Le BCRA s'attend à une offre de 4,4 milliards de dollars de la part des entreprises et des provinces pour soutenir l'achat de dollars

Vladimir Werning, vice-président de la Banque Centrale (BCRA), a donné une conférence à l'IAEF, où il a tracé un panorama de l'économie et a fourni des données pertinentes pour anticiper la dynamique d'achat de réserves pour le reste de l'année. Pour l'instant, le BCRA s'attend à un flux supplémentaire de dollars qui pourrait lui permettre de compenser la moindre offre saisonnière de devises du secteur agricole au second semestre.

L'un des principaux points a été lié aux émissions d'obligations de dette des entreprises et des provinces et à l'entrée de ces dollars sur le marché des changes. Selon la présentation, depuis le 1er octobre, des émissions de 20,2 milliards de dollars ont été réalisées, dont 15,8 milliards de dollars sont entrés sur le marché local des changes.

La différence entre ces deux montants atteint 4,4 milliards de dollars et représente une source potentielle supplémentaire d'offre de devises pour les mois à venir. Ce chiffre revêt une importance particulière à l'approche de la dernière partie de l'année, lorsque la liquidation du secteur agricole a tendance à perdre de la force saisonnièrement. Quoi qu'il en soit, pour la période de septembre à décembre, un flux de devises du secteur agricole vers le MULC pourrait atteindre 12,16 milliards de dollars, selon la Bourse de Commerce de Rosario.

Selon ce que Ámbito a pu reconstituer, en plus d'autres sources comme Politikon Chaco et PPI, six juridictions ont réalisé sept émissions de dette pour plus de 4 milliards de dollars entre juillet 2025 et juillet 2026.

Córdoba a mené les émissions, avec 725 millions de dollars en juillet 2025 et 800 millions de dollars au début de 2026. CABA, qui a récemment amélioré sa notation, est également entrée sur le marché avec 600 millions de dollars; Santa Fe, avec 800 millions de dollars; Entre Ríos, avec 300 millions de dollars; Chubut, avec 650 millions de dollars; et Neuquén, avec 500 millions de dollars.

Il convient de préciser que les données concernent exclusivement les émissions internationales en dollars et n'incluent pas les placements réalisés sur le marché local. Ainsi, le rapport de Politikon confirme également que le stock d'obligations publiques provinciales a enregistré une croissance réelle annuelle de 9,7% à la fin du premier trimestre de 2026.

Et l'activité pourrait se poursuivre. Pour l'instant, on s'attend à ce que San Juan et Santa Cruz soient les prochaines provinces à rechercher un financement international, bien que les opérations soient encore en attente. Santa Cruz a annoncé fin juillet qu'elle chercherait à entrer sur le marché pour 600 millions de dollars, tandis que San Juan se prépare à faire ses débuts à Wall Street avec une émission de 600 millions de dollars.

Les entreprises ont également joué un rôle central dans le retour du financement en dollars. Rien que pendant le **premier semestre de 2026, les entreprises énergétiques ont émis pour 5,307 milliards de dollars d'obligations négociables, avec YPF, Pampa Energía, Edenor, Pluspetrol et Vista parmi les principaux émetteurs.

L'activité s'est poursuivie au second semestre, avec de nouvelles émissions d'entreprises comme Tecpetrol, Profertil, CGC, MSU Green Energy et Galicia.

Ce phénomène, associé au retour des provinces sur le marché de la dette, a contribué à accroître la disponibilité de devises. Selon les données présentées par le BCRA, au 26 août, les émissions d'obligations de dette des entreprises et des gouvernements provinciaux s'élevaient à 20,2 milliards de dollars, dont 15,8 milliards de dollars étaient entrés sur le marché local des changes.

Un autre point pertinent de la présentation de Werning concerne les transferts de dividendes à l'étranger. En 2026, une forte accélération des virements a eu lieu, pour un montant proche de 4 milliards de dollars, ramenant le flux à des niveaux qui n'avaient pas été observés depuis 2016 et 2017, sous la présidence de Mauricio Macri.

Alors que les flux financiers provenant des entreprises et des provinces augmentent, la Banque Centrale a accumulé des achats pour 14,196 milliards de dollars depuis le début de 2026.

La dynamique d'achat, cependant, a perdu de la vitesse en août. Ce mois-là, la Banque Centrale a acquis 768 millions de dollars, le plus bas enregistrement mensuel de l'année, par rapport aux 2,162 milliards de dollars de juillet et aux 2,596 milliards de dollars de mai.

Parallèlement, les réserves internationales brutes restent supérieures à 50 milliards de dollars, proches de leurs niveaux les plus élevés depuis 2019.

Pour les mois à venir, une partie de l'attention sera portée sur cette écart de 4,4 milliards de dollars entre les titres émis et les dollars qui sont effectivement entrés sur le marché des changes. Si une partie de ces fonds est finalement liquidée, cela pourrait fournir une source supplémentaire d'offre et faciliter la continuité des achats de réserves du BCRA.

Cependant, tout ce montant n'arrivera pas nécessairement sur le marché des changes. La Banque Centrale elle-même estime que les entreprises et les provinces font face à environ 2,3 milliards de dollars d'échéances financières en dollars et de rachats annoncés au cours du troisième et du quatrième trimestre, des engagements qui pourraient absorber une partie des fonds captés.

Ainsi, entre l'offre saisonnière du secteur agricole et les dollars provenant des émissions de dette, le BCRA cherche à maintenir l'accumulation de réserves et à renforcer son pouvoir d'achat en vue de l'année électorale, tout en essayant de contenir le taux de change.

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