Une étude de la Fed révèle que les courtiers en obligations peuvent financer des obligations après l'épuration des stocks

Une recherche de la Réserve fédérale publiée le 30 octobre indique que les courtiers en obligations peuvent continuer à financer les obligations des clients même après que leur inventaire d'enchères soit largement épuré. Ce prêt continu utilise la capacité du bilan, suggérant que la diminution des stocks peut ne pas refléter pleinement les capacités de financement des courtiers. L'étude estime que chaque dollar d'émission de coupon du Trésor augmente les bilans des courtiers d'environ 0,21 dollar, dont environ deux tiers sont attribués au financement des clients. L'analyse couvre huit grands courtiers affiliés à des banques de janvier 2016 à juin 2025. La recherche souligne que les courtiers peuvent vendre des obligations du Trésor tout en continuant à fournir un financement de pension, qui sont des prêts à court terme garantis par les obligations. L'impact de l'émission de coupons sur les positions longues des courtiers diminue dans un délai d'environ trois jours, tandis que le financement de pension inversée reste mesurable pendant environ une semaine. De plus, l'étude relie l'augmentation des émissions à une plus grande utilisation des limites de risque internes dans les bureaux de négociation du Trésor, ce qui pourrait réduire la capacité d'intermédiation. Les observations de la Fed de New York montrent que le taux de financement sécurisé à un jour (SOFR) a varié de 3,92 % à 3,95 % du 23 octobre au 29 octobre, avec la dernière lecture à 3,94 %. La Federal Home Loan Bank de New York a rapporté un taux d'intérêt de 3,90 % sur les soldes de réserve, attribuant le trading SOFR au-dessus de ce taux à l'offre du Trésor et aux facteurs de fin de mois. L'étude suggère également que si des intermédiaires contraints financent des traders de Bitcoin, les réductions de leur prêt pourraient transmettre les pressions du Trésor sur le marché des cryptomonnaies.

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