کسب بیش از 18 میلیون دلار" افشا کردیم. این گروه در عرض دو ماه بیش از 18 میلیون دلار از طریق روش‌هایی مانند پیوند وجوه، برداشت مکرر توکن‌های جعلی و واقعی و شکار تراشه‌ها برداشت کرده است. این فقط چیزی است که از طریق تحقیق پیدا شده است؛ مقیاس واقعی بسیار فراتر از این است. این پدیده منحصر به زنجیره رابینهود نیست.

در 28 سپتامبر، یک تیم امنیتی خاص گزارش داد که یک کارخانه تقلب میم کوین با ریسک بالا در زنجیره رابینهود کشف شده است که در 30 روز گذشته حدود 3,589.14 ETH در جریان دوطرفه داشته است، معادل حدود 9.49 میلیون دلار، که شامل صدها میم کوین تقلبی است.

به عنوان یک زنجیره L2 جدید، این گروه‌های صدور توکن زنجیره‌ای به خوبی با کشش‌ها آشنا هستند و بازار داغ میم کوین‌ها، در برخی جنبه‌ها، به خاطر مشارکت این "کارآفرینان سریالی" است. با این حال، افزایش‌های کوتاه‌مدت همچنین به معنای خسارات اکولوژیکی بلندمدت است؛ زیرا هر روز افراد بیشتری توسط کشش‌ها برداشت می‌شوند، آنها تنها می‌توانند با ضرر خارج شوند و منجر به پدیده "حجم معاملات ثابت اما بازار در حال عقب‌نشینی" می‌شود.

خستگی میم‌های سهام: حجم معاملات دارایی‌های جفت‌شده با سهام پلتفرم‌های Launchpad اصلی زیر 1 میلیارد دلار باقی مانده است

طبق داده‌های Dune، اگرچه تعداد میم کوین‌های جفت‌شده با سهام در نه پلتفرم Launchpad برتر زنجیره رابینهود به بیش از 800,000 رسیده است، حجم معاملات کلی آنها در حدود 600 میلیون دلار باقی مانده است، با تجار دارایی‌های RWA پلتفرم Long.xyz که حدود 70 درصد از کل پایگاه کاربری را تشکیل می‌دهند، تقریباً 4,000 میم کوین جفت‌شده با سهام و حدود 64,000 تاجر؛ تجار دارایی‌های RWA پلتفرم Pons تنها حدود 5 درصد از کل پایگاه کاربری را تشکیل می‌دهند.

محدودیت‌ها در توکن‌های سهام: بیش از 200 نوع دارایی در زنجیره رابینهود، اما SEC پنجره صدور دارایی را با سیاست معافیت نوآورانه تنگ می‌کند

قبلاً، SEC ایالات متحده یک سیاست معافیت نوآورانه معرفی کرد که جزئیات آن بیان می‌کند که دارایی‌های توکن سهام باید با اجازه صادرکننده صادر شوند تا طرف‌های ثالث بتوانند آنها را صادر کنند، که به نوعی بر مشروعیت دارایی‌های توکن سهام در زنجیره رابینهود تأثیر گذاشته است. اگرچه سرپرست کریپتو رابینهود، یوهان کربرات، بیان کرده است که "برای محصولات توکن سهام، رابینهود در واقع سهام شرکت مربوطه را خریداری کرده و آنها را نگه می‌دارد" و مدیرعامل رابینهود، ولاد، قبلاً برنامه‌هایی برای افزایش تعداد دارایی‌های توکن سهام مرتبط به هزاران نفر فاش کرده است، اما هنوز در کوتاه‌مدت با محدودیت‌هایی مواجه است.

محدودیت‌ها در تبدیل بازار افزایشی: کاربران رابینهود در تبدیل به کاربران زنجیره رابینهود با مشکل مواجه هستند

در زمان راه‌اندازی زنجیره رابینهود، علاوه بر بازی‌های نوآورانه برای صدور دارایی‌های RWA مانند توکن‌های سهام، آنچه حتی بیشتر مورد انتظار بود این بود که ده‌ها میلیون کاربر در پلتفرم کارگزاری و اپلیکیشن کریپتو آن می‌توانند به کاربران جدید در بازار زنجیره‌ای تبدیل شوند. با این حال، در حال حاضر، کارایی تبدیل این گروه کاربری رضایت‌بخش نیست. قبلاً، CashCat پس از راه‌اندازی در رابینهود، یک افزایش کوتاه‌مدت در ارزش بازار را تجربه کرد، اما همچنین نتوانست از سرنوشت کاهش میم کوین‌ها فرار کند و به طور کامل نشان می‌دهد که کاربران مرتبط با پلتفرم کارگزاری و اپلیکیشن کریپتو رابینهود به معامله‌گران میم کوین زنجیره رابینهود تبدیل نشده‌اند.

نتیجه‌گیری: اولین موج جزر و مد عقب‌نشینی می‌کند، زنجیره رابینهود وارد مرحله دوم می‌شود

در ابتدا امیدوار بود که دارایی‌های RWA توسعه اکوسیستم زنجیره‌ای را به جلو براند، زنجیره رابینهود به جای آن به "بازیگر چشمگیر در بازار کریپتو" از طریق میم کوین‌ها تبدیل شد، اما همچنین نمی‌تواند از تأثیرات چرخه‌های کوتاه و کاهش سریع میم کوین‌ها فرار کند و کل اکوسیستم به تدریج وارد مرحله توسعه پایدار می‌شود.

موج بعدی هیجان ممکن است نیاز به زنجیره رابینهود برای پل زدن شکاف نقدینگی بین پلتفرم کارگزاری و اپلیکیشن کریپتو آن داشته باشد، به طوری که معامله‌گران بازار سنتی بیشتری به معامله‌گران دارایی زنجیره‌ای تبدیل شوند و به این ترتیب فضای تخیلی بیشتری را باز کنند و به اکوسیستم زنجیره رابینهود و قیمت سهام آن کمک کنند تا به ارتفاعات جدیدی برسند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.