Dovey Wan : Le grand schisme de la liquidité : le Bitcoin pourrait ne jamais rattraper l'ARKK

Titre original de la vidéo : Dovey Wan sur Bitcoin, l'IA et TSMC : La nouvelle structure du pouvoir mondial

Source vidéo originale : 168x

Traduction du texte original : Deep Tide TechFlow

« Le bitcoin ne peut plus suivre le rythme de l'ARKK : l'IA absorbe les liquidités mondiales, et le marché des cryptomonnaies n'a même pas encore connu de véritable désolation. » Dovey Wan, fondatrice de Primitive Ventures, dans une interview accordée à l'émission « 168X » d'East-West Capital Dialogue, a analysé en profondeur la perturbation de la dynamique mondiale de liquidité par l'IA, la crise existentielle du travail des cols blancs et la philosophie de survie de la « franchise » dans le marché baissier des cryptomonnaies, du point de vue de ses années d'expérience pratique dans les milieux technologiques et financiers transfrontaliers.

Dotée d'une formation technique, Dovey Wan est titulaire d'une maîtrise en systèmes d'information de l'université Carnegie Mellon. Elle était auparavant directrice générale chez Danhua Capital (DHVC), où elle dirigeait les investissements de démarrage dans des dizaines de projets d'infrastructure blockchain tels que Dfinity, Cosmos et StarkWare. En 2018, elle a fondé Primitive Ventures, un fonds pérenne géré avec des capitaux propres qui n'accepte pas de commanditaires externes, et qui se concentre sur l'investissement dans des innovateurs natifs de la cryptographie et le soutien aux développeurs indépendants de Bitcoin Core en pleine période de crise de la cryptographie. Aujourd'hui, le portefeuille de Primitive Ventures comprend plus de 50 projets dans divers domaines de pointe tels que la DeFi, la preuve à divulgation nulle de connaissance, la couche 2 Bitcoin et l'infrastructure IA.

Cet article est un résumé des points forts de l'émission 168X (@168X_Fortune), une plateforme de dialogue de premier plan qui relie étroitement la sagesse orientale à l'innovation occidentale, en se concentrant sur des domaines de pointe tels que l'IA, la blockchain, la robotique, la technologie spatiale et la biotechnologie, et en explorant comment la technologie, le capital et la sagesse humaniste vont remodeler l'avenir de la civilisation humaine. L'émission est animée par M. Z., un ancien banquier.

Le grand schisme de la liquidité : Quand le Bitcoin ne peut plus suivre le rythme de l'ARKK

« En 2024, j'ai répété à plusieurs reprises sur Twitter que la chaîne d'approvisionnement en liquidités de la cryptomonnaie elle-même avait subi d'importants changements structurels », a déclaré Dovey sans détour.

Elle a pris comme exemple la relation entre Bitcoin et ARKK (ARK Innovation ETF) —

Avant l'ère GPT, la tendance de l'ARKK reflétait étroitement celle du Bitcoin : tous deux étaient essentiellement « des actifs purement axés sur la liquidité, avec une expansion de leur valorisation mais sans augmentation de leur valeur ».

Cependant, après l'ère GPT, les actions de croissance liées à l'IA ont commencé à générer des bénéfices et des flux de trésorerie réels. Grâce à l'expérience de l'ère DeepSeek, la logique d'évaluation des actions de croissance liées à l'IA est devenue de plus en plus claire.

À la mi-2025, un écart crucial s'est produit : Le bitcoin n'a plus été en mesure de suivre la hausse fulgurante de l'ARKK. Cela signifiait que la liquidité subissait une rotation : les fonds passaient d'actifs purement axés sur la valorisation à des actions de croissance liées à l'IA dont le prix pouvait être déterminé par des flux de trésorerie réels.

Dovey a souligné que c'était pour cette raison que Primitive Ventures avait commencé à suivre les entreprises en phase de démarrage dans la chaîne d'approvisionnement principale de l'IA, telles que TSMC et SK Hynix.

De plus, elle a observé une tendance profonde : Les actions américaines sont en train de subir une « crypto-isation ».

Les traders à fort effet de levier, axés sur le commerce de détail, dominent le marché, qui est extrêmement volatil. Des événements tels que les récentes chutes brutales des cours de l'argent et de l'or présentent des caractéristiques similaires à celles du marché des cryptomonnaies. « De nombreux modèles utilisés auparavant par les institutions ne sont désormais plus applicables », a-t-elle déclaré. « La démographie des traders évolue également. »

Derrière cela se cache un facteur plus profond. Les cols blancs qui ont été remplacés par l'IA dans les lieux de travail traditionnels entrent collectivement sur le marché du commerce.

Les cols blancs sont les chevaux de la calèche : Un compte à rebours de cinq ans avant l'apocalypse de l'IA

Dovey a présenté un fait stupéfiant : Au cours du premier semestre 2025, la ville de New York dans son ensemble n'a créé que 1 000 nouveaux emplois.

« Les financiers sont tous au chômage », a-t-elle déclaré sans détour. « Les avocats débutants aussi. Alors, que font ces gens ? Ils ont des connaissances financières, des canaux pour utiliser divers outils financiers, un savoir-faire... Ils deviennent donc tous des traders amateurs.

Cette tendance fait écho à un article qu'elle a écrit lors de l'incident GameStop : lorsque le populisme financier se combine à l'air du temps culturel, la structure des acteurs du marché subit un changement fondamental.

Dovey prédit que l'IA deviendra une nouvelle idéologie. Elle a vu l'enfant d'une amie âgée de trois ans discuter tous les jours avec une IA, car ses parents ne parvenaient pas à satisfaire sa curiosité débordante par la conversation.

« L'avenir de ce monde va devenir très étrange, mais beaucoup de gens ne sont pas préparés à cela. »

Mais ce qui inquiète vraiment Dovey, c'est une rupture structurelle plus profonde.

L'ancien modèle économique partait du principe que lorsque l'économie connaît une croissance rapide, l'emploi suit la même tendance. Le double mandat de la Fed, « emploi et inflation », repose sur cette hypothèse.

Cependant, l'IA pourrait bien être sur le point de bouleverser cette équation, entraînant l'humanité dans un monde où coexisteraient « une croissance extrêmement forte et un chômage extrêmement élevé ».

« Les gens utilisent toujours l'exemple de la machine à vapeur qui a remplacé les ouvriers des usines textiles comme analogie », a déclaré Dovey, « mais je ne pense pas que ce soient les ouvriers des usines textiles, ce pourrait être le cheval qui tire la calèche. Lorsque l'on dispose d'une puissance moins coûteuse, le capital choisit naturellement l'option la moins chère.

Son évaluation est très précise : D'ici cinq ans, les géants de la Silicon Valley n'auront plus besoin d'« ingénieurs spécialisés » ; de même, les emplois dans la comptabilité, l'audit des Big Four et de nombreux secteurs de services à forte intensité de papier seront remplacés par l'IA d'ici cinq ans.

Même si ces entreprises retardent les licenciements en raison de l'inertie de leur direction et de leur responsabilité sociale, dès lors que le poids des coûts d'exploitation commencera à menacer leur écosystème, les licenciements deviendront inévitables. Dans l'ensemble, d'ici une dizaine d'années, l'ensemble du modèle opérationnel social sera complètement remodelé par la productivité de l'IA.

Elle a donné un exemple frappant : après que Musk ait racheté Twitter et procédé à des licenciements massifs, Twitter s'est en fait amélioré. Même si Google licencie un tiers de ses ingénieurs, elle estime que l'entreprise continuera à bien fonctionner.

« Pour chaque individu, comment maintenir sa résistance à l'IA, comment maintenir son immunité à l'IA, voilà la question la plus importante de la prochaine décennie », a conclu Dovey.

Le jeu géopolitique de TSMC : Comment la « jolie fille » se protège entre deux grands frères

Un autre sujet qui donne à réfléchir dans l'interview est l'analyse approfondie de Dovey sur la stratégie géopolitique de TSMC. Primitive Ventures détient non seulement des actions TSMC, mais a également mené une étude systématique de l'entreprise pendant deux à trois ans.

« Nous apprécions TSMC non seulement parce qu'elle détient le monopole de la fabrication de plaquettes, mais aussi parce que son fondateur, Zhang Zhongmou, est extrêmement avisé et a mis en place un excellent plan de succession », a déclaré Dovey. Elle s'est même rendue à Taïwan pour acheter le deuxième volume de l'autobiographie de Zhang Zhongmou, convaincue qu'il recèle une mine de sagesse sur la succession dans les entreprises.

Elle a analysé le paradoxe fondamental auquel TSMC est confronté : Si l'usine de l'Arizona passe directement à 3 nanomètres et progresse rapidement, TSMC courra le risque de « brûler ses vaisseaux » : les États-Unis pourraient utiliser TSMC comme un atout majeur dans leurs négociations avec la Chine. Une fois que la capacité nationale américaine aura atteint sa maturité, la valeur stratégique de TSMC en tant que « protecteur » de Taïwan diminuera considérablement.

C'est pourquoi TSMC a choisi de passer de 6 nanomètres à 3 nanomètres grâce à une collaboration avec le Japon. Il s'agit là d'une stratégie extrêmement habile. D'une part, ils ne peuvent pas laisser les États-Unis brûler les bateaux ; d'autre part, pour des raisons telles que l'éthique professionnelle et le système bureaucratique, les progrès de la partie américaine sont intrinsèquement lents. En public comme en privé, TSMC doit s'assurer de disposer d'une solution alternative.

Dovey a résumé la situation de Taïwan à l'aide d'une métaphore frappante : « Taïwan est comme une très belle jeune fille, prise dans une lutte de jalousie entre deux admirateurs. » Elle estime que lorsque deux admirateurs sont jaloux l'un de l'autre, cette « fille » devrait s'efforcer d'améliorer ses propres bases, en utilisant les connaissances acquises auprès de ses admirateurs pour lancer sa propre carrière, afin que même si ceux-ci cessent d'être jaloux à l'avenir, elle puisse continuer à prospérer.

Elle a étendu cette logique à un cadre plus large : Dans le passé, Taïwan s'appuyait sur la défense militaire, mais aujourd'hui, l'IA et la puissance de calcul deviennent un nouveau type d'atout défensif.

NVIDIA établit son siège social à Taipei, la relation professionnelle « père-fils » entre Jensen Huang et Morris Chang, et le nouveau Premier ministre japonais Kishida Fumio promeut une politique de relocalisation de la production industrielle : toutes ces actions sont en train de remodeler la structure géopolitique du pouvoir de la chaîne d'approvisionnement mondiale des semi-conducteurs.

Le silence avant la mort : SpaceX : saignée, force brute et survie en marché baissier

Au sujet des perspectives du marché, l'animateur, M. Z, a mentionné le célèbre article de Dovey intitulé « Who Will Pay for the Bull Market » (Qui paiera pour le marché haussier). Face au pessimisme actuel du marché des cryptomonnaies, son analyse est calme mais pertinente.

« Le sentiment sera certainement moins favorable, les prix seront également plus bas. Un véritable marché baissier devrait être très calme, il devrait y avoir un silence de mort, a-t-elle déclaré, mais aujourd'hui, il y a chaque jour de nouvelles controverses, il y a encore chaque jour diverses luttes. Nous sommes loin d'atteindre le point de silence mortel.

Elle a notamment souligné un événement présentant un risque de liquidité important en 2026 : Introduction en bourse de SpaceX. Selon certaines informations, SpaceX prévoit d'entrer en bourse vers le milieu de l'année 2026 avec une valorisation d'environ 1 500 milliards de dollars et une levée de fonds pouvant atteindre 500 milliards de dollars. Si elle aboutit, ce sera la plus grande introduction en bourse de l'histoire de l'humanité.

« Rien que l'introduction en bourse représentera 1 500 milliards », a analysé Dovey. Les investisseurs de SpaceX ont longtemps attendu et ont besoin de revendre leurs titres ; compte tenu de la complexité de la structure du capital après la fusion avec xAI, cela entraînera un « bain de sang à grande échelle » tant sur le marché privé que sur les marchés publics, provoquant un choc de liquidité important sur l'ensemble du marché des actifs à risque.

Elle a également observé que le marché avait commencé à faire preuve d'une extrême prudence : tous les bons résultats financiers entraînent des prises de bénéfices, et des géants pesant plusieurs milliards de dollars comme Microsoft connaissent des fluctuations de cours de 15 %, « à l'instar des actions meme ».

La polarisation de la volatilité remodèle l'écosystème du marché. 2026 ne sera pas une année facile.

Pour différents types de traders, Dovey a donné des conseils radicalement différents :

Si vous êtes un trader qui tire profit de la volatilité, 2026 sera l'« année en or » : les sociétés de trading quantitatif telles que QRT et HRT font des affaires en or. Mais si vous êtes un trader directionnel, qui se base sur son jugement, une prudence supplémentaire s'impose.

Quant aux gestionnaires d'actifs à long terme comme Primitive Ventures, elle choisit de conserver une « sensibilité directe » : détenir des réserves de liquidités suffisantes, rester relativement insensible aux fluctuations à court terme et attendre patiemment le véritable calme avant la tempête.

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