Goldman Sachs : L'augmentation des allocations de la pension japonaise en obligations pourrait provoquer une appréciation du yen et perturber les marchés des changes asiatiques

Goldman Sachs a indiqué dans son dernier rapport qu'à partir du début septembre, le yen s'est apprécié de plus de 4 %. Le changement de politique de la Banque du Japon vers un ton plus hawkish, ainsi que les attentes du marché concernant l'ajustement de l'allocation d'actifs du fonds de pension gouvernemental japonais (GPIF), ont poussé le marché des changes à réévaluer la tendance à moyen terme du yen. Goldman Sachs estime que si le GPIF déplace une partie de ses actifs d'investissements étrangers vers le marché des obligations à revenu fixe domestique, le yen pourrait connaître une appréciation structurelle. Avec une taille de gestion d'environ 20 000 milliards de dollars pour le GPIF, une augmentation de 5 points de pourcentage de l'allocation domestique en obligations correspondrait théoriquement à environ 100 milliards de dollars de ventes de dollars contre yens, un montant équivalent à la moitié de l'excédent du compte courant annuel du Japon, ce qui pourrait déclencher la liquidation des transactions d'arbitrage sur le yen. Ce changement affectera les monnaies asiatiques. Goldman Sachs a déclaré, en se basant sur des données depuis 2022, que le won sud-coréen est le plus sensible aux variations du yen, avec un bêta d'environ 0,45 ; le baht thaïlandais, le ringgit malais, le yuan offshore et le nouveau dollar taïwanais seront également impactés. Le rapport se concentre sur le won sud-coréen, notant que le dollar contre le won a atteint environ 1350, et que les signaux politiques en Corée du Sud montrent que les autorités pourraient être relativement acceptantes vis-à-vis du niveau actuel des taux de change. L'arrêt de certaines couvertures de change et de la demande d'investissements en devises à l'étranger par le fonds de pension national ralentira la vitesse d'appréciation du won. En Asie de l'Est, Goldman Sachs est optimiste quant à la force relative du nouveau dollar taïwanais par rapport au yuan, maintenant sa position de vente à découvert sur le yuan offshore contre le nouveau dollar taïwanais ; en Asie du Sud, il maintient une position baissière sur le peso philippin et une position haussière sur la roupie indienne par rapport au peso philippin. Goldman Sachs estime que si le yen continue de s'apprécier, les monnaies asiatiques connaîtront une nouvelle vague de différenciation, et l'attention du marché des changes se concentrera sur la capacité des flux de capitaux japonais à changer les flux de capitaux régionaux. Il est important de noter que l'augmentation de l'allocation du GPIF aux obligations domestiques japonaises reste une hypothèse de Goldman Sachs et n'est pas une décision formelle déjà mise en œuvre.

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