Bessent abandonné l'espoir de réduire le déficit et retarde pour gagner du temps politique avant les élections de mi-mandat

Le 25 août, le journaliste de Fox Business Charlie Gasparino a rapporté que des dirigeants de Wall Street bien informés ont révélé que l'objectif réel de Bessent était de « faire trembler les vendeurs à découvert d'obligations », en rachetant des obligations d'État, en ajustant la structure d'émission d'obligations et même en annulant des produits à très long terme comme les obligations de 20 ans, afin de faire artificiellement monter les prix des obligations, ce qui déclencherait un rachat massif passif par les fonds de tendance CTA, et de faire tomber le rendement des obligations à 10 ans autour de 4,3 % avant les élections de mi-mandat.

Les dernières données montrent que les positions vendeuses sur le marché obligataire mondial des fonds CTA et de suivi de tendance approchent des niveaux historiques, avec un DV01 d'environ 155 millions de dollars. Si les prix augmentent de 2 écarts-types dans le mois, le volume de rachats et de nouvelles acquisitions pourrait atteindre 150 millions de dollars en DV01, ce qui établirait un nouveau record historique. Bessent, issu du milieu des traders, ne cherche pas à inverser la tendance des rendements dans un contexte où la réduction du déficit semble impossible, mais plutôt à gagner du temps, espérant exercer une pression précise sur les faiblesses techniques du marché pour créer un récit de baisse des taux avant les élections.

Cependant, l'intervention de Bessent a jusqu'à présent eu un impact limité, les rendements des obligations américaines continuant d'augmenter, jusqu'à ce que le Trésor révèle qu'il utiliserait jusqu'à 954 milliards de dollars de fonds TGA comme soutien, ce qui a à peine fait reculer les rendements, mais l'effet reste temporaire. Les critiques soulignent que le volume de rachats est dérisoire par rapport à l'énorme déficit, à la dette totale et à l'inflation élevée.

Des frictions plus profondes se produisent entre le Trésor et la Réserve fédérale. L'intervention de Bessent a profondément mécontenté le président de la Réserve fédérale, Waller, et a clairement refroidi sa volonté de réduire le bilan de la Réserve fédérale, les observateurs du marché considérant que cela a en fait créé une sorte de lien entre les bilans du Trésor et de la Réserve fédérale. Les analystes estiment que les opérations de Bessent avant les élections pourraient effectivement déclencher un retour positif auto-renforçant des rachats à découvert, poussant le rendement des obligations à 10 ans vers 4,3 %, mais après les élections de mi-mandat, la pression structurelle à la hausse sur les rendements et la gravité des évaluations boursières pourraient revenir de manière plus violente.

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