Un goulot d'étranglement de 36 jours pour le staking coûte aux déposants d'Ethereum plus de 350 000 $ en récompenses perdues chaque jour

Plus de 2 millions d'ETH attendent d'entrer dans le staking d'Ethereum alors que le montant déjà mis en jeu atteint un niveau record.

La file d'attente d'activation des validateurs d'Ethereum contenait 2,059 millions d'ETH à 12h37 UTC le 30 août, laissant un dépôt rejoindre la fin de la file avec un temps d'attente estimé à environ 35 jours et 18 heures.

Ce retard survient alors que plus de 42 millions d'ETH, soit près de 35 % de l'offre de la cryptomonnaie, sont déjà mis en jeu. Les deux mesures ont atteint des niveaux record, prolongeant une augmentation plus large du capital engagé dans le système de preuve d'enjeu d'Ethereum.

Seuls 96 ETH attendaient dans la file de sortie des validateurs au même moment.

Ce déséquilibre montre que la demande pour la capacité de staking reste bien supérieure à la capacité d'Ethereum à activer les dépôts, même après que le retard d'entrée ait diminué de plus de 4 millions d'ETH plus tôt cette année. Cela crée également un coût pour les participants, car l'ETH en attente d'activation ne génère pas encore de récompenses de consensus.

À des taux de staking actuels, le retard de 2,06 millions d'ETH représente environ 141 à 148 ETH de récompenses de consensus potentielles par jour, d'une valeur d'environ 348 000 $ à 366 000 $ à un prix de l'ETH proche de 2 466 $.

L'estimation représente une opportunité de récompense retardée plutôt qu'une perte réalisée, puisque les dépôts déjà plus proches de l'avant de la file s'activeront plus tôt.

Des records de staking rencontrent la limite de débit d'Ethereum

Ethereum limite délibérément la rapidité avec laquelle le staking peut entrer et sortir de son ensemble de validateurs pour éviter des changements brusques dans la structure de sécurité du réseau.

Selon les règles de consensus d'Electra, les activations et les sorties sont actuellement plafonnées à 256 ETH par époque. Avec une époque durant environ 6,4 minutes, le réseau peut traiter environ 57 600 ETH par jour à travers chaque côté du mécanisme de rotation des validateurs.

Lorsque les dépôts arrivent plus rapidement que cette capacité, la file d'activation s'allonge.

Beaconcha.in a compté 29 668 demandes de dépôt en attente le 30 août, mais ce chiffre ne doit pas être interprété comme 29 668 nouveaux validateurs.

Electra a modifié le staking d'Ethereum en permettant aux validateurs composés de détenir un solde effectif allant jusqu'à 2 048 ETH tout en conservant le minimum de 32 ETH. Les compléments aux validateurs existants passent par la même voie d'activation que les dépôts finançant de nouveaux validateurs.

Le retard de 2,06 millions d'ETH combine donc un nouveau staking potentiel avec des ajouts de solde par des opérateurs existants. Cela ne prouve pas que les investisseurs ont récemment acheté 2,06 millions d'ETH ou que l'ensemble du montant représente une nouvelle demande institutionnelle.

La direction plus large est plus claire.

L'ETH mis en jeu est passé d'environ 36 millions, soit près de 30 % de l'offre, en janvier à plus de 42 millions fin août. En même temps, presque aucun staking n'attendait de se désactiver lors de l'instantané du 30 août.

Le retard d'activation lui-même a diminué. Un dépôt de confiance Ethereum de Morgan Stanley a enregistré environ 3,64 millions d'ETH en attente et un retard de 63 jours le 18 mai, tandis que Lido, le principal fournisseur de services de staking liquide, a déclaré que la file avait dépassé 4 millions d'ETH en janvier avant de tomber à 2,9 millions à la fin juin.

La dernière lecture de 2,06 millions d'ETH prolonge cette baisse, mais la file reste suffisamment grande pour imposer un retard d'environ cinq semaines aux nouveaux entrants.

Un délai de cinq semaines impose un prix sur la demande de staking

Ce délai devient de plus en plus important alors que les fonds, les échanges et les produits de staking institutionnels se disputent l'accès à l'ensemble de validateurs d'Ethereum.

Un dépôt de confiance Ethereum de Morgan Stanley indique que l'ETH alloué au staking ne générerait pas de récompenses en attendant l'activation.

La page de staking d'Ethereum affichait un taux de récompense annuel d'environ 2,5 %, tandis qu'un tracker de file d'attente contemporain le plaçait près de 2,63 %.

Appliqué au solde en attente, cette fourchette implique environ 141 à 148 ETH d'opportunité de récompense de consensus chaque jour.

Un dépôt de 32 ETH rejoignant la fin de la file renoncerait à environ 0,078 à 0,082 ETH de récompenses de consensus potentielles pendant l'attente affichée de 35,75 jours, d'une valeur d'environ 193 $ à 203 $ au prix de l'ETH capturé.

Ces calculs supposent des taux de staking et des prix inchangés et excluent les récompenses de couche d'exécution, la valeur extractible maximale, les frais des fournisseurs et la capitalisation.

Qui absorbe finalement le retard dépend également du produit.

Un validateur solo attend directement sans gagner de récompenses de consensus. Un échange, un fonds ou un fournisseur de staking liquide peut répartir le coût sur un pool, en absorber une partie ou le transmettre aux utilisateurs selon ses propres conditions.

Lido a déjà souligné l'économie des longues attentes d'activation, déclarant dans son rapport de premier semestre que les récompenses perdues rendaient certains dépôts de stVault peu attrayants.

Ethereum est donc confronté à une conséquence inhabituelle d'une participation record au staking : la demande pour sécuriser le réseau est suffisamment élevée pour que l'accès à l'ensemble des validateurs lui-même soit devenu rare.

Avec plus de 42 millions d'ETH déjà mis en jeu et 2,06 millions d'ETH en attente d'activation, la contrainte immédiate n'est pas les investisseurs essayant de sortir. C'est la rapidité avec laquelle Ethereum peut traiter ceux qui essaient encore d'entrer.

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